1月24日黄金日评

现货金价周五开于1838.64美元，亚洲盘初略有回荡，随即在国内市场开市阶段受美元指数回撤提振，金价回升至1840美元关口上方，其后的亚洲盘口维持于这一关口及略上横向盘整。亚欧错盘至欧初，金价出现一波盘口性回落下探动态击穿1830美元关口后企稳，但欧美错盘阶段至美初，金价盘口回升突破1840美元关口，并上行超过亚市尾盘的高点触及1843.19美元日内高位。美市缺乏重要数据信息扰动，金市在错盘性质的震荡回升后，其走势未能延续。在美股低开阶段，金价从日高区域快速回落，回至欧市中盘多空位于1830美元关口附近的拉锯博弈。美期金收市后的电子交易时段，金价波动较常放大，动态下行探低至1827.90美元日内低位后快速企稳回升，终收于1834.70美元，日跌4.28美元，跌幅0.23%；白银则延续强势三连阳收于24.285美元，日跌0.176元，跌幅0.72%。

信息数据层面上，新一轮欧美月度前瞻性经济数据Markit制造业和服务业PMI初值出炉，在新型变异病毒大规模高发影响下，普遍预期下滑，其中服务业大概率受到更为明显冲击。

日内其它值得关注的讯息如下：    

16:30 德国1月Markit制造业PMI初值    预期 57.3 前值 57.4 

17:00 欧元区1月Markit制造业PMI初值 预期 58.2 前值 58

         欧元区1月Markit服务业PMI初值 预期 52.5 前值 53.1 

         欧元区1月Markit综合PMI初值         前值 53.3             
17:30 英国1月Markit服务业PMI初值         前值 53.6
     
22:45 美国1月Markit制造业PMI初值     预期 57   前值 57.7

22:45 美国1月Markit服务业PMI初值         前值 57.6    

         美国1月Markit综合PMI初值         前值 57    

全球最大黄金ETF--SPDR Gold Trust 周五大幅增持27.59吨（增幅为2.74%），创2019年6月21日来最大增持数量和幅度，当前持仓量为1008.45吨。

全球最大白银ETF--iShares Silver Trust 周五减持129.39吨（降幅为0.79%），当前持仓量为16286.79吨。

展望本周，即将进入春节假日，周五国内市场夜市休市；其余主要金融市场无假日，处于常态的连续交投模式：

数据层面上，其中焦点是分别于周四和周五揭晓的美国四季度GDP初值和12月核心PCE物价指数及个人支出环比：

美三季度GDP环比增速终值2.3%，略高于修正值2.1%和初值2.0%，但远低于6.7%前值；其中疫情（德尔塔变异病毒)在夏季高发后延续至秋季令消费支出放缓；更重要的的原因是政府刺激补贴计划在9月到期后新一轮的基建计划迟迟未能落地，叠加通胀大幅走高对经济各层面加重抑制效应。展望四季度GDP，疫情逐渐从德尔塔冲击后平复，在11月初全面放开管制举措后又迎来新一轮变异奥密克戎变异病毒高发，病患数量在11月下旬后连创纪录高位，令市场乐观情绪严重受挫；美财政和货币政策从前天量刺激中回撤，其中美联储11-12月总共减少300亿美元的购债。对应的经济数据方面，消费支出在传统购物旺季增速较3季度温和回升（但远低于秋季乐观情绪阶段预期）（10-12月环比分别为1.4%、0.6%和预期的-0.4%）；零售在3季度温和回升后略有回落（10-12月环比分别为1.8% 0.2% -1.9%）；劳动力市场继续不均衡复苏（非农10-12月分别为64.8、24.9和19.9万，均值36.53万较前一周期55.03万明显下降、而失业率均值则继续明显下降至4.23%远低于前一周期的5.13%）；四季度贸易逆差扩大、进出口（已有的10-11月数据）双双回升；通胀呈加速上行势头（核心CPI同比10-12月均值为5.0%）。整体判断，美经济高通胀压力增大，疫情秋季复苏良好势头在进入冬季后被终结，经济数据呈现前高后低逐月下落格局。在美联储12月会议中，对2021年GDP增长预期由5.9%下调为5.5%，意味着美联储认为四季度美GDP增速为6.6%。而最新1月零售数据出炉后，亚特兰大联储GDPNowcast模型最新预期中将美国2021年第四季度实际GDP增速由1月10日的6.8%下调至5%。目前市场预期美四季度增速为6%，我们倾向认为，在悲观的12月经济数据陆续披露之际，这一预期偏乐观，或仍有下调的较大可能。

11月美PCE物价核心同比4.7%高于预期4.5%和前值4.2%、核心环比0.5%高于预期0.4%持平于前值0.5%；高通胀因素抬升因子、购物季线上促销提前和前值相对高基数综合作用下，11月消费支出仅增0.6%远低于上修后前值1.4%（其中个人收入增加0.4%略低于前值0.5%，扣除通胀因子，实际收入连续四个月下降）。月中揭晓的美国12月CPI物价同比7.0%持平于乐观预期高于前值6.8%，创近40年新高；环比因前值高基数原因0.5%略高于预期0.4%低于前值0.8%（其中核心CPI物价同比5.5%，高于乐观预期5.4%和前值4.9%；核心环比0.6%，高于预期和前值0.5%）；12月PPI物价同比则略有回落，环比回落力度更为明显（但核心同比继续上升、环比也温和回落）。数据显示，因上游大宗商品和海运指数明显回修后，对通胀（尤其是对上游资产价格波动更为敏感的PPI）产生一定程度的抑制效应；但导致通胀产生的结构性因素（天量货币刺激退出缓慢和贸易关税政策）依旧，核心通胀方面仍然显示强劲上行势头。这对权重更为均衡的PCE物价来说，大概率仍将和核心CPI走势相近，同比继续维持高位温和上行势头，环比持平或回落幅度有限。目前市场预期12月核心PCE物价同比4.8%略高于前值，核心环比0.5%持平于前值。我们认为，这基本符合前瞻数据指引，预计这一预期不会出现明显调整。

其中本周其它值得关注的数据还有：周一欧元区（德国）、英国、美国1月Markit制造业与服务业PMI初值；周二德国1月IFO商业景气指数、美国11月FHFA房价指数、美国1月谘商会消费者信心指数；周三美国12月新屋销售；周四美国12月耐用品订单环比初值、美国周初请失业金人数；周五德国四季度GDP初值、欧元区1月经济景气指数、美国1月密歇根大学消费者信心指数终值等。

央行层面，加拿大、美联储先后于周三和周四公布1月利率会议决议，其中核心焦点周四凌晨3点揭晓的美联储1月决议：

美联储12月决议维持三大利率不变，从（明年）1月起，每月减少购买200亿美元的美国国债和100亿美元的机构住房抵押贷款支持证券（MBS），力度较11月会议既定缩减规模翻倍；对通胀的表述更新为疫情相关的供需失衡和经济复工已经继续助长通胀处于高水平，删除了通胀目前高企主要是“暂时性因素”的体现描述，符合市场预期。

同时下调年内GDP预期为5.5%、上调明年GDP预期为4.0%；下调年内和明年失业率预期分别为4.3%和3.5%；上调通胀预期，符合我们推断：其中今年、2022年和2023年PCE通胀预期分别为5.3%、2.6%和2.3%，较上次预期分别上调1.1、0.4和0.1个百分点；今年、2022年和2023年核心PCE通胀预期分别为4.4%、2.7%和2.3%，较上次预期分别上调0.7、0.4和0.1个百分点。维持2024年PCE及核心PCE预期均为2.1%不变。

点阵图显示，明后两年利率预期中位值分别为0.9%和1.6%，较9月的上次预期均上升0.6个百分点，2024年预期利率中位值为2.1%，较9月上调0.3个百分点。在18名官员中，有17人预计2022年将加息，比上次多8人（其中有12人预期利率为0.75以上即至少加息3次，占比67%，较上次多9人）；有11人预计2023年前利率将高于1.5%（即共计加息6次），占比61%。即多数美联储官员目前预计2022和2023年将各加息3次。这一预期较市场激进观点温和，但较市场主流和我们相对温和的判断更为强硬。

会后鲍威尔新闻发布会上表示，美国通胀偏高，迫使美联储加速缩减QE；美国经济快速增长，预计2022年实现充分就业，将取得迅速进展；认为强劲的财政政策推高需求，进而推高通胀，承认政策框架没能预料到这样高的美国通胀。同时强调，在缩减购债结束前，美联储不会开启加息进程。就此市场分析认为美联储加息最早将于3月开始，而年内加息主流预期分别为6、9、12月三次加息。

12月会议期间及其后，数据显示美国劳动力市场复苏出现波折（非农10-12月分别为64.8、24.9和19.9万（10-11月为修正后数值），均值由三季度的55.03万下降至36.53万；失业率四季度均值则继续由三季度的5.13%明显下降至4.23%），但四季度非农均值仍远高于疫情前高景气度周期的均值对应的18/19万区域，处在后疫情继续复苏阶段；由去年疫情所致的失业人群还剩275万尚待修复，主流预期今年年中应能完成完全修复；四季度通胀继续大幅飙升，其中美联储最为看重的核心PCE物价（10-11月核心PCE均值持续上升至4.4%，12月核心PCE物价预期继续上升至4.8%）已达至并超出12月决议后上调的4.4%，并呈现持续难消的势头。美联储货币政策两大数据基石显示皆需要美联储进一步在年内作出回应。

持续走高的通胀压力和“尚可”的劳动力市场复苏数据敦促下，市场逐渐升级强化年内加息时点前移至3月，年内4次加息的预期。随后由华尔街日报释放、12月会议纪要确认美联储内部讨论加息后不久开启缩表，高盛调整预期为美联储4次加息（首次加息时点为3月）、7月开启缩表。在进入会议静默期前一周，美联储多位官员也陆续强化呼应加息时点并表态支持3月加息，其中美联储主席鲍威尔在其连任听证会上陈述：如果不得不更多次加息，我们将那样做，倾向今年晚些时候在2至4次会议讨论缩表后缩减资产负债表。其后的（传统偏鸽立场）美联储提名二把手副主席布雷纳德和三把手纽约联储主席威廉姆斯分别表示通胀太高，遏制通胀是重中之重和正在接近决定加息的时间，美联储重量级官员们的系列表态几乎和高盛观点完美呼应。市场就此形成共识，即美联储年内3-4次加息，首次加息时间为3月；同时1月会议将开始讨论缩减资产负债表，大概率在年中至3季度实施成为主流预期。但市场仍未停下激进的预期脚步，以摩根大通为代表的预期美联储年内将远不止加息四次；甚至近期传递出美联储需要3月加息50个基点的更为激进观点。

综上分析，美联储重磅人物在静默期前近乎一致暗示加息将前移，并强化讨论缩表之前需要讨论一段时间。我们可以相对明确高盛预期版本即为近期美联储的货币政策调整思路。美联储1月会议将按兵不动，维持12月每月缩减购债300亿美元至3月结束，暗示3月加息。预计内部讨论缩表但不会有明确细节和路径图公布。

此前市场主流预期加拿大央行1月决议将维持现有利率不变，同时向市场发出4月加息信号。但鉴于通胀持续高涨压力和美联储急剧升温的加息预期，也有不少分析认为，（因为3月会议上并无会后新闻发布会和经济展望）将被动促使经济增长更为稳固的加央行将加速在先于美联储议息结果出炉的本次会议上加息25个基点。若如此，虽将进一步增强全球央行加速步入紧缩的转变，但在对金融市场即时影响上，将对随后出炉的美联储极大概率的加息影响有淡化对冲效应。

周五美元指数未进一步延续隔夜美盘中后段趋强走势，日内回修多空在日线MA60区域拉锯博弈，日线收呈下影小阴线，由此前一周的反弹回升转为技术均线系统压力区域附近的震荡拉锯，收盘高于周二阴线收盘，同时也位于前期整理平台低位上方，整体重心仍维持震荡上行势头。综合技术指标继续上移至相对高位区域，延续发出偏积极信号。在此前一周破位下行压力阴影下，上周周线收呈修复性质阳线，但周五回修落于周线MA360区域，多方未能实现带反转性质的优势主导，呈现出技术性的企稳。综合指标下行势头放缓临近中枢区域，仍发出看空讯号。周五金价延续回撤至周三突破的技术阻力区域后企稳回升，日线收呈下影略长小阴整理线，美联储持续发出的紧缩信号决议前，金市突破回踩维持进二退一的震荡上行走势，整体格局趋向转强。日线综合指标高位钝化，则提示持续推升空间受限，并提示可能的持续转化下行风险。上周金价突破上行后回踩确认，收呈上下影均衡带突破性质阳线，创11月19日当周以来的最高周收盘价位，整体趋强运行特征彰显。综合技术指标中枢区域上行，发出积极看多讯号。

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