黄金越来越似2013大熊前夜

转换视角-风景昭然        

2021年09月21日 威尔鑫投资咨询研究中心

（文） 首席分析师 杨易君

​ 公众号：杨易君黄金与金融投资 yangyijun1616

观2020年8月金价见顶2074.87美元后至今的整个月K线组合形态，越来越形似2011年9月金价见顶1920.80美元后的K线组合形态：

节前金价大幅下跌，月K线形态似正进一步类似2013年2月大熊初段确认月，严重影响着黄金市场多头中秋吃饼赏月心情。

观金价月线布林指标，体现出同样的宏观技术含义：布林中枢线似正欲穿越中轨，以确认宏观见顶“死叉”。

为让黄金市场多头在中秋佳节之日，暂时换得喝酒、整肉、吃饼、赏月之好心情：

  我们不妨换一个视角，慰藉为透过表象看本质。或有投资者尚依稀记得我们在一季度分析过，2011-2021年黄金市场之“碗”型，无论宏观形态技术，还是宏观经济周期运行特征，与1995-2004年的“碗”型，非常相似：

1995-2004年黄金价格宏观形态之“碗”，可可谓一只“金碗”！2004年一月在430美元附近形成碗边，震荡整理一年多后，延续数年大牛市。

2011-2021年这只碗，还会是一只类似1995-2005年的“金碗”吗？

当时在分析这只碗成为金碗的可能性时，我们引入了金价相对于流动性的关联关系，尤其是便于理解黄金对于货币泛滥的反应程度是否相对充分。在具体分析时，我们将国际现货金价除以美国M2变动历史，再调整参数，使得2011年高点完全一致，1920.80美元：

观察1995-2004金价宏观K线形态之碗，以及对应剔除M2流动性后的曲线，目前50年“实际金价”（我们姑且认为是国际现货金价剔除美国M2影响后的‘实际金价’）样本均线在1200美元附近。思考当下，当前剔除美国M2影响后的实际金价为817.42美元，与2015年末的831.06美元，与2018年8月的804.18美元，基本相当，如图中H线位置，仍处于2011年见顶1920.80美元（名义与实际金价调整为一样）后的十年绝对低位，相对于1200美元附近的50样本均价，有50%涨幅空间。相对于2011年顶部，即便假设美国M2维持当前水平数年不变（哪可能不继续放大！），也有不止一倍的上行空间。

也就是说，虽当前名义金价在1750美元上方，与2015年1046.20美元，2018年1160.11美元名义金价看似差距很大，然剔除流动性变化因素后的“实际金价”，则基本一致。也就是说，当前金价对流动性泛滥的合理反应，远远不够！当前金价可能仍可能是未未来数年的“大底”。

再进一步转换观察思考角度，将国际现货金价剔除通胀影响，又如何呢？如国际现货“名义金价”，以及剔除美国CPI物价变动历史后的“实际金价”月K线图示：

相对于国际名义金价对美国M2流动性的反应，名义金价对美国CPI的反应似乎要正常很多。对比1995-2005年、2011-2021年，名义现货金价剔除CPI影响后的“实际金价”形态，差别并不算大。

再进一步结合前图思考，为何金价对CPI的反应大体正常，而对美国M2泛滥的反应，却远远不够呢？这或许同样意味着CPI物价指数对货币泛滥的反应远远不够。故此，长期通胀尚难言见顶！

但长期来看，黄金能很好对抗通货膨胀，但对冲货币泛滥的效果并不好。即便如此，近年金价对以欧美为代表的全球流动性泛滥对冲，几乎没有力度可言，中长期应该有一个相对合理的程度反应。

祝投资者中秋佳节快乐！

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