1月25日黄金日评

现货金价周三开于2028.19美元，早盘金价逐级趋弱震荡，并未理会美元指数同期的温和回软。午后，随着国内A股低位回升带动大宗商品板块和非美货币回暖，金价企稳，亚洲盘口先抑后扬维持横向整固。欧洲时段，欧元区1月综合Markit PMI初值差异化温和复苏（服务业小幅回落但制造业回升），英国则双双改善；中国央行宣布将于2月5号下调存款准备金率50个基点、同时25日定向（支农支小再贷款、再贴现利率）降息25个基点。数据和央行行动强化市场趋势，在美元加速下行提振下，金价震荡上行于美盘开盘阶段触及2036.59美元日内高位。进入美盘的美股开盘阶段，美国1月Markit制造业和服务业双双超预期回升,其中制造业意外回升至荣枯线上方；随后加拿大央行如预期按兵不动，并表示如果经济发展状况符合其预期，将无需再加息；较此前立场出现温和性方向小幅转变，加元短期跳水后持续盘弱表现。数据和加行决议促使美元低位回升大幅缩窄日内跌幅，金价则短期急速下挫逾20美元后出现盘口反抽动态逼近2020美元关口。但反抽未能有效展开，随着关联品种趋势性走势延续，金价很快再次回来，并在美期金收盘后触及2011.06美元周内低位，并持续低位横向整理收于2013.66美元，日跌15.21美元，跌幅0.75%；白银则延续反弹美盘仅韧性回吐部分涨幅收于22.640美元，日涨0.233美元，涨幅1.04%。

数据信息层面，今日核心焦点是美国四季度GDP初值：

美三季度GDP环比增速终值4.9%，远高于前值2.1%，其中初值、修正值分为4.9%和5.2%。数据显示，占全部经济活动的2/3的美国消费者支出三季度同比增长4%，创2021年以来的最高增幅，是核心推动力量。同时住宅投资出现2年多首次增长，库存和政府支出增长抵消设备支出和出口的下滑。政府支出、商业投资和住宅投资上调一度令GDP修正上调，但终值仍和初值一致，创近2两年最快增长纪录。展望四季度GDP，美联储停止加息、利率区间维持于5.25-5.50%高位。已知对应的部分经济数据方面，呈现放缓势头：核心通胀回落继续凸显韧性（核心CPI同比10-12月均值为3.97%，低于于前一周期4.37%）；消费支出明显回落（消费支出10-12月环比分别为0.1%、0.2%和预期的0.2%，7-9月环比分别为0.9%、0.1%和0.7%），对应的零售数据也回落后修复增长（10-12月环比分别为-0.2%、0.3%和0.6%，7-9月环比分别为0.5%、0.8%和0.7%）；4季度进出口（已知的10、11月数据中，出口分别为2588和2537亿美元，进口分别为3230和3169亿美元，逆差分别为-643和-632亿美元），出口月均值较3季度微减0.3亿美元，进口月均值较3季度均值增加20.53亿美元，月逆差均值增加21.50亿美元；失业率温和上升，劳动力市场维持温和有序放缓势头（非农10-12月分别为10.5、17.3和21.6万，均值为16.47万，较修正后前一周期均值大幅下滑5.63万；失业率均值由3.70%温和升至3.76%）。据美联储12月会议调整后的经济展望中，将2023年美国实际GDP增速由9月份的2.1%继续上调至2.6%，同时小幅下调2024年经济增速由1.5%至1.4%，暗示美联储对4季度GDP增速简单计算谨慎预期为1.4%，同时对2024年美国经济信心维持偏谨慎但将软着陆的主流思维。另据亚特兰大联储GDPNowcast模型显示，在12月底3季度GDP终值披露由5.2%下调至4.9%后，该模型预期4季度GDP增速也由2.6%调降至2.2%，而12月制造业和非制造业，以及零售数据披露后盖预期回升至2.4%，这一数据预示4季度对应同比增速将位于2%下方和美联储谨慎预期接近。机构方面，高盛预期4季度GDP增速回落至2%、美国银行预期则谨慎为1.2%。目前市场预期美四季度GDP增速环比大幅回落稳定于2.0%，我们认为，GDP要素中核心权重因子消费支出明显放缓，市场预期4季度GDP明显回落是合理的。由于预期谨慎和前值偏离幅度较大，尚难准确度量实际数据和预期的潜在偏离程度，我们倾向数据落于在目前预期值范畴附近概率较高，并不排除超谨慎预期的可能。

日内另一焦点是欧洲央行公布最新利率决议，主流预期将维持现状不变：

欧央行12月会议维持现状，下调2024年通胀和GDP增速预测。拉加德表示近期通胀降温但不应放松警惕，强调决策取决于数据，而不是根据时间做决定，表示根本没有讨论降息问题。偏鹰立场讲话并未改变市场配合强化美联储强化降息的预期，主流认为欧央行将于2024年4月启动降息（最早将于3月开启），年内总计6次降息，这预示欧央行1月有讨论并公布降息路线图的可能。而在新年后欧央行会议前的本月中旬，德国、荷兰欧央行鹰派力量不断发声（奥地利央行行长霍尔兹曼甚至强硬表示无法保证年内降息），中性中坚力量法国央行行长维勒鲁瓦表示今年将降息但未给出时间点，强调取决于数据；首席经济学家连恩表示降息不是近期会讨论的话题，市场预期开始出现转变。进而上周三欧央行行长明确表示可能将于夏季降息，此后，市场调整预期欧央行将于6月降息（年内降息4次），这意味着主流预期1月会议上，欧央行将老调重弹维持现状不变，继续强调数据的重要性；大概率将在3月会议上正式讨论降息可能。整体基调较此前激进降息预期鹰派，但和调整后的市场预期相比，则相对中性温和甚至鸽派。参考本周日行和加行决议落地的本币走势，欧央行若无明显超预期鹰派举动，欧元在欧央行决议出炉阶段（不排除震荡拉锯，但整体）有潜在下行风险。

日内其它值得关注的讯息如下：       

17:00 德国1月IFO商业景气指数           预期 86.6  前值 86.4 

21:30 美国四季度实际GDP年化环比初值(%)   预期 2.0   前值 4.9  

21:30 美国12月耐用品订单环比初值(%)   预期 1.4   前值 5.4      
21:30 美截至1月20日当周初请失业金人数(万) 预期 20    前值 18.7 

      美截至1月13日当周续请失业金人数(万) 预期 182.5 前值 180.6 

23:00 美国12月新屋销售数(万户)           预期 64.9  前值 59

21:15 欧洲央行公布利率决议/ 21:45 拉加德新闻发布会
  
全球最大黄金ETF--SPDR Gold Trust 周三持仓维持不变，当前持仓量为858.93吨 。

全球最大白银ETF--iShares Silver Trust 周三减持56.93吨（降幅为0.41%），当前持仓量为13941.72吨。

周三美元指数亚洲盘口震荡趋弱至4小时布林中轨一线，欧市强化趋势破位加速下行并跌向日线布林中轨抬升区域；美盘则获得经济数据提振，强劲回升缩窄跌幅，日线收呈长下影阴线，收盘韧性收复站稳下移的日线MA60，近6个交易日的横向反复略显胶着拉锯中，多方由这一线下方温和抬升至上方，仍维持强势整固形态。金价周三亚盘窄幅横向震荡，盘中趋软但受庇护；欧市受美元下行提振反弹至4小时MA250一线继续受限于日线布林中轨反压；美盘在美强劲数据打压下出现盘口跳水后弱势于日线MA60区域博弈，日线收呈上影中阴。近4个交易日3次收出高点依次降低的上影线，凸显上方日线中轨下移的反压构成强头部压力，继17日后收盘再次失守日线MA60，短期空方开始居于主动地位。

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