3月10日黄金日评

现货金价周四开于1812.00美元，亚洲盘口金价低位横向盘整，并未对午后美元指数震荡回修作出常态回应，尾盘触及1811.50美元日内低位。欧洲时段，世界黄金协会数据显示，1月全球央行继续大幅增持，其中新加坡单月意外大幅增持44.6吨（增幅29%）。信息提振金市信心，在美元指数延续震荡下行配合下，金价温和回升逼近1820美元关口后回修震荡拉锯。美初，美周失业金申领人数大幅回升，显现紧张的劳动力市场出现退潮，美债收益率回落（其中美债2年期收益率收跌20个基点回至5%下方）此前迟钝的金市对此反应敏感，金价快速拉升20美元触及1835.34美元日内高位。盘口强波动后，金价围绕1830美元关口反复拉锯，终收于1830.62美元，日涨17.08美元，涨幅0.94%；白银收于20.053美元，小涨0.036美元，涨幅0.18%。

数据信息层面，今日核心焦点是美2月非农就业系列数据：1月非农51.7万远高于谨慎预期18.5万和上修后前值26.0万；失业率3.4%意外优于前值3.5%，；薪资增速同比4.4%环比0.3%温和回修继续降温。1月非农就业增长远超所有机构预期和ADP走势向左，受到广泛质疑。数据显示美劳动力市场处于高景气周期内，后疫情阶段本轮就业人口均值已经在多个数据上显现出超越2019年（疫情前）这一前高景气区间的水准。更多的分析机构认为，季节调整因素扰动后，就业市场终将显现出利率推升下各大行业裁员显现的悲观一面。展望2月非农前景，2月无明显不利气候影响，也无强季节性调整因子扰动；2月前瞻数据整体偏乐观，2月ADP就业人数回升至24.2万，工资同比增速放缓至7.2%；纳入统计周期内周失业金首次申领人数和续请失业救济人数四周均值一降一升；ISM非制造业指数就业分项指数大幅升至1年高位的54，ISM制造业指数就业分项指数降至49.1，Markit综合PMI就业分项指数终值回升创5个月新高，1月JOLTS职位空缺回落至1082.4万，其中职位空缺与失业人数之比微降至1月份的1.9，依然维持历史高位水准。目前市场最新主流预期2月非农将大幅回落至22.5万（由21.5万温和上调），失业率稳定维持于近53年纪录低位的3.4%；薪资预期同比明显回升至4.7%、环比则相对稳定。我们倾向在缺少季节性因素扰动后，2月非农数值应明显回修至18/25万范畴，核心22万和当前市场主流预期一致；倾向失业率持平于纪录低位前值；薪资增速符合预期应不会明显偏离。我们认为若数据符合这一预期，意味着美联储3月加息50个基点预期有所降温，而加息25个基点或50个基点未能形成共识，仍有待CPI数据的引导。

日内还应关注日本央行利率决议：主流预期将维持现状，但隐含出现黑天鹅事件可能性。在现任行长黑田东彦最后一次主导的会议上，日本央行（黑田东彦和候任行长植田和男均表示现任宽松货币政策是适当的）反复强调将延续此前定的鸽派基调，维持现有货币政策（核心关注的12月会议上意外扩宽至±0.5%收益率曲线控制）不变。但受日益提升的通胀压力，有前任欧央行行长德拉吉离任前紧急一揽子宽松举措的应对在前，以及任期内黑田东彦也曾屡次意外调整货币政策，市场曾强化日本央行本周在行长交替阶段政策调整的预期，预期将继续扩宽收益率曲线，甚至取消这一政策的预期。随着上周五日本2月东京CPI同比明显放缓（扣除能源的核心仍温和上行）后，央行即期调整压力降低，以及结合机构普遍分析的临近日本财年交替，为降低对相关公司财报形成冲击，主流预期央行改变现有政策预期推迟至6-7月间。但日内仍应警惕日行意外调整对日元，以及外溢对金市的冲击影响。

日内其它值得关注的讯息如下：           

15:00 德国2月CPI同比终值(%)   预期 8.7  前值 8.7 

      德国2月CPI环比终值(%)   预期 1    前值 1       

21:30 美国2月非农就业人口变动(万) 预期 22.4 前值 51.7

      美国2月失业率(%)           预期 3.4  前值 3.4 

      美2月平均每小时工资同比(%)  预期 4.7  前值 4.4 

      美2月平均每小时工资环比(%)  预期 0.3  前值 0.3   
 
      美国2月劳动参与率(%)   预期 62.4 前值 62.4
   
11:00 日本央行公布利率决议 / 14:30 黑田东彦新闻发布会

全球最大黄金ETF--SPDR Gold Trust 周四减持3.47吨（降幅为0.38%），当前持仓量为903.15吨。

全球最大白银ETF--iShares Silver Trust 周四持仓维持不变，当前持仓量为14894.81吨。

1月非农51.7万远高于谨慎预期18.5万和上修后前值26.0万；失业率3.4%意外优于预期3.6%和前值3.5%；薪资增速同比4.4%环比0.3%低于前值同比4.6%和上修后前值0.4%。过去三个月非农均值为35.67万，较上修后前一周期均值27.20万大幅上升；过去12个月均值38.63万，略高于温和上修后前12个月均值38.53万略高于温和上修后2022年均值38.50万。1月非农就业增长远超所有机构（包括相对乐观展望季节性调节因子的高盛）预期和ADP走势向左，令市场震惊。数据广受质疑，上周伯南克时期美联储准官方发言人（华尔街日报记者）Jon Hilsenrath也刊文表示，私营机构劳动力市场出现明显放缓迹象、但美劳工部报告12月JOLTS职位空缺数走势，以及随后的1月非农报告确显示劳动力市场持续火爆；高盛也指出美国就业数据人为抬高季节性调整因子和抽样统计中回复率大幅降低潜在的偏差效应。结合主流机构连续超10个月的低于实际数据罕见错误预期，暗示（或几乎明示）美劳工部在疫情及其后采样的数据已经出现和市场认知的偏差（其中包括对就业人口的认定范畴）。目前机构分析认为，1月数据异常高企反应当月服务性从12月低谷回升显现韧性的一面和季调因子外，还有政府性用工（+7.4万）增加明显的因素。更多的分析机构认为，季节调整因素扰动后，就业市场终将显现出利率推升下各大行业裁员显现的悲观一面。若忽略后2者因素，1月非农大概率仍将高于12月前值，依然显示美劳动力市场强劲发展势头。从（3个月及12个月）阶段性数据分析，或预示当前后疫情回归至常态阶段，非农数据重心将高于前一高景气周期（2018-2019）峰值18万左右水平可能性增强。展望2月非农前景，2月无明显不利气候影响，也无强季节性调整因子扰动；前瞻数据方面，2月ADP就业人数由11.9万2年低位回升至24.2万，工资同比增速放缓至7.2%仍居于高位；纳入统计周期内周失业金首次申领人数四周均值由19.725万降至19.300万；而续请失业救济人数四周均值从2022年5月以来低位的166.200万温和回升至167.150万；ISM非制造业指数由55.2降至55.1，其中就业分项指数由50大幅升至1年高位的54；ISM制造业指数为47.7略高于前值47.4，但就业分项指数由50.6降至49.1；2月美国Markit综合PMI终值由46.8升至50.1（其中制造业PMI终值由46.9升至47.3；服务业PMI终值由46.8大幅回升至50.6），7个月后重返扩张区间；其中就业分项指数回升创5个月新高；1月JOLTS职位空缺1082.4万优于预期1050万低于上修后前值1123.4万，其中职位空缺与失业人数之比从12月的2微降至1月份的1.9，依然维持历史高位。

综合分析，因季节性调节因素刺激下强劲非农普遍被认为不具备持续性，但超低失业金申领人数和纪录高位的职位空缺与失业人数比仍显示美劳动力市场处于相当的景气周期内。市场重点关注的是，本月无季节性因子后非农究竟回归至何种程度，此前温和但缓慢的下降向2019年疫情前高景气度均值（18万左右）靠拢的趋势是否出现改变（参看职位空缺与失业人数比现状的1.9和疫情前的1.2左右相比，几乎出现量级差异），即1月数据是个意外或是超低失业率背后的现实。1月强劲非农和通胀同比显韧性环比回升影响下，市场逐渐增强美联储货币政策紧缩空间，由最初2次25个基点，递增为3次25个基点；月末在核心PCE物价上升影响下，最近一周市场强化美联储3月加息50个基点和利率峰值（由12月点阵图显示的5.1%调升至5.40%后）至5.5-5.75%的预期，暗示还将有4次25个基点加息或一次50个基点加息，2次25个基点加息。美联储主席鲍威尔在众议院证词报告也明确表示，3月加息未定，将依据近期陆续披露的JOLTS职位空缺、非农和CPI（PPI）来最终定夺。因此2月数据优劣将直接对2周后美联储3月利率决议的加息路径选择产生直接影响，是本周最核心经济数据和风险事件。系列前瞻数据披露后，尤其是ADP和1月JOLTS职位空缺数披露后，目前市场最新主流预期2月非农将大幅回落至22.5万（由21.5万温和上调），失业率稳定维持于近53年纪录低位的3.4%；薪资预期同比明显回升至4.7%、环比则相对稳定。连续超10个月看低非农，其中1月成倍差距，近月市场对非农数值的猜测成了一个笑话，但仍不得不从前瞻数据信息从寻找惯常逻辑。我们倾向已知的前瞻讯息较常态运行轨迹均值整体偏乐观，在缺少季节性因素扰动后，2月非农数值应明显回修至18/25万范畴，核心22万和当前市场主流预期一致；倾向失业率持平于纪录低位前值；薪资增速符合预期应不会明显偏离。我们认为若数据符合这一预期，意味着美联储3月加息50个基点预期有所降温，而加息25个基点或50个基点未能形成共识，仍有待CPI数据的引导

周四美元指数位于日线年线附近短暂横向震荡后，持续震荡下行，美初盘口下行至4小时布林中轨获得支撑，日线收呈上下影近均衡阴线，重新回至年线下方，仍未取得实质性突破；回修有序获得近档技术支撑，显现韧性反弹形态维持完好。本周美元回踩周线MA60（日线布林中轨）和上周低位共振技术支撑带后强劲拉升，突破周线布林中轨、续创波段反弹高位并动态突破日线年线后回修，周线动态呈上影略长阳线（截至周四收盘，涨74个基点、涨幅0.74%，其中上影个63基点），近3周位于MA60上方反复拉锯，并动态在前2周受限于布林中轨反压基础上，尝试动态突破，日内或就此仍将博弈并定夺，在2月连续反弹后，显现趋强但犹疑同在的现状。金价周四亚市位于周线布林中轨、MA60和MA120（月线布林中轨、日线年线）等中长期系列均线密集汇聚支撑带低位盘整，欧市企稳温和回升、美盘加速反抽，日线收呈上影中阳线，上方受限于日线布林中轨反压，日线显露出双底的积极形态雏形。连续反抽后，本周金价遇阻日线MA60，大幅回修重返阶段调整低位略上方，前述系列周线咬合区域企稳反抽，周线动态呈下影中阴线（截至周四收盘，周跌24.37美元、跌幅1.31%，其中下影21.35美元），连续三周位于前述均线上方止跌企稳，但反抽过程一波三折，反复拉锯博弈。短期超跌反弹和2月趋势性的调整压力交织作用下，多空均未能取得绝对主导优势。

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