黄金沙漠胡杨待春来

​还是秋后蚂蚱蹦等死        

2022年02月11日 威尔鑫投资咨询研究中心

（文） 首席分析师 杨易君

 公众号：杨易君黄金与金融投资 yangyijun1616

本周国际现货金价以1806.808美元开盘，最高上试1841.89美元，最低下探1806.66美元，截止亚洲午盘时分报收1825.4美元，上涨17.93美元，涨幅0.99%，周K线呈震荡反弹中阳线。

本周美元指数以95.462开盘，最高上试96.013点，最低下探95.172点，截止亚洲午盘时分报收95.888点，上涨441点，涨幅0.46%，周K线呈超跌反弹小阳线。

首先观周四市场盘口，在美国1月CPI指数公布前的亚欧盘面，金价、美元波动依然类似周二、三相应时段盘口，美元震荡回软，金价表现虚弱。

美国初盘，伴随美国1月CPI物价指数的公布，市场剧烈波动。数据显示，美国1月未季调CPI同比上涨7.5%，创1982年2月以来新高，预期为7.3%，前值为7%。

数据公布后，美元指数跳涨超过300点，金价激挫约10美元。此时的动态盘面逻辑为，美国CPI物价指数超预期再创近40年新高，刺激市场强化三月美联储提升美元利率的幅度。美十年期国债收益率突破2%，最高上试2.05%。美元跳涨，金价对应于美元走强，关联承压。

但黄金毕竟还有抗通胀的独立避险金融属性，该金融属性与美元波动逻辑无关。故尽管随后美元维持动态强势，但金价快速收复十美元动态跌幅，并脉冲创下日内新高至1837美元附近。

北京时间22点30分前的45分钟内，美元指数继续震荡走强，创出日内新高。金价震荡回软，但并未再探数据公布初创下的日内低点，彰显强势韧性。

此后至隔夜凌晨1点，市场斗转星移，美元指数不仅尽吐稍早约600点动态涨幅，反而下跌近300点。即这段时间内，美元指数从日内盘口高点回落近1%，而以原油、美股、比特币为代表的风险市场扭转颓势后上行，金价亦震荡上行再创日内新高至1841.80美元附近。

如果放在以往交易时段，北京时间凌晨一点左右，欧洲市场渐近收盘，美国市场也进入当日下半段，市场通常大体定格。岂知随后市场又一次“斗转星移”，至隔夜收盘，美元从日内低点做多反弹约800点。美股、原油、比特币等风险市场悉数回落，金价亦震荡下行至日内低点附近收盘。

就个周四金价、美元盘面观察，金价又似坐了一次过山车，美元螺旋桨日K线形态见强势韧性。

然就美元指数与金价一周表现观察，美元更像上周超跌后的弱反弹。本周金价相对于美元指数表象趋强，然亦似金价相对于上周美元巨幅下挫而涨幅不足的迟滞补涨。

从周四风险市场盘口观察，风险厌恶情绪上升，风险市场对美元指数的走强很敏感。故如果美元指数继续震荡趋强，要注意风险市场。而黄金除了与美元的直接关联以外，通胀与地缘政治危机的强化，或一定程度对冲了美元强势的关联冲击。

周五观北京时间23点的密歇根大学通胀预期初值是否扰动市场。理论上，在周四美国1月CPI指数明了后，该数据不应对市场产生较大的意外扰动。而如果市场出现大幅波动，也可能是市场本身内蕴驱动使然，与数据关系不大。

由奥密克戎引发的新一轮全球疫情看似见顶回落，但距离彻底受控尚早。

世卫组织网站最新数据显示，截至欧洲中部时间10日17时13分（北京时间11日零时13分），全球确诊病例较前一日增加2332592例。美国长期作为全球新增新冠感染最多的国家，本周新增感染人数大幅脱离单日140万上方的纪录高位，徘徊在20-30万水平。

但局部地区偶见意外，在全球新冠感染人数趋于回落过程中，韩国反而创下日感染新高，日本形势也很严峻，足见各地区疫情控制很不平衡。

世卫组织强调，新冠大流行远未结束，目前不是一下子取消所有限制措施的时机。所谓奥密克戎变异毒株较为温和是自欺欺人的说法，忽略了它被发现以来造成了50万人病亡的事实，许多国家还没有渡过奥密克戎感染高峰期。

在美国极尽机巧、“火上浇油”地持续助攻之下，俄罗斯乌克兰地缘政治危机很难和平解决，甚至有进一步恶化可能。

美国若单独介入俄罗斯乌克兰局势，营造乱局吃腐食，会显得太不顾脸面。裹挟着北约，借北约之名来达到目的，不仅有助于粉饰吃腐食的生态逻辑脸面，甚至可能因北约与俄罗斯两败俱伤而吃到更多腐食，攫取更大的零和游戏、负和游戏利益。

北约重要成员国中，德国、法国深知美国一石二鸟的狼子野心，一直努力致力于和平解决俄罗斯乌克兰地缘政治危机，不被美国带节奏。

英国除了首相约翰逊某日梦中被拜登用门夹脑袋后表现异常以外，执政党大多人对局势的判断，应该与德国、法国一样。否则不会出现2月4日约翰逊高级幕僚，最可靠的政治盟友集体辞职事件。

约翰逊政治幕僚辞职事件后至今，约翰逊“乖巧”了很多，未再见到其个人关于俄乌局势的偏激发言。本周俄乌局势话题，只有2月10日以英国政府的名义进行过发布，语调也温婉了不少。

作为英国首相，约翰逊类似拜登般挑衅性的发言口吻让俄罗斯深感不满，并由此引发俄罗斯对英国外交访问的直接抵触。

俄罗斯外交部2月10日就俄英外长会谈发表声明，拉夫罗夫在会谈中强调了俄英双边关系现状持续令人不满，指出包括英国外交部领导层在内的英国官员坚决拒绝停止向俄方发表挑衅性言论和强化对俄制裁路线。拉夫罗夫强调，俄方不会放任英国方面采取任何不友好的举措，而不采取相应的适当回应。

俄罗斯对当前俄英双边关系的不满，还体现在克里姆林宫接受法国总统、德国总理到访寻求和平解决俄罗斯乌克兰政治危机之道时，但却在2月1日拒绝了英国首相约翰逊想与普京电话通话的请求，声称普京没有与约翰逊通话的安排。

2月4日，在约翰逊高级幕僚集体辞职事件发生后，英国关于俄乌局势挑衅性的表态方式明显收敛，尽管2月10日俄罗斯外交部依然表示对英国的“态度”不满。

当然，笔者认为本周俄乌地缘政治危机最大的看点，还是美国欲带与法国保持一直的德国节奏，详见周初文章《美国致力激发俄乌地缘政治危机 黄金避险属性有所强化》。但就近年德国在世界政治舞台中的角色态度而言，尽管总理朔尔茨刚上任，屁股尚未捂热，应该不会轻易被美国带节奏，上美国强化敌对俄罗斯的战车。约翰逊幕僚集体辞职事件，算是给欧洲强国不宜被美国带节奏的“注脚”。

至于美国，继续致力于俄罗斯乌克兰地缘政治危机将进一步恶化的渲染，即便让拜登小丑般扮演宣传委员，也乐意。

拜登警告在乌克兰的美国人，世界大战要来了！美国全国广播公司（NBC）当地时间10日消息称，由于俄罗斯继续威胁“入侵”（乌克兰），美国总统拜登总统当天向留在乌克兰的美国人发出警告：离开。“美国公民现在应该离开，”拜登在接受NBC新闻主播莱斯特·霍尔特采访时这样说道。“这不像我们在与恐怖组织打交道。我们面对的是世界上最强大的军队之一。这是一种非常不同的情况，事情可能会很快变得疯狂。”拜登说道。

乌克兰呢？早已因“贪欲和妄念”而骑虎难下。美国总计2亿美元的武装援助，已经拆分至第9批运送向了乌克兰！

美国对乌克兰总计2亿美元的武装援助很多吗，需要分批十几次吗？除非都是鞭炮。2亿美元，比不了好莱坞一部大片的制作成本，但却被拜登政府用来制作乌克兰地缘政治危机大片。2亿美元武装援助若被一次性运输搞完，显然不如分成十几次运输的戏份效果好：每运输一次，报道一次，看似俄乌局势就又紧张了一层！

骑虎难下的乌克兰呢？就像一个被网红将100元换成了100张一元钞不断打发而拿人手软并惴惴不安的傻子。你希望攀亲美国、北约以防恶邻，而美国只是挟北约之名把乌克兰当棋子。

北约不东扩，维持平衡稳定状态，是俄罗斯最根本的全球防御利益诉求。然美国认为乌克兰有选择自己命运的权利，并在英国首相约翰逊的脑回路中产生了同样回音。

来自俄罗斯克里姆林宫特使的消息显示，2月10日，德国、法国、俄罗斯、乌克兰四方和平会谈进行了将近9个小时，没有取得任何明显效果，法国和德国尚未准备好向乌克兰施压。

本周英国继续跟随美国对乌克兰进行军事援助，并向周边北约国家增兵。这给俄罗斯的印象，就是一副想要干仗的架势：俄罗斯对外情报局局长纳雷什金对媒体表示，乌克兰正在紧锣密鼓地备战，并且毫不隐瞒。乌克兰所有具有战斗力的武装力量已经集中在与顿巴斯的接触线上，数百吨的军事装备和弹药正从美国在欧洲的军事基地、从英国和加拿大运送至乌克兰。一支北约特种部队的顾问和教官队伍正在组建中。甚至出现了存在多国极端分子队伍的消息。

即便我们认为美国、北约不敢因为乌克兰与俄罗斯开战，但俄罗斯滋生的这种感觉，却是美国想要导演出的效果。

周四美国公布1月消费者物价指数（CPI），无疑又将市场对美联储升息或紧缩的力度推到了一个新高度，其在经济金融层面的吸睛效果，不比拜登政府在俄乌局势中的表演差。

美国1月未季调CPI同比上涨7.5%，创1982年2月以来新高，预期为7.3%，前值为7%。如50年国际现货金价周K线、美国CPI、ISM制造业指数图示：

目前美国通胀较为类似1972-1974年，CPI物价指数从3.3%上行至12.2%的阶段。且经济已明显受到通胀拖累，表现为美国SIM制造业指数的见顶回落。

在这个过程中，黄金对通胀的反应也有不“灵敏”的阶段，在CPI持续上行过程中，国际现货金价几次产生20%以上的大幅折回，但总体不改宏观牛市基调。直到1974年美国CPI见顶12.2%，金价上涨数倍后，迎来近似腰斩的行情。然伴随第二轮系统性通胀来袭，CPI从5%一路上行至14.6%，金价从102.5美元附近，巨幅上涨至850美元。

去年耶伦有一种说法，美国不会进入像上世纪70年代一样，工资与物价交替上涨的通胀“死亡螺旋”。然上周五花旗在非农就业报告出炉后的观点认为，当前要当心的正是这种通胀死亡螺旋。相较于上周让市场意外的美国靓丽非农就业数据，他们更关心1月工资的涨幅。

周四美国CPI数据公布后，认为美联储3月份升息50个点的观点激增，甚至包括美联储官员。笔者之见，在美元尚未真正升息前，这正是美联储希望用嘴达到的紧缩预期助攻效果，从实际利率走势来看，已相当于没有实际行动的升息几次了，美十年前国债劲升突破2%，而2020年低点在0.5%附近。

如果美联储三月议息会议只升息25点，且会后以较大篇幅声明没有升息50点的必要，再回顾当前，美联储用嘴助攻紧缩的目的就太明显了。那将是典型的雷声大雨点小场景，与美国对乌克兰2亿美元武装援助，分10次以上分批运输与报道的表演实质一样。

周四CPI公布后，美联储巴尔金表示：“概念上”对加息50个基点持开放态度。如果现在需要加息50个基点，我必须要被说服。是时候大幅收缩资产负债表了。

圣路易斯联储官员布拉德称，支持在7月初前累计加息100个基点，包括自2000年以来首次一次性加50个基点，以应对四十年来最严重的通胀。鲍威尔曾在1月新闻发布会上表示不排除这样做的可能。

据最新CME“美联储观察”，美联储3月加息25个基点的概率为5.3%，加息50个基点的概率为94.7%。而以前CME“美联储观察”认为3月升息50个基点的概率一直在20-30%之间。

数据公布后花旗表示，“我们现在预计，美联储将在3月份加息50个基点，然后在5月、6月、9月和12月四次加息25个基点（2022年总计加息150个基点）。预计2023年将有三次额外加息。”

美国通胀数据与市场对美联储的升息预期，看似波及欧洲央行的判断。尽管欧洲央行继续坚称欧洲通胀与美国不同，太早升息可能冲击经济，但依然动摇了原本不打算在2022年升息的可能性。欧洲央行行长克里斯蒂娜·拉加德警告称，如果急于收紧货币政策，管委会将损害经济从疫情中反弹。提高利率“不会解决当前的任何问题”，她在周五发布的采访中表示。“相反，如果我们现在行动太仓促，我们的经济复苏可能会显著削弱，就业将受到损害。”但上周拉加德曾出人意料地立场转移，不再排除今年加息的可能性。

美国升息能有效抑制通胀吗？不仅欧洲央行拉加德对此表示怀疑，认为提高利率“不会解决当前的任何问题”。

Independent Advisor Alliance首席投资官Chris Zaccarelli也认为美联储现有工具（美元升息与缩减资产负债表）“可能不足以”遏制通胀。其认为当前市场面临的风险远高于目前所反映出来的水平。

原油作为工业血液，很大程度也是通胀之源。目前全球高通胀形势，很大程度受原油价格高企影响，但对投资者而言，当前要注意原油市场强大的技术性调整风险，切忌追涨，如NYMEX原油价格月K线图示：

任何市场，当价位（点位）运行至诸多宏观技术作用力共振位置，且对应着明显的超买卖信号时，要高度注意该市场阶段、中期或长期见顶风险。当前原油市场，又一次触及多点宏观作用力共振区。

就宏观波浪与形态理论而言，当前原油价格面临如下四大宏观技术共振作用力：

1）就NYMEX原油价格在2008年见顶147.27美元的十年宏观牛市波段观察（10.30-147.27美元），该波段上行回调的38.2%黄金分割位在95美元附近，构成当前油价进一步上行的宏观技术反压。

2）就NYMEX原油价格在2008年见顶147.27美元后十几年大熊市波段观察（147.27-6.47美元），该宏观熊市波段反弹的61.8%黄金分割位在94美元附近，构成当前油价进一步上行的宏观技术反压。

3）就NYMEX原油价格在2008年见顶147.27美元后十几年大熊市波段观察（147.27-6.47美元），其阻速线2/3线宏观压力极强。理论上不存在一次性有效突破可能，目前于93美元附近精确构成油价进一步上行的宏观技术反压。

4）形态上，连接2008年金融危机低点33.20美元、2018年中期牛市高点76.90美元，该趋势线H1与上述三大技术作用力共振，构成油价继续上行强反压。

此外，NYMEX原油价格120月均线趋势向下，说明就原油市场内蕴而言，2008年见顶147.27美元后的宏观熊市，在技术上并未得到充分消化。逆技术趋势上行过度，技术性回调修正的风险就会越大。

技术指标方面，投资者可自行查看，NYMEX原油价格月线KD指标在30年最强超买氛围中，顶背离信号清晰。意味着继续追涨原油会面临很大的技术性调整风险。

关于原油市场，威尔鑫有些特设市场能量量度，如NYMEX原油价格日K线，以及对应的原油期货市场能量分布，对冲基金原油期货市场能量分布图示：

图中可以看出，当原油市场总体能量分布触及H1线时，要注意油价阶段、中期，甚至长期见顶风险。最近十几年，H1线位置，几乎就是原油期货市场的能量瓶颈。当市场能量触及H1线，继续追涨做多原油，将面临较大风险。

观最近半年，虽76.98美元、85.41美元，以及当前的93.17美元，几个中期波段高点不在一条水平线上，而是逐级走高。但观整个原油市场的能量分布，却基本遇阻于H1线水平位置，随后都产生了约20%的大幅回调。

观最下图对冲基金在原油期货市场中的能量分布状态，做多原油的意愿与油价波动趋势完全不符，基金对继续做多原油很谨慎。

最近半年，基金原油期货市场能量分布状况呈下降趋势，趋势线为H2。目前基金做多原油的能量分布，也已触及压力趋势线，彰显继续做多原油可能面临的风险。

抛开一直未曾在黄金市场花开的通胀与地缘政治危机避险情绪，单就与黄金市场相关联的金融环境而言，黄金可谓身处凛冽寒风中。美元强势、实际利率走高、领先指标利空，外加对冲基金空头冷枪，皆让多头在金市感到寒风刺骨，幸好下方似有诸多央行购金需求地暖。

关于本周金价与美元，目前动态周线相较于周三动态变化不大：

关于这幅金价与美元指数的周线图表解读，请投资者回顾周三文章《金价在美元弱势震荡中补涨》。

就关联的美国中期流动性，以及威尔鑫设计的黄金领先指标观察，如金价周线图示：

观美国货币、债券供应与实际利率等合成的中期流动性指标图示，最近两个月的美联储舆论导向助攻实际成效显著。A点之后，美国实际流动性在预期导向中快速回落。对应时段，黄金领先指标也震荡下行构成利空。

就历史相关性而言，金价与黄金领先指标存在较强正向波动关联，与美国中期流动性指标的正向关联也较大。

A点之后，无论美国中期流动性运行趋势，还是黄金领先指标，皆寒风阵阵，利空金价。然金价却犹如沙漠胡杨一般顽强而屹立不倒。

胡杨能否熬到春来？只要是胡杨，当然能熬到春来。但空头或认为，伴随美元升息周期的到来，尤其以50点重锤开启升息时间窗，当前黄金也可能只是秋后的蚂蚱在蹦跶而已。

中期技术上，关注图中由H1上升趋势线，H2调整压力线形成的三角形态整理，最终作何选择。

当前120周均线与H2上升趋势线近似重合，构成金价回调强劲支撑。一旦该支撑失守，则退而观察图示阻速线2/3线是否与38.2%黄金分割线共振，构成金价最后的中期调整支撑。

而如果金价中期下降趋势线H1线被有效突破，那么胡杨有望待春来！