7月26日黄金日评

现货金价周二开于1954.83美元，亚洲盘口在国内资本市场全面上涨带动下，金价早盘对应出现一波10美元盘口升势，并在此后维持1960美元上方窄幅横向震荡。欧洲时段，德国7月IFO商业景气指数低于偏谨慎预期，美元指数逆转回升逾30个基点，金价在欧美错盘阶段宽幅震荡，先是急跌下行探低触及1952.92美元周内低位，随即很快收复失地重返1860美元关口显现韧性。美初，2项滞后的房价数据同比回落环比继续上涨均超预期、同时消费者信心指数也优于预期，但数据并未持续形成推动效应，美元从阶段反弹高位技术性承压回落，金价则盘初温和回修于1960美元关口略下方盘桓拉锯后震荡上行，并在凌晨后触及1965.59美元日内高位。此后，金价窄幅震荡，尾盘随着美元趋弱发展，金价重新逼近日内高位，终收于1964.55美元，日涨10.19美元、涨幅0.52%；白银收于24.675美元，日涨0.343美元，涨幅1.41%。

数据信息层面，今日核心焦点是周四（明日）凌晨2点揭晓的美联储7月利率决议，目前主流预期美联储在6月暂停后将再次加息25个基点至5.25-5.50%：

美联储6月决议一致同意维持联邦基金利率的目标区间5.00-5.25%不变，暂时终止15个月的加息周期；继续强调致力于恢复2%通胀目标；重申通胀不确定性，表示若有风险可能妨碍美联储达到通胀目标、将准备调整政策立场；强调将考虑货币政策的累积紧缩、货币政策影响经济活动和通胀的滞后性。删除3-5月声明表述的将密切关注未来发布的信息，并评估其对货币政策的影响。新增表述暂停加息让美联储能评估未来信息及其对货币政策影响。同时大幅上调今年GDP预期由0.4%至1.0%、年内失业率预期由4.5%降至4.1%；温和下调年内PCE通胀预期由3.3%至3.2%、上调年内核心PCE通胀预期由3.6%至3.9%。点阵图显示，2023、2024和2025年利率预期中位值分别为5.6%、4.6%和3.4%，较3月上次预期分别提高50、30和30个基点。随后的鲍威尔讲话表示核心紧缩政策尚未显现全部影响，通胀已经有所缓和但核心PCE没有明显下降、重申希望把通胀率降到2%目标；强调进一步加息是适宜的，但速度要更温和使经济得以适应；现在更为接近具有限制性的利率，将继续在逐次会议作出决策，不认为6月暂停加息是（本轮加息周期内的）“跳过”，并未就7月加息作出决定，将审视所有数据、不断变化的前景，在7月做出决定；同时否认年内降息可能，表示将在未来几年考虑。

美联储6月声明暗示本次暂停加息后，仍将有2次25个基点加息，超出市场对利率峰值上移至5.4%的预期。在偏鹰派声明基础上，鲍威尔讲话中性陈述，美联储7月加息预期在此阶段温和上行至65%附近盘桓。会后至今，美联储理事沃勒、库克和鲍曼为代表的多数委员公开支持继续加息抑制通胀，其中新任美联储副主席杰斐逊也发声强调应采取行动让通胀回到2%控制目标；鸽派中则相对弱势以年内票委古尔斯比、以及受到炒股质疑的博斯蒂克为代表，虽也看重控制通胀重要性，但更为强调应注重利率政策的滞后性，美联储政策应在通胀和经济发展（银行体系外溢风险）之间做好平衡，年内不应再加息。而6月下旬鲍威尔在国会半年度货币政策听证会上重申更加温和的幅度继续加息可能是合理的，表示今年可能需要再加息一两次。随后在欧央行会议论坛上，鲍威尔进一步阐述，利率限制性时间不足以让通胀达目标，借决议声明中点阵图上调表述多数委员支持再加息2次，不排除7-9月连续加息的可能性。这一阶段，美联储7月加息预期继续温和上升至70-80%区间波动。与此同时，华尔街大行摩根士丹利修正观点，认为美联储7月将加息25个基点，但警告非农或在8-9月出现明显拐点，存大幅下滑会负增长可能，暗示美联储持续加息空间不足。而在7月末1季度GDP大幅上调的终值出炉后，市场对7月加息预期提升接近90%，开始接近充分预期阶段。并在7月上旬美联储6月会议纪要和6月下滑但显韧性的非农数据后形成共识。但与之对应，市场对年内还有2次加息预期则充满谨慎，仅7月初ADP就业意外飙涨之际短暂上升接近50%外，始终未能形成构成实质性主流意见。在美6月CPI和PPI数据（环同比均超预期回落，尤其是核心CPI出现明显回落）出炉后，预期未来持续（9月）加息预期则一度降至10%附近，并在此后未能超过20%。6月非农-通胀数据披露阶段，美联储前三号人物并未就数据作出公开回应评述，去年立场最为鹰派的布拉德辞职令鹰派论调降低，但理事沃勒、戴利和票委卡什卡里表示通胀依然太高，支持还应2次加息。但另一头部大行高盛则修正观点调低年内衰退预期同时预计今年仅再（7月）加息一次。有美联储准官方发言人、新美联储通讯社之称的华尔街日报记者Nick Timiraos在进入7月会议静默期前也刊文认为，美联储7月将再次加息25个基点，但同时表示（降至2年多低位的通胀）数据，增加美联储在本月可能加息后停止可能性；并在本周一以“美联储还没有准备好宣布通胀胜利”为标题，刊文补充表示鉴于通胀走势不确定性，很难预期本次加息后具体行动。而美联储老干部伯南克也释放美联储7月将是本轮加息周期的终曲信息，强化市场认知。相关发达经济体央行中，澳大利亚联储在6月意外加息25个基点后、7月又意外按兵不动；新西兰联储7月则维持现状结束加息周期；加拿大央行则在6月暂停加息后在7月重启加息25个基点。

综上，我们认为，本次会议加息25个基点是市场共识，市场对6月暂停后重启加息的鹰派举措也予以充分定价，应无意外。由于本次会议无会后经济展望和点阵图利率指引，市场关注重心则是对未来利率展望的表述的具体措辞，尤其是美联储在6月暗示未来（重点理解为7和9月）仍将加息2次25个基点）的表述上是否会做出修正性补充。我们强调，对9月其以后的会议判断中，除了普遍关心的终止和继续的选项外，还应注意9月暂停、11月或12月再加的可能性，这也符合6月声明描述的速度更为温和进程。鉴于9月会议前，还有7和8月的两轮非农-通胀数据周期，以及夹在其中的8月下旬的全球杰克逊霍尔央行会议上鲍威尔公开讲话的重新阐述修正货币政策机会。参考近期澳大利亚、新西兰和加拿大央行在经济数据变动之际，利率政策反复横跳的现状。我们倾向本次美联储大概率会延续6月会议声明将传递通胀取得（积极）进展，但不会修正通胀控制目标、强调抑制通胀的路仍道阻且长（重要鸽派信号）；继续表示现状适合加息，但将淡化对利率峰值的明晰定论，强调未来（劳动力和通胀）经济数据走势重要性，重申一息一议的原则（符合或超出目前市场预期的鹰派信号）。在6月通胀尤其是核心CPI显现的加速下行趋势后，市场大幅提升美联储7月加息将是本轮加息的终点猜测（据路透对经济学家的调查，几乎所有人预计9月将再次暂停加息，并仅有20%左右认为11月将再次加息）。上周后半周以来，如我们推断，预期9月及其后加息概率低位温和上升，美元一波5连阳并于隔夜反抽触及日线布林中轨缓和前期过于激进的鸽派转化。我们倾向认为，美联储7月决议和鲍威尔讲话立场较6月会议软化，即鹰派举动下的鸽派表述，已经获得市场较充分反馈。美联储货币政策前景短期模糊状态下，对汇市金市的常态短期刺激预期或将有所淡化。但该预期对美股形成持续的利好推动效应已持续发酵，应谨慎注意潜在利好兑现效应的风险。

日内其它值得关注的讯息如下：    

22:00 美国6月新屋销售年化总数(万户) 预期 72.5 前值 76.3

27日
02:00 美联储公布利率决议 / 02:30 鲍威尔新闻发布会

全球最大黄金ETF--SPDR Gold Trust 周二维持持仓不变，当前持仓量为919.00吨

全球最大白银ETF--iShares Silver Trust 周二维持持仓不变，当前持仓量为14073.72吨

周二美元指数亚市技术性回修，欧美盘口受数据比较优势利好推动上行至日线布林中轨（同时对应104.69-99.54调整阶段回升0.382黄金分位区域）承压回落，日线收呈上影小阴线 ，美联储决议前终结5连阳，显现反弹趋顶疲态。形态而言，继续处于阶段弱势格局之中，但守住短期盘口反弹通道。金价周二亚市反抽收复4小时MA60、欧市受数据压力动态回撤后复稳，对美元继续上行显现抵抗下行意愿，美盘受美元冲高回落提振震荡趋强，日线结束连续下行收涨，日线MA60显现支撑效应，多空围绕这一区间反复拉锯后守稳。美联储决议落地前，对应也守住阶段反弹形态，利于稳固多方信心。鹰鸽交织预期的美联储决议落地前夕，慎用追涨杀跌、应警惕振幅加剧风险。

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