威尔鑫周评：牛市颠簸，长假持金又何妨？

2009年9月30日    威尔鑫首席分析师   杨易君

本周国际现货金价以993.5美元开盘，最高上试996.5美元，最低下探984.2美元，截至周三午盘时分报收995美元，较上个交易周上涨4.3美元，涨幅0.4％，周K线呈现一根振荡整理的小阳线。

尽管截至周三的本周市场继续振荡回软，甚至使得多头暂继续失守1000美元战略要塞。但我们结合最新资金流向分析及中期技术面分析，依然维持对金价中期前景的乐观。

我们知道，就影响市场的因素而言，消息面可以骗人，短周期技术面可以骗人，但不能骗人的是主力资金动向。但绝大多数市场人士对市场资金流向的分析角度都非常具有局限性，得出的市场资金动向结论当然也不足为信。特别是近期不少分析人士对CFTC持仓报告片面分析，说得头头是道。笔者前周五列举了近几年最重要的主升段行情，也是单边获利最丰厚的行情。我想这部分市场分析人士不可能用CFTC的持仓报告来作出合理解释。我们会员当中也有不少国内外高手，其中也包括几位美国华人，不妨试着从CFTC的数据中去找找答案。目前再度引用回顾这些绝大多数市场人士可能都无法解决的疑问，我们前周五提出过：

至于目前不少投资人紧盯的CFTC持仓报告，对基金、商业机构等的交易行为分析，以及得出的上述观点，笔者同样不尽认同，因为该思维忽略了一个更为庞大的场外隐形市场分析。关于这一点，我们有些相对独特的视角，但在本期评论中不作延展。只提出些可以完全否定上述观点的以往市场运行现象。

07年10月16日，基金在场内的净多首次突破20万手大关后，至当年12月18日呈现小幅减持状态，但金价却从760美元略下上行至800美元上方，金价的推动力来自哪里？

08年1月15日～3月17日，基金的场内净多一直处于小幅减持状态，但金价却从900美元下方上行至了1000美元上方，金价的推动力来自哪里？

05年10月10日，当基金的净多创纪录地超过17万手后，至06年5月中旬，基金在场内同样处于净多小幅减持趋势，但金价却从470美元附近更为罕见地上涨至了730美元，笔者更要问：金价巨幅上行的推动力来自哪里？？

03年9月，当基金在场内市场的净多达到12万手后，至自04年1月，同样处于场内净多减持趋势。但金价却从370美元附近大幅上行至430美元，金价的推动力来自哪里？

而消息面对市场的解释从来都是仁者见仁、智者见智，不需要严密的数字论证。如果市场人士要引用数字论证，那必须是客观的数据。如果通过编造数据来得出结论，特别是得出肯定的诱导性结论，那就是职业道德、甚至动机不良的问题。故笔者前不久对瑞银的一篇分析报告进行了情绪化贬斥。因为他利用了绝大多数投资人对基金投机性历史仓位特殊变动，以及对应金价市场走势不了解的统计弱点，编造数据得出肯定结果，具有非常大的诱导性。故笔者发文《瑞银金市报告乃无知还是别有用心》，并在文中用具体的正确数据与事实进行了反驳，因为这些数据及对应的金价市场走势在我们分析系统中刚好一目了然。笔者以为，如果要引用具体数据来论证你的市场论点，那么这个数据必须客观真实！编造客观数据来进行论证就是动机不良。而如果你只是发表空洞的主观观点，论证也是些仁者见仁、智者见智的消息面理解，或与黄金没有直接关系的经济数据理解，那么即便你得出再离谱的金价运行结论，笔者也不会加以褒贬。在此，笔者也对上周金价回荡的消息面作些主观性的简要解读。由于近两周没有重要的经济数据出炉，美联储的利率决议及声明也应该在市场预期之中，利率决议及会后论调的消息面并不对美元构成实质性利好。但有一点投资人可能有所忽略，那就是G20会议上美国会再度发表巩固美元强势的论调，这对美元形成一定消息面上的支撑。此外，周二日本对日元的升值发出了不太满意的论调，并称可能进行市场干预。而在一周前，日本的论调还是因为美元贬值并不急促，可以容忍，但笔者以为这对美元阶段性影响有限，不会改变美元阶段性运行的实质。

再度回到黄金市场本身。从最新的资金流向及中期技术面来看，我们依然对金市的中期前景持乐观意见。

就上周市场资金流向来看。多空分歧有些加大，这从机构在场内进行的多空双向增持可以看出。上周二以前，尽管基金场内的净多头寸已经创出了历史新高，但依然果敢地进一步增持多头，并将净多纪录再度刷新。与此同时，从我们在场外获得的交易数据来看，基金也开始有“试试水”的味道，呈现出小幅多头增持。而此前2个月基金的场外交易基本都是锁定以往部分多头静观其变。但在下半周，基金再度停止了场外操作的举动，场内部分空头抛压略有加大，使得金价呈现回调。而从下半周空头抛压来看，应都是些短空操作，以及部分略早的短期多头获利兑现。即这个抛压应不代表市场主力的意愿。

有一个道理投资人只要想明白了，就能明了金价中期方向的演绎，其它技术面、消息面的分析都是多余。笔者在前期周评中提到过，基金主力早在08年11月初开始，就窖藏了较多成本较低的场外市场多头，我们给会员多次分析过。作为投机性的操作，基金窖藏多头的最终目的是为了获得金价上涨后的投机收益。故如果出现其理想的高价，其应该兑现窖藏多头获利才是。而在近期，尽管通过场内市场的引领，金价被拉升至1000美元上方，但基金并未兑现其早期窖藏的多头获利，反而在上半周再度出现试水增持多头的迹象，为何呢？如果它们也担心场内作多动能衰竭，为何不乘机兑现场外市场的多头获利呢？这只有一种解释，那就是基金对后期金价存在更高预期，它们不担心场内作多能量的衰竭。因为它们自己就有更为雄厚的场外作多能量还没发挥。但既然基金提前窖藏了这么多的多头，且进一步在阳光下的场内不计成本的继续增加多头持仓，那么这个基金引领的投机性多头行情就应该会出现。我想投资人如果理解了这一段，那么也就理解了笔者前面列举的4个主升段，为何基金场内净多不断减少而金价还要继续飞奔的道理！

此外，尽管基金净多在上周进一步刷新了历史纪录，但整个COMEX场内未平仓总合约却距离历史纪录较远（未平仓总合约历史纪录在59万手略上，而目前47万手不到），这示意基金净多仍存在进一步增加的较大空间。因为从01年以来，基金净多的绝对高点都伴随着整个市场未平仓合约的绝对高点，故在市场未平仓总合约创纪录以前，基金净多仍存在进一步增加的可能。

关于金价详细的中期前景技术图表分析不在此文中延展，我们仅就短期前景作些简要分析。首先，市场的多头基础我们在近期已经充分说明。目前投资人最为关心的是金价是否会进一步调整的问题。从近日金价上试1023美元上方的调整幅度及时间来看，我们认为已基本符合调整幅度与调整时间的预期。如果金价属于年末行情的强势调整范畴，这种强势调整的幅度一般不会超过4％（目前最大近40美元的调整基本达到这个目标），而时间一般不会超过13个交易日。今日国内市场最后一个交易日是金价短期见顶1023美元后的第9个交易日，故如果还存在于第13个交易日附近见底的情况，会发生在休市期间。而国内市场开市后，金价应该已经处于明显回升阶段。

此外，就金价可能进一步意外调整的幅度来看。笔者以为进一步意外的调整几乎不可能下穿960美元，甚至周收盘不会低于983美元。我们周评中详细而精确地分析过，目前金价中期上升趋势线的支撑就在960美元附近，这个支撑的有效性非常强，趋势线经历了5个点的精准检验，对应的轨道线则历经了6个点的精准检验，那是一组非常有效的金价运行通道，也将对未来金价的运行提供非常切实有效的指引。此外，我们认为金价周收盘不大可能低于983美元，主要依据来自于周线布林中枢线支撑，该线在9月份后的支撑意义笔者在周评中也同样详解了。目前的周布林中枢线位于983.5美元。如果我们确信黄金存在年末季节性行情，参考以往运行特征，金价在9月份以后至整个年末牛市结束期间，基本不会收盘至该线下方。比如，07年9月以后至08年3月的整个宏观上行波段完毕，金价的周收盘没有一次位于周线布林中枢线下方；05年9月至06年5月的宏观大牛市，也仅有2周金价周收盘至该线略下，1次是05年11月4日当周，另外一次是06年3月10日当周；03年9月至04年1月的主升行情，也仅有2次收盘至周布林中枢线略下，分别在03年10月上旬和中旬。目前金价周线布林中枢线位于982美元略上，即中、短期金价周收盘几乎没有收盘至980美元下方的可能。再从日线布林指标来看，目前日线布林下轨位于982美元，且进一步收口至即将变盘的极限。而通过基金作多大的市场基础分析，我们认为如果变盘，应该是再度掉头上行。再从短期金价上试1023美元后调整的时间周期及幅度来看，也基本符合强势调整的末端特征，故笔者建议投资人可以考虑持有黄金度过十一长假。

威尔鑫也将于周四全面放假，但假日期间照常办理会员的入会及续费事宜，我们将通过快讯配合短信继续对国际市场会员的操作进行指导。但不再发表大众化网络金评，10月9日（周五）再度全面恢复日常工作。欲知具体操作，请申请为威尔鑫资讯会员，028-86128733，028-66719233。

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