5月15日黄金日评

现货金价周二开于2337.82美元，亚洲盘口在国内市场开市阶段温和震荡上行后盘末在英国劳动力市场数据放缓数据公布后回软，维持窄幅震荡谨慎等候走势。欧洲时段，受英国降息预期上升和随后欧元区5月ZEW经济景气指数出现改善综合影响，美元指数先扬后抑整体趋软震荡拉锯，金价则盘口拉升10美元越过亚盘高点后小幅回撤至2443美元附近等候。进入美盘，美4月PPI全面超预期（同时前值明显下修），数据出炉后美联储年内降息预期温和调降，美元指数跳涨25个基点后逆转下行；金价对应回探8美元至日初开盘水准后收复跌幅，震荡上行。此后，美联储主席鲍威尔评价PPI数据喜忧参半，承认1季度通胀缺乏进展，重申美联储更有可能将政策利率维持在现有水平。鲍威尔讲话后，未改变市场运行趋势，金价进一步上行突破2350美元关口拉锯震荡后继续上行于美期金收盘阶段触及2359.66美元日内高位。此后，金价高位震荡，终收于2357.82美元，日涨21.82美元，涨幅0.73%；白银收于28.617美元，日涨0.437美元，涨幅1.55%。

数据信息层面，今日国内香港地区假日休市；日内核心焦点是集中披露的美国4月CPI物价指数和零售数据：

美国3月CPI物价同比3.5%，%高于预期3.4和前值3.2%；环比0.4%，高于预期0.3%持平于前值（其中核心CPI物价同比3.8%，略高于预期3.7%持平于前值；核心环比0.4%，高于预期0.3%持平于前值）。此后公布的PPI物价同比增长2.1%高于前值1.6%、环比0.2%低于前值0.6%；月末揭晓的3月PCE核心物价同比2.82%，略高于前值2.8%；核心环比0.3%，持平于前值。2月CPI（核心）环同比增速再次整体超预期显强势反复；其中核心CPI同比韧性有限回落、核心环比持平于前值所创的8个月新高，持续显著高于美联储预期控制目标。数据显示，服务通胀延续强势（其中扣除住房的超级核心通胀环比增速由+0.5%回升至+0.7%、同比+5.0%创11个月新高）；核心商品通胀继续温和放缓。3月CPI（核心）环同比增速再次全面超预期，其中核心CPI同比韧性回升、核心环比持平8个月新高前值，继续显著高于美联储预期控制目标。从数据细分项目来看，能源、住房成本上升，贡献超50%涨幅（住房环比+0.4%，能源+1.1%其中汽油+1.7%），二手车和卡车3月转为下行-1.1%，但机动车保险加速上涨+2.6%。CPI数据公布后，市场大幅调降年内3次降息的预判，年内预期2次降息首次占据上风（年内预期降至40个基点附近），6月降息预期将至40%以内。展望4月前景，美联储3月中旬会议上连续第5次维持本轮加息周期峰值的5.25-5.50%区间不变，高限制性利率水平继续限制信贷和资本支出。滞后性质的美国2月S&P/CS20座大城市和FHFA房价指数环同比双双加速上升。代表大宗商品的4月路透CRB指数月初惯性上攻后高位横向震荡、月末下落，月线收上影阴十字星线，重心较3月温和抬升，其中月内美国汽油价格上行创6个月新高；4月波罗的海干散货指数月初惯性下降后企稳回升拉锯，月跌7.46%，整体重心下降。3月制造业上升、服务业下降差异化发展后，4月ISM制造业和服务业物价支付分项指数双双大幅上升（其中制造业升至22年6月以来新高、服务业则升至3个高位）。周期内，薪资增速从高位回落（3月同比4.1%、环比0.3%；4月同比超回落至3.9%、环比回落至0.2%）。最新美国5月密歇根大学和纽约联储调查1年期通胀预期双双大幅上调（分别由3.2%和3.0%上调至3.5%和3.3%）。同期主要经济体中，其中欧元区3月调和CPI同比初值持平前值、环比在连续2个月明显回升后由0.8%回落至0.6%显现；国内4月CPI同比由0.1%回升至0.3%、环比由-1.0%大幅上行至0.1%；前瞻性质的日本4月东京CPI因教育补贴政策调整同比大幅下降较难有说服力。数据公布前夕，美联储准官方发言人、华尔街日报记者Nick Timiraos刊文表示决定美联储降息的关键指标是房租走向；文章认为目前租金通胀仍处于高位水平，但呈现出下行趋势。于此同时，重量级投行摩根士丹利认为租金数据非常疲软，住房通胀已经释放出下行的信号，乐观预期4月CPI会大幅低于预期。

综合分析，目前市场预期稳定：美4月CPI同比温和下降至3.4%、环比0.4%韧性持平；核心同比3.6%较前值回落、核心环比0.3%温和下降仍高于美联储控制目标。前瞻讯息多空交织整体偏强势、继续显现韧性：其中大宗商品价格连续4个月回升；住房仍处于高位盘整阶段；薪资增速则适度放缓，仍处于较高水准；于此同时，当前CPI均处于相对高基数背景中，相对有利于数据放缓。我们倾向认为，在连续3个月强势反复后，本月CPI难现全面强势。从中期来看，美通胀或仍处于非常缓慢的下移的趋势中，4月CPI数据整体出现有限放缓但仍将出现局部强势，倾向核心CPI还同比温和下行或继续保持韧性概率同存，应不会明显低于当前预期；环比数据显示仍将高于美联储控制目标。数据若符合当前预期，市场仍将维持美联储年内2次降息的主流判断，其中首次降息时间重心略有前置，但9-11月仍将具有不确定性。值得投资者注意的是，在隔夜整体趋于强势的PPI物价指数披露后，市场温和调降年内降息预期至40个基点，市场对CPI难以缓和的理解和认知进一步增强；随后鲍威尔讲话表示一季度通胀缺乏进展，认为4月PPI喜忧参半（大幅下修前值基础上、4月整体强势），承认美联储并不知道通胀是否将具有粘性，对未来货币政策走势持观望态度，隐含（在连续3个月超预期强势通胀后）若4月通胀继续强势则意味着通胀韧性难消事实存在，美联储势必对3月点阵图传递的年内降息政策做出现明显修正。投资者应注意CPI也出现较目前市场预期更为强势的表现可能，同时也应注意临时调升的认知预期在市场中的提前反应和实际数据的落差变化。

美3月零售环比0.7%，高于谨慎预期0.4%但低于上修后前值0.9%（其中核心零售1.0%，远高于谨慎预期0.3%和远高于上修后前值0.5%）。数据显示，13个零售品类中有9个品类出现增长，其中汽油和电商涨幅最大，机动车、百货和电子电器则明显下降。在3月高基数背景下温和回落维持韧性强势，初步摆脱了年初以来3个月的钟摆式波动。数据强化通胀粘性压力，市场对推迟美联储降息预期达至阶段性顶峰，不在确定12月甚至年内能降息。但也有分析观点认为，数据有复活节假日前夕的加成效应，后续持续发展能力仍有待验证。展望4月前景，美联储3月中旬会议上连续第5次维持本轮加息周期峰值的5.25-5.50%区间不变，高限制性利率水平继续对资产支出及就业形成负面关联因子，增加借贷消费成本；统计周期内无明显异常气候，但处于复活节假日后交替阶段，处于相对高基数效应偏负面环境中。前瞻数据方面，3月个人收入环比由+0.3%提升至+0.5%；4月失业率由3.8%升至3.9%劣于前值、薪资增速同比由4.1超预期放缓至3.9%、但环比由上修后0.3%进一步放缓至0.2%；4月ISM非制造业由51.4滑落至萎缩区间的49.4、创22年以来新低，其中商业活动指数由7个月新高的57.4大幅跌至20年5月以来新低的50.9、就业分项指数则由48.5明显下降至45.9；4月Markit服务业PMI终值由51.7进一步降至6个月新低的51.3，其中就业分项指数自20年以来首次跌至萎缩区间的48。前瞻因子中负面因子占据上风，目前市场预估4月零售环比稳定于0.4%（其中扣除汽车与汽油的核心零售为0.1%）较前均明显回落。考虑到前述相对高基数效应和复活节假日前置效应。我们倾向认为，数据预期方向合理，（核心）零售大概率明显回落，由于预期和前值偏离程度较高，不排除实际数据有不确定方向的偏离程度可能（尤其需提防非制造业大幅下滑引发超预期下滑的风险）。尤其值得投资者高度警惕的是，本次零售数据近月罕见和CPI同步继续，应注意集中披露后的共振强化或中和效应出现。

日内其它值得关注的讯息如下：  

17:00 欧元区一季度GDP环比修正值(%) 预期 0.3 前值 0.3 

      欧元区一季度GDP同比修正值(%) 预期 0.4 前值 0.4    

20:30 美国4月CPI同比(%)            预期 3.4 前值 3.5 

      美国4月CPI环比(%)            预期 0.4 前值 0.4

      美国4月核心CPI同比(%)        预期 3.6 前值 3.8    

      美国4月核心CPI环比(%)        预期 0.3 前值 0.4

20:30 美国4月零售销售环比(%)    预期 0.7 前值 0.4 

      美国4月核心零售销售环比(%)   预期 0.1 前值 1.0    

16日 
00:00 美联储卡什卡利参加一场炉边谈话

03:20 美联储理事鲍曼发表讲话

全球最大黄金ETF--SPDR Gold Trust 周二持仓维持不变，当前持仓量为831.93吨 。

全球最大白银ETF--iShares Silver Trust 周二减持28.43吨（降幅为0.22%），当前持仓量为13073.06吨。

周二美元指数亚洲盘初温和上行104.51-105.73最近反弹波段0.618黄金分位区域后横向整理，欧市盘中振幅略有放大后退至开盘水准，亚欧盘口维持谨慎等候；美盘常态利好（PPI物价强势）数据提振昙花一现，美元指数跳涨刺破4小时MA60后快速回落逆转，并在随后继续震荡下行至2月阶段前高和102.31-106.50上行波段0.618黄金分位汇聚区域后企稳，多空就105关口横向拉锯博弈，日线收呈上影阴线，创波段调整收盘新低，K线形态给予日内一定负面压力，短期回探本轮调整技术支撑线的概率上升。金价周二亚洲盘口即时位于日线布林中轨企稳，温和上行至4小时布林中轨后犹疑回修，欧市重新上行这一短期阻力区域受限徘徊；美盘常态数据利空影响下动态回吐全部涨幅，随即在美元回落助力下韧性回升至上周收盘区域，日线收呈中阳，收复周一大半跌幅，在上周四强势突破日线布林中轨周五惯性拉升回吐大半涨幅后，本周前2个交易日回踩该支撑线企稳，呈现强势震荡反复拉锯势头。日内美CPI和零售两大风险数据近期罕见同时公布，投资者应注意数据诱发金市波动率放大以及反复震荡的风险。

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