7月26日黄金日评

现货金价周五开于1806.69元，亚洲早盘金价温和回撤考验1800美元关口支撑，尾盘回升，亚洲盘口维持横盘格局。欧初，欧元区7月Markit综合PMI初值优于预期，金价短暂上攻触及1810.31美元日内高位。但美元指数在此期间很快结束盘口回落，恢复震荡上行势头至93关口；金价对应承压回落并于欧美错盘阶段下行探至1789.86美元周内低位。美初，美7月Marki服务业和制造业PMI初值出现分化，服务业明显回落，美元指数未能守住93关口，回撤形成反复震荡；金价则低位回升，拉锯博弈中多方于凌晨后守稳1800美元关口。此后，金价在整数关口略上横向整理，终收于1801.56美元，日跌4.84美元，跌幅0.27%；白银收于25.162美元，日跌0.257美元，跌幅1.01%。

信息数据层面上，上周五揭晓的欧元区7月Markit综合PMI初值（服务业初值大幅上升，创181个月以来的新高。其中德国7月Markit服务业和制造业PMI初值均优于预期），创252个月以来的新高。基数原因，欧元区经济复苏势头表现良好。今日德国7月IFO商业景气指数预期略高于前值，预期对欧元有盘口支撑效应。

日内其它值得关注的讯息如下：              

16:00 德国7月IFO商业景气指数         预期 102 前值 101.8 

22:00 美6月季调后新屋销售年化总数(万户) 预期 80  前值 76.9   

全球最大黄金ETF--SPDR Gold Trust 周五减持1.17吨（降幅为0.11%），当前持仓量为1027.38吨。

全球最大白银ETF--iShares Silver Trust 周五维持持仓不变，当前持仓量为17275.76吨。

展望本周，主要金融市场无假日，处于常态的连续交易模式：

数据层面上，其中焦点是分别于周四、五公布的美国二季度GDP初值和6月核心PCE物价指数及个人支出环比：美一季度GDP环比增速终值6.4%，持平于修正值和初值，高于4.3%前值；个人消费增加了7.42%是其中最大提振因子。展望2季度GDP，疫苗接种进展平稳、疫情在2季度未出现明显反复；拜登政府1.9万亿美元纾困政策3月紧急出炉后，多数项目有效期至9月底，托底经济复苏保障经济平稳过渡；但其中个人现金补助呈现明显边际衰退效应，消费支出增速逐月下滑动力下降（4-6月环比分别为4.9%、0.9%和预期的0%）。其它经济数据方面，零售在此前几个季度高增长后出现高位回落（4-6月环比分别为-0.4%、-1.7%、0.6%，同比继续维持高增长势头）、美国2季度PMI延续复苏态势（4-6月美国ISM制造业PMI分别为60.7、61.2和60.6，ISM服务业PMI分别为62.7、64.0和60.1）、房地产继续复苏、对外贸易恢复至疫情前水平、贸易逆差有所收窄；就业市场不均衡复苏、失业率2季度均值降至6.0%以内；通货膨胀快速上扬，核心CPI6月同比升至4.5%。整体判断，美经济在宽松资金注入扶助下，呈现出渐趋放缓较强的增长势头。美联储6月会议将2021年GDP增速从3月预期的6.5%上调至7.0%；此后，亚特兰大联储GDPNow model于6月25日预期2季度GDP增速为8.3%；在7月10日最新的预期中下调至7.9%。而据美银上周最新预期，则下调增速由7%至6.5%。另据华尔街日报调查显示，财政刺激政策和疫情防控措施放宽给经济带来的提振作用正在逐渐减弱，若无进一步的财政货币政策刺激，多数经济学家预期美国经济增长速度将于二季度达到顶点。

两周前揭晓的美国6月CPI物价同比5.4%，高于预期4.9%和前值5.0%，续创2008年8月以来新高；环比0.9%，高于预期0.5%和前值0.6%（其中核心CPI物价同比4.5%，高于乐观预期4.0%和前值3.8%，创1991年9月以来的最高；核心环比0.9%，高于谨慎预期0.4%和前值0.7%，创08年来最大涨幅）；随后公布的6月PPI也全面强于预期，美国通胀依旧延续呈现加速上行的势头，远超美联储修正后平均2%通胀目标控制范畴之初上限(多数评论分析为2.%%)。其中，食品、大宗商品继续稳中有升，薪资增加，以及因为供应链短缺导致汽车和二手车价格上涨是重要上涨因素。究其实质，源于疫情后的天量资金注入后刺激，同时特朗普时代大幅提升的关税加剧输入性价格上升和供应链短缺压力。而后者将导致通胀难以在短期有效回落，并催生资金对通胀的进一步炒作激发潜在的通胀上行压力。在强劲6月CPI和PPI数据揭晓后，目前市场预期6月核心PCE物价同比由3.4%进一步上涨至3.7%，环比由0.5%升至0.7%；该预期符合前瞻数据指引，应不会明显偏差。由于前值低基数，市场预期6月消费支出温和回升至0.6，现金救助政策边际递减效应，美国正逐渐显现滞涨的经济困境。数据在美联储7月决议后揭晓，通胀上行压力、而经济增长（消费）失速，美联储将左右为难，美联储对市场高涨的紧缩预期也将更为谨慎。

本周值得关注的数据还有：周一德国7月IFO商业景气指数；周二美国6月耐用品订单环比初值、美国5月FHFA房价指数、美国7月谘商会消费者信心指数；周四欧元区7月经济景气指数、德国7月CPI初值、美国周初请失业金人数；周五欧元区二季度GDP同比初值、欧元区6月失业率和7月调和CPI初值等。

央行层面，核心焦点是周四凌晨揭晓的美联储7月会议决议：美联储6月会议上保持近零利率和QE购债规模不变、声明未提缩减QE；明显上调了今年的通胀预期，重申通胀因暂时性因素上升；点阵图重心前移，本次18人中有7人（较前+3）预计2022年将加息，人数占比将近40%，有13人（较前+6）预计2023年加息，人数占比超过72%。但在会后美联储官员们讲话中，陆续传递出赞同近月缩减QE的声音（副主席克拉里达、理事沃勒、罗森格伦、卡普兰、博斯蒂克、鹰派梅斯特以及前鸽派布拉德），也有部分委员对未来数月缩减表示赞同，但对加息持谨慎立场（埃文斯等），市场形成在8-9月美联储宣布缩减QE路径的普遍预期。此后的会议纪要中，显示美联储6月会议中已经开始讨论缩减购债（taper）事宜，因无法达成共识未在会后声明中体现，但表示未来将继续讨论。这一周期内，5-6月美国通胀全面走高，核心CPI分别为（3.8%和4.5%），核心PCE分别为（3.4%和6月预期的3.7%），远超美联储在6月会议上上调后年内核心PCE3.0%预期。市场对美联储加快收紧货币政策的预期有增无减。但同时，7月以来德尔塔变异病毒形成规模传播导致疫情反复，拜登政府执政初期追加的1.9万亿财政刺激政策显现边际递减效应、经济后续增长乏力、滞涨风险上升，美国金融市场无法承受政策急转的风险预期，美联储政策考量方面不得不陷入两难境地。市场主流预期美联储仅会十分谨慎的陆续向市场释放撤离当前超宽松货币政策信号，在一个相对长的周期后在年底左右方才采取实质性行动（据美国银行分析推断：7月会议会继续向鹰派紧缩方向迈进一步，即释放缩减QE的信号（但不会明晰细节路径）；此后在8月中旬的7月会议纪要中，表明讨论了路径图。后续在8月下旬杰克逊霍尔全球央行年会上，为9月宣布缩减做铺垫。在11月会议上，美联储预计将暗示于12月或者明年1月开启缩减，并在月底公布的会议纪要上公布更多执行计划细节）。我们认为，美银分析符合美国当前经济环境下，美联储能够采取行动的常态逻辑。是美联储未来行动的较大概率事件。由于7月会议无经济展望和点阵图预期，倾向美联储不会对此前表述进行急转弯：继续表述对通胀的关切，即仍会强调通胀暂时性的观点；同时将向市场传递未来将释放缩减QE的信号。

金价周五动态击穿半年线多方反击，再次守住1800美元关口支撑，日线收呈下影小阴线。虽无明显下行破位，但连续三个交易日下探创周内低位，胶着韧性横盘整理格局中，空方开始占据优势。周初的反抽很快无功而返，四连阳后周线收呈整理性质小阴线，收盘站稳布林中轨线上，维持此前反弹格局。我们自设的日、周线综合指标均继续下行临近低位区域，共同发出偏空讯号，预示短期金价仍将面临技术上回修压力。数据面上欧强美弱并未改变美联储决议前紧缩预期对美元指数利好推动，美元指数周五震荡反复拉锯，日线收呈上影略长小阳线，维持整体趋强反弹格局。周线收呈上下影均线小阳线，位于MA60上方拉锯巩固反弹趋势，上方临近3月底所创年内高位；综合指标进入高位超买区域，显示始于5月下旬的企稳反弹行情进入尾声阶段，提醒我们应对美元指数的升势保持警惕。

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