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美国GDP或被大幅下修，美元、10年期美债收益率飙升只是假象？ |
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2023-09-28 16:04:16
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美国GDP或被大幅下修，美元、10年期美债收益率飙升只是假象？
GDP可能会被大幅下修的原因有多个，但其中最主要的原因是GDP（国内生产总值）和GDI（国内收入总值）之间创纪录的背离，而这两个数据的趋势理论上应该是一致的。 除GDP外，1979年第一季度至2023年第一季度的GDI和部分收入构成也将进行修订，但正如摩根士丹利此前解释的那样，修订的方向可能是降低GDP，提高GDI。 过去的研究表明，将GDI与GDP平均来看，比单独看其中任何一个指标都能更好地衡量经济活动的基本增长情况。很明显，将GDI纳入其中会对近期的经济表现发出更消极的信息，并表明美元和10年期美国国债收益率的飙升只是巨大的假象，一旦修正后的数据公布，“我们可能会看到美元和美国国债的均值回归”。 那么，是什么造成了GDP和GDI之间巨大的差异？ 摩根大通首席经济学家费罗利回答说，这是美联储之前遗漏了净利息支出的结果，周四的数据修正将纠正这一点。纳入这一数据后，2023年第二季度的统计差异将减半，从占GDP的1.8%降至0.9%。这一修正将使2022年第四季度和2023年第一季度的实际GDI增长率为负值。这表明这两个季度的GDP也将被修正为负值，从而可能使美国出现意外衰退，但将使这两个季度的年化增长率提高约1%。 将美联储利息支出纳入GDI并不是本月晚些时候将修订的唯一组成部分。纳入更完整的数据可能会推高或推低GDP和GDI的估计值。尽管如此，摩根大通同意摩根士丹利的观点，即修正后的GDP和GDI有相互靠拢的趋势。这一事实表明，虽然GDI在再过三周后可能看起来不那么令人担忧，但GDP也将出现一些非常实质性的减值，这可能会有效地消除2023年的大部分（如果不是全部）的所谓“增长”。 德意志银行的里德也同意这一观点，他在最近的一份报告中写道，虽然周四的修订可能会使GDI看起来更加健康（利息支出增加了部分经济部门的收入），但“也可能会使经济中的利息成本看起来更加现实，并损害负债者利息保障的基本模型”。因此，“修正值可能是一个重要事件，可能会让我们对美国经济的过去和未来有不同的看法”，尤其是如果发现由于数据错误导致美联储在2023年上半年继续加息（即使真实的GDP增速是持平的甚至实际是负值）。 如果GDP的历史性大幅下修还不够说服力，那么即将到来的第四季度GDP也可能出现骤降，因为： 学生贷款恢复支付，这将从季度GDP年化增长率中减去（至少）0.5%或更多； 政府关门每持续一周，季度年化GDP增长率就会下降0.2%； 美国汽车工会（UAW）正在进行的罢工每持续一周，季度年化GDP增长率就会降低0.05-0.10%。 金融博客零对冲总结投行观点称，这些几乎肯定会使经济陷入萎缩，但也足以阻止美元或美国利率进一步飙升。 |
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