美债收益率的推手：大宗商品牛市

05-28

媒体分析师指出，大宗商品价格频频飙升，给债市带来了压力。

新冠疫情爆发后，为了刺激经济，美国重启量化宽松政策，联邦基准利率下降至0.00%-0.25%的水平。后来，随着经济逐渐从疫情中恢复，美联储开启了全球最大幅度的加息周期，从2022年春季到2023年夏季间将利率提高了525个基点，达5.25%-5.5%，创23年来新高。

然而，美联储的加息措施似乎未能成功控制住大通胀，美国石油、金属、农产品等基础商品的价格飙升，通胀数据依旧居高不下，导致中央银行转向了更鹰派的政策立场，降息预期一再被推迟。

分析认为，2023年的大宗商品价格已经强劲回升，几乎抹去了此前的所有跌幅，这是全球大幅度加息未能显著减缓世界经济增长的最明显证据。因此，那些原本期待会很快降息的投资者现在必须面对一个严峻的现实：即便未来有降息，这些降息措施可能会来得比预期晚且幅度较小。

对债券市场而言，更高的通胀预期和原材料价格可能意味着债券收益率将维持在较高水平，除非出现严重的经济衰退。因此债券价格承压，这给原本预期2023年会是债市“新牛市”开端的投资者泼了一盆冷水，现在他们可能需要重新评估降息预期，债券市场目前最大的期望是，不要加息。

为何通胀再次抬头？分析指出，主要是市场低估了全球经济的强劲需求，即后疫情时代，在去全球化趋势的背景下，各个国家为保护本国产业发展，支持“产业回流”和刺激经济的双重目的，政府加大了对国内生产、绿色转型和国防开支的投资，这些通常需要大量的原材料。因此，财政支出的增加导致全球原材料需求激增，推动了原材料价格上涨，加剧了通胀压力。

此外，全球供应链具有脆弱性，例如，俄罗斯和乌克兰的原材料出口下滑，以及中东地区的紧张局势，加剧了供应缺口，进一步推高了原材料价格。

由于这些因素，全球经济学家们不得不上调发达国家GDP增长的预测，媒体分析师指出，回顾从2016年开始的数据，2023年和2024年的GDP增长预测调整幅度是过去十年中最大的。