阶段 金价运行逻辑：

美国调控艺术让位于信用巩固        

2023年07月14日 威尔鑫投资咨询研究中心

（文） 首席分析师 杨易君

 操作参考公众号：杨易君黄金与金融投资 yangyijun1616

本周国际现货金价以1924.59美元开盘，最高上试1963.76美元，最低下探1912.46美元，截止周五亚洲午盘时分报收1962.39美元，上涨38.2美元，涨幅1.99%，周K线中阳回升，近四周K线组合构成“复合希望之星”见底形态。 

本周美元指数以102.23点开盘，最高上试102.56点，最低下探99.61点，截止周五亚洲午盘时分报收99.64点，下跌2585点，跌幅2.53%，周K线呈破位下行长阴线。

本周Wellxin国际贵金指数以4558.40点开盘，最高上试4785.43点，最低下探4481.28点，截止周五亚洲午盘时分报收4747.64点，上涨194.52点，涨幅4.27%，周K线呈震荡回升长阳线。

虽本周金价、美元运行逻辑、趋势复合笔者预期，但美元破位下行力度，金价相对于美元指数破位利好的“滞涨”状态则超出笔者预期。然进一步品味阶段市场运行特征，“趋势跟随者（或市场）”对领先信号，体现为彰显行动疲态的后知后觉不难理解。因投资者或部分市场被美国舆论导向搞得确实有些“懵圈”了，表现出“不见兔子不撒鹰”的姿势，实属稳健。这或意味着，当市场认为美元确实破位了，“滞涨”的金价终将补涨。

观金价周K线形态，最近四周K线组合为“复合希望之星”见底形态。标准意义上的希望之星K线组合为：中长阴 + 十字阴、阳 + 中长阳。而该复合希望之星之中间十字星，则分别由两根阴阳十字星合成，其技术含义与单根K线十字阴阳一样，后市看涨信号。其1892.82美元底部，刚好出现在见顶2079.39美元后调整的第八周，乃神秘之间之窗位置，见底可信度更强。

观贵金指数K线形态，与金价K线组合形态一样——“复合希望之星”见底形态，对应着250周均线强劲支撑。

再观金价、贵金指数周线KD指标，皆在超卖区见金叉，虽周五数据信号尚未定格，但在美元如此跌幅背景下，相信金价、贵金指数周线KD指标应定格金叉。这就意味着，阶段或中期后市，金价、贵金指数应看涨。此外，金价周线KD信号之H1H2通道趋势显示，指标信号、金价应阶段或中期见底了。

由于金价见顶2079.39美元后的调整，击穿了L1L2中期上行趋势通道，看似金价中期前景存疑，但应能从金市资金流向中获得不断印证或修正的信号，希望投资者牵手威尔鑫同行。

美元指数长阴破位，本周跌幅竟然超过金价涨幅，可谓破位动能十足。120周均线的支撑不会是美元指数阶段或中期下行的终点。逻辑上，美元指数还有较大下跌空间，对应关联氛围利好黄金与商品。

截止周五午盘时分，银价周涨幅达到了7.74%，与我们分析判断一致。我们近期内部报告曾三度分析对冲基金在白银市场中的见底“异象”，并关联印证金价应见底。在7月8日内部报告“金价底部信号与逻辑越来越清晰”分析中，白银市场“地量地价”信号彻底向金市看齐，并对应着金市“底背离”信号的强化。金银底部信号清晰，故我们继续建议本周空仓新客户在1920美元下方大胆战略做多黄金。

周K线形态上，近四周银价同样可以理解为“复合希望之星”见底形态，且力度更强，因本周长阳力度远强于三周前长阴。

本周基本面解读，更多在于为美国经济数据强势证伪，为美国经济数据调控艺术证伪。

先观欧元区经济，本周欧元区有参考价值的经济数据不多。7月11日公布的德国、欧元区7月ZEW经济景气指数、现况指数皆回落，欧元区经济前景坎虞： 

7月德国、欧元区ZEW经济景气指数分别为-14.7、-12.2，前值分布为-8.5、-10。自今年2月以来，经济学家与分析师对欧元区、德国经济前景预期不断下滑。7月的德国、欧元区ZEW经济现况指数分别为-59.5、-44.4，6月前值分布为-56.5、-41.9。不难看出，德国、欧元区经济现况也在恶化。

本周重量级经济数据非美国6月消费者物价指数（CPI）莫属，其事关投资者对美联储利率政策前景的预期。数据显示，美国6月CPI年率“超预期”回落： 

市场预期美国6月CPI年率为3.1%，实际数据为3%，5月前值为4%；市场预期美国6月核心CPI年率为5.0%，实际数据为4.8%，5月前值为5.3%。

关于美国6月CPI年率的大幅回落，加拿大帝国商业银行认为不足为奇，因为去年六月美国CPI基数太高。观表格内数据，确实如此，去年6月美国CPI读数由5月的292.3跃升至296.31。去年6月高基数造成了今年6月CPI年率大幅下行至3.0%。

观2023年1月至今的CPI读数，可谓“稳健上行”创新高。而今年的CPI年率数据“简单、靓丽”：6%、5%、4.9%、4%、3%……，除了4月4.9%可能“略费思量”（总得变一变吧）！其它月份CPI年率似乎都懒得动脑筋，给个整数即可！按照这个简单的数据趋势，7月CPI年率就达到美联储一直声称致力追求的2%了！何不给个小数，加点掩饰呢？！

观美国核心CPI年率，相较于CPI年率，颇具“抗跌”韧性，彰显美国系统性控制通胀任务之艰。

7月13日数据显示，美国6月PPI年率大幅下降至0.1%。由此可见，当前困扰美国的通胀主因已非商品端，而在服务端。人力成本、房租等“坚挺”因素构成美国通胀强支撑。我们可以通过7月7日公布的美国平均薪资状况去观察、论证： 

数据显示，全美6月平均时薪为34.4美元/小时，相较于5月的34.3美元/小时有所增长。6月时薪年率为4.4%，也高于5月的4.3%，并高于预期的4.2%。这意味着商品端（PPI）对CPI影响的水分近似于挤干后，美国“实际”（非艺术）通胀极难继续下降。

再观代表美国中低层的生产与服务业时薪及年率信息： 

6月全美生产与服务业平均时薪为28.65美元，虽较5月的28.71美元/小时环比有所回落，然6月时薪年率却相对于5月的4.63%大幅上行至5.06%。且时薪年率继续位于1982-2010年区间箱顶之上，即图示L1L2箱顶之上。L1L2区间的美国CPI平均年率基本在3%左右，即与图示的全美生产与服务业平均时薪箱体中位水平H位置相当。

6月全美生产与服务业平均时薪年率（5.06%）高于5月，全美时薪年率（4.4%）同样高于5月，但CPI年率却由4.0%大幅下行至3.0%。故只能理解为6月美国CPI年率的大幅下跌，即有基数因素，也有艺术因素。

当前，伴随美元破位，商品市场转强（当对应PPI转强），CPI读数的基数优势也不再有，后期美国CPI下行动力能出自哪里？！

美国GDP数据同样颇具致力于挺举美股的“艺术气质”！前几个月，笔者曾多次诟病美国2022年三季度GDP年化季率的“异常调整、修正”： 

美国2022年第三季度GDP年化季率初值为2.6%，然后第一次上修0.3%至2.9%，第二次再度调整上修0.3%后，终值定格在了3.2%。GDP年化季率两次累积上修0.6%，笔者翻看了此前美国近20年数据，未见如此离谱的上修。对应美股在第二次修正后中期见底。

2022年第三季度GDP“离奇上修”后，第四季度就只有反向修正了，总计下修了0.3%，累积修正幅度不算离谱。

今年一季度的美国GDP年化季率修正就更离谱锣！一季度GDP年化季率初值为1.1%，第一次上修0.2%至1.3%，上修“幅度”不小，但不算太离谱。然第二次上修后的终值则可谓“太离谱”，由1.3%直接巨幅上修至2.0%，一次直接上修了0.7%。观GDP年化季率终值，相对于初值近似翻倍，美国GDP数据统计就那么不靠谱吗？截止3月的数据，到6月还在“统计、修正”？除了美国，你很难看到其它经济体数据出现离奇“修正”。

进一步观美国引起为傲的非农就业数据，同样“艺术感”满满！首先观2008-2020年美国预期非农就业人数与实际非农就业人数对比图： 

数据不难看出，经济学家们对美国非农就业数据的预期更平滑，更见就业趋势，更靠谱。实际非农就业数据基本围绕预期非农就业数据上下波动，这与其它不少预期数据围绕实际数据波动有所不同。

图中不难看出，经济学家们对美国非农就业人数的预期，持续高于或持续低于实际数据的情况，最多只有四期（四个月）。然最近一年多，美国劳工部让经济学家们完全“找不着北”了： 

从2022年5月6日（周五）数据（四月数据）开始，至2023年6月2日，总计14期（14个月）非农就业数据，经济学家们的预期数据全部低于美国劳工部公布的实际值。这是美国数十年非农就业数据统计中从未出现过的“奇观、异象”，不少经济学家们直呼美国就业数据“好得令人难以置信，好得失真”！

美国经济数据艺术效果的目的在于稳金融、挺金融，乃至于引导全球金融，并致力于反身性影响实体经济。当金融市场对美国经济艺术之美出现“审美疲劳”时，调控艺术大师就没必要继续卖弄艺术了。也许，是时候见些美国经济数据真相了！

最近三周，当金价不断击穿、考验月线布林中枢线支撑时，我们都委婉建议：若长期看多黄金，坚信黄金宏观牛市趋势，当逢低战略做多了： 

伴随本周美元指数大幅破位下行，金价大幅回升，金价、美元宏观技术信号再度明朗起来：在宏观牛市定调背景下，布林中枢线应构成金价宏观调整有效支撑，金价击穿布林中枢线即应关注战略做多机会。对于美元，布林中枢线构成有效反压，且在将中轨支撑作用力充分消化后，转为共振反压。理论上，美元指数有去月线布林下轨位置寻找支撑的可能。

金价月线KD指标常态利多趋势不变。2020年金价见顶2074.87美元后至今，金价月线KD指标未再触及过超买区。此轮金市上行大周期，应该会令月线KD指标进入超买区。

再如美元指数月线通用指标图示： 

2008年美元指数见底70.68点后的宏观牛市通道L1L2非常标准，去年美元指数精确遇阻于轨道线L2后见大顶。

该宏观通道由89.62、72.70、78.91三点定型：先由72.70、78.91两点定趋势L1，再通过89.62点，第三点定轨、定通道。随后，L1趋势线在2021年于89.21点附近的支撑，L2轨道线对100.402、103.82、114.78点附近的中长期“精确”反压，进一步证明了该通道对美元指数宏观技术分析的有效性。

中长期观察，美元指数或考验L1线支撑，并对应着120月均线支撑。即便如此，都不到定论2008年至今的美元宏观牛市周期结束时。就更长周期观察，笔者认为美元应该进入宏观熊市。

就笔者为美元指数设计的综合指标观察，熊顶牛底区的技术意义再次被证明，不会轻易击穿。但若市场逻辑延续宏观牛市，指标触及熊顶牛底区时，市场通常中期见底。

美元月线KD进入超卖区，但月线RSI指标并不超卖，综合指标则更显示美元可能刚刚进入新一轮破位下跌初期。

再如金价、美元日K线对比图示： 

笔者近月经常在内部报告中分析这幅图表，当金价K1K2上升通道被击穿后，技术上看似存在下探1800美元附近的可能。但笔者强调，金价将在1900-1920美元获得有效支撑，至少对应反弹过百美元的阶段有效支撑。

就1614.20-2079.39美元中期上行波段观察，良性调整应回踩1900美元附近的38.2%黄金分割线，并对应着H4线的共振支撑。但5月K1K2通道信号存在判断干扰，认为金价调整可能以更强姿态止步于23.6%黄金分割支撑。

观美元指数2022年见顶114.78点后至今的调整，最近几个月的反弹未曾触及到106.12点附近的38.2%黄金分割位，属于典型弱反弹性质。美元反弹未触及38.2%，而金价调整却精确回踩了38.2%，说明金价相对于美元指数的指引，已经调整过度。当前美元再创中期新低，然金价距离5月的历史新高还有很大一段距离，即当前金价并未充分反应弱势美元对应的利好。

关于美元指数此轮反弹见顶的定性，笔者通过对冲基金在美元外汇期货市场、美元指数期货市场中的资金流向特征提前给出了判断，并建议客户逢低做多黄金。下面乃笔者6月17日内部报告中给客户的用图及解读。

此外，笔者设计的黄金理论价格与实际金价间的异常信号，同样颇具参考价值。下面这幅实际金价、理论金价4小时K线对比图，笔者曾经分析过其对前一轮金价调整至1804.40美元后的见底参考价值： 

图中A、B两点对应位置，理论金价在B点破位了，说明阶段关联因素对金市的实际利空影响较大。但B点对应的实际金价并未击穿A点位置，说明金市出现了无惧阶段利空的强劲做多力量，后期金价当看涨。实际情况正如此！

图中L1、L2位置，金价大幅上涨后，理论金价在E点突破了L2水平形态高位，但实际金价在E点并未突破L1水平位置阻力，说明黄金市场实际卖压渐增，需注意金价大幅震荡，乃至阶段见顶。

总之，理论金价与实际金价之间一旦出现形态异常，都需我们仔细思考出现异常背后的具体市场原因与对应信号。再如实际金价五月见顶2079.39美元后至周四美盘前与理论金价的4小时对比图： 

首先观A位置前，实际金价对应的底部H1水平位被击穿，理论金价对应H2水平位未被击穿。该信号与2月金价下探1804.40美元后的见底信号刚好相反！

A位置对应的信号显示，实际金市面临的卖压比理论指引更强。也即黄金市场理论上不应该出现如此强劲的卖盘，但实际上出现了。我们在内部报告中结合基本面信息给客户推导了其中原因：产金商基于对美联储6月议息会议后的强硬“鹰调”信任，加大了远期卖出的套保操作力度。实际上，美联储利率紧缩可能已悄然过渡至“用嘴升息”阶段了。就单轮周期升息空间而言，此轮美元升息力度已在52年利率周期中排位第三，对经济、金融的冲击巨大。真欲继续升息，勿需通过“鹰嘴”额外增加力度。

A位置及其以后，实际金价的下跌力度比理论金价更强，很大程度缘于产金商对美联储舆论导向的信任而非理性逢低套保（卖出远期）所致。既然产金商倾向于“被诱空”了，后市金市见底概率就更大了。此外，我们还通过了对冲基金在黄金、白银市场中的资金流向信息进行了论证，建议客户积极逢低做多金银。

观当前L1、L2位置，理论金价已大幅回升突破L2颈线，但实际金价则距离L1颈线还有一段距离。这就是笔者开篇所言，市场或投资者已被美联储舆论导向搞得懵圈了，宁愿后知后觉，不见兔子不撒鹰！当前，实际金价相对于金市关联氛围的改善而明显滞涨，也即实际金价仍有至少的补涨需求。