11月28日黄金日评

现货金价周五开于1755.51美元，亚洲盘口延续窄幅震荡，午盘维持和美元紧密负关联波动中动态上行触及1761.17美元周内高位后回至原点。欧洲时段，德国3季度GDP修正值温和上调，而美元指数低位企稳盘中反复震荡后确认开启一波盘口性回升，金价承压持续震荡回修并于美初触及1745.09美元日内低位。进入美盘，美元反抽戛然而止，回吐大半日内涨幅多空位于106关口反复拉锯；金价则企稳回升收复1650美元关口，并在凌晨后延续温和推升，终在清淡市况下收于1756.14美元，微涨1.18美元，涨幅0.07%；白银收于 21.590美元，小涨0.090美元，涨幅0.42%。

数据信息层面，今日无重要金市直接关联经济数据发布，截至目前欧央行内部就12月议息会议加息前景（放缓或仍维持75个基点）鹰鸽两派分歧巨大，关注拉加德讲话对欧央行近期货币政策的最新表述；同时也需留意美联储两位票委最新讲话，以及美假日归来潜力波动率放大的可能；

日内值得关注的讯息如下：   
   
22:00 欧洲央行行长拉加德发表讲话

29日
01:00 美联储永久票委、纽约联储主席威廉姆斯在纽约经济俱乐部发表讲话

01:00 美联储2022年票委布拉德发表讲话

全球最大黄金ETF--SPDR Gold Trust 周五增持2.03吨（增幅为0.22%），当前持仓量为908.96吨。

全球最大白银ETF--iShares Silver Trust 周五增持11.46吨（增幅为0.08%），当前持仓量为14933.32吨。

展望本周，主要金融市场无假日，处于常态连续交投模式：

数据层面，新一轮月度重磅经济数据密集披露，其中核心焦点是周五公布的美11月非农就业系列数据：10月非农26.1万高于悲观预期19.5万但低于上修后前值31.5万（同时下调8月非农由31.5万修正至29.2万）；失业率3.7%劣于预期3.6%和前值3.5%。过去三个月非农均值为28.93万，较温和上修后前一周期均值38.13万明显回落；过去12个月均值44.19万，低于上修后前12个月均值47.42万以及2021年均值60.09万。数据显示，10月非农就业增长继续创2021年4月以来新低（9月前值上调、8月下调）临近疫情前常态高景气度范畴、薪资增速同比继续下滑环比温和回升创3个月高位、仍维持相对高的水准，失业率则意外超预期回升。值得关注的是，家庭调查显示，10月失业人数+30.6万人至610万，而就业人数减少了32.8万人，和非农调查的结果向左。分析认为美劳动力市场出现矛盾信号。平衡考虑，在美联储持续激进加息背景下，美劳动力市场温和韧性放缓令人振奋。数据降低市场对潜在衰退风险担忧同时也激发市场对美联储延续加息周期提供支撑。展望11月非农前景，统计周期内有局部寒冷暴风雪天气，对北方各州有微弱不利影响；通胀预期仍将维持高位粘性；纳入统计周期内周失业金首次申领人数四周均值由21.925万继续回升至22.675万，较前一周期回升7500人；同一周期续请失业救济人数四周均值由138.800万温和升至152.625万，较前一周期大幅上升138250人；11月美国Markit综合PMI初值为46.3低于前值48.2（其中制造业PMI初值由50.4跌至47.6、创2020年5月以来新低，服务业PMI初值由47.8跌至46.1），服务业和综合PMI连续5个月处于萎缩区域，创3个月新低。

综合分析，作为美中期选举前的最后一份劳动力市场报告，10月非农数据延续此前下滑但超市场预期的“年内惯例”（数据公布值持续和市场预期及相关前瞻经济数据指引出现正向偏离），非农延续后疫情复苏后的向（2019年）常态高景气范畴“平稳回归”趋势（12个月均值和3个月均值均受控放大性下行），薪资增速温和回落仍维持一个相对高增速，仅失业率超预期回升但仍处于50年来最优记录附近。整体数据显示面对高通胀压力和持续收紧的货币政策，劳动力市场维持后疫情的复苏、延续高景气度的活跃，继续对美联储采取激进紧缩政策形成支持。在非农逐渐回落向2019年常态数值20万以内（18万）靠拢的趋势发展之际，我们必须注意连续高强度加息传导的积累效应，促使劳动力市场四季度出现强化下行可能。同时，由于政治维稳因子消退，也应警惕在近月出现“意外大幅放缓”的共振效应，这也和当前美联储在12月放缓加息至50个基点形成呼应。目前市场主流预期11月非农20万（和10月非农数据预期相近），失业率3.7%。目前已知的有限前瞻信息偏谨慎，我们倾向这一预期中性，非农预期应不会出现明显修正；应继续警惕连续高强度加息压力下劳动力市场四季度出现强化下行可能，以及美中期选举尘埃落定后，政治扰动因子潜在消退可能，不排除出现明显意外的超预期下滑转化。11月失业金申领人数出现明显回升，迟滞性反馈10月失业率意外回升走势，倾向11月失业率稳定中小幅回升概率较高。

本周重量级的数据还有周四公布的美国10月核心PCE物价指数及个人支出环比和11月ISM制造业PMI：

9月美PCE物价核心同比5.1%略低于预期5.2%但高于前值4.9%；核心环比0.5%持平于预期和下修后前值0.0%。9月个人消费支出环比增长06%持平于上修后前值(其中个人收入0.4%持平于预期和上修后前值，经通胀调整后的支出增长0.3%，持平于上修后前值。数据显示，能源价格下降速度显著放缓、商品和服务支出稳定，而8月个人支出大幅上修，9月工资水平维持上行势头，工资——通胀螺旋上行是形成通胀韧性主因。
本月中旬揭晓的美国10月CPI物价同比7.7%低于预期7.7%和前值8.2%；环比0.4%低于预期0.6%持平于前值（其中核心CPI物价同比6.3%，低于预期6.5%和前值6.6%；核心环比0.3%，低于预期0.5%和前值0.6%）；10月PPI物价（核心）换同比同样回落，其中核心环比出现零增长。数据显示，尽管统计周期内大宗商品指数维持高位震荡，但能源服务（汽油）和二手车指数维持下降、核心商品指数下降，服务与食品等上升（租金价格上升），核心服务性指数处于30年最高水平。美国通胀出现放缓的积极改变迹象，但内在粘性十足。由于（核心）通胀潜在同比高基数效应，同比数据正迎来一个相对缓和周期。数据出炉曾促使美元加速回调创出至今的阶段调整低位1505.29。目前市场预期10月核心PCE物价同比5.0%低于前值、环比0.3%低于前值；个人消费支出(PCE)环比0.8%高于前值。结合10月核心CPI和PPI物价回落势头，以及10月零售超预期回升分析，我们认为，当前PCE物价和消费支出预期符合前瞻数据指引方向，应不会出现明显调整。

美10月ISM制造业指数为50.2，高于预期50.0和前值50.9，创2020年5月份以来新低。其中新订单指数由47.1回升至49.2，仍在近5个月内录得第四次萎缩；就业分项指数由48.7回升至50.0荣枯线上；物价支付指数由51.7继续回落至46.6，和主指数创同步新低。分析认为，10月ISM制造业指数发展接近停滞，10月就业和新订单指数虽然小幅回升，但仍然处于低位，显示美国经济正在向衰退边缘滑落。展望11月前景，美10月零售环比大幅回升，（核心）通胀环同比回落仍显示粘性继续处于高位；美国10月耐用品订单继续明显回升、连续3个月增长（其中核心资本品的出货量增1.3%，创年初以来的最大增幅），显示韧性。CRB指数11月收呈上影小阳线，重心较前温和上升，争议性的物价支付分项指数连续7个月下滑后或出现回升。据提前揭晓的美国11月Markit制造业PMI初值47.6，低于谨慎预期50.0和前值52.4（新订单和制造业产出分项指数同步滑落），创2020年5月以来新低。另据目前掌握的地区联储11月制造业指数信息（纽约大幅回，堪萨斯、里士满温和回升、费城大幅回落，达拉斯、芝加哥尚未揭晓，预期分别下滑和相对稳定）来看，各地区联储制造业整体维持相对平稳。目前市场预期10月ISM制造业指数较前下降至49.8进入萎缩区间。前瞻指引优劣不一，高通胀背景下美联储持续激进加息压力将逐渐传导至制造业上，继10月险守荣枯线后（Markit制造业PMI初值10月初值跌入萎缩区间终值修复至荣枯线上方后，11月初值继续大幅下降领先正式进入萎缩区），本月荣枯线分水岭仍是重要关注点，我们倾向认为当前预期合理，应不会明显调整。

其中本周其它值得关注的数据还有：周二欧元区11月经济景气指数和11月消费者信心指数终值、德国11月CPI初值、美国9月FHFA房价指数环比、美国11月谘商会消费者信心指数；周三国内11月制造业和非制造业PMI、欧元区11月调和CPI初值、美国11月ADP就业人数、美国三季度GDP环比修正值、美国10月JOLTs职位空缺；周四欧元区（德国）和美国11月Markit制造业PMI终值、欧元区10月失业率、美国周初请失业金人数；周五欧元区10月PPI等。

央行层面，无主要央行利率会议，处于相对清淡周期；继续关注欧美央行官员讲话，除欧央行行长拉加德周一讲话外，还需关注在最新11月系列数据相继出炉之际、美联储12月会议前美联储票委威廉姆斯、布拉德、鲍曼、库克等的密集性发言，其中核心焦点是周四凌晨美联储主席鲍威尔就美国经济前景和就业市场发表讲话：作为11月会议后首次公开性讲话，预期将延续11月会议声明和会议纪要传递的放缓加息和更长更高的利率周期讯息。或在继续强调按数据行事基础上继续明晰暗示12月（放缓）加息50个基点；而市场显然更为关注在9月点阵图将明年利率重心顶峰中值上调至4.6%后，市场逐渐提升预期至5%附近（美联储鸽派官员哈克表示4.5%即可停止，鹰派布拉德则表示应在5%上方，不排除加息至7%可能），届时鲍威尔若发表任何倾向性的明暗示均将形成市场焦点。

周五美元指数亚市回修于周四低位止跌，欧市反抽美盘收窄涨幅，清淡美假日氛围中日线收呈长影略长小阳线，波动率较同样美假日的周四温和放大，缓和3连阴的下行压力，但反抽受限于下移的4小时布林中轨，显现弱势反弹的性质，未能扭转趋弱发展势头。上周美元指数周初惯性反弹乏力，周线MA30得而复失，并形成强阻，周中2连中阴下挫后，适逢美假日转为低位窄幅盘整，周线收呈上影近中阴线（周跌101个基点、跌幅0.94%，其中上影101个基点），覆盖此前一周弱势反抽阳线实体，创阶段收盘新低，延续10月下旬以来的弱势回落，本周应密切关注近档下方支撑的博弈，这将决定美元能否延续中旬曾出现的弱势企稳。金价周五亚市动态尝试性突破4小时MA60后回修，欧市回修至4小时布林中轨和MA30咬合区域企稳，美盘回升再次至4小时MA60附近，日线收呈下影略长近十字星小阳线，假日清淡市况中技术回修后维持趋强于短期技术压力线附近的盘整蓄势。上周初金价延续调整于日线半年线反复拉锯后，一波日线三连阳，周线收呈下影小阳（周涨6.40美元、涨幅0.37%，其中下影20.91美元），和上周上影近光头阴线形成呼应，有利于反弹进一步展开，有望冲击年线等技术阻力区域。但相较上周美元的弱势发展，金价反抽力度温和，未能即时收复上周跌幅，形态尚未转为强势，仍不排除形成僵持的多空拉锯博弈。

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