通胀疫情乱象丛生

 金价美元技术遇阻        

2021年11月21日 威尔鑫投资咨询研究中心

（文） 首席分析师 杨易君

 公众号：杨易君黄金与金融投资 yangyijun1616

上周国际现货金价以1864.21美元开盘，最高上试1877.06美元，最低下探1842.894美元，报收1845.604美元，下跌18.99美元，跌幅1.02%，周K线呈阶段高位震荡中阴线。

上周美元指数以95.068点开盘，最高上试96.266点，最低下探94.963点，报收96.034点，上涨943点，涨幅0.992%，周K线呈继续加速，再创年内收盘新高的中长阳线。

从金价、美元对应日K线不难看出，近期金价、美元共同走强特征似正恢复反向波动关联，下半周走势尤为明显。

从K线组合观察，上周金价一阳四阴，上行动能减弱，K线组合似有调整延续可能。

美元指数三阳两阴，多头意蕴更强。尤其近四根K线，双阳夹回软小阴，乃复合“多方炮”攻击组合，看似存在继续上行动能。

就日均线系统观察，美元指数月线、季度线、半年线、年线自上而下分布，做多效率与时间成正比，乃标准多头组合。

金价月线、季度线、半年线、年线组合则显得凌乱，半年线、季度线位于年线下方，体现为中短期持仓效益好于中长期，不是标准多头分布状态，故短期金价波动相对于美元，更显震荡。

如果变换观察图表至周K线，则金价均线多头分布特征要强于美元。

我们上周曾就美元动态周K线进行分析，认为阶段应该注意美元指数在96点附近可能遭遇强阻。从周末实际收盘后的周K线技术信号观察，美元指数周K线呈现出的超买特征，比我们周四分析的状况更明显：

无论美元指数周线KD指标，还是美元综合指标技术信号，都比周四分析的动态周线更超买。关于96点附近的成本海面强压分析，投资者可反复理解消化。

此外，这幅周K线图表还呈现了2013-2014年成本海底强支撑，在中周期多次考验其有效性后，终转势强劲上行。反向思考当下美元，有对比参考价值，若成本海面体现有效压力，美元或转势加速下行。

虽本周并无进一步激发投资者通胀忧虑的经济数据，但月中公布的美国通胀数据，创30年纪录新高冲击余波，仍对市场情绪形成强烈干扰，致使市场对一切物价异常表现即敏感，又忧虑。

当各界对经济、物价、劳动力市场异常表现寻根问底时，最后会大体一致归结为疫情主因。而无论官方还是金融界，对中期流动性政策走向，经济运行预测的前提，基本都定调于疫情趋于稳步控制，对经济与市场的冲击将逐渐减缓。

而疫情控制则似总有太多意外，尽管终将必然受控。如果预期前提有很大不确定性，那么预期结论的可行度，自然理应有折扣。

本周来自世界卫生组织与诸多欧美主要国家的疫情信息显示，形势依然严峻，欧美新增病例大幅上升。

世界卫生组织16日发布的全球新冠疫情周报显示，欧洲地区过去一周内，每10万人7天内新增确诊患者达到230人，为全球最高。欧洲地区疫情形势严峻，新增确诊病例比前一周增加8%，新增死亡病例比前一周增加5%，是全球唯一一个两项数据双增加的地区。这一周，新增新冠确诊病例居全球前5位的国家是美国、俄罗斯、德国、英国、土耳其。

就11月16日疫情数据观察，过去三周内，美国新冠病例增加了26.6%。对此，美国国家过敏症和传染病研究所所长安东尼·福奇警告称，若美国接种疫苗推进不佳，年末将暴发第五波新冠疫情。

法国政府发言人阿塔尔于11月17日直接表示：该国新一轮疫情高峰已经到来。过去一周，法国新冠入院治疗病例增加了10%。

德国疫情同样严峻，疾控机构17日公布的新增确诊感染新冠病毒人数为52826，再度刷新该国自疫情暴发以来单日新增确诊数纪录。德国总理默克尔当天警告称：该国疫情形势十分严峻，第四波疫情已全面来袭。

11月17日，韩国中央防疫向策本部的通报显示，截至当天零时，韩国过去24小时新增新冠确诊病例3187例，为疫情暴发以来第二高，累计确诊402775例。现有新冠重症患者达522例，为疫情以来最高纪录。但 — 政府表示暂不考虑收紧现行防疫措施。

不难看出，一周疫情信息仅反应了欧美疫情恶化窘境，并未看到防控举措强化，药物研发及预防等方面，取得突破性进展的信息。故疫情对经济与民生带来的影响，仍有较大不确定性。程度不确定，尤其时间不确定。

疫情使得全球产能不能正常运转，严重影响民生需求，使通胀危机进一步强化。通胀“暂时论”失声后，市场预计物价将在第四季度进一步走高。

世界最大的肉类加工企业JBSSA公司近日警告称，劳动力短缺将阻碍生产进度，从而推高肉类价格。

美国劳工部数据显示，肉类、鸡肉、奶制品、鸡蛋、糖和咖啡等产品的价格在过去一年中涨幅尤其大，肉蛋一年涨幅达30%。

美国煤炭价格飙升至2009年以来的12年多最高水平。在冬季燃料需求旺盛的背景下，这一状况可能继续恶化。

11月18日，芝加哥小麦期货升至自2012年12月以来的九年最高点，加剧全球通胀忧虑。巴黎小麦期货则创下历史纪录高位。

针对不断上涨的全球粮食价格，野村证券表示，不排除明年全球粮价进一步上涨15%的情况，那将会发生什么？！首先可能是继续推高工资水平，其次是令家庭缩减除粮食等必需品以外的消费开支，进而令相关产业继续受到冲击，并令经济失衡状况延续。

而本周公布的两份地区联储银行制造业调查报告，进一步显示了通胀压力会如何继续积聚。费城联储银行11月工厂用料成本指标跃升至1979年以来的第二高位，而当地制造商收取价格指标则飙升至47年来最高水平。此外11月帝国州企业收取价格创下2001年以来最高，原材料价格则升至纪录第二高位。

疫情背景下，除了物价乱象，美国劳动力市场也见异常。尽管本月美国公布的非农就业数据看似不错，然“主动”失业的现象令人触目惊心。来自11月12日的美国劳工部数据显示，9月总共有440万美国人辞职，辞职人数创历史新高。辞职的员工人数现已连续六个月超过疫情前的高位。数据进一步显示，虽然美国常规和持续申请失业救济的人数都有所下降，但从10月23日到30日，疫情失业援助计划的申请人数增加了537467人，这使领取“某种形式”政府失业救济金的美国人总数在8周内首次上升，重新超过300万。

上段信息不难看出，失业援助计划申请人数剧增的时间发生在10月23日到30日，这正是疫情又一次激发，福奇警告美国可能遭遇第五轮疫情冲击时间的开始。

“某种形式”的政府失业救济金，或多少感觉这种救助形式有些难以启齿。那是一种泛发货币，稀释全球美元持有人利益，输出通胀，为国民躺平的救济。是一种上班工资可能不如躺平获取救助金的救济。这必然激发美国劳动力市场矛盾，推高工资待遇，拉开劳动薪资与救济金差别，然无疑将进一步激发通胀。

美国劳工部数据显示， 2021年第三季度的工资增幅创下了近20年来的新高。但10月之后竟然掀起一轮全美罢工潮，工人对工资涨幅不满意。罢工涉及餐饮业、制造业、医疗业在内的多个行业。

11月15日，英国央行行长贝利也表示“随着越来越多证据显示劳动力短缺将推高工资水平，并进一步“对通胀形势感到非常不安”。

上述经济与市场乱象令欧美调控官方，尤其美国流动性调控者，很难再继续找到“通胀暂时论”的遮羞布，转而温婉地与金融界、经济学家一道呼吁警惕通胀。

美国财政部金融研究办周三表示，通货膨胀、货币政策收紧和网络攻击可能会增加美国金融体系的系统性风险，同时可能出现新的新冠病毒变种。通胀的不确定性，疫情的不确定性……

“今日俄罗斯”（RT）11月14日消息显示，明尼阿波里斯市联邦储备委员会主席卡什卡利14日当天作客CBS知名节目“面对国家”时发出警告：称至少在未来数月内，美国通货膨胀情况只会变得更糟。直抒胸臆后，也必须得给老板（耶伦、鲍威尔）面子：当前美国通胀和供应链问题是“商品需求激增”以及疫情大流行的结果。这两个问题都是“暂时的”。

在周三一次论坛上，瑞银集团董事长魏柏昂（Axel Weber ）表示，“高得令人不安”的通胀率可能还会持续一到三年。

通胀高企之下，越来越多的官方与经济学家呼吁美联储尽快完成减码，甚至尽可能升息。

前美国财政部长萨默斯周一表示：“要加速缩减资产购买规模，鉴于房价上涨，抵押贷款相关的资产购买应该立即停止。”

美联储两位前联储主席（前纽约联储主席杜德利、前里奇蒙德联储主席莱克）表示，为了控制通胀，美联储可能不得不加息至3%甚至更高。

但也有对“尽快升息”的必要性持否定意见者，其中竟然有欧洲央行行长。欧央行行长拉加德周一重申，尽管高通胀将比预期持续更长时间，但明年不会加息。

摩根士丹利经济学家Andrew Sheets以其与首席经济学家相左的观点表示，预计美联储将在2023年才会加息。摩根士丹利策略师Andrew Sheets在展望报告中称，该行经济团队的同事认为，美联储到明年年中将结束资产购买计划，但不会在2023年初之前上调目前接近为零的基准利率。

道明证券(美国)的利率策略全球负责人Priya Misra表示：市场预计美联储2022年中期加息是错误的。其表示债券市场误解了美联储，在通胀上升的背景下，收益率曲线的短端，甚至在2022年中期的部分，就体现出美联储加息可能性；市场所体现出的预期是，美联储在减码一结束之后就立刻加息，我们预计美联储要等到2023年较晚时候才会加息。

美银最新基金经理调查显示，通胀仍是市场最大的尾部风险，61%的基金经理认为通胀是暂时的，35%的人则认为是永久性的。基金经理们目前平均预期美联储在2022年加息1.5次，高于上个月调查时的1.1次。39%的投资者预计加息两次，37%的投资者预期加息一次，13%的投资者预计不会加息。

无论升息还是降息，美联储实际行动通常会晚于市场预期，能用嘴达到的调节效果，将尽可能避免用手。

其它数据消息：

美国10月零售销售月率：1.7%；预期：1.5%；前值：0.7%。创今年3月以来新高。不难理解，消费供应链难以满足通胀需求。

美国10月产能利用率为76.3674，相交9月的75.1824反弹明显，但仍明显低于2019年前的正常平均产能水平。

营建许可165万户，略高于163万户预期值，前值为158.9户。营建许可倒是有所反弹，但开工动能继续下降。美国10月新屋开工由9月的155.5万户，下降至152万户，而市场原本预期为157.9万户。劳动力短缺和材料成本上升，继续对建筑商构成挑战，新屋开工连续第二月放缓。营建许可的上行与新屋开工的下滑，解释了房屋建筑商情绪回升至接近历史高位，但购房者情绪跌至历史新低的经济矛盾。

在美联储略踩刹车减码QE的同时，拜登政府已达成新一轮财政流动性加码。美国总统拜登当地时间11月15日正式签署两党基础设施建设法案，总计额度约2万亿美元。周五消息显示，美国众议院以220:213的投票比例通过规模为2万亿的税收和支出法案。所以通胀的远期量化，还有不少变量。

11月13日美国财政耶伦表示，美国愿意审议并考虑降低特朗普此前针对中国实施的关税。抡棒随意制裁，岂知可能出现一棒抡空，敲在自己膝盖骨上的时候。当前美国通胀恶化，多少与关税壁垒有关。此时希望开关引水灭火，真得细细谈谈，但杯水车薪也可能是事实。

还有一则消息很有意思，但不难理解其逻辑，以及未来预期。美联储数据显示，在银行的现金和安全类资产规模增加之际，用于衡量美国大型银行贷款规模的指标降至疫情爆发以来新低。

如何理解这句话，首先银行风控降至“新低”，则基本排除有爆发大型金融危机的可能。在美国经济结构性明显失衡阶段，基于疫情对经济、企业影响的不确定性，收缩贷款规模银风险行控制本能。当然，这必然加重企业困境。

富裕的流动性判断当前不是进入实体的好时机，即选择进入流动性更强的金融品种，无论投资，还是投机。这就是疫情至今，美国资本市场，国际商品市场火爆的重要原因了。即当前美国资本市场、商品市场之牛市性质，很大程度上是“水牛”。

中长期预计，伴随疫情受控，银行放贷意愿增强，实体渐渐迎来春天，不少游资可能由金融市场转入实体投资。经济荣景可以达到消化水牛阶段形成的泡沫，商品市场则将由官方调控直接溢出的流动性水牛，转为实体生产需求与实体经济增量创造的流动增量为基础支撑的更稳健水牛，还是水牛！但此水牛的生命周期会更长，并可能对应着复杂持久的通胀周期。

近月全球黄金ETF无视通胀，漠视黄金，但中国黄金ETF表现明智。11月13日数据显示，世界黄金协会发布最新数据显示，截至10月底，中国黄金ETF总持有量共计74吨（约合40亿美元，270亿元人民币），中国本地黄金ETF连续第5个月保持流入，将总持有量推至历史新高。

下面我们就投资者不常用到的黄金分割切线用法，阶段趋势，正常的黄金分割用法，来分析金价所面临的短期技术作用力。

黄金分割切线用法，只取一个中长期重要的顶部或底部，作为参考“切点”，再向上或向下对该基点进行黄金分割推导。我们前段时间将该用法用于分析深圳成分指数，效果奇妙、很精确。在黄金市场中，该技术用法同样有其神奇有效的一面。

如金价日K线，以及分别以2015年1046.20美元底部，2018年1160.11美元底部为参考切点的金价黄金分割图表：

首先观察以2015年1046.20美元为切点的黄金分割：

其向上123.6%黄金分割位在2016年一二季度精确压制着金价见大底后的第一波强反弹。此后又在2016年三季度构成金价突破后的回调支撑。

2017年，123.6%黄金分割位也基本构成阶段金价上行反压或回调支撑。

进一步向上观察138.2%黄金分割衍生位，理论值为1445.85美元。其首先在2019年7-8月构成金价上行阻力。被有效突破后，转而成为金价回调支撑。回调实际目标位为1445.53美元，与理论的1445.85美元几乎不差分毫。

2019年四季度金价在138.2%位置获得精确有效支撑后，上行至1703.08美元，大体精确对应着161.8%黄金分割衍生位反压，理论的1692.75美元与实际的1703.08美元误差仅约0.6%。

此后疫情冲击全球金融市场，在流动性枯竭危机打压下，金价下探1451.10美元，又一次精确对应着138.2%黄金分割衍生位支撑。

继续上行，同样在161.8%位置遭遇阻力，强势消化阻力约2个月后向上突破，直奔200%理论目标而去。实际的2074.87美元与理论的2092.40美元，误差依然不到1%。

再后的中期调整，161.8%黄金分割理论衍生位，构成绝对有效支撑。1676.71、1680.23美元双底，击穿1692.75美元理论目标的幅度，均不到1%。

故可以看出，以2015年1046.20美元大底为参考基点的黄金切线分割用法，其理论位有很强的实际参考价值。

再观以2018年1160.11美元为参考基点的黄金分割切线用法，虽看似价值不如1046.20美元作为基点。但其对以1046.20美元作为基点的黄金分割切线量化的遗漏部分，有很好补充作用。

首先观其123.6%黄金分割切线，理论位在1433.90美元。有没有发现其与1046.20美元为基点，向上的138.2%黄金分割切线“共振”？该共振则意味着2019年四季度金价至1445.53美元的调整，所获支撑更强劲有效。

其向上的138.2%黄金分割理论位在1603.27美元，在2020年1月上旬精确构成金价上行阻力，金价遇阻后快速回落约80美元，再缓缓上行突破。

其向上的161.8%黄金分割理论位在1877.06美元，构成金价2020年8月见顶2074.87美元后的三、四季度回调支撑。也构成2021年金价反弹至1916美元附近的有效反压。上周金价最高上试1877.05美元后遇阻，与1877.06美元的理论位，仅差一分钱。

再就金价2020年8月见顶2074.87美元后，至2021年3月见底1676.71美元整个中期调整波段观察：

该调整波段反弹的61.8%黄金分割位，精确量化了2021年6月金价的波段反弹目标。

38.2%黄金分割位在7-9月于1830美元附近构成金价反弹精确反压。

50%位置（二分位）理论目标为1875.44美元，与前面所分析的1160.11美元作为切点的161.8%黄金分割位（1877.06美元）精确共振，似正构成当前金价进一步上行共振反压，上周金价最高上试1877.05美元。

此外，就2020年金价见顶2074.87美元后的大体调整趋势观察，图中H线算是触及反弹波段顶部最多的调整趋势线，目前与图示50%黄金分割位共振，构成上周金价回升反压。

如果金价进一步调整，可以预见，38.2%黄金分割位在1830美元附近，将构成极强支撑。其还对应着6月至今的“头肩底”颈线支撑。若出现这样的机会，可能是一个不错的多头回补点位，至少短期如此。

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