9月20日黄金日评

现货金价周二开于1932.68美元，盘初窄幅震荡有限上行逼近1935美元附近。亚洲主流的日中市场相继开市后，金价温和回软震荡，尾盘动态失守1930美元关口。欧洲时段，美元指数盘口连续2波下行，盘中欧元区8月调和CPI终值温和下调也未能抑制美元下行势头；金价对应震荡上行于美市盘前触及1937.29美元周内（9月5日以来）高位。进入美盘，美8月新屋开工大幅下降但营建许可明显上升，快速反抽20个基点收复105关口并在随后趋强震荡上行收复欧市全部失地；维持密切负关联金价从日高区域回落，于美期金收盘阶段触及1929.44美元日内低位。此后电子交易时段，金价低位盘桓，终收于1930.59美元，小跌2.88美元、跌幅0.15%；白银收于23.197美元，小跌0.025美元，跌幅0.11%。

数据信息层面，今日核心焦点是周四（明日）凌晨2点揭晓的美联储9月利率决议，目前主流预期美联储将维持利率目标区间为5.25-5.50%不变：

美联储7月决议一致同意上调联邦基金利率的目标区间25个基点至5.25-5.50%；继续强调致力于恢复2%通胀目标，继续重申若有需要准备适当调整政策；重申高度关注通胀风险、通胀保持高企 称经济活动一直温和扩张；重申银行系统健全有韧性、信用环境收紧对通胀的影响不确定；继续重申缩表计划不变；删除6月声明表述的“保持利率不变是为了能评估更多的信息，及其对货币政策的影响”，增加委员会将继续评估新的信息及其对货币政策的影响。随后的鲍威尔讲话表示通胀已经在一定程度上得到了缓解，重申美联储致力于实现双重使命，致力于让通胀回到2%；强调美联储高度关注通胀给该机构双重使命带来的风险；表示当前的货币政策是具有限制性的，需要将利率保持在较高的水平“一段时间”；强调当前面临如何权衡做得太多或太少的风险。表示尚未就未来会议做出决定，也没有做出每隔一次会议加息的决定，强调数据整体性的重要性、特别关注通胀进展，重申未来将继续逐次会议作出是否加息的决定。同时否认年内降息可能，表示多名委员希望明年多次降息。

经济预期利率展望方面：在更早的6月会议中上调年内GDP预期由0.4%至1.0%，2024年和2025年GDP预期分别由1.2%下调至1.1%、1.9%下调至1.8%；年内失业率预期由4.5%降至4.1%，2024年和2024年失业率预期温和降为4.5%，较3月分别下调0.1百分点；温和下调年内PCE通胀预期由3.3%至3.2%，维持2024和2025年PCE通胀预期为2.5%和2.1%不变；上调年内核心PCE通胀预期由3.6%至3.9%，维持2024和2025年核心PCE通胀预期为2.6%和2.1%不变。

点阵图显示，2023、2024和2025年利率预期中位值分别为5.6%、4.6%和3.4%，较3月上次预期分别提高50、30和30个基点。在18名官员中，16人占比近9成比例预期年末利率高于5.25%（3月为7人），仅2人预期在5.0-5.25%范畴；有12人占2/3比例预期利率峰值会高于5.5%（其中9人预期为5.5-5.75%，2人预期在5.75-6.0%，还有1人预期将高于6.0%），还有4人预期利率峰值位于5.25-5.50%，仅2人预期利率峰值位于5.0-5.25%之间。预示本次暂停加息后，仍将有2次25个基点加息，超出市场对利率峰值上移至5.4%的预期。

会后至7月非农-通胀数据披露阶段，，在媒体上反复高调论述的焦点委员是鸽派代表古尔斯比，向市场暗示9月停止加息合理性。立场和此接近的还有重量级委员威廉姆斯、票委哈克等，鹰派卡什卡里立场也重点强调未来数据重要性；仅理事鲍曼等少数官员仍强硬坚持鹰派加息立场。美联储内部整体显现向鸽派转化迹象，市场预期9月停止加息预期一直维持在90%附近盘桓，处于绝对优势地位。重量级投行高盛预期美联储年内将停止加息；明年2季度开始以25个基点节奏开始降息进程。这一阶段，美经济数据整体偏暖，市场降低对经济衰退的担忧；以及美债超额发行的压力，美债持续遭到抛售，以长债（30年、10年期）为代表的美债收益率加速上升，反向抬升市场对长期利率处于高位的担忧。美元指数持续推升，和市场对利率温和预期指引出现明显差异化表现。8月末杰克逊霍尔央行会议上，美联储主席鲍威尔讲话重申2%通胀目标、详尽阐述通胀构成，表示取得积极进展同时需要更多时间（需要经历低于趋势增长和劳动力市场放缓后才能达至目标），暗示仍有加息需求；同时未对9月会议作出明确定调，放缓语气表示将根据数据及变化前景评估，要谨慎行事决定是进一步收紧，还是保持利率不变并等待更多数据出炉。讲话后，9月加息预期温和上升仍不足20%，11月加息预期小幅升至45%附近。随着8月非农-通胀数据周临近和进入静默期前，更多鹰派官员（理事沃勒、戴利，票委洛根、委员柯林斯）均表示支持9月停止加息，仅传统鹰派的梅斯特仍维持既有立场。美联储强化鸽派转化方向，美联储9月停止加息渐成市场共识，而11月加息预期则维持明显分歧。美联储准官方发言人、新美联储通讯社之称的华尔街日报记者Nick Timiraos在进入0月会议静默期之际刊文认为，美联储对于加息的立场正在发生重要转变，9月可能会暂停加息，且将更加仔细审视未来的加息路径，11月有近半机会加息。相关发达经济体央行中，澳大利亚联储和加拿大央行9月均按兵不动，欧央行则在隔夜继续加息25个基点。

综上，7月决议后美联储决策层向市场传递的讯息逐步温和鸽派转化，美联储9月加息预期一直未有效突破20%形成明显分歧，最近非农-通胀数据周阶段，更是一直维持于10%以内。当前市场对美联储货币政策引导基本按6月点阵图指引方向发展。本次会议维持利率不变是市场共识，有分歧的是近期整体经济数据偏暖，通胀更是出现反复（CPI同比连续2个月回升、8月环比明显上涨）压力下，对应6月点阵图指引的年内还应有一次25个基点在11月（或12月）存较大分歧。我们认为，美联储本次会议将维持现有利率不变，暗示接近峰值利率，发出明确的鸽派转化信号；不出意外还将表示劳动力市场和通胀韧性，强调抑制通胀决心，保留继续加息可能选项。本次决议的经济展望和点阵图利率指引，继续将受到高度关注：可以预见的是，美联储本次会议或将对年内经济展望作出调整：包括大幅上调GDP预期、下调失业率预期，通胀预期则有较大可能维持不变；明后两年经济数据或不会做出明显的调整。我们倾向认为预期本次会议的将维持年内点阵图重心于5.6%不变，明后两年预期不会有明显变化，但其微小的变化也会对市场产生重要影响，应是本次会议关注核心焦点之一。维持年内点阵图预期不变在当前是一个偏鹰派信号，意味着美联储11月（或12月）加息预期的提升，成为占据上风的一方；而6月会议点阵图显示2024年重心降至4.6%暗示美联储明年应有3次25个基点降息，倾向有温和上调可能，若如此，则又是一个偏鹰派信号。我们整体倾向认为，9月美联储决议是鸽派行动（停止加息）偏鹰派展望（促使11月加息预期抬升）交织的一次会议，决议将提升年内加息25个基点和温和抑制明年降息预期。同时继续模糊11月利率前景，强调数据重要性，在9月非农-通胀数据出炉前，年内加息可能仍充满变数。

日内其它值得关注的讯息如下：   

14:00 英国8月CPI同比(%) 预期 7.1   前值 6.8  

      英国8月CPI环比(%) 预期 0.7   前值 -0.4 

14:00 德国8月PPI同比(%) 预期 -12.6 前值 -6   

      德国8月PPI环比(%) 预期 0.2   前值 -1.1

21日
02:00 美联储公布利率决议和经济预期摘要 / 02:30 鲍威尔新闻发布会 

全球最大黄金ETF--SPDR Gold Trust 周二减持1.44吨（降幅为0.16%），当前持仓量为878.83吨。

全球最大白银ETF--iShares Silver Trust 周二持仓维持不变，当前持仓量为14000.73吨。

周二美元指数亚盘窄幅震荡，欧市主导回修动态击穿日线MA360支撑，美盘韧性回升收复全部失地，日线收呈长下影阳十字星线。最近三个交易日韧性整理，周线MA60和日线MA360形成强支撑效应，整理幅度仅为上周四中阳拉升至阶段高位涨幅的0.618附近，对应月内上旬高位，美联储9月决议落地前夕，美元呈现出较为典型的偏强势整固走势。金价周二亚盘回修至日线MA60，欧市反弹续创波段反弹高位，美盘再次回落测试日线MA60支撑，日线收呈上影小阴线，日内维持于日线MA60及上方窄幅整理。三连阳后金价于波段重要技术均线上方多空博弈，谨慎等候。风险事件临近，鉴于本次美联储决议鹰鸽交织特性，投资者应注意震荡加剧，警惕多空双杀风险。

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