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別在意黃金牛市顛簸-美国【中华商报】

2009-10-05 10:16:20 来源 -- 作者

國際黃金市場快評：別在意黃金牛市顛簸

oct 03 - oct 09'2009 作者: 楊易君 美国【中华商报】

【本報特稿】本周國際現貨金價以993.5美元開盤，最高上試996.5美元，最低下探984.2美元，截至周三午盤時分報收995美元，較上個交易周上漲4.3美元，漲幅0.4％，周K線呈現一根振蕩整理的小陽線。

　　盡管截至周三的本周市場繼續振蕩回軟，甚至使得多頭暫繼續失守1000美元戰略要塞。但我們結合最新資金流向分析及中期技術面分析，依然維持對金價中期前景的樂觀。

　　我們知道，就影響市場的因素而言，消息面可以騙人，短周期技術面可以騙人，但不能騙人的是主力資金動向。但絕大多數市場人士對市場資金流向的分析角度都非常具有局限性，得出的市場資金動向結論當然也不足為信。特別是近期不少分析人士對CFTC持倉報告片面分析，說得頭頭是道。筆者前周五列舉了近幾年最重要的主升段行情，也是單邊獲利最豐厚的行情。我想這部分市場分析人士不可能用CFTC的持倉報告來作出合理解釋。我們會員當中也有不少國內外高手，其中也包括幾位美國華人，不妨試著從CFTC的數據中去找找答案。目前再度引用回顧這些絕大多數市場人士可能都無法解決的疑問，我們前周五提出過：

　　至於目前不少投資人緊盯的CFTC持倉報告，對基金、商業機構等的交易行為分析，以及得出的上述觀點，筆者同樣不盡認同，因為該思維忽略了一個更為龐大的場外隱形市場分析。關於這一點，我們有些相對獨特的視角，但在本期評論中不作延展。只提出些可以完全否定上述觀點的以往市場運行現象。

　　07年10月16日，基金在場內的淨多首次突破20萬手大關後，至當年12月18日呈現小幅減持狀態，但金價卻從760美元略下上行至800美元上方，金價的推動力來自哪裏？

　　08年1月15日～3月17日，基金的場內淨多一直處於小幅減持狀態，但金價卻從900美元下方上行至了1000美元上方，金價的推動力來自哪裏？

　　05年10月10日，當基金的淨多創紀錄地超過17萬手後，至06年5月中旬，基金在場內同樣處於淨多小幅減持趨勢，但金價卻從470美元附近更為罕見地上漲至了730美元，筆者更要問：金價巨幅上行的推動力來自哪裏？？

　　03年9月，當基金在場內市場的淨多達到12萬手後，至自04年1月，同樣處於場內淨多減持趨勢。但金價卻從370美元附近大幅上行至430美元，金價的推動力來自哪裏？

　　而消息面對市場的解釋從來都是仁者見仁、智者見智，不需要嚴密的數字論證。如果市場人士要引用數字論證，那必須是客觀的數據。如果通過編造數據來得出結論，特別是得出肯定的誘導性結論，那就是職業道德、甚至動機不良的問題。故筆者前不久對瑞銀的一篇分析報告進行了情緒化貶斥。因為他利用了絕大多數投資人對基金投機性曆史倉位特殊變動，以及對應金價市場走勢不了解的統計弱點，編造數據得出肯定結果，具有非常大的誘導性。故筆者發文《瑞銀金市報告乃無知還是別有用心》，並在文中用具體的正確數據與事實進行了反駁，因為這些數據及對應的金價市場走勢在我們分析系統中剛好一目了然。筆者以為，如果要引用具體數據來論證你的市場論點，那麼這個數據必須客觀真實！編造客觀數據來進行論證就是動機不良。而如果你只是發表空洞的主觀觀點，論證也是些仁者見仁、智者見智的消息面理解，或與黃金沒有直接關系的經濟數據理解，那麼即便你得出再離譜的金價運行結論，筆者也不會加以褒貶。在此，筆者也對上周金價回蕩的消息面作些主觀性的簡要解讀。由於近兩周沒有重要的經濟數據出爐，美聯儲的利率決議及聲明也應該在市場預期之中，利率決議及會後論調的消息面並不對美元構成實質性利好。但有一點投資人可能有所忽略，那就是G20會議上美國會再度發表鞏固美元強勢的論調，這對美元形成一定消息面上的支撐。此外，周二日本對日元的升值發出了不太滿意的論調，並稱可能進行市場幹預。而在一周前，日本的論調還是因為美元貶值並不急促，可以容忍，但筆者以為這對美元階段性影響有限，不會改變美元階段性運行的實質。

　　再度回到黃金市場本身。從最新的資金流向及中期技術面來看，我們依然對金市的中期前景持樂觀意見。盡管目前金價在技術形態上與05、07年牛市演繹的初期有些不同，但實質性的資金流向則幾乎完全一樣。

　　就上周市場資金流向來看。多空分歧有些加大，這從機構在場內進行的多空雙向增持可以看出。上周二以前，盡管基金場內的淨多頭寸已經創出了曆史新高，但依然果敢地進一步增持多頭，並將淨多紀錄再度刷新。與此同時，從我們在場外獲得的交易數據來看，基金也開始有“試試水”的味道，呈現出小幅多頭增持。而此前2個月基金的場外交易基本都是鎖定以往部分多頭靜觀其變。但在下半周，基金再度停止了場外操作的舉動，場內部分空頭拋壓略有加大，使得金價呈現回調。而從下半周空頭拋壓來看，應都是些短空操作，以及部分略早的短期多頭獲利兌現。即這個拋壓應不代表市場主力的意願。

　　有一個道理投資人只要想明白了，就能明了金價中期方向的演繹，其它技術面、消息面的分析都是多餘。筆者在前期周評中提到過，基金主力早在08年11月初開始，就窖藏了較多成本較低的場外市場多頭，我們給會員多次分析過。作為投機性的操作，基金窖藏多頭的最終目的是為了獲得金價上漲後的投機收益。故如果出現其理想的高價，其應該兌現窖藏多頭獲利才是。而在近期，盡管通過場內市場的引領，金價被拉升至1000美元上方，但基金並未兌現其早期窖藏的多頭獲利，反而在上半周再度出現試水增持多頭的跡象，為何呢？如果它們也擔心場內作多動能衰竭，為何不乘機兌現場外市場的多頭獲利呢？這只有一種解釋，那就是基金對後期金價存在更高預期，它們不擔心場內作多能量的衰竭。因為它們自己就有更為雄厚的場外作多能量還沒發揮。但既然基金提前窖藏了這麼多的多頭，且進一步在陽光下的場內不計成本的繼續增加多頭持倉，那麼這個基金引領的投機性多頭行情就應該會出現。我想投資人如果理解了這一段，那麼也就理解了筆者前面列舉的4個主升段，為何基金場內淨多不斷減少而金價還要繼續飛奔的道理！

　　此外，盡管基金淨多在上周進一步刷新了曆史紀錄，但整個COMEX場內未平倉總合約卻距離曆史紀錄較遠（未平倉總合約曆史紀錄在59萬手略上，而目前47萬手不到），這示意基金淨多仍存在進一步增加的較大空間。因為從01年以來，基金淨多的絕對高點都伴隨著整個市場未平倉合約的絕對高點，故在市場未平倉總合約創紀錄以前，基金淨多仍存在進一步增加的可能。

　　目前對沖基金主力在整個市場的場內外資金分布，與03、05、07年大牛市沒有區別，這是行情最根本、最實質、最有效的中期趨向詮釋。最後讓我們再度回到金市的中期技術面，如金價周K線圖示：

　　從周K線形態來看，681.45～1006.2美元08年年末跨年度上行，僅僅是為09年下半年牛市打下的第一浪基礎。期間是由H1、H4線構成的中繼三角形整理，目前已經形成實質性突破，金價應以進入主升段初期。其中有一組通道非常有用，可能會精確地指引著後市金價的中期行進方向，那就是H1、H3趨勢線與軌道線形成的通道。圖中我們可以看出，作為趨勢線的H1線，從08年8月以來，經曆了多個點（圖中5個點）的精確測試，08年10月底金價對該趨勢線的擊穿，我們可以從宏觀意義上理解為“虛破”，即後期金價基本不再可能擊穿H1線支撐。其次是對應的軌道線H3線，我們從它的向左輻射可以看出，它也經曆了多個點（圖中6個點）的精確測試。這說明該斜率、該位置下生成的這組趨勢線與軌道線可能具有較大實際指導意義。那麼金價中期上行的真正強壓應該在H3線上尋找，這將成為我們後期判斷金價主升行情中首要目標的重點參考。H2線的作用次之，應該可能是金價再創曆史新高後，觸及該線誘發對再創曆史新高的回抽確認，即是對突破1032.55前期曆史高點的回抽確認，但這個回蕩過程及幅度可能不會很大。

　　此外，就形態理論而言，我們認為金價已經形成了宏觀中繼三角形（H1、H4線構成）突破，那麼三角形突破後存在一個理論高度的計算。主要有兩種方法，其一是三角形突破後應該進一步上升一個三角形高度，即金價首先的中期目標應該在1006.2＋（1006.2－863.8）＝1148.6美元，即圖中L3線位置，如果當時金價處於加速狀態，應該慣性突破L3線，並在H3線上去尋找壓力。隨後金價即可能發生較強的局部回落。三角形突破後的第二種理論測試方法為金價可能遇阻圖中軌道線H5，H5線與H3線參考H4線的斜率形成，且H4線與H3、H5線之間等寬。

　　技術指標上，如周布林線所示，在03、05、07年，金價在9月後進入主升序幕或主升階段時，金價周收盤很少會收跌至紅色的布林中樞線下方，但偶有動態下穿。其中，07年9月以後至08年3月的整個宏觀上行波段完畢，金價的周收盤沒有一次位於周線布林中樞線下方；05年9月至06年5月的宏觀大牛市，也僅有2周金價周收盤至該線略下，1次是05年11月4日當周，另外一次是06年3月10日當周；03年9月至04年1月的主升行情，也僅有2次收盤至周布林中樞線略下，分別在03年10月上旬和中旬。目前金價周線布林中樞線位於982美元略上，即中、短後期金價幾乎沒有收盤至980美元下方的可能。

　　此外，除08年特殊的金融時期之外，自02年牛市確定啟動以來，至少12月的最高價都會高於9月最高價，這也示意我們中期至少持有多頭至12月不會有錯。

　　相對於05、07年跨年度牛市的啟動而言，本輪09年的行情啟動似乎早了半個月。從目前金價上試1020美元後的調整運行形態而言，與05年9月下旬至11月初的整理可能更為相似。有所不同的是，05年該段時間的整理是在刷新近年高點之後，而目前行情的整理卻在刷新曆史高點前。但筆者以為這僅僅是形式上的不同，基金場內外的宏觀資金分布則完全一樣，這非常重要且是決定行情的實質。筆者近期也強調過，看看金價周收盤，以及日線長、中、短期均線，皆已再創曆史新高，這是實質性的突破。

　　故結合當前市場運行特點，階段性金價可能在10月上旬前都會處於類似05年9月下旬至11月初的整理形態，區間整理的下限是980～990美元，而上限可能在1020美元附近。這個整理主要來自於短期場內市場的短視者獲利回吐。

　　適逢10月國慶長假，威爾鑫金評也會全面停刊，10月9日恢複正常工作，希望合作的國內外平面媒體做好相應的版面安排。

　　作者：本報特約撰稿人楊易君，威爾鑫首席分析師
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