欧央行领先美联储降息，但最终都将“更高更久”？

2024-06-06

欧洲央行首次在正常情况下领先美联储降息，但双方最终都会在更长时间内维持高利率？

市场广泛预期欧洲央行本周将下调三大关键利率。这将会是一个关键时刻，标志着其货币政策的紧缩程度达到峰值后开始放松。但是，此次降息带来的利弊权衡却比做出这个决定更加困难。

欧洲央行预计将存款利率从4%下调至3.75%，从最基本的层面来看，此次降息应该会让欧元区数百万家庭和企业受益，自单一货币在25年前诞生以来，他们从未经历过如此高的利率。外汇市场过去一段时间以来一直在消化降息的影响，一旦降息落地，前往欧元区国家旅行的游客也将受益。比如，自4月中旬以来，英镑兑欧元已上涨1.5%，对英国游客来说是件好事。

欧央行首次在正常情况下领先美联储降息

对世界各国央行而言，欧洲央行的这一决策将显得更加重要。

今年年初，市场还普遍预计美联储将成为第一个降息的主要央行。这将保留自第二次世界大战以来或多或少存在的传统，即美联储总是先于其它央行降息。2011年，欧洲央行为应对欧元区主权债务危机而降息，而美联储维持主要政策利率——联邦基金利率不变，这一传统被终结。2013年，欧洲央行再次开始降息，而美联储则维持利率不变，这进一步打破了传统。

然而，那不是正常时期。因此，本周的举动将是战前至今，在相对正常的情况下，欧洲央行（或德国央行，欧洲货币联盟之前欧洲最重要的央行）首次在美联储之前降息。

值得注意的是，目前欧洲央行并不是唯一一家货币政策与美联储存在分歧的央行。瑞士、瑞典和加拿大央行今年均已经进行降息。另外，预计英国央行也将于8月份开始降息，而美联储目前预计要到今年第四个季度才会开始降息。

除了打破正常经济时期的长期趋势外，欧洲央行本周降息也是不寻常的，因为欧元区通胀仍高于该行2%的目标。不过，市场分析人士认为，欧洲央行此次降息是出于对欧元区经济疲软的担忧。

政策分歧并非没有风险

尽管如此，与美联储货币政策的分歧对欧洲央行来说并非没有风险。

人们尤其担心欧洲央行提前降息对欧元和美元之间的汇率意味着什么。在其他条件相同的情况下，它应该会削弱单一货币，从而使欧元区对美国的出口价格更具竞争力。

然而，这也伴随着风险，尤其是推高进口成本，尤其是以美元计价的能源成本，这反过来可能推高通胀。欧元疲软也会在美国大选年带来风险，美国总统拜登和前总统特朗普都将寻求通过保护主义政策来压倒对方。

正如剑桥大学皇后学院院长、安联前首席经济学家埃里安所说，：“利率差异过大且持续存在，有可能导致欧洲货币走软，带来输入性通胀上升的代价，甚至超出竞争优势所能弥补的程度。”

“在美国大选年，这也可能助长已经处于加剧边缘的保护主义倾向。两者加在一起将带来金融不稳定的风险，而金融不稳定将进一步加剧经济担忧。”

欧美最终都将“更高更久”

不过，大多数市场观察人士预计货币政策的分歧不会持续太久。

投资银行巨头摩根大通全球经济研究主管布鲁斯·卡斯曼最近向客户表示：“总体而言，如果我们展望2024年……央行宽松政策的机会有限——通胀下降的程度还不够，不能支撑央行激进地采取行动。”

“存在出现分歧的机会，但广泛的信息是，经济增长总体具有弹性、通胀仍在走低，但速度并不能真正让它回到央行感到相当满意的水平，因此整体宽松的空间相对有限。”

全球最大资产管理公司贝莱德的策略师也认同这一观点，他们在一份报告中告诉客户：“通胀下降和经济活动持续18个月疲软，为欧洲央行开始降息提供了理由。但我们不认为认为它会降息得又多又快。”

“同样，在美国，我们今年只预期一两次美联储降息。这不是典型的降息周期。投资者可能会看到政策进一步分歧的机会，但我们认为这将是暂时的，因为两家央行最终都会在更长时间内维持高利率。”

总的来说，欧洲央行将向欧元区家庭和企业传达的信息是——虽然借贷成本即将下降，但下降幅度可能不会达到你希望的程度。