机构观点：预计美联储从明年6月开始放慢缩表步伐

智通财经 2023-12-12

研究公司Wrightson ICAP表示，随着美联储的储备前景变得越来越不明朗，美联储将需要开始对其资产负债表的收缩踩刹车。

在过去18个月里，美联储每个月都让最多600亿美元的美国国债和最多350亿美元的机构债到期。

Wrightson ICAP的经济学家Lou Crandall表示，更为谨慎的做法可能导致美联储在明年6月会议后放慢量化紧缩(QT)步伐，然后在2024年第三季度将美国国债月度削减上限降至300亿美元。他预计，抵押支持证券(MBS)的剥离将暂时以目前的速度继续下去。

美联储决策者认为银行储备是充裕的，目前银行储备为3.5万亿美元。然而，从月末融资压力到交易商资产负债表上堆积如山的美国国债，一系列因素共同推动担保隔夜融资利率(SOFR)上周升至历史最高水平。这些市场动荡突显了融资市场对银行资产负债表的敏感性，进而也突显了美联储自身政策计划的敏感性。

目前还不清楚美联储量化紧缩政策将持续多久

Crandall周一在报告中表示：“美联储过去几年讨论的程式化资产负债表情景，是假设正常的动态会随着时间的推移侵蚀储备供应。”“然而，目前美联储的资产负债表或前端动态几乎不正常。”

美联储持续收紧政策之际，美联储隔夜逆回购工具(RRP)自6月以来已流出逾1.2万亿美元。RRP余额目前为8390亿美元，令人担忧的是，一旦该工具清空，美联储将不得不停止QT。

这就是为什么Wrightson也认为美联储有可能在RRP完全耗尽之前选择停止资产负债表缩减。这样一来，如果融资市场出现飙升，该工具中的任何剩余现金都可以重新配置到回购市场。

Crandall表示，资产负债表正常化的“渐进轨迹”将为美联储提供更大的灵活性和更多时间来衡量QT对货币市场的影响。