本周国际现货金价以1766.19美元开盘，最高上试1786.14美元，最低下探1752.66美元，截止周五亚洲午盘时分报收1762.2美元，下跌8.8美元，涨幅0.49%，周K线呈冲高回软十字阴。

本周美元指数以106.36点开盘，最高上试107.26点，最低下探105.29点，截止周五亚洲午盘时分报收106.60点，上涨250点，涨幅0.24%，周K线呈下行回稳十字阳。

本周Wellxin国际贵金指数以4969.42点开盘，最高上试5084.55点，最低下探4810.36点，截止周五亚洲午盘时分报收4897.23点，下跌79.60点，跌幅1.6%，周K线呈冲高回软小阴线。年率下跌1.74%。

长阴阳后震荡“十字星”，在技术上是一种诡异的表现，若周末K线大致定格如此，下周走势很关键。

若下周市场走出与上周相反的长阴阳，需注意对应的“黄金之星”“希望之星”K线转势组合信号。

若周末K线并非如此定格，形态上延续上周趋势，那么下周市场维持原有趋势加速的可能性就会更大，因本周可视为“完成中继整理”。

若周末K线相对于上周逆向折回程度更大，即便本周K线形态不是十字阴阳，其技术含义也与十字形态含义差别不大，除非周五金价异常波动令本周K线长阴阳。

总之，本周市场运行逻辑与笔者前言表述高度吻合，市场似正去“中期选举”的影响逻辑，新的逻辑孕育中。至于新是全新，还是重返旧轨，需投资者更多系统性思考。

本周欧美数据消息不少，总体概况为，美国经济虽体现出较强抗回软韧性，但继续呈现回软态势，一些经济数据甚至毗邻减速与衰退的分水岭。

欧洲通胀虽然继续与美国背道而驰，再创历史新高，似乎已从投资与消费信心层面获得了支撑，看似渡过了中周期至暗时刻。当然，这并不代表笔者认为欧美经济将就此好转，2023年必将迎来更大的风浪。

周二数据显示，欧元区与其龙头德国的ZEW经济景气指数都大幅好于预期，且趋势高度一致： 

德国预期11月ZEW经济景气指数为-50，即相较于10月的-59.2温和改善，而实际数据为-36.7，大幅改善。欧元区11月ZEW经济景气指数为-38.7，也相较于10月的-59.7前值大幅回升。

德国与欧元区11月ZEW经济现况指数也皆相对于10月略微改善。该指数是基于对350名经济金融方面专家调查形成的结果，即很大程度上代表着经济现况与经济预期。笔者之见，德国总理朔尔茨访华助力不小，其最大的实际意义是“表态”。本次巴厘岛G20峰会，中方领导人受邀单边会晤日程满满，受欢迎程度远超预期，我们应该对中国经济充满信心。

周二欧元区9月贸易数据出炉，对比同月美国贸易数据，仍呈有趣的“跷跷板”现象：

市场预期9月欧元区贸易逆差相对于8月的473亿欧元，仅温和收窄至450亿美元。然实际数据收窄至377亿美元，显示欧元区贸易明显好转。

在9月欧元区贸易逆差收窄之时，美国贸易逆差却开始放大。市场预期9月美国贸易逆差为722亿美元，相对于8月的674亿美元逆差将再度放大。虽预期方向正确，然实际逆差扩大至732.8亿美元，高于预期。

本周美国10月PPI数据出炉，与上周CPI数据一样，回落力度略超预期：

市场预期美国10月PPI年率相对于9月的8.5%前值，仅温和回落至8.3%，然实际数据为8%。该数据无疑会让欧洲五味陈杂，痛思为“盟友”两肋插刀输血的“智慧”。本周欧元区10月CPI终值虽由10.7%微幅下调为10.6%，然相对于9月9.9%的前值，依然算得上再创纪录地暴涨：

英国作为支持美国关于俄乌地缘政治策略最铁杆的盟友，10月通胀数据当然不会“逊”于欧元区。英国通胀再创41年新高：

市场预期英国10月CPI年率为10.7%，相对于10.1%的9月前值已算大幅上行，然实际数据为11.1%，远超市场预期，再创41年历史新高。高通胀必然对应着高的零售物价指数年率，10月英国零售物价指数年率为14.2%，相较于9月的12.6%，继续大幅攀升。就零售物价指数年率与CPI年率对比观察不难发现，越贴近日常的民生用品，涨价幅度越大，对中低收入阶层的冲击也最大，也必将对应最强烈的涨薪诉求。

本周其它美国经济颇多，即见经济韧性，也见回软隐忧。首先观周四出炉的美国10月房地产市场数据：

10月营建年化总数在9月温和反弹后，再创两年新低。市场预期数据为151.2万户，实际数据为152.6万户，虽好于预期，但低于9月前值156.4万户，再创两年新低，彰显地产商看淡美国中长期地产后市。

新屋开工数据与营建许可相似，再创两年多新低：

市场预期10月新屋开工数据为141万户，与营建许可数据一样，虽实际数据142.5万户好于市场预期，但低于9月的143.9万户前值。即当前美国房产商新建房屋意愿，及未来建房意愿，都再创两年新低，彰显后市地产向淡。

但本周公布的美国10月零售数据、工业产能利用率虽同样微幅回软，但总体见经济韧性，未像地产数据一样见回落趋势：

美国10月零售销售年率为8.37%，低于9月前值8.41%。但并无需求全面下滑的回落趋势，总体需求依然强劲。10月美国产能利用率数据同样如此：

市场预期10月美国产能利用率为80.4%，实际数据为79.8758%，高于9月前值78.8758%。当前产能利用率位于十年高位，更是经济见抗回软韧性的确切信号。

故总体观察思考，美国经济基本面虽有隐忧，但总体不错，有抗美元继续升息的冲击能力。但美元升息对经济、金融冲击的时滞效应却很难把握。当出现迹象时，通常即成难以扭转的趋势，就像看到第一块多米诺骨牌倒下一样，极其考验调控者的智慧与能力。而旁观者或持政见异己者的情绪宣泄杂音，又往往令调控者产生心理压力，进而更易失去水准。近三年美国流动性调控者猛轰油门后，再猛踩刹车，正是这种现象的呈现。近阶段，硅谷科技巨头纷纷爆出大幅裁员的消息，这些金主无疑会基于经营形势而从论调、诉求上干扰当局调控。

11月18日周五数据显示，日本全国核心CPI年率创出自1982年2月以来的新高：

市场预期日本10月全国核心CPI年率为3.5%，实际数据为3.6%，远超9月前值3%，创出40年新高。

欧元区通胀迭创纪录新高，日本通胀虽然绝对数据不如欧美，但同样单边加速上行。故如何看待美国通胀连续四月的回落呢？

周四美联储布拉德关于美联储限制性政策利率最低水平的预估与高盛相似，认为5%-5.25%为限制性利率最低水平。布拉德表示，到目前为止，任何通货紧缩的迹象都是“暂时的”，但希望2023年将是它发生的一年。美联储已连续两年在通胀问题上“焦头烂额”。为了避免上世纪70年代的错误，美联储宁可在更长时间内保持较高的利率。上周美国CPI数据出炉后，财长耶伦说过同样话：美国财政部长耶伦表示，10月美国的通胀报告“是一个不错的数据”，但不应过于依赖单一数据点。耶伦表示，“核心通胀率远低于预期，不过居住类成本仍高企”“居住类成本将继续保持增长势头，并将在未来数月给通胀施加上行压力”。

不知投资者能否觉察到本次全球通胀形势与美联储在应对通胀问题上，相较于上世纪70年代有何不同。虽笔者多少有些怀疑近两月美国通胀数据是否存在迎合中期选举的政治目的。但就欧洲、日本通胀形势与美国迥异的方向观察，本次通胀的复杂性就与上世纪70年代不同。而美国通胀虽见回落表象，但要外防经济金融体制相似的欧洲输入，日本提振，这是一个从未应对过的新问题。2023年的通胀形势可能依然严峻，而本轮全球通胀也可能表现出远超预期的“波动性”。若调控者应对失策，不排除将原本只是中度的经济金融危机，最后弄成时间周期更长的大萧条。因为通胀呈现出复杂波动性，就可能让今年付出的调控努力付之东流。此后还需付出更大的成本与努力去抑制通胀重拾升势，最终重创经济金融，走到与2020/2021年过度刺激完全相反的一极。故笔者赞同布拉德表示“美联储宁可在更长时间内保持较高的利率”的说法，但这个度很难把握，通胀的复杂性也很难预料。有些关于2023年下半年美国将进入降息周期的说法，可能为时过早。

本届美联储认为上世纪70年代的大通胀，有些调控教训值得吸取，故本次抑制通胀的策略确实有些不同。然在避免一个错误的同时，也可能犯下另外一个以前不曾出现过的“新错”。今年美联储持续升息75点的猛踩油门举措，历史上绝无仅有。这是有益的调控创举，还是新的历史教训，只有留给时间去检验了。

据最新CME“美联储观察”：美联储12月加息50个基点至4.25%-4.50%区间的概率为80.6%，加息75个基点的概率为19.4%；到明年2月累计加息75个基点的概率为47.8%，累计加息100个基点的概率为44.3%。不难看出，12月升息的确定性较高，此后不确定性增大，美元升息周期已入下半段，甚至尾声。

这幅白银宏观技术形态分析图表，笔者早在2016年即开始时隔数月给投资者呈现分析一次。其形态、趋势逻辑至今未做调整，且笔者认为依然有效。如银价月K线图示：

关于L、P系列形态趋势、通道形成机理，笔者以往文章详细解读过，不再赘述，有一定技术基础的投资者也容易悟明白。图中的线条序列注脚，按形成时间顺序排列。

第三季度，银价所受超宏观技术共振支撑极强。图示H超宏观上行趋势线，定格于2009年前，由2008年底部8.42美元及前面数年的形态“切点”决定线性，或曰白银市场超宏观属性。2015年，其对银价宏观调整见底13.61美元，给出了精确量化支撑。2017-2020年，亦可谓“有效支撑”。今年第三季度，算精确支撑，还是有效支撑呢？那就又一次“精确有效支撑”吧！

图示阻速线2/3线，趋势线P4，实际上也加入了H线的市场作用力共振。此前两年一直制约着银价的进一步上行，直至与H线交汇形成共振支撑，大致决定了银价又一次“中长期见底”的时点。

而图示4.05-49.77美元超宏观牛市波段上行回调的61.8%黄金分割线；49.77-11.62美元十年宏观大熊市反弹的23.6%黄金分割位，共振于20.5-21.5美元区域。银价下破该共振作用力区，应是宏观诱空。目前，银价回升，正遭遇该宏观共振作用力阶段压力。

图表不难看出，同样上述两个宏观牛熊波段的黄金分割，在26-27美元有共振，30-31美元有共振，应作为银价后市上行的阻力参考。

若黄金确认进入新一轮牛市，那么银行回归牛市，在尚未创历史新高的途中，需要注意P5趋势线是否与其它黄金分割线或L系列趋势线产生共振，形成银价上行强阻。

稍微放大技术视觉，实际上，当前银价正受到宏观趋势线H，图示阻速线2/3线、P4线、23.6%黄金分割线、61.8%黄金分割线的宏观胶合共振支撑。当前银价应该处于中长期大底区域。

就黄金分割技术理论而言，除了上述超宏观波段黄金分割方法，还有一种超宏观的黄金分割用法，即以2011年49.77美元为顶部“切点”向下，以2020年十几年大底11.42美元为“切点”向上的黄金分割分析方法：

不难看出，以2011年49.77美元为顶部“切点”向下的61.8%黄金分割切线位，以2020年十几年大底11.42美元为“切点”向上的161.8%黄金分割切线位，共振于19美元附近。并进一步加入前图的五大宏观技术共振。

当前银价面临七大宏观、超宏观技术共振支撑，其有效性能差吗！此外，两个切点分别对应的38.2%黄金分割位、261.8%黄金分割位，在30.42-30.76美元形成更为精确的共振，精确有效地制约着2020/2021年的继续上行，不能不感叹其精确有效性。

再度向上，323.6%黄金分割位与23.6%黄金分割位，又一次精确共振于37.6-38.2美元，并对应着2011/2012年银价见顶回落后的反弹形态反压。以后会与前图的P5线产生共振作用吗？！

银价除了月线诸多宏观、超宏观大底信号以外，阶段或中周期周线底部通用技术信号也较为明显。如银价周K线图示：

主图250周均线的宏观支撑勿需赘述，金价、贵金指数同样对应着250周均线支撑。

此前不确定的周线布林通道信号改善明显。但当前布林上轨对银价向上的反作用力开始显现。

周线KD、RSI指标，出现近年难得一见，然偶有一见的超卖区“底背离”信号。A区底背离见大底，B区底背离后结构性大幅反弹。C区顶背离后银价大幅下跌，当前已经确证的D区底背离呢？看似已完成的结构性反弹，或还是银价中期或宏观见底的辅助参考信号呢？！

再如银价日K线形态图示：

就市场成本分布浪潮理论而言，笔者一直强调，当一个市场价格从海面上方扎入海里，需要注意可能在成本“海底”位置中期，甚至中长期见底。近月银价多次考验成本浪潮海底支撑，目前观察，海底支撑有效。若银价进一步回升，海面会有较强阶段阻力，甚至中期阻力。

就2020年银价见底11.62美元之后，于2021年见顶30.06美元中期牛市波段观察。其回调的61.8%黄金分割位成为银价回调有效支撑，并进一步与前面的月周技术分析共振。

短期后市，敬请关注30.06-17.55美元中期调整波段反弹的黄金分割位市场作用力。本周银价精确受制于38.2%黄金分割位在22.32美元附近的反压。

在9月29日，我们给客户强调当时黄金市场存在极佳无风险套利机会。国内上海期金价格、AUTD价格，相对于国际理论人民币金价溢价幅度约9元/克，国庆节后一度溢价近10元/克。当时图表：

什么是国际理论人民币金价？即国际现货金价通过人民币汇率波动换算出的理论人民币金价。跨市套利如何操作呢？在国内期金市场或上海黄金市场做空，并在国际黄金市场等量做多美元黄金。我们建议金商客户或机构客户可以大胆进行该无风险套利操作，并在9月30日月评《金市连续六月飞雪 但见抗冻韧性》中将其公之于众。

目前，我们认为可以解除套保兑现获利了，在周四内部报告中，我们给客户给出了同样建议。当前上海期金价格、AUTD金价与国际理论人民币金价的关系已回到正常状态：

周四15点收盘时，上海AUTD金价、期金价格相对于国际理论人民币金价的溢价，已收窄至2元/克以内，周四晚间甚至一度收窄至1元/克以内。此时，套利头寸国内与国际市场双向平仓，即可兑现7-8元/克左右的无风险利润。一个半月的收益率，相当可观。