从领先指标与流动性趋势

悟阶段  黄金强势内蕴        

2022年02月24日 威尔鑫投资咨询研究中心

​（文） 首席分析师 杨易君

 公众号：杨易君黄金与金融投资 yangyijun1616

周三国际现货金价以1898.81美元开盘，最高上试1910.41美元，最低下探1889.40美元，报收1909.03美元，上涨10.54美元，涨幅0.56%，日K线呈震荡上行中长阳线，再创近月收盘新高。

周三美元指数以96.079点开盘，最高上试96.238点，最低下探95.846点，报收96.213点，上涨123点，涨幅0.13%，日K线呈震荡上行小阳线。

周三金价延续阶段避险盘口特征，亚洲盘面表现较弱，欧美盘面扭转颓势，再创阶段收盘新高。

具体盘口观察，金价在欧洲初盘前的亚洲盘口，与美元一起震荡回软。金价在欧洲初盘最低下探1890美元附近。此后至隔夜收盘，金价震荡回升，脱离日内低点约20美元。

美元指数在美盘脱离低点后震荡回升，并进一步创出日内新高后强势收盘。

消息面上，乌东地区的武装冲突乱局有所收敛，欧美诸国纷纷祭出对俄罗斯的经济、金融制裁。

但从消息面不难看出，在俄乌地缘政治危机旋涡中受损的国家，除俄罗斯与乌克兰双方之外，还有欧洲诸国。毫无疑问，这是美国非常愿意看到的现象与结果。非美各方利益受损，就意味着美国在国际大蛋糕中得利。

近两日关键信息如下：

俄罗斯前总统、普京的盟友德米特里·梅德韦杰夫称，在德国暂停认证备受争议的北溪二号天然气管道后，欧洲天然气价格可能上涨一倍以上。“欧洲人很快就要为每1.000立方米天然气付2.000欧元！欢迎来到勇敢新世界，”梅德韦杰夫在社交媒体上称。目前他担任俄罗斯安全委员会副主席。

如此这般，欧洲通胀水平是否会碾压美国呢？拜登或希望全球通胀聚焦，更多转移至欧洲，为美国当局解压。

拜登政府对俄乌地缘政治危机立场越来越明确，那就是不会向乌克兰驻军，不会与俄罗斯开战。但美国并未停止助推俄乌地缘政治危机恶化的计划与手段，裹挟北约及更多国家加强对俄罗斯的制裁，加大毫无意义的北约驻军。

周三美国白宫明确表示：美国任何情况下都不会向乌克兰派兵与俄罗斯作战。白宫发言人普萨基23日表示，美国政府任何情况都不会向乌克兰派兵与俄罗斯作战。普萨基在例行记者招待会上说：“我不知道还要反复说多少次：不存在拜登总统会向乌克兰派兵与俄罗斯作战的情况。”普萨基强调，拜登无论任何情况下都不会改变这一决定，“我们不会与俄罗斯作战，不会在乌克兰部署兵力对抗俄罗斯。”

但从周二乌克兰外长的发言不难看出，事件发展之初，乌克兰对抱腿美国对抗俄罗斯显然心存幻想。在拜登推动俄乌事件恶化的早期，美国确实向乌克兰“派过兵”。派的什么兵呢？是特种部队。但周二美国表示，特种部队将撤出乌克兰，最后一项任务是护送美国外交官前往波兰。所以乌克兰利益，在美国眼中根本不值一提，尤其在可能影响美国利益时。

已骑上虎背的乌克兰或这才意识到，自己不过就是美国、北约对抗与消耗俄罗斯的棋子。乌克兰外长周二表示：乌克兰不再寻求美国在乌驻兵了。

乌克兰不再寻求美国在乌克兰驻兵，唯剩下向美国要求更多物质、经济、军事援助，才是更实惠的选项了。故周二乌克兰外长库列巴表示：得到了美国提供更多援助的承诺。已请求伦敦提供更多防御武器，并计划向美国提出同样的要求。

虽然美国已明确表示不会与俄罗斯开战，不会在乌克兰驻军，但依然在制造俄乌紧张局势，继续渲染俄罗斯将很快对乌克兰全面入侵。周三Newsweek消息显示，美国情报官员向该媒体透露，拜登政府已告知乌克兰总统泽连斯基，情报显示俄罗斯很有可能在未来48小时内对乌克兰发动全面入侵。一位与乌克兰政府关系密切的消息人士向Newsweek证实，他们收到了这样的警告，但他指出这是基辅在一个月内第三次被告知要为即将到来的俄罗斯大规模军事行动做好准备。

此外，美国虽明确表示不会与俄罗斯开战，但却继续裹挟着北约向美国秀肌肉。周二拜登还表示，他已授权增派驻扎在欧洲的美军和装备，以加强其波罗的海盟国（爱沙尼亚、拉脱维亚和立陶宛）军事力量部署。

如果俄罗斯进一步入侵乌克兰，美国政府可能会……通过阻止俄罗斯获得一系列科技产品来实施惩罚。这基本就是美国帮助乌克兰对付俄罗斯的手段了，美国不允许自己丁点儿利益受损。

美国的盟友是盟友，盟友的美国则未必是盟友！

黄金对当前恶化的俄罗斯乌克兰地缘政治危机有提前反应吗？或许。2021年8月金价下探1680.23美元后，其相对于关联金融市场的做多内蕴悄然强化，是对通胀强化的反应，还是对2022年即将恶化的俄乌地缘政治危机反应呢？很难说得清。但金价相对于关联金融市场走强的提前反应很清晰，如国际现货金价周K线，以及对应的美国中期流动性指数，金价领先指标图示：

自2015年以来的大多时候，金价与美国流动性指数的大体正向关联，金价领先指标对金价的正向前瞻引领非常明显。这种关系，更多是金价与它们之间的常态关系。

一旦国家局势出现重大变化，金价因其强金融避险属性，可能成倍放大流动性、领先指标对其给出的关联指引。

图中2018-2020年期间，金价在中美贸*易*战（实际类似地缘政治博弈）中的强势，显然强于领先指标、美国中期流动性给出的指引力度，彰显黄金避险金融属性。

图中A点之后，也即2020年8月金价下探1680.23美元之后，我们可以看出金价相对于美国中期流动性与领先指标的指引，其做多内蕴在悄然强化。

期间，在美国引领全球通胀恶化过程中，在美联储不惜余力地勤奋强化升息、紧缩必要性表演中，美国中期流动性趋势震荡回落，达到了用嘴升息的实际效果。就美国流动性与金价的长期关联观察，美国流动性回落，理应拖累金价下行。然实际金价却在悄然转强走高。

领先指标对金价的指引同样如此，A点之后，领先指标下行趋势很明显，理当引领金价破位下行。但金价却逆领先指标指引震荡上行。

回顾A点至2021年11月的黄金市场评论或舆论导向，总体偏空。因为其间金价相对于通胀恶化的滞涨很明显，对冲基金空头时不时对金价狠狠踩上一脚，全球最大的黄金上市交易基金(ETF)SPDR Gold Trust减持黄金趋势也有很强看空黄金的标杆效益。

然我们却坚信黄金市场必将中期走强，黄金抗恶性通胀避险属性虽然迟到，但不会缺席。且从对冲基金黄金市场持仓变化特征分析观察，我们认为致力于压制金价的对冲基金空头已越来越压不住金价的转强了。尤其春节前金价遭遇对冲基金巨幅做空打压后，我们在内部报告中强调，这是黄金市场黎明前最黑暗的时候。我们给客户分析了自2016年以来，在基金这种歇斯底里逆趋势打压金价后，金价都出现了不低于100美元，甚至2019年4月打压后总计出现了超过了800美元的巨大涨幅。故建议客户坚定中期锁定多头，空仓客户积极做多，春节前逢低做多，持有多头过长假。这与我们在2021年国庆节前给投资者的建议一样，面对市场诱空，应该欣赏笑纳，而不是恐慌。

周五，我们将从美联储货币存量与金价之间的关系，进一步揭示2021年二三四季度诸多黄金中期买进机会，其本质与2015年大底，与2018年大底，处于完全一样的水平。既然黄金与外汇作为国家仅有的两种储备手段，黄金显然具备全球央行认可的货币属性，金价必然有相对于纸币存量的合理估值。

再回图表观察，不难通过美国中期流动性趋势变化发现，美国预期利率与实际利率已经发生了很大变化，市场已在很大程度上消化了美元升息利空。

以美国十年期国债利率参考为例，2020年最低曾下探0.375%，而2022年2月最高已上试2.05%，利率已至低点回升超过1.5%，这相当于美元升息5次以上了吧！故当美联储在3月正式推开美元升息时间窗时，未必还有多大的流动性紧缩冲击。对股市（尤其欧美股市）而言，反而可能是结构性见底的时候。

再观近年黄金领先指标，总体围绕其250周均线波动，偏离250周均线太多，则反向修复的可能就会增大。目前领先指标似乎向下偏离250周均线太多。

中期后市，如果领先指标受250周均线吸引向上反弹或回升修复，理论上将进一步利好黄金。

中长期金价技术面，就2018年金价见底1160.11美元之后，至2020年8月见顶2074.87美元中期牛市波段观察。此后金价的中期调整，并未触及到该牛市波段阻速线的2/3线。理论上，即便金价调整触及触及2/3线，也并不算破位黄金牛市结构。这说明金价中期做多技术底蕴实际上很强。

再就金价2015年见底1046.20美元后，至2020年见顶2074.87美元整个宏观牛市波段观察。该波段回调的38.2%黄金分割位，精确构成2021年金价中期调整支撑。只要基金空头主导打压金价触及38.2%黄金分割位，金价就像触电一样激烈地向上跳。多头精确地在此狠狠阻击空头，终令空头不敢越38.2%黄金分割线雷池一步。

就黄金分割理论而言，如果市场中期调整止步于38.2%黄金分割位，算是极其强势的调整。理论上，回踩61.8%黄金分割位，也即不少观点认为的1500美元下方，都未必会改黄金牛市趋势。

既然基金空头难以撼动金价38.2%黄金分割强支撑，就只好在23.6%黄金分割位（理论目标在1832.10美元）附近“作妖”。其与我们早先金价日线图表关于金价在1830/1835美元的技术作用力进一步共振：

图中可以看出，1830/1835美元作用力曾多次精确阻碍金价上行。但就中期趋势而言，当金价逐渐盘出2074.87-1676.71中期调整波段阻速线2/3线，我们就应该注意金价中期转强信号。

美元指数，目前尚未有效跌穿或盘出H1H2上行通道，但结果应是盘出后孕育跌势。

再度回到最新图表：

我们提醒投资者注意图中金价H1H2三角形整理形态，一旦金价有效突破中期调整趋势线H1，也即突破三角形整理，中期金价将确认转强。目前来看，正是如此。而金价60、120周均线趋于胶合，与三角形调整支撑趋势线H2共振，技术支撑极强。只要金价触及H2线，都是极佳做多机会。至于金价阶段与中期上行目标，可以通过三角形整理形态的进一步变化进行形态推导，进行黄金分割波段推导。文章截稿时，金价继续强势上行，刺穿1930美元，这也是我们上周末给客户分析必然会惯性达到的目标。