“美联储转向”已定价！除非美国硬着陆，否则美债涨到头了？

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美联储鸽派大逆转为美债反弹再添一把火，但有分析认为市场已经充分定价货币政策转向和美国经济软着陆，美债涨势已经到头，甚至“过头”了。

本周，10年期美债收益率跌破4%，降至7月以来最低水平，距10月创下的十六年来新高已大幅下行110个基点。

收益率进一步下行助长了风险情绪，股票、商品等资产开启狂欢式上涨模式。标普500指数自去年10月低点以来已上涨近15%，今年以来累计上涨近23%，距离历史高点近在咫尺。

但有分析认为，普涨的局面难以持续，美联储政策转向所带来的利好或已很大程度反映在债券价格中。除非美国经济硬着陆，增长大幅放缓迫使美联储加快宽松，否则美债难以继续大幅上涨。

但矛盾的点在于，美国经济硬着陆的局面与目前支撑美股等风险资产走高的“软着陆”预期背道而驰。

T. Rowe Price的美国核心债券战略首席投资经理Stephen Bartolini对媒体表示，市场已经相当完美地为软着陆定价了，这部分已经在近期利率下行中完成，进一步推动利率下行的将必须是对经济陷入衰退的预期。

目前市场对降息的预期与美联储的官方预期也有较大差距。美联储本周发布的点阵图显示，明年将进行中值75个基点的降息，将联邦基金利率降至4.50%至4.75%之间。相比之下，交易员们押注利率将下降150个基点。

Laffer Tengler Investments总裁Arthur Laffer Jr.认为，收益率迅速下降已经放松了金融条件，可能使美联储明年在不引发通货膨胀回升的情况下降息更加困难：

这场涨势过度了，市场行情发展得太快了。

但也不乏有多头继续看多美债。Brandywine Global投资组合经理Jack McIntyre认为，本周美债收益率快速下跌可能出于“轧空”，空头在被美联储的政策转向打了个措手不及后匆忙平仓。