5月3日黄金日评

现货金价周二开于1982.75美元，风险事件前夕，国内市场休市的亚洲早盘金市谨慎交投未对美元回修作出反馈，维持横向整理。午盘，澳大利亚联储意外加息25个基点，市场相应提升对美联储持续紧缩能力判断，而金融市场即刻反应平淡，除澳元外金融市场无明显波动。欧洲时段，盘初金价动态回软触及1978.30美元日内低位，欧元区4月制造业PMI终值小幅上调后，金价企稳。其后，欧元区4月CPI同比符合预期温和高于前值（核心同比则出现近10个月首次降低），市场对本周欧央行放缓加息节奏至25个基点的预期上升；美元指数推升创出波段反抽新高，而金价则韧性抵抗下行，呈现出美元明显震荡上行、金价企稳缓步推升向1990美元靠拢的同涨格局，运行逻辑出现对高利率压力下银行业忧虑不减的避险模式。美初，美国3月JOLTS职位空缺数由上修后997.4万大幅降至959万人，滞后性的劳动力市场数据激发市场忧虑，美股开盘后银行业股票相继大幅下挫、美股三大股指集体收跌逾1%，美债2年期国债收益率大幅回落、收盘失守4%关口；市场强化6月暂停加息预期，美元指数从波段反弹高位跳水逾40个基点回至102关口下方盘整；金价则强劲拉升相继突破2000、2010美元关口，并在盘中维持震荡上行于凌晨阶段触及2019.28美元周内（4月14日以来）高位。此后，金价转为高位强势盘整，终收于日内高位区域的2016.61美元，大涨34.30美元，涨幅1.73%；白银则逆转逾1%跌幅收于25.352美元，日涨0.365美元，涨幅1.46%。

数据信息层面，今日国内假日继续休市；日内核心焦点是明日（周四）凌晨2点揭晓的美联储5月利率决议，目前主流预期美联储将加息25个基点至5.00-5.25%：

美联储3月决议一致同意上调联邦基金利率的目标区间25个基点至4.75-5.00%；重申强调控制2%通胀目标；重申缩表按同样速度进行。较前明显变化的是，决议删除持续加息适宜的表述，改为更为温和的一些额外的政策紧缩可能是适当的；同时决议删除“通胀有所缓和”措辞，新增对银行业危机的影响预警，表示将密切关注未来信息并评估其对货币政策的影响，强调若有需要，准备好适当调整政策立场。经济通胀展望和利率预期引导方面，调降今明2年、但温和上调2025年GDP增速；温和调降今年及此后2年失业率预期；上调今明两年核心通胀预期，更长久的2025年通胀预期不变。点阵图显示，2023、2024和2025年利率预期中位值分别为5.1%、4.1%和3.%，维持今年和2025年预期不变，仅温和上调2024年预期20个基点。随后的鲍威尔讲话安抚性表示硅谷银行破产是一个例外、银行体系已经稳定、不存在广泛的弱点；同时表示将继续密切监测形势，利用所有工具确保银行体系的安全和稳健。表示加息得到一致支持，并不排除超预期加息可能；同时也表示曾考虑过暂停加息，强调维护市场对美联储的信心非常重要；强调货币决策依据依然是经济数据，年内不会降息。

美联储3月决议适逢美国银行业动荡外溢至欧洲的心理冲击高峰阶段，美联储决议公布年内利率峰值预期较此前市场主流预期年内上行的中枢5.4%缓和至5.1%附近，暗示美联储仅将于5月加息25个基点一次，结合鲍威尔暗示曾考虑过按下紧缩暂停键的考虑，是一次向市场发出带安抚性质的偏温和鸽派信号的会议。银行业在最初的动荡后在近期财报季不时出现暴雷，但金融市场心态在监管层快速非常规的一揽子支撑政策后整体趋于稳定。美联储内部就控制通胀和对银行业危机隐患未平复忧虑激烈争论，其中鸽派以芝加哥联储主席古尔斯比为代表，强调需要谨慎评估金融压力的信贷状况收紧对经济的影响，应暂停加息；鹰派以卡什卡利、布拉德为代表则淡化信贷紧缩风险，强调遏制高通胀任务重要性，利率工具是针对通胀而并非用来解决银行压力的观点。但更多官员则持相对温和的中性观点，表示支持再加息25个基点一次后暂停，其中重量级官员纽约联储主席威廉姆斯是其中核心代表，在其3月非农和通胀数据公布前讲话中乐观预期年内通胀将下降到3.25%左右，表示美联储决策层支持5月仍应加息一次后暂停，同时强调利率路径取决于即将公布的经济数据，并不排除未来降息可能。在基本符合预期走向的3月非农和通胀数据后，威廉姆斯表述再加息一次预测是合理的，表达对5月加息25个基点后暂停观点的支持，同时表示 若通胀下降则需调整货币政策，可能还会降息。鉴于美联储主席鲍威尔3月会议后并未作出公开讲话，我们倾向认为威廉姆斯观点是最为直接代表美联储决策层的核心观点表述。

会后至今，美联储5月加息预期从最初50%附近，逐渐上升，在非农和通胀数据揭晓后稳定升至90%上方，成为主流共识。而本周财报季阶段，由于银行业（第一共和银行）业绩暴雷冲击，市场预期反复降低至80%下方，仍居于主导优势地位；同时市场预期6月暂停加息虽有反复，但一直稳居主流预期范畴。这一阶段，有美联储准官方发言人、新美联储通讯社之称的华尔街日报记者Nick Timiraos观点2月会议后的摇摆不定市场影响力降低后，3月系列评述中用词谨慎，在进入美联储静默期前的评述中，仅强调银行业混乱可能还没结束，暗示美联储难以再度采取强硬的鹰派紧缩立场；而在本周连续发文，相继表示：周一称本周将加息25个基点，并开始讨论何时（暗示将）停止加息；周二最新文章中提示应注意美联储2006年停止加息时美联储声明措辞调整历史经验（当年6月美联储删除“可能还需要进一步收紧政策”等用语，向市场发出暂停加息信号）。同时，高盛在3月通胀数据出炉后也调降美联储紧缩预期，认为美联储5月在加息一次后6月将暂停加息；其中摩根大通、中金等在此基础上进一步提示市场不可忽视年内降息的可能。另一方面，富国银行等机构则认为通胀难消背景下，美联储6月仍将加息25个基点，并预期年内难以降息。

综上分析，我们认为目前就美联储5月加息25个基点形成共识；在劳动力市场数据显现放缓迹象，通胀虽显韧性、但趋势逐渐降低，加息对银行业冲击负面影响愈发明显的压力下，美联储将大概率按3月会议点阵图指引表示（暗示）将暂停加息，整体基调鸽派。由于本次会议无会后经济展望和点阵图利率指引，市场关注重心则在美联储对未来利率展望的表述的具体措辞上，美联储大概率会继续保留基于经济数据可能再次加息的反复可能，但若无明晰表述暂停加息，市场或将视为是一个鹰派信号；反之市场更为期待美联储潜在降息条件表述可能，即美联储是否会修正此前反复强调的年内不会降息基调。

日内另一焦点数据是美国4月ISM（服务业）非制造业PMI：美3月ISM服务业指数为51.2，明显低于预期54.6和前值55.1，连续2个月大幅摆动后平稳于较高景气度运行。其中新订单指数由60.2升至62.6，创15个月新高；就业分项指数由50大幅升至54；物价支付指数由67.8降至65.6，连续4个月下行，服务性成本增速延续缓慢回落。1月报复性反弹后，2月维持基本稳定，显示服务业仍维持较高景气度，是避免美国经济下滑的核心力量，有助于缓解制造业持续疲软的压力。展望4月前景，统计周期内无有强度负面天气影响；美联储3月下旬继续加息25个基点至4.75-5.00%的高利率水准，银行业动荡后渐趋平稳，但信贷收紧对中小微企业扩张形成隐形负面条件；美3月通胀环同比明显回落（核心同比则意外温和回升反复）、3月零售在2月下降基础上继续明显下落。另据提前揭晓的4月Markit服务业PMI初值为53.7，高于预期51.5和前值52.6，连续4个月回升创1年新高、连续3个月处于扩张区间。另一个值得关注的现象，源于统计周期周失业金申领人数明显回升，表明强劲的劳动力市场出现松动，数据虽难以对即期数据形成明显直接冲击，但此前极具韧性的服务业维持扩张势头未来前景势必蒙上一层阴影。目前市场预期4月ISM非制造业指数稳定于52.0，较前值小幅回升。从当前有限的前瞻信息中，我们倾向预期或相对乐观，数据未必出现和Markit指引的同向乐观波动， 倾向实际数据大概率落于前值附近或下方。

日内还有预期位于相对低位前值附近美小非农ADP应予以关注。

日内其它值得关注的讯息如下：

17:00 欧元区3月失业率(%)  预期 6.6  前值 6.6   

20:15 美国4月ADP就业人数变动(万) 预期 14.3 前值 14.5    

21:45 美国4月Markit服务业PMI终值 预期 52.6 前值 52.6    

      美国4月Markit综合PMI终值            前值 52.3    

22:00 美国4月ISM非制造业PMI  预期 52.0 前值 51.2

4日
02:00 美联储公布利率决议 / 02:30 鲍威尔新闻发布会

全球最大黄金ETF--SPDR Gold Trust 周二增持3.47吨（增幅为0.37%），当前持仓量为928.30吨。

全球最大白银ETF--iShares Silver Trust 周二减持37.14吨（降幅为0.26%），当前持仓量为14527.51吨。

周二美元指数亚洲盘口震荡回修、欧市主导延续反弹升势于美初至上移的月线布林中轨区域受阻，美盘大幅回落逆转并持续盘桓于日内低位区域，日线收呈上影阴线仍居于日线布林中轨上方。周一突破性的反弹趋势未能有效延续，遭受月线系统的强反压，波段反弹前景显现疲态。随着本周美联储鸽派加息25个基点（主流预期美联储随后将暂停加息）和欧央行大概率放缓加息25个基点（或仍有可能鸽派加息50个基点），但仍将在夏季延续一个短周期的加息阶段；欧/美利差继续处于收窄阶段，美元指数当前反弹空间的想象力受到货币政策束缚，弱势反抽形态面临考验并存潜在下行风险。金价周二窄幅整理、尾盘出现温和翘尾；欧市动态回撤后显现避险属性提振下的温和推升；美盘进一步获得美元下行助力强劲拉升，日线收出近光头中阳，创一个月来最大单日涨幅。适逢敏感的变盘斐波那契数列第13个交易日结束始于4月14日的调整整理周期，强势收复日线布林中轨及所有短期均线系统，重新回到强势范畴，在美联储大概率鸽派加息（释放暂停加息信号）前夕，形成强烈的看多氛围。

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