7月3日黄金日评

现货金价周五开于1908.03美元，亚洲盘口多数时间维持于阶段调整低位的1900美元关口上方窄幅横向盘整，尾盘小幅回落显示弱势谨慎心态。欧洲时段，承接亚市趋势早盘惯性回荡探低触及1900.31美元日内低位，随后回稳多空持续位于1905美元附近整理。美初，美5月PCE物价指数降温、同比降至25个月新低的3.8%，其中核心同比温和回落仍显示韧性。数据出炉前后，美元指数开启一波累积65个基点盘口跌幅，金价则跳升至1910美元附近盘整拉锯，并在确认美元跌势后的横向整理阶段开启再次震荡上行模式，于凌晨后触及1922.69美元日内高位。美期金收盘前金价温和回修，多空位于1920美元关口略下附近盘桓，终收于1919.56美元，日涨11.47美元，涨幅0.60%；白银收于22.747美元，日涨0.209美元，涨幅0.93%。

数据信息层面，今日美国假日股债提前休市，预期交投意愿下降，但需警惕清淡市况中的波动率意外放大可能；日内数据核心焦点是美国6月ISM制造业PMI：

美5月ISM制造业指数为46.9，低于预期47.0和前值47.1，连续7个月处于萎缩区间，时限创2009年以来最长；其中新订单指数由45.7回落至42.6，创3年内次低值，在近12个月内录得第11次萎缩；而就业分项指数由50.2回升至51.4，和生产指数回升一致；物价支付指数由53.2大幅下降至44.2，创年内新低。数据显示，供应商交付大幅改善完成延期交货订单，产量连续3个月有限增长。但新订单加速萎缩，原材料成本加速下降为近一年最快；数据和地区联储低迷数据相互印证，反馈高限制性利率条件下资本支出受限，制造业前景不容乐观，加剧衰退风险忧虑。展望6月前景，美联储中旬按兵不动，维持5-5.25%利率区间不变，相对高的限制性利率水平继续限制信贷和资本支出。美5月通胀环同比继续回落、零售超预期回升显现活力；美国5月耐用品订单全面意外继续超预期回升，连续三个月增长，显现韧性。据提前揭晓的美国6月Markit制造业PMI初值由48.5继续降至46.3，创6个月新低。另据目前掌握的地区联储6月制造业指数信息（纽约、里士满低位明显回升，达拉斯低位回升，芝加哥温和上升；堪萨斯大幅下降，费城下滑；）来看，各地区联储制造业低位摆动，弱势中浮现企稳回升迹象。目前市场预期6月ISM制造业指数较前小幅上升至47.1。目前已掌握的前瞻指引讯息整体中性不乏积极因子，我们倾向认为当前预期有效反馈前瞻数据指引，实际数据大概率不会出现明显偏离这一预期范畴。

日内其它值得关注的讯息如下：

15:55 德国6月Markit制造业PMI终值   预期 41   前值 41 

16:00 欧元区6月Markit制造业PMI终值 预期 43.6 前值 43.6   

21:45 美国6月Markit制造业PMI终值      前值 46.3    

22:00 美国6月ISM制造业PMI    预期 47.1 前值 46.9

全球最大黄金ETF--SPDR Gold Trust 周五继续减持2.60吨（降幅为0.28%），当前持仓量为921.90吨。

全球最大白银ETF--iShares Silver Trust 周五持仓维持不变，当前持仓量为14560.82吨。

展望本周，周二美国假日，股债休市（其中周一提前休市），期市提前休市，料将清淡交投窄幅波动；其余主要国际金融市场无假日：

数据层面，新一轮月度重磅经济数据密集披露，其中核心焦点是周五公布的美6月非农就业系列数据：

5月非农33.9万高于预期19.5万和大幅上修后前值29.4万（3月前值同时上修为21.7万）；失业率3.7%劣于预期3.5%和前值3.4%；薪资增速同比4.3%略低于前值和预期4.4%，环比0.3%略低于下修后前值0.4%。过去三个月非农均值为28.33万，高于上修后前一周期均值25.30万；过去12个月均值31.66万，略低于上修后前12个月均值32.05万，同时低于2022年均值38.50万。5月非农就业系列数据喜忧参半，非农数值大幅超预期同时上调4、3月前值，致近3个月均值出现反复性的回升（更长的12个月均值则仍维持温和下滑势头）；而失业率则意外明显回升同时也上调4、3月前值，继续处于长期低位水准；薪资温和回落基本符合市场预期。数据整体显现劳动力市场依然强劲。展望6月非农前景，虽有短暂扰动，但统计周期内无持续不利气候影响，也无季节性调整因子扰动；美联储中旬按兵不动，维持5-5.25%利率区间不变，银行业直接动荡渐趋平复，相对高的限制性利率水平对中小企业资产支出以及就业形成负面拖累，大型金融及科技企业裁员信息不断爆出。目前披露的少数前瞻性数据中，6月非农纳入统计周期内周失业金首次申领人数四周均值由24.025万升至25.750万，较前一周期大幅增加17250人；同一周期续请失业救济人数四周均值由180.025万继续降至175.750万，较前一周期减少42750人。6月美国Markit综合PMI初值为53，低于前值54.3（其中服务业PMI初值由54.9回落至54.1、同步创3个月低位；制造业PMI初值由48.5继续降至46.3，创6个月新低），创3个月新低；其中就业分项指数降至5个月新低。

综合分析，鲍威尔在6月暂停加息的新闻发布会上表述，继续加息是合适的，但尚未就7月份加息做出决定；未来将依数据逐次决定货币政策。这显著增强6月非农数据对7月加息预期，乃至9月货币政策调整的影响，尤其是意外强劲或低迷的数据或将显著引发市场波动率放大风险。目前市场主流预期5月非农将回落至21.3万、失业率温和回落至3.6%；薪资环同比维持相对稳定。目前已知的有限前瞻讯息喜忧交织难以作出有效评估。我们认为当前预期是一个符合市场心理认知的中性范畴，但过去13个月中，主流分析机构创12次低估非农的“错误”纪录。本次数据仍有继续明显偏离可能。在更多数据陆续披露指引前，我们倾向认为当前非农数据预期合理，大概率落于18-22万范畴并不会明显调整，市场率或持平于前值劣于市场主流预期，薪资增速同比或继续温和下降，环比维持常态中性偏高的增速符合预期。数据若符合这一预期，美联储7月加息预期或将存上升发展空间，但并不能有效提升持续加息预期。

本周重量级的数据还有分于周一和周四公布的美国6月ISM制造业和非制造（服务）业PMI：

美6月ISM制造业指数预期参见前述分析。

美5月ISM服务业指数为50.3，低于预期52.4和前值51.9，创年内新低。其中商业活动指数由52.0降至51.5，连续4个月下降创3年新低；新订单指数由56.1大幅降至52.9；就业分项指数由50.8跌至萎缩区间的49.2，创创8个月新低；物价支付指数由59.6降至56.2，接近新冠疫情前水准。数据显示，ISM服务业PMI指数连续下行降至年内低位和Markit PMI偏乐观指引出现分歧，其中订单积压指数以14年来最快的速度收缩正向反馈制造业低迷缘由。在高利率和通胀高企的压力下，企业和消费者仍维持活力。展望6月前景，美联储中旬按兵不动，维持5-5.25%利率区间不变，相对高的限制性利率水平继续限制信贷和资本支出。美5月通胀环同比继续回落、零售超预期回升显现活力；另据提前揭晓的6月美国Markit服务业PMI初值由54.9回落至54.1、同步创3个月低位，其中其中就业分项指数降至5个月新低。统计周期内失业率回升（失业金首次申领人数在5-6月明显回升、但续请人数持续下落），劳动力市场强劲韧性中继续放缓。目前市场预期6月ISM非制造业指数51.2，较前值小幅回升。从当前有限的前瞻信息中，我们倾向美服务业难以明显改善，或在相对低位的前值附近温和回升。

本周其它值得关注的数据还有：周一欧元区（德国）和美国6月Markit制造业PMI终值；周三欧元区（德国）和英国6月Markit服务业PMI终值、欧元区5月PPI物价、美国5月耐用品订单终值和工厂订单；周四欧元区6月零售、美国6月ADP就业人数、美国5月贸易帐、美国周初请失业金人数、美国6月Markit服务业PMI终值和5月JOLTS职位空缺等。

央行层面，主要央行中，仅澳大利亚联储周二公布利率决议，在5月意外加息25个基点后，市场曾预期本次会议仍将继续加息25个基点，而在本周公布的5月通胀数据大幅下降后，市场开始大幅提升对维持现状的押注，最新已经开始居于主流位置；周核心关注周四凌晨发布的美联储6月会议纪要：

美联储6月决议一致同意维持联邦基金利率的目标区间5.00-5.25%不变，暂时终止15个月的加息周期；继续强调致力于恢复2%通胀目标；重申通胀不确定性，表示若有风险可能妨碍美联储达到通胀目标、将准备调整政策立场；强调将考虑货币政策的累积紧缩、货币政策影响经济活动和通胀的滞后性，以及经济和金融形势变化。删除3-5月声明表述的将密切关注未来发布的信息，并评估其对货币政策的影响。新增表述暂停加息让美联储能评估未来信息及其对货币政策影响。同时大幅上调今年GDP预期由0.4%至1.0%、年内失业率预期由4.5%降至4.1%；温和下调年内PCE通胀预期由3.3%至3.2%、上调年内核心PCE通胀预期由3.6%至3.9%。

点阵图显示，2023、2024和2025年利率预期中位值分别为5.6%、4.6%和3.4%，较3月上次预期分别提高50、30和30个基点。在18名官员中，16人占比近9成比例预期年末利率高于5.25%（3月为7人），仅2人预期在5.0-5.25%范畴；有12人占2/3比例预期利率峰值会高于5.5%（其中9人预期为5.5-5.75%，2人预期在5.75-6.0%，还有1人预期将高于6.0%），还有4人预期利率峰值位于5.25-5.50%，仅2人预期利率峰值位于5.0-5.25%之间。预示本次暂停加息后，仍将有2次25个基点加息，超出市场对利率峰值上移至5.4%的预期。

随后的鲍威尔讲话表示核心紧缩政策尚未显现全部影响，通胀已经有所缓和但核心PCE没有明显下降、重申希望把通胀率降到2%目标；强调进一步加息是适宜的，但速度要更温和使经济得以适应；现在更为接近具有限制性的利率，将继续在逐次会议作出决策，不认为6月暂停加息是（本轮加息周期内的）“跳过”，并未就7月加息作出决定，将审视所有数据、不断变化的前景，在7月做出决定；同时否认年内降息可能，表示将在未来几年考虑。决议声明鹰派暗示年内仍将2次加息25个基点，鲍威尔讲话中性陈述。美联储7月加息预期在此阶段温和上行至65%附近盘桓。会后至今，美联储理事沃勒、库克和鲍曼为代表的多数委员公开支持继续加息抑制通胀，其中新任美联储副主席杰斐逊也发声强调应采取行动让通胀回到2%控制目标；鸽派中则相对弱势以年内票委古尔斯比、以及受到炒股质疑的博斯蒂克为代表，虽也看重控制通胀重要性，但更为强调应注重利率政策的滞后性，美联储政策应在通胀和经济发展（银行体系外溢风险）之间做好平衡，年内不应再加息。而6月下旬鲍威尔在国会半年度货币政策听证会上重申更加温和的幅度继续加息可能是合理的，表示今年可能需要再加息一两次。上周在欧央行会议论坛上，鲍威尔进一步阐述，利率限制性时间不足以让通胀达目标，借决议声明中点阵图上调表述多数委员支持再加息2次，不排除7-9月连续加息的可能性。这一阶段，美联储7月加息预期继续温和上升至70-80%区间波动。与此同时，华尔街大行摩根士丹利修正观点，认为美联储7月将加息25个基点，但警告非农或在8-9月出现明显拐点，存大幅下滑会负增长可能，暗示美联储持续加息空间不足。而在上周1季度GDP大幅上调的终值出炉后，市场对7月加息预期提升接近90%，开始接近充分预期阶段。综上，我们认为，本次会议纪要将显现美联储内部分歧，而鹰派占据主导性优势的现状。7月加息预期、乃至9月加息可能大概率将受到巩固或短期提振，但在6月非农和通胀数据落地前，市场仍不会形成共识。

周五美元指数亚欧盘口位于日线MA30附近拉锯，欧市盘中继续创波段反弹新高后回修至该均线下方；美盘则大幅下挫退至日线半年线区域博弈，日线收出阴包阳上影略长中阴，并回到日线布林中轨下方，多空形势朝向空方转化。上周美元指数收呈上影略长阳十字星线（周涨3个基点、涨幅0.03%，其中上影65个基点、下影54个基点），周中受鲍威尔为首美联储官员偏鹰讲话和1季度GDP数据提升7月加息预期接近90%提振，动态明显上涨，但周五回修未能有效突破周线布林中轨。美联储7月加息利好充分预期，9月货币政策并不明朗化的当前，多方攻势退潮，多空重新围绕阶段中枢展开博弈。6月美元月线收呈下影中阴（月跌131个基点、跌幅1.26%，其中下影100个基点），收盘位于上移的月线布林中轨线范畴，在去年四季度大幅回落后，年内美元惯性回探跌至这一支撑线后呈现出低位企稳反复拉锯，近三个月沿此回升支撑线温和反抽，但波动重心逐渐演化为围绕此线的博弈，处于弱势均衡格局。金价周五亚欧盘口回踩1900美元关口企稳，美盘数据提振反攻至4小时布林中轨区域拉锯，此后受美元持续回软推动，延续反弹，日线收呈下影中阳线，连续2个交易日出现下影阳线，脱离波段调整低位，市场情绪出现积极变化。上周金价收呈下影近十字星小阴线（周跌1.47美元、跌幅0.07%，其中下影26.74美元），周内走势先抑后扬，随着美联储7月加息预期接近9成，金价动态破位1900美元关口后日线近V型触底回升，本轮调整至前一阶段涨幅的0.618黄金分位区域显现出强支撑效应。6月金价收呈下影略长中阴线（月跌42.86美元、跌幅2.18%，其中上影21.30美元、下影26.74美元），高位2连阴同时创去年9月以来最大单月跌幅，在5月长上影高位连续回落压力下，8月金价位于日线阶段上升趋势线和周线布林中轨技术支持区域韧性抵抗，三周反复拉锯后再度下行寻求支撑，月末探至1900美元关口后企稳，显现出继5月末6月初后在新技术支撑带上展开反弹意愿，而反弹成色则有待市场验证。

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