威尔鑫周评：推动金价频创历史纪录的几大因素

2009年10月9日    威尔鑫首席分析师   杨易君

本周国际现货金价以1001.3美元开盘，最高上试1061.1美元，最低下探999.8美元，截至周五午盘时分报收1047.8美元，较上个交易周大幅上涨45.4美元，涨幅4.53％，周K线呈现一根打破此前强势整理格局，再创历史新高的长阳线。

历经一周国庆长假之后，黄金市场开市即为投资人送上一个慰问大礼包，金价在本周连续劲扬不断刷新历史新高。环顾金融市场，黄金无疑是最先摆脱08金融危机影响的金融品种，目前资本及其它大宗商品距离历史纪录还非常遥远。那么促使近期国际金价飙升创造历史的因素有哪些呢？笔者以为有六大因素，其中包括阶段性对黄金构成持续利好的基本因素，以及对黄金市场形成利好的偶然因素。对一个成熟的投资人而言，我认为应该紧盯影响阶段性金价的基本因素，而不应在偶然因素上过多纠缠，这是很多短线投资人常犯的捡芝麻丢西瓜毛病。

构成当前金价持续性利好的基本因素主要有三，我们已在近阶段的评论中多次分析提及：
第一是美元的弱势环境形成阶段性金价的根本支撑。美元在7、8月多次浪费反弹良机之后，9月机构基本一致看空作空美元。这从美元的中短期技术面，以及机构资金动向在美元市场上的运作来看，都体现看空美元特征。故美元在9月的加速下跌并不令我们感到意外。而黄金正是在9月初伴随美元的加速下跌，拉开了加速上行的步伐。笔者以为阶段性美元的弱势可能进一步延续，这将继续成为金价上行的根本因素。当然，美元的疲软不一定以延续加速下跌的方式来进行。

第二是年末黄金消费旺季的到来也是阶段性金价强势运行的根本原因，这一因素可能延续至年末。黄金在9月之后往往进入传统消费旺季。首先体现在印度系列节日上，随后是西方的圣诞节，全球的新历年，再后是华人春节。这些节日都将刺激黄金的消费需求，促使金价维持强势运行。可能我们部分市场人士会认为，金价太高可能会抑制黄金的消费需求。但笔者以为，这些节气来临之际的黄金消费存在很大刚性消费比例，这些黄金的刚性消费不会在乎黄金的相对高价，逢佳节结婚的新人不可能省去首饰花销。

第三是箭在弦上的基金投机需求是推动金价上行的根本因素。这一点被我们认为是重中之重的因素，对冲基金会利用前两大根本利好因素的氛围来投机性运作黄金。我们对此非常肯定，这也是我们这一个多月敢于指导客户坚定不移重仓持有多头的重要参考原因。威尔鑫多年来以一直密切关注着对冲基金在场内、外的举动与目的。通过对其市场运作的手法及资金在金市的分布分析，我们在8月就告诉客户，一轮箭在弦上的黄金年末行情即将在基金引领下展开。对于本轮牛市的布局，最初需要追述到08年11月初，即市场的酝酿与准备实则相当充分。基金早已在08年11月初开始即分批于场外窖藏了部分成本很低的多头，我们对此有所追踪。而在09年9月，基金进一步驱动场内买盘将金价推升至历史高点下方时，不少市场人士通过基金场内作多的能量消耗分析担心后续作多能量不足，金价将再度陷入纵深调整。但我们则是完全相反的观点：首先，基金在历史纪录高点附近继续窖藏以往场外建立的低成本多头，而没有选择逢高兑现获利，这足以说明基金对后市存在更高预期。对于基金净多创纪录的放大，我们给客户的解释是基金在1000美元下方不计成本的增持多头，此乃战略作多的鸿鹄之志。我们并不担心基金场内作多能量的过度消耗，因为我们通过跟踪基金的场外交易分析，其场外还存在非常充足的作多能量可以释放。关于这一点，我们近期给客户每周都会分析。正是基于对基金运作思路及手法的准确把握，我们才敢于让会员一直重仓持有多头。此外，无论从中期技术面、基金的资金流向分布分析，还是我们的交易系统智能提示，9月下旬的调整都给出了多头可以继续建仓或增仓的信号。对于后市，我们通过对基金的资金动向分析，认为中期看涨。

上述是提振近期金价继续走强的三大根本因素。此外，伴随金价的纵深演绎，可能后市会时不时出现些影响金价的偶然因素，这些偶然因素可能会影响投资人的市场视线，故笔者建议投资人要紧盯影响金市的根本因素，而不要在偶然因素上花费过多时间。本周亦有几大影响金市的偶然因素：

第一是澳大利亚成为G20成员国中率先升息的国家。这可能给市场人士这样的信号，由于上次美联储利率会议宣布美元利率将在未来较长一段时间维持在较低利率水平以刺激经济复苏。故非美央行可能领先于美国进入升息历程，这对美元构成直接压力，关联形成金市的利好支撑。而周四欧洲央行与英国央行宣布维持利率不变，且欧洲央行行长特里谢在会后声明多次强调美国将巩固美元强势的论调，这令美元的下跌得以缓解。故如果投资人要通过追踪这些偶然因素来进行市场操作，不仅很累，可能效果不佳。

第二是部分央行对近期美元的连续下跌甚为不满，出现市场干预行为。韩国、菲律宾以及泰国等国的央行周四入市干预市场，尽量把美元疲软对出口行业造成的损害降至最低。这似乎对美元构成利好，且在周五的亚洲盘面也呈明显反应。但笔者以为，由于市场干预力度不大，可能难以对美元的颓势形成根本性影响。据笔者回忆，上次发生这种明确的央行市场干预行为好像要追述到04年，当时也是部分亚洲影响力不大的央行针对美元的贬值频繁干预市场，但对美元的颓势毫无影响。直到年末欧洲央行发出对美元贬值的“怒吼”，才使得美元中期颓势得以扭转。故如果投资人要关注央行的市场行为，建议主要关注欧洲与日本央行的态度，特别是欧洲央行的态度。此外，笔者觉得“有趣”的一点是，一方面其它非美央行非常痛恨美国的货币滥发，却又不得不因为国际贸易而为美元的疲软“托市”，那么美国又可以继续发美元，而不用担心美元贬值过快。故如果投资人要通过周四开始的亚洲部分央行市场干预美元的贬值来指导黄金市场的操作，可能不一定取得如愿的效果。

第三是本周传波斯湾国家将不再以美元来作为原油交易的结算货币，而改用欧元、日元、黄金等一篮子货币作为结算货币，但后来记者未能从俄罗斯央行得到可否的答案。该消息面在本周曾成为一个偶然性的亮点形成金价走强的推动力，但此后没了下文。

故如果投资人过于追逐可能每日都会出现的偶然因素来寻找黄金市场的操作线索，可能不会取得理想效果。这常常是缺乏远见的短线投资人行为。就近期市场而言，短线投资人可能面临的最大尴尬是错失作多良机。部分市场人士在9月初金价从950美元下方劲扬至990美元上方时，极度乐观看涨1300美元。但当金价在9月下旬呈现出明显调整趋向时，同样的市场人士又看空至950美元下方。可以说持这种观点的市场人士目前最大的尴尬就是踏空多头行情。从单纯的技术面来看，如果没有树立早期多头成本，在目前金价已呈现出技术面超买的信号前提下，继续追涨无疑存在较大短期风险。但金价却在超买状态下延续强劲涨势，上涨在超买指标顿化下继续演绎，目前市道作空无疑已是理念错误。根据失效的短期技术面作空往往最终遭遇止损的尴尬。对投资人而言，短线操作带来的止损往往还能容忍，但往往难以忍受多头踏空的失落感，而这种失落感又会反作用于投资人的操作，形成进一步错误。这就是以往常常发生的怪现象，对不少保证金投资人而言，金价单边上行的力度越大，他们反而亏得越厉害。故尽管黄金迎来了一轮幅度不菲的牛市，但对投资人而言，却是几家欢乐几家愁！

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