基本面聚焦转移

 黄金宏观趋势转暖        

2021年11月10日 威尔鑫投资咨询研究中心

（文） 首席分析师 杨易君

 公众号：杨易君黄金与金融投资 yangyijun1616

周二国际现货金价以1823.26美元开盘，最高上试1832.67美元，最低下探1818美元，报收1831.59美元，上涨8.45美元，涨幅0.46%，日K线呈震荡上行,再创阶段新高的小阳线。

从盘口观察，周二金价总体继续维持与美元的反向波动关联关系。但相对于美元关联指引，金价表现略趋强。周二盘口特征与周一类似，金价在美元震荡回软中趋强，再创阶段新高，日K线连续四阳。

近月甚嚣尘上的美联储QE话题，在本周销声匿迹，市场进一步聚焦通胀，聚焦美联储何时按下升息按钮。

市场从不缺题材，美国官方总致力于从各个角度引导全球视线。经济金融层面，周一一众美联储官员轮番登场，就通胀与美国利率前景发表看法。

基于经济、金融的调控、引导，美联储用嘴的时候始终多于用手。能用嘴能达到的效果，绝不用手。用手，往往是到了不得已而为之时，故美联储实际行动通常远远落后于市场预期。

而美联储预期、预估，也未必代表真相。没有人期望出现经济、金融危机，但经济金融危机总是周期性上演。

周二数据显示，美国10月PPI月率 0.6%，前值 0.50%，预期0.60%。10月PPI年率8.6%，与9月持平，市场预测为8.7%。数据对周二盘口影响不大，周三CPI数据将继续测试对于通胀的神经反应。

周初消息面看点，主要为一众美联储官员、美国财长耶伦，以及金融机构关于通胀与利率前景的前瞻。

美联储布拉德表示，如果有必要，我们可以比明年6月份稍早结束量化宽松。所谓的“有必要”，是指经济复苏相对顺畅，疫情干扰减弱，就业持续向好，不再需要更多刺激。相对于其他美联储官员，布拉德对美国经济前景更为乐观，其预计明年第一季度某个时候失业率将降至4%以下，预计美联储将在2022年加息两次。

美联储理事鲍曼的观点相对模糊，表示通胀仍居高不下，一些推动通胀的因素预计将持续到明年。那些不便以官方身份提及的因素，不外乎还是经济失衡，尤其需要灭通胀之火的产能复苏不力，疫情有不确定性。

美联储副主席克拉里达观点“温和”，根据“不再有意外的目前”预期，到明年底，美国通胀率将在“一段时间内”达到适度超过2%的水平，美联储有望在2022年底前提高利率，美联储把基准贷款利率由近零水平上调的“必要条件”可能会在明年年底达成。观点相较于布拉德的升息两次，有所“克制”或“保守”。

美联储埃文斯与美联储理事鲍曼观点相似，对通胀与经济前景充满不确定性。其表示，当前通胀率的上升很大程度上与供应中断有关，不确定通胀需要多长时间才能缓解。依然预计美联储在2023年才会首次加息。但如果通胀预期大幅上升，则2022年升息会更有意义。

周二晚间，美国财政部长耶伦重申她的观点，即美国通胀居高不下的情况不会持续到明年之后，耶伦强调，美联储将在必要时采取行动，避免1970年代式的价格上涨重演。耶伦称，随着疫情消退，“我预计物价涨势将趋于平稳，通货膨胀率将回到接近我们认为正常的2%水平”。

相对于耶伦的观点，旧金山联储主席戴利的观点更清晰，尽管其关于明年底的通胀回落预期与耶伦相似，但呈现了更多对中短期通胀前景的看法，其表示随着疫情消退，供应链中断和价格上涨应会放缓。虽然短期通胀预期较高，但长期预期尚未上升。看2022年夏天，届时我们应该会在通胀问题上获得一些明确性。这个冬季可能充满挑战，尤其是对中低收入家庭，燃料价格上涨，不仅影响汽油价格，也影响家庭取暖价格。

此外，周二美联储在半年度报告中警告，注意风险资产崩盘可能。美联储最新半年度金融稳定报告警告称，风险资产价格持续上涨，如果经济形势恶化，这些资产更容易发生危险的崩盘。美联储报告指出，稳定币构成了一个正在浮现的威胁，稳定币“容易受到挤兑”，任何问题都可能因支持它们的资产缺乏透明度和治理标准而加剧。

这种警告实际是另外一种形式的“舆情引导”。最近一年涨幅最大的风险资产，无疑是商品市场，尤其原材料初端商品市场，严重侵蚀终端商品利润空间，助推通胀。故对风险市场的风险警告，实际是警告投资者拥抱通胀主线的风险。与其说是警告，还不如说是“规劝”投资者远离商品投资、投机。观CRB商品指数，尚未收复2008年见顶后的熊市一半跌幅。

不难看出，一众美联储官员、财长的发言，都在致力于安抚市场情绪，灌输明年通胀将大幅回落的预期。

如果投资者稍有记性的话，不会忘记今年一季度时，美联储官员也曾预期通胀将在第四季度回落，观点获得一些国内经济学家接力：甚至比美联储更直接地喊出了通胀见顶口号。

与美联储官员讲话有所不同的是，纽约联储的消费者调查报表没那么乐观。美国纽约联储的最新调查显示，在物价连续几个月飙升后，美国消费者对未来一年的通胀预期达到新高。10月份家庭对未来12个月通胀的预期升至5.7%，9月为5.3%。预期中值未来三年的通胀率稳定在4.2%。这两个数字都是自2013年开始这项调查以来的最高水平。

高盛在周一表达的观点与上段调差报告相似，中短期通胀还有加剧风险。高盛经济学家表示，由于供应链问题挥之不去、工资强劲增长和租金上涨，美国通胀水平在好转之前可能还会进一步恶化。核心个人消费支出指数预计将从2021年底的4.4%降至2022年底的2.3%，并在2023年底进一步降至2.1%。高盛预计，随着消费者的服务支出增加以及财政刺激的峰值消退，一旦商品需求放缓，供应链中断问题将在2022年2月至2023年逐渐缓解。

黄金市场并未对今年通胀趋势进行充分反应，不排除阶段后市有基于基本面的修复可能。但如果通胀之于黄金，真成为避险鸡肋，那或将对应出现美联储所“警告”的情形：注意风险市场风险！

在流动性总体充裕的大环境中，风险市场的风险，可能对应着黄金市场的避险机会。

黄金市场不同周期的避险功能，通常由地缘政治、金融动荡、通胀而激发。故中期通胀的回落，若需以商品或风险市场的大幅回落为代价，对应的金融动荡，可能激发黄金市场“阶段”避险需求。

宏观技术面上，金价运行趋势正在好转，如国际现货金价月K线，以及对应的月线布林轨道、KDJ指标图示：

此前数月，投资者一直担心黄金市场会将类似2013年大熊“前夜”。笔者通过美国宏观经济运行周期（以产能大周期作为代表分析），50年商品市场大周期运行规律，深刻揭示了当前黄金市场与2013年大熊前夜的“貌合神离”，建议投资者不断逢低做多黄金。

观最新现货金价月K线形态，20月均线对金价的支撑越来越稳健。尤其最近三个月金价月K线组合，深度传达出逆美元强势的强势，这是2013年黄金熊市来临前不具备的盘口表现。

观月线布林指标，收口越来越明显，要注意一个较大阶段或中期转势即将来临的可能。布林中轨与中枢线的共振支撑很强，且当前仍继续体现为“低位有效”支撑。

观金价月线KD指标，在弱势区构筑双底，且K线形态相对于KD形态指引，有涨幅不够的“背离”意蕴。

尽管11月K线尚未收官定格，尽管花旗中期看空黄金，甚至看低明年黄金均价至1600美元附近。但综合近月金价、美元关联盘口，收口趋于极致的月线布林指标所蕴含的转势意蕴，KD指标的底部信号，继续系统性做空黄金，或有风险，至少有阶段“利空落地见利好”的风险！

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