7月4日黄金日评

现货金价周五开于1806.79美元，亚洲早盘金价延续低位横向整理，持续位于6月低点略上附近徘徊。受基本金属盘中继续下挫的压力，午后金市开始转为震荡下行走势，并击穿1800美元关口。进入欧市，市场对经济增长前景忧虑有增无减，趋势延续，伦铜动态击穿8000美元关口，金价欧市早盘继续弱势盘跌。欧市中盘，欧元区5月CPI同比8.6%续创记录新高环比持平前值略高于预期（其中核心CPI同比温和回落)，但在经济增长同样乏力背景下，欧央行年内加息空间由146个基点小幅升至151基点，但市场对欧央行连续加息能力出现更多质疑。数据出炉后不久，美元指数此前温和的震荡趋升走势提速，转为加速拉升，金市在更大压力下继续下行，于欧美错盘阶段破位5月阶段前低，美初探低触及1784.60美元周内（并创1月28日以来）阶段新低。连续下行后美初金价低位超跌反抽，多空位于1790美元略上拉锯。其后，美6月ISM制造业指数53大幅不及预期和前值创2年新低、市场避险情绪盘口有所抬升，美元指数在持续拉升逼近阶段高位之际出现拐点、高位大幅回修，金价则借势继续反攻逆转亚欧盘口全部跌幅后，多空就1800美元关口展开拉锯。美市尾盘，随着美元指数的持续回落，金价确认收复1800美元关口，维持震荡回升走势于尾盘触及1811.60美元日内高位，终收于日内高位区域的1811.10美元，日涨3.93美元，涨幅0.22%；受到更多商品属性联动的白银盘中跌幅曾一度逾4%，尾盘大幅收窄跌幅仍失守20美元关口，收于19.874美元，日跌0.393美元，跌幅1.94%。

数据信息层面，今日美国假日股市债市（期货市场提前）休市，预期美盘乃至日内清淡交投波动为主；继上周公布的CPI继续超预期维持高增长势头后，日内揭晓的欧元区5月PPI预期也高烧难消，月内欧央行议息会议主流预期的加息25个基点抉择将面临愈发极端化的高通胀和经济增长失速的双重压力。

日内其它值得关注的讯息如下：      

16:30 欧元区7月Sentix投资者信心指数 预期 -20  前值 -15.8 

17:00 欧元区5月PPI同比(%)     预期 37.1 前值 37.2   

      欧元区5月PPI环比(%)     预期 1.3  前值 1.2

全球最大黄金ETF--SPDR Gold Trust 周五继续减持8.41吨（降幅为0.81%），当前持仓量为1041.90吨。

全球最大白银ETF--iShares Silver Trust 周五持仓维持不变，当前持仓量为16817.94吨。

展望本周，周一美国假日，股市债市（期货市场提前）休市；其余主要国际金融市场处于连续交易的常态模式：

数据层面，新一轮月度重磅经济数据密集披露，其中核心焦点是周五公布的美6月非农就业系列数据：5月非农39.0万优于上修后前值43.6万也优于预期32.0万（同时下调3月非农由42.8万至39.8万），创13个月新低；失业率3.6%劣于预期3.5%持平于前值。过去三个月非农均值为40.80万，较下修后前一周期均值51.60万明显下降；过去12个月均值59.95万，略高于前12个月均值62.00万以及2021年均值60.09万。数据显示，非农就业增长势头出现放缓，拐点出现（年周期和近3个月均值均转为下行），仍远高于新冠疫情前2019年高景气范畴内的近18万水准。其中近3个月均值明显下降显示在收复2020年3-4月出现的失业天坑后加速回归前一周期的迹象。持续的高通胀压力下薪资增速乏力引发关注，薪资-通胀螺旋增长逻辑改变将在未来促使非农增长继续降速。展望6月非农前景，统计周期内无持续不利天气影响。通胀再次回升创40年新高（5月CPI同比8.6%、核心CPI同比6.0%），纳入统计周期内周失业金首次申领人数四周均值由20.700万继续回升至22.350万，较前一周期增加16500人，连续第二个月回升。6月美国Markit综合PMI初值为51.2，低于前值53.6，创5个月新低（其中制造业和服务业PMI初值连续2个月同步下滑 ）。

综合分析，5月非农常态温和下滑（同时温和调降3-4月前值累积2.2万），显示劳动力市场完全修复2020年3-4月失业天坑后，通过消除前期高值，近3个月均值自然平滑下移至40万，仍维持较为强劲的势头。5月非农数据和随后公布的强劲5月CPI（环同比强劲回升，同比续创40年新高）共同构成美联储6月意外加息75个基点的数据基石。我们认为，在缺乏进一步的刺激举措前提下，货币（包括财政）政策加速步入紧缩通道阶段，美劳动力市场仍将逐渐下滑。据高盛分析认为，非农下半年月增降至15万人方能有效抑制工资和价格上升压力，并强调这一过程越快越好。高盛观点我司前期分析不谋而合，我们倾向认为，非农正经历一个疫情修复的异常高位向2020疫情前景气度对应的18万（15-20万）水准靠拢的一个过程，其中并不排除单月数据突然失速或持续超调的可能。在当前条件下，美联储认为劳动力市场的温和有序回落，是对加息紧缩的一种常态反应和必须接受的代价，美联储并不会因此而做出明显的修正举措。而促使美联储货币政策实质性影响需要非农短期急速降至20万以内并显示出持续恶化发展的前景。目前市场主流预期6月非农25万，失业率持平于前值的3.6%。目前已知的有限前瞻信息整体偏悲观，结合近阶段非农趋势性的回归常态均值，我们倾向这一预期中性，大概率不会明显修正；失业率预期中性偏乐观，持平或温和回升是较大概率事件。

本周重量级的数据还有于周三公布的美国6月ISM服务（非制造）业PMI：

美5月ISM非制造业指数为55.9低于预期56.6和前值57.1，仍连续24个月处于扩张区间。其中就业分项指数由49.5回升至50.2，重返扩张区间；新订单指数由54.6回升至57.6；供应商交付指数由65.1下降至61.3；物价支付指数由84.6纪录高位下降至82.1。ISM服务业商业问卷委员会主席表示，美国服务业增长仍在继续，但速度放慢；其中14个服务行业在5月报告增长，而农林渔猎、零售和信息行业则报告下降。分析认为，价格压力和劳动力市场紧张状况出现缓解迹象，积压订单指数明显下降供凸显与需求趋向出现一致性变化。展望6月前景，统计周期内无明显持续不利天气、新冠疫情影响微弱，服务业活动条件继续趋好；通胀重新回升续创40年新高（核心同比则温和回落），对消费、服务业的抑制包括就业的抑制效应全方位显现；美国油气价格涨势放缓，物价支付指数大概率温和回修；制造业重心东亚（国内疫情全面受控）放松管控），利于美国供应链痛点持续缓解。另据提前揭晓的6月Markit服务业PMI初值为51.6，低于前值53.4，创5个月来新低，连续2个月大幅下降。目前市场预期5月非制造业指数54.2较前值温下降，符合前瞻讯息整体偏谨慎悲观指引。我们倾向认为当前预期中性，预期或实际数据出现明显偏差概率较低。

本周其它值得关注的数据有：周一欧元区7月Sentix投资者信心指数、欧元区5月PPI物价指数；周二欧元区（德国）、英国和美国6月Markit服务业PMI终值，美国5月耐用品订单终值和工厂订单；周三欧元区5月零售销售、美国5月JOLTs职位空缺；周四美国6月ADP就业、美国5月贸易帐、美周初请失业金人数等。

央行层面，主要央行中仅澳大利亚联储周二利率会议，继6月超预期加息50个基点后，主流预期本次会议仍将再次加息50个基点；周核心焦点则是周四美联储和欧洲央行6月会议纪要：在5月CPI数据（核心CPI温和回落被忽视）超预期出炉后，美联储通过华尔街日报释放提速加息讯息，仅仅数日后，6月美联储会议一反静默期前形成的50个基点加息共识，紧急提速加息75个基点至1.50-1.75%。其中仅有传统“鹰派”代表乔治投下反对票（仍赞同加息50个基点）。反应出即期通胀数据是美联储短期决策的最核心因子。预期会议纪要将全面反映出美联储内部委员中观点的转变，整体立场鹰派（近两周已经通过多位美联储委员最新讲话得以解析）。会议后，市场解析美联储短期加息提速但中期加息空间或受到抑制的观点逐渐占据主流，本周通过3号人物威廉姆斯得以相对明晰，即在年底前加息150-200个基点至3-3.5%（明年升至3.5-4%），即年内剩余4次（7月、9月、11月、12月）议息会议中分别加息的力度为75、75、25、0（25），或是75、50、25（50）、25（0），也即是鹰派委员布拉德所述的加息前置、靠前发力抑制通胀。目前最新市场预期7月美联储加息75个基点预期85%附近；加息50个基点预期接近15%。预期会议纪要难以实质性提升7月加息75基点预期，但潜在的鹰派转化点可能会抑制当前美联储中期（四季度及明年）加息降速节奏的预期。另外，有6月会议紧急提速的变化在前，本次会议纪要也必然会强调通胀前景对利率政策的影响，预示7月中旬公布的6月CPI(包括PPI)物价数据走向对7月及其后利率决议预期重要性有增无减。

受风险资产出现恐慌性下行阶段，受到避险情绪推动盘中逼近阶段新高，但6月ISM制造业指数大幅下降创2年新低，美元指数周五再次冲高回修，日线收呈上影中阳，仍收复周三全部跌幅，既显示临近阶段前高下压力，同时在比差效应下维持强势震荡走势。上周美元指数在6月中旬连续修整至日线布林中轨获得支撑后反弹，重返临近阶段高位的105.50/65区域后出现反复震荡拉锯走势，周线收呈上下影近均衡中阳线（周涨99个基点，涨幅0.95%），周线收盘创阶段新高并首次站稳20年高位的105关口上方，6月中旬出现的明显回修定性为技术性修复，见顶风险淡化但并未远去。周五金价亚欧盘口连续下挫，带由恐慌气氛的联动中下穿1800美元关口并顺势击穿5月阶段前低；但在美盘获得相继获得避险庇护、数据提振和美元高位回修带动下，逆转跌幅日线收呈长下影小阳线。日线形态出现双底的雏形（周五所创低位低于5月1786.70美元，令这一形态并不稳固）。高盛同时发布上调年内金价预期恢复至2500美元的看多观点（此前6月中旬曾将2500美元目标调降至2300美元），也间接带动金市下方的承接意愿。上周金价小幅开盘跳涨遇阻日线布林中轨反压后连续下行，接连击穿日线年线、MA360均线支撑，并破位6月、5月阶段低位，创出2月以来新低，周线收呈下影中阴线（跌15.15美元，跌幅0.83%）。周线三连阴，上周失守周线MA60和MA120，呈现出的加速下行势头在周五美盘受到部分修复。周线收盘仍低于5月低位，金市5月以来形成的反弹趋势受到破坏，在美元持续强势背景中，金价仍需面对大宗商品（原油和铜为代表的基本金属）相继出现阶段性修整压力。

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