美联储会议前夕，掉期交易预计6月不降息概率更大，高盛再砍年内降息次数预期

03-19

周一，两年期美债收益率升至三个月新高，10年期美债收益率也走高。掉期交易员们预计6月不降息概率更大，今年降息次数或不到三次。高盛不到一个月再次下调美联储年内降息次数预期，从四次减少到三次。当前，只要有两位美联储官员将今年的降息次数从三次改为两次，点阵图的中值预测就会改变。

周一，美国两年期国债收益率攀升至年内最高水平，掉期交易员们预计美联储6月开启首次降息的概率不足50%，高盛将美联储今年降息次数预测从四次减少至三次。

掉期交易预计6月不降息概率更大

从掉期交易来看，与美联储6月会议挂钩的合约定价为5.21%，当前联邦有效基金利率为5.33%，两者相差不到25个基点的一半，意味着交易员们定价的6月降息的可能性低于50%，也就是说，6月不降息的概率更大一些。自去年7月以来，美联储的基准利率目标区间一直保持在5.25%-5.5%。

掉期交易员们预计今年美联储将累计降息68个基点，这意味着他们预期全年可能降息次数甚至不到三次。

近期，由于美国通胀数据有明显抬头迹象，美国经济增长数据也强于预期，因此掉期合约定价凸显交易员们认为在本周会议上，美联储官员们可能下修他们对今年降息次数的预期。此前12月时点阵图显示官员们预计今年降息三次，只要有两位政策制定者将今年的降息次数从三次改为两次，美联储点阵图的中值预测就会改变。

高盛再下调年内降息次数预期

周日晚些时候，Jan Hatzius等高盛经济学家调整了对美联储货币政策的预测，目前预计今年将降息三次，而不是四次。下调预测的主要原因是通胀路径小幅上行。高盛仍然预计6月将首次降息，2025年将有四次降息，最后一次发生在2026年，对利率终值的预测维持在3.25%-3.5%不变。

Hatzius表示，“我们怀疑美联储领导层与我们有着相同的看法，即对抗通胀的艰难部分已经结束，并且仍然更倾向于尽早进行一些降息，以尽量降低一些不可预见的问题出现的风险，例如由于利率高于几年前预期而引发的金融稳定问题。”

需要注意的是，高盛频繁修改对美联储降息的预测。就在不到一个月前，Hatzius等分析师将美联储首次降息时间的预期从5月推迟到6月，同时预计今年有4次降息，而在此之前的预期为5次。

高盛资产管理部门多行业固定收益投资主管Lindsay Rosner谈及美联储点阵图时表示，从算术上来说，将降息次数的中位数预测从三次改成两次是非常容易的。市场正在定价近期公布的通胀数据可能使美联储将降息推迟到今年晚些时候，因为他们试图获得更大的信心。

此外，高盛经济学家Ronnie Walker因移民因素上调美国2024年经济和就业预测。“2023年GDP增长更强的一个可能原因是移民远高于近期历史平均水平，提振了劳动力人口和潜在GDP，我们已经更新了就业和GDP预测，以纳入高于预期的移民带来的提振作用”。

两年期美债收益率升至三个月新高
两年期美债收益率盘中交投于4.7064%-4.7489%区间，较上周五收盘一度上涨约2个基点，逼近2023年12月11日顶部4.7710%，也接近当年11月28日顶部4.8895%。临近周一美股收盘时，该期限美债收益率略有回撤，日内上涨0.43个基点，报4.7319%。

美国10年期基准国债收益率也日内上涨，涨幅2.59个基点，报4.3321%，盘中交投于4.2885%-4.3461%区间，在美联储FOMC货币政策会议开幕之前，逼近2月23日顶部4.3486%。