舆论导向对 金价的不利影响

似正弱化        

2022年01月12日 威尔鑫投资咨询研究中心

​（文） 首席分析师 杨易君

 公众号：杨易君黄金与金融投资 yangyijun1616

周二国际现货金价以1801.38美元开盘，最高上试1823.20美元，最低下探1799.20美元，报收1821.18美元，上涨19.77美元，涨幅1.1%，日K线长阳上行，一扫近日颓势。

周二美元指数以95.964点开盘，最高上试96.073点，最低下探95.581点，报收96.626点，下跌334点，跌幅0.35%，日K线呈震荡回落中阴线。

结合周二金价、美元关联盘口表现，以及数据消息面理当对应的指引逻辑观察，阶段黄金市场运行内蕴似正强化，美元似临调整压力。

总体概况，周二美联储主席鲍威尔一系列讲话，重在强调加快缩减、结束购买资产的进度，强调升息的必要性与紧迫性，强调年末可能开始缩表。

金融机构关于美联储升息的预期，也总体传达出升息节奏，升息次数会超预期等信息。

最近一周，鲍威尔讲话数场，就像一个跑场子不断重复传达美联储即将采取行动，减缓流动性释放，并急需进入货币紧缩进程的艺人。

这就是笔者强调的，美联储与华尔街首先会致力于引导市场预期，以期达到“用嘴降通胀”的目的。然当前美国经济实际情况是除了通胀困扰，很需要流动性护航。

当前美国官方调控的如意算盘应该是：维持流动性宽松，通胀自行回落！

当然，如意算盘必将落空，美国高调狂傲的流动性释放，正遭遇“天道”惩罚。虽然“天道”二字用于描述当前疫情对人类漠视自然力量的惩罚很不合适。

具体信息观察，疫情继续深化，全球供应链难以在短期内恢复正常。商品市场强势意味着通胀难以回落。

摩根士丹利团队分析师预测，北美奥密克戎浪潮可能会在3-6周内达到顶峰。该团队通过分析南非疫情来推演欧洲和美国可能的疫情走势。其分析预计，在最乐观情况下，此轮疫情可能会在1-2周后达到峰值，最悲观情况下可能最晚8周后触顶。

当地时间1月11日，根据美国疾病控制与预防中心（CDC）发布的估测数据，截至1月8日的一周内，变异新冠病毒奥密克戎毒株感染病例数占据了美国新增新冠肺炎确诊病例总数的98.3%，数据略高于前一周。美国1月10日新增创纪录的1406527例新冠肺炎确诊病例（7日平均新增确诊病例升至约75万例）。

周二鲍威尔讲话重点分析：

通胀飙升在很大程度上与新冠大流行造成的混乱有关。标准的美式甩锅“技艺”！潜台词，无底线购买资产注入流动性没错，都怪疫情扰乱了流动性应该达到的效果。

大概两月前，美国财政耶伦也表达过同样观点：流动性释放造成了当前通胀格局，但疫情导致的供应链中断也是影响因素。当时鲍威尔还曾说过，财政刺激也是通胀因素之一。

就流动性进程大致演化步调观察，鲍威尔表示：我们将在3月底结束资产购买；如果我们看到通胀持续时间比预期长，将不得不随着时间推移进一步提高利率。我们可能仍然处在一个利率非常低的时代。如果我们将来不得不进行更多次加息，我们会这么做；在某种程度上，今年晚些时候可能会允许资产负债表收缩。

3月底结束购买资产 —— 提前升息，年内可能多次升息 —— 年末可能缩表

其论调充分传达着流动性水龙头越开越小，并逐渐启动流动性抽水马达的信息。这些信息给市场的潜台词很明显，美元升息将带动实际利率上行。市场会如何呢，美元会怎么走呢？债券会怎么走呢？黄金会怎么走呢？自己去想！

市场潜意识会认为，债券收益率、美元将上行，商品市场、黄金会承压，通胀可能回落。

在鲍威尔讲话后，金融机构也普遍表示美联储升息节奏可能提前，升息次数可能更多。据CME“美联储观察”，3月维持利率在0%-0.25%区间的概率为24.9%，加息25个基点的概率为71%，加息50个基点的概率为4.1%。高盛、摩根大通和德意志银行都发布了研究报告，预测美联储在2022年将至少升息四次，这比去年12月底以来市场广泛认为的三次要更多。

但2022年通胀未必明显回落，不排除美联储下半年又像去年四季度一样调整观点的可能。因为影响通胀的因素很多，供应链并非唯一决定性因素。如果商品市场维持强势，那么通胀系统性回落的可能就存疑。

周二高盛上调铝、铜和锌的12个月目标价，铝的12个月目标价上调至3,500美元/吨，铜价目标上调至12,000美元/吨，锌价目标上调至4,000美元/吨。高盛预计，现在所有精炼金属都将出现短缺，反映了发达市场需求强劲等因素的综合影响。此外，从能源、农产品到薪资的通胀大环境使基本金属基本上不受美联储开始收紧货币的影响。

如果大宗商品市场价格难以下降，“期待”供应链恢复正常后通胀会下降的逻辑就值得怀疑。周二收盘后，涵盖20多个商品类别的CRB商品指数再创数年新高，如CRB商品指数月K线与美国CPI、PPI图示：

图中首先可以看出，CRB商品指数与美国物价指数在运行趋势上高度正向关联。

从商品市场大周期观察，CRB商品指数2020年见底101.48点后至今的反弹幅度，翻倍多一点。但却只收复了2008-2020年大熊市跌幅的1/3。

逻辑上不难思考，当前商品市场并未充分反应全球十几年来的流动性存量变化。笔者继续坚持认为，目前商品市场仅仅处于商品大周期的大一浪中。

如果商品市场还存在大三浪、大五浪，那么全球系统性通胀如何降下来呢！

2008年商品市场见顶后，至2020年见底101.48点大熊市，是一个清晰的大五浪下行周期。而2008年前的十年商品大牛市，同样是一个大五浪上行周期。

阶段而言，也不宜过分追涨商品，周二波罗的海干散货运价指数下跌，创2021年4月13日以来新低，这或意味着盲目追涨干散货大宗商品，也有风险。

周二金价面对诸多“消息面”上的利空表现强劲，这在近期不多见。但金价依然面临较强的短期技术压力，如金价日K线图示：

2020年金价见顶2074.87美元后，黄金分割在金市中的技术运行可谓相当有效。

图中两组黄金分割，分别是是金价2020年3月见底1451.10美元后，至同年8月见顶2074.87美元上行波段，后称为“第一波段”。

虽然以2020年3月底部作为金价第一波段起点，技术上看似牵强，但对比思考这个底部对应着全球商品市场、资本市场大底，甚至对应着经济周期大底，那么这个参考点的选择就显得很有价值了。

第二个黄金分割波段是2020年金价8月见顶2074.87美元后，至2021年3月见底1667.76美元中周期调整波段，后称为“第二波段”。

图中可以看出，第一波段的38.2%黄金分割位与第二波段的38.2%共振于1830/1835美元区间，近月多次体现为金价上行反压。目前金价又将面临该共振位的反压考验。

第一波段二分位（50%位置）与第二波段23.6%黄金分割位共振于1760/1770美元附近，近月多次体现为金价调整有效支撑。

近期新会员的逢低买进，技术上即重点参考该支撑。当前，我们要首先大致肯定基本面，整个金市资金分布状况，没有做多的系统性风险。近日金价多次回落到1790美元下方，是我们认为的短期较好买进价位。

即使本周，我们在上周末收盘后的内部报告中给新客户与空仓客户强调，虽上周收盘后的金市看似利空氛围厚重，但若周初金价不惯性下跌，短期可能就不会再创新低了。

我们甚至更为具体而激进地认为：如果周一23点前金价没有出现明显打压过程，也没大幅上涨，那么空仓新会员就可买进。实际情况正如此，周一23点附近可以获得在1790美元附近的买进机会。虽金价中期技术看似依然存疑，但短期没有多大风险。

此外，从上一周黄金市场资金流向观察，虽场内对冲基金体现出一定净抛压，但就威尔鑫数据采样与模型跟踪观察，上周黄金市场场外隐性买盘能量大于基金场内净抛压，也即场外机构不惧基金场内抛盘，果敢逢低承接。就上周末金价收盘点位观察，我们建议新会员的买进价格，比场外机构接基金场内抛压的价位还低，故短期何须担心！

虽然我们就金市长线逻辑观察，认为金价并无破位下行之忧。但金市中、短期技术面并未得到多大程度的改善。短期依然将面临第一波段、第二波段38.2%黄金分割线在1830/1835美元附近的共振反压。

进一步上行，则将面临第二波段二分位在1875美元附近的反压。该黄金分割位于2021年11月精确阻止了金价的上行步伐。

就第二波段阻速线观察，阻速线2/3线对金价的影响含义是技术参考要点。2/3线曾在2021年6月有效构成金价上行反压，金价最高上试1916.46美元。

然2/3线重要技术看点，是观察金价遭遇2/3线作用力时，是有效遇阻还是成功突破。有效遇阻则代表金市中期趋势继续偏弱。而成功突破，则代表金市中期趋势转强概率大。

2021年9月初，2/3线与第一波段、第二波段38.2%黄金分割位共振于1830美元附近，精确构成阶段金价反弹强阻。

目前2/3线毫无疑问已被有效突破，并完成确认过程。在去年11月下旬，2/3线与第一波段二分位、第二波段23.6%聚合共振，构成很好的阶段买进机会。我们果断建议会员客户逢低买进。故虽然不少金融机构、投行并不看好2022年黄金市场，且金市中短期技术并未出现明显改善，但我们依然不建议系统性做空黄金。