5月1日黄金日评

现货金价周五开于1986.69美元，亚洲午盘日本央行维持现状符合预期，取消对利率的前瞻指引，表示将对货币政策展开约（1-1.5）年时间周期的评估。尾盘植田和男继续坚持鸽派宽松立场表述，对应日元持续走低（美/日突破136关口），美元指数受到提振，亚市震荡趋强运行。受此关联影响，清淡市况中，金价结束早盘动态的上行，转为趋弱盘整，尾盘博弈于1985美元附近。欧洲时段，欧元区1季度GDP表现不佳，市场趋势延续，金价韧性抵抗美元上行压力，位于1980美元一线弱势盘整。欧美错盘阶段，德国4月CPI回落势头超预期、随后美3月PCE物价基本符合预期，欧央行月加息50个基点预期温和下降、美联储5月加息25个基点预期维持于90%附近。但美元指数未能延续亚欧盘口强势，高位大幅回落，完全回吐日内涨幅后温和反抽；金价对应在数据公布之际动态下行触及1975.60美元日内低位后回升，和美元维系密切负关联运行逻辑上行触及1994.92美元日内高位。数据冲击后美市中盘，金市汇市谨慎等候下周央行会议讯息指引，金价维持1990美元附近窄幅整理，终平淡收于1989.72美元，小涨1.96美元，涨幅0.10%；白银收于25.045美元，日涨0.121美元，涨幅0.49%。

数据信息层面，今日进入五一假期，国内（包括香港）、欧洲主要金融市场休市，亚欧盘口料将清淡波动；日内数据面焦点是美国4月ISM制造业PMI：

美3月ISM制造业指数为46.3，低于预期47.5和前值47.7，连续5个月处于萎缩区间并创2020年5月以来新低，其中连续2个月所有分项指数全部跌入萎缩区间。其中新订单指数由47降至44.3，在近10个月内录得第9次萎缩；就业分项指数由49.1大幅降至46.9；物价支付指数由51.3跌至49.2。数据显示，利率上升、经济衰退担忧加剧开始对企业投资构成压力。展望4月前景，美联储3月下旬继续加息25个基点至4.75-5.00%，3月中旬由硅谷银行引发美国银行业动荡，二者合力形成贷款和资本支出收紧。美3月通胀环同比继续回落（核心同比则温和回升反复）、零售继续大幅下降；连续2个月大幅回落后，美国3月耐用品订单预期录得3.2%高增长，但扣除飞机非国防资本的订单则继续下滑。据提前揭晓的美国4月Markit制造业PMI初值50.4，高于预期49和前值49.2，连续4个月回升创6个月新高。另据目前掌握的地区联储4月制造业指数信息（纽约低位大幅回升，堪萨斯大幅回落，费城、达拉斯、里士满低位继续大幅下降， 芝加哥尚未揭晓预期基本稳定）来看，各地区联储制造业低位继续摆动，整体弱势偏向下行。目前市场预期4月ISM制造业指数较前温和回升至46.8。目前已掌握的前瞻指引讯息整体中性，我们倾向认为当前预期并未有效反馈重点地区联储前瞻讯息指引，鉴于Markit体系数据过往显现的滞后效应，较难直接推断其显现的改善迹象即时在ISM数据中呈现，预期ISM制造业较难出现明显的回升，实际数据大概率处于前值附近及下方波动概率较高。

日内其它值得关注的讯息如下：

21:45 美国4月Markit制造业PMI终值 预期 50.4 前值 50.4   

22:00 美国4月ISM制造业PMI  预期 46.8 前值 46.3

全球最大黄金ETF--SPDR Gold Trust 周五持仓维持不变，当前持仓量为926.28吨。

全球最大白银ETF--iShares Silver Trust 周五减持28.57吨（降幅为0.20%），当前持仓量为14564.65吨。

展望本周，进入五一假期，国内市场周一至周三休市、欧洲主要金融市场和国内香港市场周一假日休市、日本市场周三至周五休市，警惕相关市场休市阶段盘口潜在意外强化波动风险：

数据层面，新一轮月度重磅经济数据密集披露，其中核心焦点是周五公布的美4月非农就业系列数据：

3月非农23.6万略高于预期23.0万和上修后前值32.6万（1月前值继续下修为47.2万）；失业率3.5%优于预期和前值3.6%；薪资增速同比4.2%低于前值4.6%和预期4.3%，环比0.3%持平预期略高于前值0.3%。过去三个月非农均值为34.47万，基本持平于较下修后前一周期均值34.57万；过去12个月均值33.48万，低于下修后前12个月均值34.83万，同时低于2022年均值38.50万。3月非农就业增长较前下滑基本符合市场主流预期，一年来首次未出现明显超市场谨慎预估。失业率则略意外反复逼近50年最优水准，时薪增速降温超预期、创下2021年6月以来低值。近月和近一年均值相对稳定，及从后疫情复苏高位温和下降，劳动力市场整体强劲背景中出现松动，或意味着开启加速降温的趋势。展望4月非农前景，统计周期内无明显持续不利气候影响，也无季节性调整因子扰动；3月中旬事发的银行业动荡，在美联储继续加息25个基点抬升借贷成本下，预期将对中小企业资产支出以及就业形成负面拖累；月内科技金融企业裁员讯息继续闪现。目前披露的少数前瞻性数据中，3月非农纳入统计周期内周失业金首次申领人数四周均值由19.625万大幅升至23.550万，较前一周期增加39250人；同一周期续请失业救济人数四周均值从168.400万大幅升至183.650万，较前一周期增加152500人。4月美国Markit综合PMI初值为53.5高于前值52.3（其中制造业PMI初值由49.2升至50.4，去年11后首次回至扩张区间；服务业PMI初值由52.6回升至53.7，创1年来新高），创11个月高位连续3个月处于扩张区间，其中就业分项指数升至10个月新高。

综合分析，由于4月非农数据紧随美联储5月议息会议后公布，虽不会对5月决议有影响，但料将对会议后美联储潜在较大概率释放6月暂停加息预期形成直接冲击。这意味着在美联储声明及解析后，4非农数据是首个具有改变市场预期能量的重磅经济数据。目前市场主流预期3月非农将回落至18万、失业率温和回升至3.6%；薪资同比或继续下行、环比增速继续稳定或温和下降。从目前已知的前瞻讯息喜忧参半，市场预期则降至疫情前的2019年均值水准附近。我们初步倾向3月非农数值将继续回修，实际数据或大概率落于20万及以内；失业金申领人数3月以来连续上修后，本统计周期内大幅回升，不排除失业率出现超预期回升的可能；薪资同比增速已经显现出高基数效应阶段的加速回落趋势，预期将和通胀下落保持相对同步势头继续回落。从当前预期分析，我们倾向非农数据较难对美联储释放的鸽派放缓乃至暂停加息形成逆转，更大概率或形成趋势性的强化。

本周重量级的数据还有于周三公布的美国4月ISM（服务业）非制造业PMI：

美3月ISM服务业指数为51.2，明显低于预期54.6和前值55.1，连续2个月大幅摆动后平稳于较高景气度运行。其中新订单指数由60.2升至62.6，创15个月新高；就业分项指数由50大幅升至54；物价支付指数由67.8降至65.6，连续4个月下行，服务性成本增速延续缓慢回落。1月报复性反弹后，2月维持基本稳定，显示服务业仍维持较高景气度，是避免美国经济下滑的核心力量，有助于缓解制造业持续疲软的压力。展望4月前景，统计周期内无有强度负面天气影响；美联储3月下旬继续加息25个基点至4.75-5.00%的高利率水准，银行业动荡后渐趋平稳，但信贷收紧对中小微企业扩张形成隐形负面条件；美3月通胀环同比明显回落（核心同比则意外温和回升反复）、3月零售在2月下降基础上继续明显下落。另据提前揭晓的4月Markit服务业PMI初值为53.7，高于预期51.5和前值52.6，连续4个月回升创1年新高、连续3个月处于扩张区间。另一个值得关注的现象，源于统计周期周失业金申领人数明显回升，表明强劲的劳动力市场出现松动，数据虽难以对即期数据形成明显直接冲击，但此前极具韧性的服务业维持扩张势头未来前景势必蒙上一层阴影。目前市场预期4月ISM非制造业指数52.0，较前值小幅回升。从当前有限的前瞻信息中，我们倾向预期或相对乐观，数据未必出现和Markit指引的同向乐观波动， 倾向实际数据大概率落于前值附近或下方。

本周其它值得关注的数据还有：周一美国4月Markit制造业PMI终值；周二欧元区（德国）4月Markit制造业PMI终值、欧元区4月调和CPI初值、美国3月工作订单环比和耐用品订单环比修正值、美国3月JOLTs职位空缺；周三欧元区3月失业率、美国4月ADP就业人数变动、美国4月Markit服务业PMI终值；周四英国、欧元区（德国）4月Markit服务业PMI终值，美国周初请失业金人数；周五欧元区3月零售销售等。

央行层面，澳大利亚、美联储和欧洲央行先后于周二至周四公布最新利率决议，市场主流预期澳大利亚联储在4月按下暂停键继续维持现状；欧央行则在加息50个基点和25个基点之间举棋不定，仍未形成共识。其中核心焦点是周四凌晨2点揭晓的美联储5月利率决议，目前主流预期美联储将加息25个基点至5.00-5.25%：

美联储3月决议一致同意上调联邦基金利率的目标区间25个基点至4.75-5.00%；重申强调控制2%通胀目标；重申缩表按同样速度进行。较前明显变化的是，决议删除持续加息适宜的表述，改为更为温和的一些额外的政策紧缩可能是适当的；同时决议删除“通胀有所缓和”措辞，新增对银行业危机的影响预警，表示将密切关注未来信息并评估其对货币政策的影响，强调若有需要，准备好适当调整政策立场。经济通胀展望和利率预期引导方面，调降今明2年、但温和上调2025年GDP增速；温和调降今年及此后2年失业率预期；上调今明两年核心通胀预期，更长久的2025年通胀预期不变。点阵图显示，2023、2024和2025年利率预期中位值分别为5.1%、4.1%和3.%，维持今年和2025年预期不变，仅温和上调2024年预期20个基点。随后的鲍威尔讲话安抚性表示硅谷银行破产是一个例外、银行体系已经稳定、不存在广泛的弱点；同时表示将继续密切监测形势，利用所有工具确保银行体系的安全和稳健。表示加息得到一致支持，并不排除超预期加息可能；同时也表示曾考虑过暂停加息，强调维护市场对美联储的信心非常重要；强调货币决策依据依然是经济数据，年内不会降息。

美联储3月决议适逢美国银行业动荡外溢至欧洲的心理冲击高峰阶段，美联储决议公布年内利率峰值预期较此前市场主流预期年内上行的中枢5.4%缓和至5.1%附近，暗示美联储仅将于5月加息25个基点一次，结合鲍威尔暗示曾考虑过按下紧缩暂停键的考虑，是一次向市场发出带安抚性质的偏温和鸽派信号的会议。银行业在最初的动荡后在近期财报季不时出现暴雷，但金融市场心态在监管层快速非常规的一揽子支撑政策后整体趋于稳定。美联储内部就控制通胀和对银行业危机隐患未平复忧虑激烈争论，其中鸽派以芝加哥联储主席古尔斯比为代表，强调需要谨慎评估金融压力的信贷状况收紧对经济的影响，应暂停加息；鹰派以卡什卡利、布拉德为代表则淡化信贷紧缩风险，强调遏制高通胀任务重要性，利率工具是针对通胀而并非用来解决银行压力的观点。但更多官员则持相对温和的中性观点，表示支持再加息25个基点一次后暂停，其中重量级官员纽约联储主席威廉姆斯是其中核心代表，在其3月非农和通胀数据公布前讲话中乐观预期年内通胀将下降到3.25%左右，表示美联储决策层支持5月仍应加息一次后暂停，同时强调利率路径取决于即将公布的经济数据，并不排除未来降息可能。在基本符合预期走向的3月非农和通胀数据后，威廉姆斯表述再加息一次预测是合理的，表达对5月加息25个基点后暂停观点的支持，同时表示 若通胀下降则需调整货币政策，可能还会降息。鉴于美联储主席鲍威尔3月会议后并未作出公开讲话，我们倾向认为威廉姆斯观点是最为直接代表美联储决策层的核心观点表述。

会后至今，美联储5月加息预期从最初50%附近，逐渐上升，在非农和通胀数据揭晓后稳定升至90%上方，成为主流共识。而本周财报季阶段，由于银行业（第一共和银行）业绩暴雷冲击，市场预期反复降低至80%下方，仍居于主导优势地位；同时市场预期6月暂停加息虽有反复，但一直稳居主流预期范畴。这一阶段，有美联储准官方发言人、新美联储通讯社之称的华尔街日报记者Nick Timiraos观点2月会议后的摇摆不定市场影响力降低后，3月系列评述中用词谨慎，不再直接对5月加息空间做肯定性判断。在上周末进入美联储静默期前最后的评述中，强调银行业混乱可能还没结束，或暗示美联储难以再度采取强硬的鹰派紧缩立场。同时，高盛在3月通胀数据出炉后也调降美联储紧缩预期，认为美联储5月在加息一次后6月将暂停加息；其中摩根大通、中金等在此基础上进一步提示市场不可忽视年内降息的可能。另一方面，富国银行等机构则认为通胀难消背景下，美联储6月仍将加息25个基点，并预期年内难以降息。

综上分析，我们认为目前就美联储5月加息25个基点形成共识；在劳动力市场数据显现放缓迹象，通胀虽显韧性、但趋势逐渐降低判断下，美联储将并大概率按3月会议点阵图指引表示（暗示）将暂停加息，整体基调鸽派。由于本次会议无会后经济展望和点阵图利率指引，市场关注重心则在美联储对未来利率展望的表述的具体措辞上，美联储大概率会继续保留基于经济数据可能再次加息的反复可能，但若无明晰表述暂停加息，市场或将视为是一个鹰派信号；反之市场更为期待美联储潜在降息条件表述可能，即美联储是否会修正此前反复强调的年内不会降息基调。

本周还应重点关注欧洲央行利率决议，适逢银行业动荡峰值期间的3月会议声明中，欧央行并未如此前惯例提供5月明确利率指引，强调要依据未来经济数据做出评估；截至目前目前市场尚未就加息25个基点或50个基点形成共识，继上周五披露的放缓1季度GDP后，预期本周2最新4月CPI数据出炉后，市场有望就加息节奏形成主流意见。我们倾向在银行业隐忧背景下，欧央行放缓加息至25个基点概率较高，并暗示仍将维持紧缩立场一段时间（6-7月或仍将继续加息），这一立场符合当前市场多数分析机构的判断，鸽派转化举措中仍维持鹰派基调。

周五美元指数亚洲盘口受日央行维持现状的鸽派举措对日元的压制被动上行，欧市尝试性突破日线布林中轨并进一步上逼日线MA30区域；但美盘中性PCE物价数据出炉后，走势逆转，日线收呈长上影近十字星阳线。盘中尝试突破无果，连续10个交易日受制于下移的日线布林中轨反压，低位渐成僵持的胶着格局。上周周线收呈下影略十字星阴线（周微跌4个基点、跌幅0.04%，其中下影89个基点），周五动态上行至此前一周高位下方回落，整体和当周上影小阳线构成弱势反抽承压的低位拉锯整固形态。4月月线收呈下影略长中阴线（月跌90个基点、跌幅0.88%，其中下影73个基点），月内前两周下行创阶段调整新低之际出现日线系统的超跌反弹，形成准双底（右底更低）形态。但中旬开启的超跌反弹持续受日线近档技术性反压未能有效延展，月线收线确认跌破年内（1-3月）低位重要防御支撑的布林中轨线，月线2连阴同时也隐含开启见顶114.78以来第二波下行的悲观发展概率上升。金价周五亚欧盘口震荡趋弱韧性抵抗美元上行压力，美盘在PCE物价无意外稳定美联储5月加息25个基点促成美元回落提振下，收复亚欧盘口跌幅，日线收呈更长下影小阳线，日内振幅落于周四之内，月末收线日在亚欧多市场的长周末前并未出现意外强化波动，维持近日核心位于1990/85美元的动态均势整理，但继持续日线布林中轨下方盘整后，动态失守日线MA30，仍处于整理走势发展势头之中。上周周线收呈上影小阳线（周涨6.93美元、涨幅0.35%，其中上影19.60美元），周内振幅落于此前一周的中阴线内，下方重心持续抬升，显现出韧性抵抗调整维持强势震荡格局。4月月线收呈长上影阳线（月涨20.72美元、涨幅1.05%，其中上影58.97美元），月线2连阳创月线收盘历史新高，延续20222年11月由1614/15美元附近展开的强势上攻。其中前半个月金价延续强势，突破3月下旬展开的三角整理形态继续上攻逼近2050美元历史次高区域，中旬在美3月通胀（CPI和PPI）数据落定后波段见顶。此后，金价展开整理，持续位于3月前高略下方和3月收盘上方韧性整固，守住月线强势格局底线，这一强势特征缓解形态上三重顶演绎压力，未来保持继续上行能量并具备挑战历史新高朝超强牛市转化可能。

综合来看，金市汇市在美联储5月决议落地前，交投渐趋谨慎，各自处于窄幅盘整模式，预期在下周或将迎来波动率放大的阶段，也预示国内长假及恢复交易阶段风险上升，投资者应更为密切的关注盘口讯息变化。日内适逢亚欧多个主要市场休市之际，应密切留意周末美第一共和银行被接管，并在监管层紧急促成摩根大通等更主流机构的收购方案落地讯息进展，市场风险偏好或因此出现变化。

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