黄金短期诱空陷阱

很明显        

2021年10月14日 威尔鑫投资咨询研究中心

（文） 首席分析师 杨易君

 公众号：杨易君黄金与金融投资 yangyijun1616

针对周二晚间欧美消息面上，基于通胀忧虑的情绪强化，本篇原本计划于周三上午发布。然考虑到晚间美国CPI数据对盘口、对市场的影响可能很明显，故此推迟至数据公布后。

关于黄金市场，我们近期内部报告皆旗帜鲜明看涨，建议客户逢低买进。尤其国庆长假前，提醒投资者当心投机主力利用中国长假营造诱空陷阱，建议节前利用打压机会，逢低做多，持仓过节，详见9月30日报告《对比贵金属与商品市场交出筹码度长假不划算》。

最近几个交易日，投机主力继续利用美国经济数据“搞鬼”，营造市场趋空氛围。10月8日，上周五，美国非农就业数据非常糟糕，利好黄金，但机构却利用表面看似不错的失业率，在黄金市场上演了一轮完全类似8月4日受ISM非制造业数据影响的过山车行情，自高点大幅回落25美元，又见“射击之星”。若进一步类比8月4日后行情，金价又该大幅下跌了！对此，笔者发表了《非农就业伴奏金市演绎昨日重现》，认为这样的思维容易掉进空头陷阱。

就具体市场信号而言，阶段或短期做空黄金非常危险，如金价、美元日K线图示：

观近月金价、美元，负相关联很明显。虽然近期黄金市场盘口看似上行乏力，但相对于美元强势，抗跌明显，如图中B区所示。在此关联氛围中继续做空黄金，无疑风险巨大。

此外，我们在内部报告中强调，近期对冲基金挺举美元能量耗费过度，但因遭遇强劲的商业机构现汇对手盘，使得美元上行步履蹒跚。美元随时面临摔跤或转入区间下行轨道可能。若如此，金价将对应阶段上行。

当然，中期黄金市场而言，仍需关注年线、半年线在1800美元上方的压力。以及在7-9月对应的形态压力。此外，7月上旬A区，金价也曾相对于美元强势“抗跌”，但并未演化为中期涨势。但至少短期而言，做空黄金应该是糟糕策略。

周三数据显示，美国9月CPI物价指数年率为5.4%，高于上月及预期的5.3%。最近四个月的美国CPI数据，除了8月为5.3%以外，6、7、9月皆为5.4%。

该数据理当利好黄金市场，数据公布后，盘口比上周五非农数据刺激见顶后的盘口下行更极端，一刻钟大幅近20美元，又见狰狞做空面孔。然面孔越狰狞，越是假象，狠咬一口，迅速翻多，短期诱空得以定性……

截稿时，金价已反转企稳至1790美元上方，但笔者已懒得重新制图，知道最新金价长阳即可，并非图示又一颗“射击之星”。

美国5.4%的CPI物价指数年率，为1991年2月以来的30年新高。

美国CPI连续四个月高于5%的情况，要追溯到1982年10月以前了。

但观黄金市场，看似十分漠视当前通胀，高度响应着美国官方顶层所谓“通胀只是暂时现象”的口吻。当然，这也可能是一种金融战略。如果黄金反应过激，这是否意味着在棒杀美联储主席、美国财长，关于稳定人心之舆情导向的信用呢。更大层面而言，关乎着市场对美国经济前景的信心，关心着资本市场的稳定。

但如果通胀真是流动性泛滥溢出的烈火，耶伦与鲍威尔终不可能用纸捂住、捂灭。

周二晚间，耶伦继续坚持认为美国通胀率上升是“暂时的”。但这“暂时的”口吻却在言语细节上，愈发禁不起推敲。耶伦承认价格上涨的速度需要更长时间才能恢复正常。“更长的时间”与“暂时的”，如何理解？！

在前几个月解释通胀是“暂时的”三个字时，耶伦与鲍威尔甚至给出过较为明确的物价大致回落时间，第四季度。伴随大小宗商品市场物价浪潮结构性此起彼伏，波浪式上行，继续预测物价见顶时间，将承担越来越大的信用风险。

目前，越来越多经济学家与金融机构认为，美联储或失去对物价压力的掌控。摩根大通策略师DavidKelly表示，尽管美联储认为最近通胀上升可能是暂时的，但物价高企本身为生产商和分销商提供了强大的动力，向市场提供商品以缓解价格压力，高通胀的持续性似乎越来越高。尤其是薪资、租金快速上涨以及通胀预期上升的影响，应该会使通胀在2022年和2023年间达到远高于美联储2%的长期通胀目标。

据美国哥伦比亚广播公司10日报道，该媒体一项最新民意调查显示，面对物价上涨等，60%的美国人认为政府对通货膨胀关注不够。

历史上，金价与系统性通胀关联度很高：

关于通胀周期信号，粗看显得有些杂乱。但如果忽略一些中期扰动还是可以看出大致周期。

1991-2002年的BE阶段，我们认为是通胀周期下行阶段，对应着黄金市场的总体熊市周期。实际上，1981年后的20年，都属于通胀下行大周期，对应着20年黄金熊市。

2002-2011年EH阶段，为通胀上行周期，对应着黄金大牛市阶段。

2011-2020年HJ阶段，又是通胀下行大周期。此大周期阶段，黄金多处于熊市中。

从上述通胀大周期可以看出，一个宏观通胀周期，通常会持续约十年左右。从2020年J点开始的通胀周期，目前不过历时一年多。

通胀大周期中，有很多复杂的中周期折回。在认知上，谨防颠倒主次，将中周期折回视为宏观趋势的逆转。

通胀只是影响黄金市场的强有力主线之一，并非唯一因素，甚至并非唯一主要因素。

关于通胀大周期，笔者将上一次通胀上行大周期定义为2002-2011年的EH阶段，历时约10年；但进一步观察图表，似乎也可以将1998-2008年的CF阶段，视为上一轮通胀大周期，历时同样约10年。GH阶段的通胀反弹，源于2008年金融危机刺激所致。而金价上行更猛，是因为在通胀基础上，叠加了两轮基于欧洲债务危机的避险。

在大周期，甚至中周期结构上，1998.02月、2002.06月C、E两个通胀中周期底部，与2005年、2020年I、J底部，有通胀形态、结构、时间周期上的相似性。E点是2000年全球科网股泡沫破灭后，对经济金融冲击的结果。J点则是突如其来的疫情对经济金融冲击的结果。

故2020年应该是一轮通胀大周期起点，参考过去几十年历史，总体持续时间应该不低于8年。

实际上，单纯盯着物价指数思考通胀周期，确实容易患迷糊。笔者前期以原油价格为基础，关于通胀大周期的分析，似乎更容易理解，敬请回顾《从50年超级通胀周期规律观黄金宏观机会》。

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