摩根大通：全球石油需求很好，只是原油需求不佳

06-04

摩根大通预计，今夏市场整体基本面将改善，汽油和航空燃料需求将增加，预计布伦特原油将在9月份前上涨10美元。

OPEC+周日的决议，国际原油遭重挫，布油跌破80美元，WTI原油2月6日来首次跌破73美元，但背后的全球石油需求可能并没有那么差。

摩根大通在上周的报告中指出，全球石油需求很好，只是原油市场仍低迷，今夏整体市场基本面将改善，汽油和航空燃料需求将增加，预计布伦特原油将在9月份前上涨10美元。

原油：指从地下直接开采出来的未经加工的原油；石油：原油通过炼油提取和转化得到的，包括汽油、柴油、航空煤油、燃料油、润滑油。

具体来看，摩根大通报告指出，石油需求上升更为明显，且正从季节性较低的4月和5月进入夏季旅行高峰期：

2024年第一季度，石油需求增长了1.33百万桶/日，其中原油衍生产品如汽油和柴油仅占增长的40%，相比之下使用轻质油如天然气等石化产品需求增长更为显著。

然而，尽管石油总体需求上升，但原油市场在2024年仍表现低迷，主要原因包括冬季温暖导致取暖油需求下降、美联储利率预期居高不下以及炼油厂维护延误。

石油需求上升，只是原油市场仍低迷

摩根大通指出，当前原油市场仍然景气：

由于冬季天气偏暖，第一季度的取暖燃料油需求受到抑制。美联储官员暗示利率可能在更长时间内保持较高水平，这对下半年需求展望构成挑战。

4月份中国炼油厂的运营下降，欧洲炼油厂春季维护后恢复缓慢，进一步压低了原油需求。4月份全球可见石油库存增加了6000万桶，炼油利润率和价差减弱。

这些因素导致布伦特原油自4月初以来下跌10美元，并出现自1月以来的首次“看跌升水”，指向供应过剩。

从长期角度来看，摩根大通认为原油需求结构正在发生变化：

自2023年初起，预计未来几年原油需求将从道路燃料转向石化产品，这将迫使炼油商从依赖原油转向使用更多的天然气液体（NGLs）作为原料。

用于生产汽油、柴油、航空煤油和燃料油等燃烧燃料的原油需求预计将在本十年末或之后达到峰值，与此同时石化产品乙烷、丁烷和丙烷等NGLs的消费量预计将上升。

看好原油市场，今夏布油将上涨10美元

摩根大通对2024年的油价保持乐观态度，预计需求增长和市场基本面改善将推动布油将在9月份前上涨10美元，以下是支撑这一观点的四个主要因素：

需求因素：石油需求正从4月和5月的淡季过渡到夏季旅游高峰，未来四个月需求增长预计将从石化产品转向汽油和航空燃料等石油产品。阵亡将士纪念日周末可能预示着一个繁忙的夏季旅游季节，近82%的美国成年人计划至少进行一次自驾游。美国主要航空公司预计夏季旅行将创新高，国际市场旅客运输量预计增长6.3%。此外，印度的热浪可能预示着对能源需求的增加，夏季天气预报显示没有缓解迹象；

炼油厂因素：为满足关键石油产品的季节性需求增长，预计炼油厂吞吐量将从4月底到8月底增加近400万桶/天。全球炼油厂日产量预计达到8560万桶，超过疫情前峰值；

石油库存因素：5月份前三周，可见原油库存已经转为减少，减少了3400万桶，主要是由于中国的去库存。市场基本面预计将改善；

OPEC因素：OPEC做出了延长限产措施至2024年下半年的措施。