11月4日黄金日评

现货金价周四开于1635.65美元，亚市盘初修正鲍威尔讲话后巨大盘口跌幅，于国内市场开始阶段触及1640.94美元日内高位，其后亚洲时段略有回修维持于开盘价水准之上的横向整理。进入欧洲时段，市场对美联储放缓但更高更长的加息周期继续作出负面反馈、欧央行多位官员承认经济衰退风险上升，风险资产纷纷下行，英镑领跌非美货币、美元指数盘口上行逾100个基点突破113关口；金价持续承压下行于欧市中段逼近9月阶段前低触及1615.60美元月内（9月28日以来）低位。欧美错盘阶段，英国央行7：2比例加息75个基点（其中1位支持加息50个基点、1位支持加息25个基点）；表示将对持续的通胀采取有力行动，坦陈或将出现2年经济衰退；同时表示利率峰值或将低于市场预计的水平。随后行长贝利在强调通胀风险同时表示英国央行不应把银行利率提高过多。英国鸽派立场加息75个基点符合主流预期，英镑在亚欧错盘至欧初大幅下挫后延续弱势表现，美元指数则113关口附近高位强势震荡，金价则结束下行1620美元附近低位盘整。美初，周失业申领人数和美10月非制造业指数弱于预期，美元指数回修逾50个基点后再次回升重新逼近113关口；金价对应则出现一波反抽后多空围绕1630美元关口附近窄幅拉锯，并延续至盘末，终收于1628.44美元，日跌6.82美元，跌幅0.42%；白银收于19.441美元，日涨0.240美元，涨幅1.25%。

数据信息层面，今日核心焦点是美10月非农就业系列数据：9月非农26.3万略高于谨慎预期25.5万但低于前值31.5万；失业率3.5%优于前值3.7%。数据显示，9月非农就业增长创2021年4月以来新低、逐渐临近疫情前常态高景气度范畴、薪资增速同比继续下滑环比相对稳定，失业率则明显下降重返50年最佳水准。分析认为劳动力市场继续以温和但较为稳健的速度增长，支持美联储依然维持高强度的紧缩政策。10月前瞻讯息整体偏谨慎：10月ADP+23.9万，维持于2019年繁荣周期均值上方；纳入统计周期内首次申领和四周续请周失业金人数四周均值双双回升
；ISM制造业指数和非制造业指数双双下滑，均创疫情初发后的2020年5月以来新低（其中制造业就业回升至50.0荣枯线上，但占据总就业人口近9成服务业就业分项指数则大幅跌至萎缩区间）；Markit综合PMI终值为48.2，低于前值49.5，连续4个月处于萎缩区间；9月JOLTS职位空缺为1071.7万意外明显回升但仍低于8月水准。目前市场最新预期10月非农由20万温和调降至19.6万，失业率3.6%温和回升劣于前值3.5%。我们倾向这一预期中性，由于年内非农多次超出市场（包括我们）预期，其中最近连续5个月非农实际数据均高于市场主流预期，显示美劳动力市场韧性十足，不排除本月非农继续下降但会维持于20+万的水准。我们认为本月非农位于15-22万概率较高，需要强调的是同时仍应警惕连续高强度加息压力下劳动力市场四季度出现强化下行可能，就10月而言更应注意飓风对数据可能的下行冲击。倾向失业率稳定中小幅回升概率较高应位于3.5-3.6%之间；薪资增速预期温和回落，应不会明显低于目前市场预期。

日内其它值得关注的讯息如下：      

16:55 德国10月Markit制造业PMI终值   预期 45.7 前值 45.7 

17:00 欧元区10月Markit服务业PMI终值 预期 48.2 前值 48.2

      欧元区10月Markit综合PMI终值   预期 47.1 前值 47.1   
   
18:00 欧元区9月PPI同比(%)           预期 42   前值 43.3

      欧元区9月PPI环比(%)     预期 1.7  前值 5

20:30 美国10月非农就业人口变动(万)  预期 19   前值 26.3

      美国10月失业率(%)             预期 3.6  前值 3.5 

      美国10月平均每小时工资环比(%) 预期 0.3  前值 0.3   

      美国10月平均每小时工资同比(%) 预期 4.7  前值 5  

      美国10月劳动参与率(%)     预期 62.4 前值 62.3

17:30 欧洲央行行长拉加德发表讲话
   
22:00 美联储2022年票委柯林斯就经济和政策前景发表讲话

全球最大黄金ETF--SPDR Gold Trust 周四减持7.53吨（降幅为0.83%），当前持仓量为911.59吨。

全球最大白银ETF--iShares Silver Trust 周四继续减持154.65吨（降幅为1.04%），当前持仓量为14857.47吨。

10月非农相关前瞻指标中：

乐观信息是：

10月ADP就业人数+23.9万，略高于预期18.5万和下修后前值19.2万。数据显示，增长来源于休闲服务性行业增长，而商品生产部门就业连续下降。ADP首席经济学家表示，鉴于经济复苏的成熟程度，这是一个非常强劲的就业数据。虽然出现美联储驱动的需求破坏早期迹象，但它只影响到劳动力市场的某些领域。

悲观信息是：

10月非农纳入统计周期内截至10月22日当周周失业金首次申领人数四周均值由20.625万回升至21.925万，较前一周期明显回升13000人；同一周期续请失业救济人数四周均值由138.075万温和升至138.800万，较前一周期上升7250人。

10月美ISM非制造业指数为54.4，低于预期55.3和前值56.7，创2020年5月以来新低；其中就业分项指数由53.0大幅降至49.1，跌入萎缩区间。其余重要分项指数中，新订单指数由60.6降至56.5，争议的物价支付指数由68.7回升至70.7。ISM主席警告说：由于商业活动、新订单和就业减少，服务业在10月连续第二个月出现增长回落。

10月美国Markit综合PMI终值为48.2，低于前值49.5（其中Markit服务业PMI终值为46.6，大幅低于前终值49.3；
Markit制造业PMI终值为50.4，低于前终值52.0，创2020年6月以来新低），连续4个月处于萎缩区间。

中性讯息是：

10月美国ISM制造业指数为50.2，低于前值50.9高于预期的50.0，创2020年5月以来新低。其中就业分项指数由48.7回升至50.0；新订单指数由47.1回升至49.2，连续5个月位于萎缩区间；争议的物价支付指数由51.7继续降至46.6，同步创2020年5月以来低位。

另据22家大型投行预测显示，美国10月非农就业人口增幅料介于12.5-22.5万（预期低于9月预期的并窄于9月预期20-33.7万，同时低于并窄于8月预期21.5-37.5万）；失业率料介于3.4-3.7%，优于9月预期的3.6-3.8%（也劣于于8月预期的3.4-3.5%）；平均时薪同比增幅料介于4.7-4.8%（前值5.0%）。22家投行预测非农均值为19.30万（低于9月预测中值25.00万，也低于8月预期中值30.50万。数据显示，投行本月预测中值较前继续下降，分歧缩小连续7个月谨慎预判非农；中性（各有9家机构）展望失业率维持3.5%前值或温和回升至3.6%。其中高盛偏乐观预期非农22.5万、失业率3.5%；另一重量级投行摩根士丹利则相对谨慎预期非农18万、失业率3.6%。

9月非农26.3万略高于谨慎预期25.5万但低于前值31.5万（同时下调7月非农由52.6万修正至53.7万）；失业率3.5%优于预期和前值3.7%，重新回到50年纪录低位。过去三个月非农均值为37.16万，较温和上修后前一周期均值38.16万小幅回落；过去12个月均值47.175万，低于上修后前12个月均值48.14万以及2021年均值60.09万。数据显示，9月非农就业增长创2021年4月以来新低、逐渐临近疫情前常态高景气度范畴、薪资增速同比继续下滑环比相对稳定，失业率则明显下降重返50年最佳水准。分析认为在美联储激进加息的背景下，劳动力市场继续以温和但较为稳健的速度增长，缓解对对经济衰退的忧虑，支持美联储依然维持高强度的紧缩政策。展望10月非农前景，统计周期内因飓风天气或出现不利影响；通胀预期仍将维持高位粘性。前瞻数据方面，10月ADP+23.9万（前值下调为19.2万），维持于2019年繁荣周期均值上方；纳入统计周期内周失业金首次申领人数四周均值由20.625万回升至21.900万，较前一周期明显回升12750人；同一周期续请失业救济人数四周均值由138.075万温和升至138.800万，较前一周期上升7250人；ISM制造业指数继续下滑至50.2，ISM非制造业指数下滑至54.4，均创疫情初发后的2020年5月以来新低（其中制造业就业、新订单分项指数回升，就业分项回升至荣枯线上；但占据总就业人口近9成服务业就业分项指数则大幅跌至萎缩区间）；Markit综合PMI终值为48.2，低于前值49.5，连续4个月处于萎缩区间；迟滞性数据JOLTS职位空缺在8月大幅下降（前值上修为1028万）后，9月为1071.7万意外明显回升，创年内第二大升幅。

综合分析，9月非农数据下滑但略超预期，非农延续后疫情复苏后的向（2019年）常态高景气范畴回归趋势（12个月均值和3个月均值均温和下行），薪资增速温和回落仍维持一个相对高增速，而失业率明显优于预期。整体数据表现稳健。高通胀压力和持续收紧的货币政策，尚未对劳动力市场形成明显冲击，对货币政策未来收紧空间冗余度较高。但我们应当留意非农逐渐回落临近2019年常态之际，连续高强度加息传导效应的积累效应在未来一段周期内，由经济层面多个经济数据发出警示信号后向劳动力市场潜在转化效应，劳动力市场四季度出现强化下行可能。美联储11月会议连续第4次加息75基点后暗示未来将放缓加息速度、利率空间或将更高周期也更为长久。在12月决议落地前，会有2个月度周期的非农和通胀数据，因此本月非农单月的常态优劣波动仅会影响12月货币政策调整市场预期波动，而并不会就此形成12月会议货币政策决策共识，也不会对前述货币紧缩政策近期放缓整体更高更长进程构成颠覆性改变。从这一角度出发，本月非农实际影响力将趋于弱化。目前市场最新预期基本稳定符合预判，10月非农由20万温和调降至19.6万，失业率3.6%温和回升劣于前值3.5%。目前已知前瞻信息整体偏谨慎，我们倾向这一预期中性，由于年内非农多次超出市场（包括我们）预期，其中最近连续5个月非农实际数据均高于市场主流预期，显示美劳动力市场韧性十足，不排除本月非农继续下降但会维持于20+万的水准。但我们认为本月非农位于15-22万概率较高，需要强调的是同时仍应警惕连续高强度加息压力下劳动力市场四季度出现强化下行可能，就10月而言更应注意飓风对数据可能的下行冲击。10月统计周期范畴内失业金申领人数出现回升，倾向失业率稳定中小幅回升概率较高应位于3.5-3.6%之间；薪资增速预期温和回落，应不会明显低于目前市场预期。

受美联储11月利率决议后走势惯性和英国央行鸽派立场掩护鹰派加息举措影响，美元指数周四亚市温和回修后欧市主涨，美盘高位宽幅震荡维持强势格局，日线收出中阳，收盘站稳114.78-109.52整理阶段回升0.618黄金分位，确认本波段反弹正进入到趋强演绎阶段。本周美元3阳夹1阴十字星整理线，周三美联储决议落地宽幅震荡回修后继续上攻，周线动态呈长阳反弹（截至周四收盘，涨232个基点、涨幅2.10%），9月30日当周冲高阶段见顶114.78以来，近6周K线形态呈现高位强势宽幅拉锯走势。周四金价美元上行压力下回落欧市盘中（动态击穿10月低位）逼近9月低位后企稳反抽，前期“双底”发挥技术性支撑效应，日线收呈下影更长阴线，相对美元涨势显现韧性抵抗的一面，但并未有效远离波段低位。隔夜动态破位10月低位，而收盘则并未同创新低，重心仍高于9月和10月同期回撤阶段，给予低位反弹操作信心支撑，预示多空博弈的争夺仍将激烈。本周金价惯性下挫后反弹至下行趋势通道上轨后再次下行至阶段低位后出现反抽，周线动态呈长影略长阴线（截至周四收盘，跌15.72美元，跌幅0.96%，其中上影26.63美元、下影12.84美元），日内多方若无强力反攻，或将创出阶段周收盘新低，这是一个趋弱信号。

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