7月25日黄金日评

现货金价周五开于1718.31美元，在欧央行超预期加息大幅提振欧元和金价后，亚洲早盘金价盘口性震荡回修整理，于午市触及1712.60美元日内低位。午后，金价逐渐回稳，回至盘初水准，亚洲盘口呈现修复性质的横向震荡走势。欧洲盘初，受欧元区和英国7月制造业PMI与服务业初值表现不佳影响，美元指数盘口动态急拉70个基点后逐渐复稳多空位于107关口上方盘桓，而金市承受住压力，盘口略作回修仍维持亚市午后以来的震荡回升走势，在美元指数冲高回修阶段有效上行突破1720美元关口。美初，美国7月制造业PMI与服务业初值创2020年疫情初发阶段以来最低，其中Markit服务业PMI大幅下行跌入萎缩区间（同时拖累综合PMI也跌入萎缩区间），引发市场对美联储7月前景加息75个基点的质疑（出现应加息50个基点的讨论），美元指数在欧美错盘阶段回修至日内低位水平上跳水70个基点逼近106关口后做修复性质的反抽波动；金价则盘口拉升触及1739.25美元周内（7月13日以来）高位。连续拉升后，随着美元指数低位修复反抽，金价高位回修于美期金收盘阶段回踩（逼近）1720美元关口后复稳，电子交易时段金价温和回升，维持日内趋升走势终收于1727.15美元，日涨8.65美元，涨幅0.50%；白银收于18.567美元，日跌0.263美元，跌幅1.40%。

数据信息层面，今日无重量级金市直接关联经济数据发布。地缘局势恶化高通胀背景下，德国7月IFO商业景气指数预期不佳，欧央行持续加息能力将受到质疑，其在上周提出的反金融分裂工具细节也将受到更多关注。

日内其它值得关注的讯息如下：

16:00 德国7月IFO商业景气指数 预期 90.5 前值 92.3

全球最大黄金ETF--SPDR Gold Trust 周五持仓维持不变，当前持仓量为1005.87吨。

全球最大白银ETF--iShares Silver Trust 周五持仓维持不变，当前持仓量为15566.82吨。

展望本周，主要国际金融市场无假日，处于连续交易的常态模式：

数据层面，其中焦点是分别于周四和周五揭晓的美国二季度GDP初值和6月核心PCE物价指数及个人支出环比：

美一季度GDP环比增速终值-1.6%，低于初值预期的1.0%同时远低于6.9%前值；贸易赤字创纪录飙升、库存降低成为主导因素；个人消费支出放缓至1.8%、企业固定投资增长率7.4%，两项数据仍维持增长势头。展望二季度GDP，通胀持续走高，6月CPI同比9.1环比1.3%均创多年来高位，美联储5-6月分别加息50和75个基点进入加速紧缩阶段。对应的经济数据方面，消费支出在通胀持续抬升背景中出现放缓（4-6月环比分别为0.9%、0.2%和预期的0.9%），零售大幅放缓（4-6月环比分别为0.9% -0.3% 1.0%）；2季度进出口（已知的4、5月数据中，逆差分别为-870.8 -855.5亿美元）温和上升，逆差收窄；通胀维持高位（核心CPI同比前高后低4-6月均值为6.03%，低于前一周期6.30%）；劳动力市场收复2020年全部失地呈现逐渐放缓势头（非农4-6月分别为36.8、38.4和37.2万、较前一周期下降，失业率均值则由3.80%继续下降至3.60%）。在美联储6月会议中，对2022年GDP增长预期由2.8%再次下调为1.7%，高通胀压力传导压力下加速紧缩货币政策，凸显美联储对经济滞胀的担忧。高盛在月初将2季度GDP预期由1.9%大幅调降至0.7%；上周最新6月零售和本周房屋数据出炉后，亚特兰大联储GDPNowcast模型最新预期将美国2022年2季度实际GDP增速，由月初最低阶段的-2.1%上调至-1.5%。目前市场预期美四季度GDP增速为0.8%，我们倾向认为，这一预期反馈前瞻讯息变化，应不会有明显调整。

5月美PCE物价核心同比4.7%略低于预期4.8*和前值4.9%；核心环比0.3%低于预期0.4%持平于前值。5月个人消费支出环比增长0.2%低于下修后前值0.6%(其中个人收入增加0.5%持平于前值0.5%）。数据显示，CPI和PCE之间差距正在扩大；个人支出步伐放缓，支出增速6个月来首次低于收入增速。而本月中旬揭晓的美国6月CPI物价同比9.1%高于预期8.8%和前值8.6%；环比1.3%高于预期1.1%和前值1.0%（其中核心CPI物价同比5.9%，略高于预期5.7%但低于前值6.0%；核心环比0.7%，略高于预期和前值0.6%）；6月PPI物价环同比结束2个月的温和回落再次走强、逼近历史高点（核心环同比温和下降）。尽管汽油等能源商品价格回落，但同比价差仍维持巨大升幅，尚未有效传导影响通胀数据；几乎所有大类分项上升中，住房和食品继续上涨成为主导因子，显示通胀内生粘性。目前市场预期6月核心PCE物价同比4.8%、环比0.5%均温和高于前值；个人消费支出(PCE)环比0.9%明显高于前值。结合6月CPI和PPI物价走势，以及6月零售超预期显示消费者支出回升分析，我们认为，数据符合前瞻数据指引方向，不会出现明显的偏差。

本周其它值得关注的数据有：周一德国7月IFO商业景气指数；周二美国7月谘商会消费者信心指数、美国6月新屋销售；周三美国6月耐用品订单环比初值、美国6月商品贸易帐；周四欧元区7月经济景气指数、德国7月CPI初值、美周初请失业金人数；周五欧元区（德、法）二季度GDP初值、欧元区7月调和CPI环比初值和同比、美国7月密歇根大学消费者信心指数终值
等。

央行层面，核心焦点是周四凌晨2点揭晓的美联储7月决议，目前主流预期美联储将加息75个基点：

美联储6月决议决定上调联邦基金利率的目标区间75个基点至1.50-1.75%；重申寻求实现充分就业和长期通胀达到2%的双重目标，修正利率前瞻指引为强烈承诺，将让通胀率回落至2%这一目标；继续按5月公布的缩表路线减持国债、机构债和机构MBS；大幅上调点阵图预期，年底重心升至3.4%，暗示本次加息75个基点后，年内4次会议至少还需加息150-175个基点。

美联储新闻发布会上，鲍威尔安抚性讲话表示，75基点加息不会是常态，美联储7月利率决议将在加息50个基点和加息75个基点之间二选一。鲍威尔讲话明确表述短期通胀成为美联储最重要的决策经济数据，暗示未来将依据通胀的走势决定货币政策调整。

随后鲍威尔在国会半年度证词中显示抗击通胀的决心，强调恢复价格稳定（至2%）的承诺是无条件的；承认加息可能导致衰退，但美国经济可以承受货币政策更加收紧。7月上旬披露美联储6月会议纪要继续强调7月会议可能适合加息75或50个基点。

这一阶段，美联储7月加息预期75个基点成为主流并相对稳定。

上周美国6月CPI同比9.1%创逾40年新高、环比1.3%创2005年新高，商品回落趋势未对通胀构成明显制约；紧随其后的加拿大央行紧急提速加息100个基点。临近美联储7月会议静默期，美联储理事沃勒、梅斯特、博斯蒂克对进一步强化加息持开放态度，利率期货市场对7月加息100个基点预期短期由零急剧攀升至80%。加息预期出现异常波动后，本轮紧缩政策调整中此前一直引领节奏鹰派票委布拉德表示暂不考虑一次性加息100个基点，支持7月加息75个基点。市场开始冷静，激进加息预期降温。周末，“准官方喉舌”华尔街日报再度刊文称美联储7月将加息75个基点。就此，预期美联储加息75个基点重新占据绝对主流。

综合分析，虽有加拿大和欧央行连续出现超市场预期的加息力度，加拿大央行7月紧急加息100个基点可以看为是为6月加息50个基点，落后于美联储6月紧急提速的75个基点。6-7月合计加息150个基点，仍持平于两次加息预期各75个基点的美联储。而欧央行则是此前决策太过迟缓。由于本次利率会议无会后经济和利率展望，在5-6月通胀数据继续抬升中也显现核心通胀涨势放缓的迹象，我们预期美联储将继续按6月提速后的既定目标，仍将加息75个基点至2.25-2.50%。同时，将继续表示抑制通胀决心，对通胀前景积极转换迹象予以积极评价。预期市场关注重点将放在本次会议加息后鲍威尔新闻发布会对美联储货币政策走势的表述上，我们倾向认为，加息进程过半，连续两次75个基点大幅加息后，对应6月会议的年内利率展望和此前多位官员发表的中性利率预期，美联储（鲍威尔）大概率将明暗示逐渐放缓加息节奏（9月加息50个基点或成为主流预期），这将是鹰派加息中的一个鸽派信号。

受欧美7月制造业PMI与服务业双双表现不佳影响，美元指数周五围绕日线布林中轨先扬后抑宽幅震荡拉锯，日线收呈更长上影阴十字星线，由于日线布林中轨持续上行，意味着在新的一周，美元指数将自5月下旬的整理周期以来首次跌破这一短期强势范畴意义上的支撑。上周前半周美元指数由阶段高位的108关口连续回落击穿107关口后跌势放缓，后半周受上移的日线布林中轨托举显现暂时企稳的宽幅震荡拉锯盘整，周线收呈阴包阳的反转形态中阴（周跌142基点，跌幅1.32%），继续深化整理走势概率强化。

周五金价亚市回撤突破4小时MA60，欧市抗住美元的盘口反抽压力，巩固延续反弹趋势；美盘逼近近两周高位区域后回修，日线收呈上影阳线，快速脱离周四触及宏观双底的阶段性低位逾45美元，显现出强劲的超跌反弹动能。上周初金价1700美元关口孕育的反抽绵软无力，延续下挫触及宏观双底的1680美元后迎来反弹，相对美元周初的大幅下挫滞后性反应，周线最终收呈下影阳线（收涨19.36.涨幅1.13%），周线创2018年5-6月的连跌纪录5连阴后首次（逆转）收阳，出现止跌信号，应将迎来一个反弹企稳周期。但金价在双底形态支撑下止跌，较为罕见的三底是否有效，本周美联储7月决议将因此影响力更为重要。

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