4月10日黄金日评

因欧美假日，国际黄金市场周五休市，美盘照常公布的美国3月非农就业系列数据整体符合市场预期（非农下落略低于主流预期、失业率略低于前值优于预期、薪资同比超预期回落而环比略高于前值）。数据公布后，市场修正激进的美联储可能重启宽松举措判断，5月加息25个基点预期上升至70%附近，美债收益率上升逾10个基点、美元指数跳涨逾30个基点并在随后的回修震荡中企稳102关口，收于102.07，涨幅0.17%。

数据信息层面，今日西方复活节，欧洲主要金融市场、澳新以及国内香港市场假日休市，但美、加恢复正常交易；日内无重要金市关联数据发布，由于周五非农数据适逢欧美假日休市，（非农回落基本符合市场预期，美联储5月加息预期抬升，占据上风，但尚未形成共识）。留意今日亚市早盘，以及欧美错盘阶段非农数据后续影响下盘口异动可能
   
全球最大黄金ETF--SPDR Gold Trust 周五持仓维持不变，当前持仓量为930.91吨。

全球最大白银ETF--iShares Silver Trust 周五持仓维持不变，当前持仓量为14574.65吨。

展望本周，欧洲主要金融市场、澳新和国内香港周一假日休市，需警惕非农数据对周一亚市，以及美盘的冲击波：

数据层面，新一轮通胀零售数据周，其中核心焦点是分别于周三和周五公布的美国3月CPI物价和零售数据：

美国2月CPI物价同比6%，符合预期低于前值6.4%；环比0.4%，符合预期明低于前值0.5%（其中核心CPI物价同比5.5%，持平预期略低于前值5.6%；核心环比0.5%，略高于预期和前值0.4%）。随后公布的2月PPI物价同比增长4.6%明显低于下修后前值5.7%，环比-0.1%低于下修后前值0.3%；月末揭晓的2月PCE核心物价同比4.6%，略低于前值4.7%；核心环比0.3%，低于下修后前值0.5%。数据显示，CPI同比连续8个月（核心同比连续6个月）回落但下行幅度整体仍较缓慢；环比仍维持较高增速（其中核心环比小幅攀升至5个月新高）。核心通胀因子中住房（租金）和服务仍是构成当前通胀韧性的核心因子；商品通胀中能源继续下降、食品指数上升势头出现放缓迹象。展望3月前景，统计周期内，美联储继续加息25个基点点至4.75-5.00%；住房（包括租金价格）价格继续回落（滞后性质的美国1月FHFA和S&P/CS20座大城市房价指数同比增速大幅放缓、环比和12月FHFA房价指数出现分化1跌1升）；能源、基本金属为代表的大宗商品先抑后扬大幅回落后拉升，路透CRB指数（3月月线收呈下影小阴线）波动重心继续降低，上游资产价格继续下行；3月BDI海运指在2月下旬大幅超跌反弹基础上强劲拉升后转为震荡，（3月月线收呈上影长阳），全月波动重心低位大幅回升；3月ISM制造业物价支付指数从51.3降至49.2，ISM服务业价格分项指数在连续碎步回落后，由65.6大幅降至59.5，显示韧性的服务性通胀压力出现明显放缓的松动；美国3月密歇根大学近期通胀预期加速放缓（其中1年期通胀预期由4.1%明显降至3.6%；5年期通胀则由2.8%温和回升至2.9%，仍基本稳定。薪资稳中有降（2月薪资环同比分别由0.3%降至0.2%、4.4%升至4.4%（，预期3月同比降至4.3%环比回升至0.3%）。同期已揭晓的主要经济体中，欧元区3月调和CPI同比由8.5%大幅降至6.9%、前瞻性的日本3月东京CPI同比在大幅降低前值3.4%基础上继续降低至3.3%。综合分析，进入2022年2-3月俄乌冲突以来（核心）CPI同比基数加速抬升阶段，以原油、铜为代表商品价格同比下降，当时受冲击最大的欧元区3月通胀同比在连续碎步下行后，开始大幅回落，以及美CPI处于有利的同比加速收窄窗口周期。另一好消息是，3月服务性指数的价格分项指数也出现加速回落势头，预示核心通胀也将出现松动。目前市场预期同比明显下降至5.2%、环比降至0.2%，但核心同比韧性回升至5.6%、环比温和下行至0.4%仍维持前值附近相对稳定的高增速。前瞻讯息整体利于回落，我们倾向认为市场对核心同比的预期或偏高，但无疑仍处于韧性的高增速范畴。整体而言，3月数据大概率将显现通胀更为受控回落的趋势。

美2月零售环比-0.4%，符合预期大幅低于上修后前值3.2%（其中核心零售0%，高于预期-0.2%大幅低于上修后前值2.8%，其中13个零售品类中有9个品类零售销售下降，仅食品、杂货店、非商店零售商、医疗及个人护理四个行业维持增长。月末公布的美国2月个人消费支出环比0.2%同样大幅低于前值1.8%（其中扣除通胀调整因子的个人消费实际支出环比-0.1%大幅低于上修后前值1.5%）。数据显示，劳动力市场韧性让许多美国人得以继续消费，但消费者需求受到持续通胀和利率抬升的抑制。在利率上升和通胀韧性背景下消费支出快速低位反弹，反应出劳动力市场强劲支撑效应。也有分析认为，2月数据是在1月大幅增长后下降（数据显示近月零售连续钟摆式震荡），消费者支出保持大致不变趋势，依然是美国经济韧性的支撑，而前景则受到高通胀、高利率，以及小银行危机的外溢性冲击。展望3月前景，统计周期内，美联储继续加息25个基点，借贷消费成本继续上升；3月失业率预期稳定于50年记录低位附近，3月CPI预期同比回落环比稳中有降、薪资增速预期同比下滑环比稳定，实际收入仍继续负面施压；美国3月ISM服务业PMI由2月由55.1大幅降至51.2；3月Markit服务业PMI终值则进一步上升至52.6。有限前瞻因子喜忧参杂，目前市场预估3月零售环比0.2%（其中扣除汽车与汽油的核心零售为0.2%），较前回升。我们认为，由于相对低基数效应，2月零售数据或较大概率企稳，在更多指引讯息出炉前，具体数值则有一定的不确定性。

本周其它值得关注的数据还有：周二国内3月通胀，欧元区2月零售销售和4月Sentix投资者信心指数；周四国内3月贸易（进出口）、德国3月CPI终值欧元区、美国3月PPI物价和周初请失业金人数；周五美国4月密歇根大学消费者信心指数初值等。

央行层面，加拿大央行于周三公布利率决议，主流预期继3月暂停加息后，继续按兵不动维持现状，若如此和澳大利亚联储最新加入这一阵营，或将提升市场对美联储更早结束紧缩的货币政策预期。

周核心关注周四凌晨发布的美联储3月会议纪要：

美联储3月决议一致同意上调联邦基金利率的目标区间25个基点至4.75-5.00%；继续重申维持足够限制经济增长的货币政策立场，强调致力于恢复2%通胀目标；重申缩表按同样速度进行。较前明显变化的是，决议删除持续加息适宜的表述，改为更为温和的一些额外的政策紧缩可能是适当的；同时决议删除“通胀有所缓和”措辞，新增对银行业危机的影响预警，表示将密切关注未来信息并评估其对货币政策的影响，强调若有需要，准备好适当调整政策立场。经济通胀展望和利率预期引导方面，调降今明2年、但温和上调2025年GDP增速；温和调降今年及此后2年失业率预期；上调今明两年核心通胀预期，更长久的2025年通胀预期不变。点阵图显示，2023、2024和2025年利率预期中位值分别为5.1%、4.1%和3.%，维持今年和2025年预期不变，仅温和上调2024年预期20个基点。随后的鲍威尔讲话安抚性表示硅谷银行破产是一个例外、银行体系已经稳定、不存在广泛的弱点；同时表示将继续密切监测形势，利用所有工具确保银行体系的安全和稳健。继续强调压低通胀的重要性，加息得到一致支持，并不排除超预期加息可能；同时也表示曾考虑过暂停加息，强调维护市场对美联储的信心非常重要；重申将继续大幅缩减资产负债表；强调货币决策依据依然是经济数据，年内不会降息。

美联储3月决议适逢美国银行业动荡外溢至欧洲的心理冲击高峰阶段，美联储决议年内利率峰值预期较此前市场主流预期范畴年内上行的中枢5.4%区域明显缓和（前述重心为5.1%附近），暗示美联储未来仅有一次（5月）25个基点加息，结合鲍威尔暗示曾考虑过按下紧缩暂停键的考虑，是一次向市场发出带安抚性质的偏温和鸽派信号的会议，但并未超出动荡阶段市场极度转向的预期。会后至今，金融市场心态在监管层快速非常规的一揽子支撑政策后逐渐稳定。尽管最为鹰派的卡什卡里（极有可能是点阵图里预期利率峰值最高的5.75-6.00%的官员）释放银行业系统性压力将令美国经济更接近衰退，暗示强化不确定性的温和转变可能；但更多官员则继续表达抑制通胀应是最主要任务，其中鹰派官员布拉德表达利率工具是针对通胀而并非用来解决银行压力的观点为其中核心观点。此后美联储核心3号、纽约联储主席威廉姆斯表示将继续努力降低通胀，（较3月点阵图）更乐观的明确预期年内通胀将下降到3.25%左右，同时强调经济数据将继续指引货币政策决策。综合分析，会议纪要或更为具体的展现出委员面对银行业动荡的考量，大概率显现出一个较既往美联储立场（包括3月决议声明偏鸽派立场）更为温和鸽派的安抚性质的解析，但和市场激进的部分年内降息预期，以及相对已经按下暂停键的加拿大和澳大利亚联储而言，无疑美联储又是相对鹰派的。因此，信息的解读具有不确定性因素。由于会议纪要在3月CPI数据揭晓后的当日美盘交易时段披露，应警惕共振放大波动的效应出现。

周五美元指数亚欧盘口清淡市况中下方以4小时布林中轨为依托窄幅盘整；美盘在3月非农数据落定后提升的美联储5月加息25个基点预期带动下，脉冲式上行逼近4小时MA60后回修，日线收呈上影阳线，突破站稳89.20-114.78上行阶段50%分位和月线布林中轨咬合的102关口附近，实现低位三连阳的韧性反弹。上周美元收呈下影略长阴线（周跌48个基点、跌幅0.47%，其中上影52个基点、下影68个基点），在周初原油黑天鹅事件刺激带动下跳涨至2020年高位对应的103关口附近随即大幅逆转2连中阴续创波段调整新低后，后半周韧性低位三连阳，周线四连下影阴线弱势发展同时也彰显当前多空分歧，102关口附近月线布林中轨争夺成为短期博弈重心。现货金价周五停盘，周线定格为上影略长中阳线（周涨38.39美元、涨幅1.95%，其中上影24.50美元）结束此前2周整理（周一诱空虚破日线三角整理形态下轨后逆转并在随后周二长阳突破创阶段反弹新高；此后冲高回修三角整理的高点对应的2000美元关口上方），形成看涨的乐观格局。周五整体中性符合预期的非农系列数据出炉，市场修正对美联储加速放缓紧缩预期，3月会议声明中表述的5月加息25个基点预期重新占据上风。美元指数因此盘口性温和反弹。就此，金市投资者应对非农数据显现美劳动力市场趋势的作出更为全面的评估后，密切留意数据延续对周一的冲击影响以及潜在交易性机会可能。

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