通胀升温引发美债下挫，华尔街聚焦下周美联储点阵图，债市巨震一触即发？

 03-15

目前，美债交易员聚焦下周的美联储点阵图，着眼年内降息次数和长期利率预期。分析师表示，真正的问题不是今年是否会降息两次或三次，而是鉴于经济软着陆的可能性，明年是否真的会有任何降息。而如果联储提高长期利率的预期，美债将雪上加霜。

自今年年初以来，债券交易员对2024年美联储利率降息的预期大幅回落，下周三的政策会议预计会带来新的线索。

在美国CPI和PPI数据警告通胀持续居高不下的背景下，美联储新的点阵图将对美债市场产生重大影响。周四，基准美国10年期国债收益率上涨10个基点，报4.2903%，为3月1日以来首次涨穿4.29%，远高于去年年底的水平。20年期美债收益率涨超10个基点，最高触及4.5478%；30年期美债收益率涨9.3个基点，处于连续第六个交易日上涨之中——3月7日以来累计上涨将近20个基点。

同时，两年期美债收益率涨超5个基点，处于连续第四天上涨之中，报4.6872%，逼近2月26日顶部4.7419%；三年期美债收益率涨约8.0个基点，也有望连涨四天；五年期美债收益率涨约9个基点，七年期美债收益率涨约10.5个基点。

美联储官员在12月的中值预测显示，预计2024年将有三次0.25%的降息，而根据截至周四的衍生品合约预期，降息幅度略高于此。

媒体分析，问题在于联储官员是否会维持这一预期，或在通胀仍然远高于2%目标的情况下潜在地缩减这一预期。

美国银行的策略师警告称，只需两名官员转向两次降息，就将刺激美债收益率上涨。策略师说，市场现在对点阵图的任何变化都非常敏感。“每个人都在查看所有最近的数据，想知道这将如何影响官员们的季度预测以及美联储的整体决策。”

目前，市场预计美联储将在3月19日至20日的会议上保持利率不变，这将是连续第五次按兵不动，因为美联储官员尚未有十足的信心认为通胀正持续朝着2%目标的方向发展。周二的CPI数据显示，核心指标CPI连续第二个月上涨了0.4%，为去年5月以来最大的连续两个月上涨。

同时，2024年降息预测不是下周唯一的焦点，不少投资者也将关注2025年预期降息的范围。此前，美联储官员预计2025年将降息1%，当时四季度美国经济超预期的数据尚未公布，现在看来2025年初的GDP增长仍将高于趋势。

分析师表示，真正的问题不是今年是否会降息两次或三次，而是鉴于经济软着陆的可能性，明年是否真的会有任何降息。如果出现软着陆，即通胀下降到2%，而没有发生重大经济衰退，中期美债（所谓的曲线中段）将面临风险。

然而，摩根大通首席执行官Jamie Dimon本周警告，不要将软着陆视为预期。他表示，不会排除美国出现衰退的可能性。在经济衰退期间，美联储通常会迅速且大幅降息。

虽然美联储主席鲍威尔经常淡化点阵图的重要性，称其“不是一个计划”，但它有时也被证明是有帮助的。比如去年6月，当时美联储没有升息，但点阵图显示2023年晚些时候将有更多的加息，这有助于避免投资者因为紧缩周期结束而产生的过度乐观。

点阵图预测还包括对政策利率“长期”估计，被视为可以代表联储官员所认为的“中性”利率，即既不刺激也不减缓经济的利率水平。自新冠疫情前以来，美联储官员的“中性”利率中位数一直保持在2.5%或更低。

不过，美国前财政部长劳伦斯·萨默斯上周警告说，这种中性利率水平太低。他认为，中性利率更有可能在4%或更高。这表明，与美联储可能预期的相比，目前的货币政策并不那么具有限制性。

美国财政部长、耶伦暗示她自己的观点已经发生了变化。她此前表示，白宫的新的、更高的利率预期反映了“当前市场现实”，回到疫情前的低利率“不太可能”。而在2023年1月，她曾表示有可能返回低利率。

市场观察人士表示，如果美联储官员下周将其长期利率的预期提高，这将是美债的另一个风险。投资者表示，在过去一年中，预期的利率平均水平已经逐渐上升。掉期交易员已经在押注几年后基准利率将远高于2.5%。

除此之外，美国联邦政府借款的稳步攀升恐怕对长债收益率带来更多压力，本周二的10年期美债拍卖显示，尽管发行规模增加，但投资者需求平平。分析师表示，这一切都在指向“长期利率将在更高的水平上保持稳定”。