6月10日黄金日评

现货金价周五开于2376.13美元，亚洲早盘窄幅震荡，国内市场开市阶段温和回修至2370美元略上。临近午盘，国内5月进出口数据出炉后，金价敏感反馈、展开一波攻势上行触及2387.63美元月内（5月22日）高位。但商品板块未能联动，金银涨势未能持续，尾盘逐渐回落至盘初对应的2375美元附近盘桓。欧洲时段，盘初央行发布最新5月外汇储备数据，其中在连续18个月增持后，黄金储备维持不变。这一讯息诱发进入国内假日休市格局的金价直接跳水20美元至2350美元关口，并形成和基本金属联动的下行趋势，此后金价继续震荡下行抵近2330美元关口后暂时多空于2335美元拉锯。进入美盘，美初5月非农优劣不一，整体强于预期（非农和薪资强势、失业率意外回升至4%关口），美联储年内降息预期由45个基点略上方回落至40个基点下方（预期11月降息概率在80%附近）。受此影响，此前欧市走势平静的美元指数跳涨60个基点并维持震荡上行走势；金价承压破位2320美元关口后持续震荡下行至2300美元出现抵抗性拉锯。电子交易时段，金市弱势不减继续下挫探低触及2286.51美元月内（5月3日以来）低位后略有反抽，终收于2293.19美元，暴跌82.75美元，跌幅3.48%，创20年11月9日以来最大单日跌幅；白银收于29.150美元，暴跌2.17美元，跌幅6.93%，创21年2月2日以来最大单日跌幅。

数据信息层面，今日国内（包括港台）端午假日休市；日内重要金市直接关联经济数据发布，留意上周五金价急挫后惯性（尤其是在亚洲盘口清淡市况下）冲击，预期其后将逐渐受本周即将披露的美5月通胀数据和美联储6月决议预期影响。

日内其它值得关注的讯息如下： 

07:50 日本一季度实际GDP年化环比终值(%) 预期 -2  前值 -2 

      日本一季度名义GDP环比终值(%)     预期 0.1 前值 0.1 

16:30 欧元区6月Sentix投资者信心指数         前值 -3.6    
   
全球最大黄金ETF--SPDR Gold Trust 周五减持1.44吨（降幅为0.17%），当前持仓量为835.67吨 。

全球最大白银ETF--iShares Silver Trust 周五增持99.45吨（增幅为0.76%），当前持仓量为13098.99吨。

展望本周，国内（包括港台）周一端午假日休市，其余主要金融市场无假日：

数据层面，新一轮通胀数据密集出炉，其中核心焦点是于周三集中公布的美国5月CPI物价指数：

美国4月CPI物价同比3.4%，持平于预期低于前值3.5%；环比0.3%，低于预期和前值0.4%（其中核心CPI物价同比3.6%，持平于预期低于前值3.8%；核心环比0.3%，持平于预期低于前值0.4%）。稍早公布4月PPI物价同比增长2.2%高于下修后前值1.8%、环比0.5%明显高于下修后前值-0.1%；月末揭晓的4月PCE核心物价同比2.8%，略低于略有上修后前值2.82%；核心环比0.2%，低于前值0.3%。数据显示，连续3个月强势表现后，美国通胀年内首次放缓，整体符合市场预期。能源和住房继续上涨；同时，扣除住房的核心CPI即“超级通胀”环比0.5%同比5.05%创一年来最高，商品和核心通胀仍呈现韧性难退现象。其中能源+1.1%和住房+0.4%均持平前值，值得宽慰的是，新车和二手车下降，而房价同比增速也继续放缓。CPI数据公布后，美联储年内降息预期回升（仍维持年内1-2次降息预期），期货利率市场预期9月降息预期一度升至80%。展望5月前景，美联储5月初会议上连续第6次维持本轮加息周期峰值的5.25-5.50%区间不变，高限制性利率水平继续限制信贷和资本支出。滞后性质的美国3月房价连续13个月上涨续创历史新高（S&P/CS20座大城市和FHFA房价指数环比增速明显放缓但同比仍继续走高）。5月路透CRB指数4月末高位大幅回落后震荡上行月末再度回修，月线收呈低开上影小阳线，重心较4月温和下降；5月波罗的海干散货指数冲高回修月线收呈长上影阳线，月涨7.72%，整体重心回升。4月ISM制造业和服务业物价支付分项指数双双大幅上升后，5月温和下降但仍继续维持强势（其中制造业22年6月以来前高60.9降至57，服务业由3个月高位59.2降至58.1）；5月Markit综合PMI价格分析指数升至22年11月新高，同样呈现强劲上升势头。周期内，薪资增速温和下行中相对稳定（4月同比超回落至3.9%、环比回落至0.2%；5月同比预期持平、环比温和回升至0.3%）。同期主要经济体中，欧元区5月调和CPI同比初值2.6高于前值2.4%、环比由0.6%继续回落至0.2%；前瞻性质的日本5月东京CPI同比由1.8%回升至2.2%；周期内，薪资增速从高位回落（3月同比4.1%、环比0.3%；4月同比超回落至3.9%、环比回落至0.2%）。同期主要经济体中，其中欧元区3月调和CPI同比初值持平前值、环比在连续2个月明显回升后由0.8%回落至0.6%显现；前瞻性质的日本4月东京CPI因教育补贴政策调整同比大幅下降较难有说服力。

综合分析，目前市场预期美5月CPI同比稳定持平前值3.4%、环比0.1%出现相对明显回落；核心同比3.5%较前值温和回落、核心环比则仍韧性持平于前值0.3%仍高于美联储控制目标。前瞻讯息多空交织，整体继续显现韧性：其中大宗商品价格连续4个月回升后温和回落，住房继续高位盘整有限放缓；薪资增速有限放缓后预期平稳；基数方面，去年同期4月CRB指数阶段见底后5-8月连续4个月回升，但23年4-5月间CPI同比大幅下滑；关联经济体同比整体回升，环比放缓；当前CPI前景展望均处于相对复杂混沌的背景。我们倾向认为，数据整体方向符合前瞻数据指引，本月CPI同比继续呈现韧性其中不乏局部强势的可能；当前预期或不会明显修正，核心环比符合预期的概率较高，（核心）同比则有一定超预期表现可能，环比能否如预期较为明显也存疑。数据若符合当前预期，市场仍将维持美联储年内1-2次降息的主流判断，其中首次降息时间重心略有前置，但9-11月仍将具有不确定性。值得投资者注意的是，由于本次CPI数据在美联储6月决议披露当日前夕公布，其即时影响力或将因此淡化并出现滞后反应，应警惕和美联储决议形成对冲或强化共振现象，尤其应关注美联储和鲍威尔新闻发布会上对通胀的最新评述。

其中本周其它值得关注的数据还有：周一日本一季度GDP年化终值、欧元区6月Sentix投资者信心指数；周二英国4月三个月ILO和5月失业率；周三国内5月通胀、德国5月CPI终值、美国5月CPI物价指数；周四美国5月PPI物价指数、美周初请失业金人数；周五美国6月密歇根大学消费者信心指数初值等。

央行层面，美联储和日本央行先后于周四和周五公布最新利率决议，其中核心焦点是周四凌晨2点揭晓的美联储6月利率决议，目前主流预期美联储维持利率目标区间为5.25-5.50%不变；

美联储5月决议一致同意维持联邦基金利率的目标区间5.25-5.50%不变；声明符合预期仅有微小变动。继续强调坚定致力于让通胀率回落到2%目标，重申（过去一年）实现就业和通胀目标的风险正在趋向更好的平衡。重申就业增长依然强劲、失业率仍处低位，表示经济活动（继续）稳健扩张。（括号内为新增加的定语描述）。重申12月声明中过去一年通胀已放缓，但仍然高企，补充强调近几个月，在实现2%的通胀目标方面，缺乏进一步的进展。同时，宣布6月起美国国债月度缩表上限下调350亿美元至250亿（机构MBS上限不变）。随后的鲍威尔讲话强调打击通胀缺乏进一步的进展，年内通胀数据一直高于预期，美联储仍将高度关注通胀风险。同时表示就降息而言，获得信心将比原来所想象的更加漫长。美联储准备在适当的时间内维持当前利率区间，如果劳动力市场出乎意料地疲软，将保障降息。未来将根据数据逐次会议作出决定。此后在问答中，表示政策是限制性的，随着时间推移限制性将达到足够高水平，明确回应表示下一步行动不太可能是加息。

经济预期利率展望方面：在更早的3月会议中同时上调最近3年GDP预期；温和下调年内失业率预期；年内PCE通胀预期维持不变、温和上调明年年PCE通胀预期%，上调年内核心PCE通胀预、更长时间周期核心PCE通胀预期维持不变。点阵图显示，2024、2025年和2026利率预期中位值分别为4.6%、3.9%和3.1%，较12月上次预期分别维持不变，上调30和20个基点；预期更长时间周期利率为2.6%，较12月上调10个基点。美联储对中性利率（更长时间周期利率预期）上调10个基点，同时有5位委员点阵图点位上移显示美联储降息预期出现上移，显现出鹰派转变。年内利率预期中位值维持不变意味着美联储预期年内仍将降息3次25个基点，和市场此前隐含的点阵图重心上移相比，则鹰派不足凸显鸽派意味。

鲍威尔讲话暗示利率已经见顶和推迟但年内大概率（通胀高企但劳动力市场下滑情形下）仍有可能降息。口风较3月会议作出实质性鹰派转化，但和5月决议前最近讲话立场相比，则无进一步更为强硬的表述，整体基调鹰派转化中带有明显安抚性质。美联储决议和鲍威尔讲话阶段及其后，美联储最新市场预期年内降息为35个基点附近（暗示年内降息预期不足2次，6月降息预期为20%附近），主流预期年内首次降息时点为9月或12月的不确定分歧（12月预期略占上风）。此后，4月非农后、通胀数据披露前夕，鲍威尔重申一季度通胀缺乏进展，美联储需要耐心等待更多通胀降温的证据；同时表示美国劳动力市场“非常强劲”，有逐渐降温和重新平衡的迹象。这一阶段，4月非农-通胀（零售）（包括ISM制造业和服务业指数）数据全面放缓，美联储年内降息预期逐渐升至最高50个基点（即年内充分预估2次降息，其中首次于9月降息概率一度升至80%上方）。随着5月下旬最新5月标普全球综合PMI走强，结合鲍威尔后美联储副主席杰斐逊、3号人物威廉姆斯以及（下任热门美联储主席候选人）理事沃勒等纷纷表示应维持（当前）限制性利率政策更长时间周期（或在年底）的偏鹰立场讲话，美联储准官方发言人Nick Timiraos也刊文表示，单月报告不足以改变太多，美联储可能仍不会在9月之前降息。美联储年内降息预期再度降温，美联储降息预期再度受到遏制，年内降息预期再度回落至40个基点以内（不足两次），首次降息时点继续位于9-12月间摆动，12月开启首次降息占据上风。而在本周，随着非农前瞻数据的优劣不一，以及加拿大和欧央行相继降息，市场再次提升对美联储年内降息预期至40个基点上方（其中利率期市市场预期9月降息概率升至80%上方）。

综上所述，美联储本次会议极大概率仍将维持现有利率水平不变；或微调经济展望（温和下调年内GDP、温和上调年内通胀预期，失业率或不会出现明显调整）。市场关注重心将放在美联储和鲍威尔对此后美联储货币政策的描述上（即点阵图调整方向变化），捕捉未来降息时点和空间的变化。我们倾向认为，本次会议将重申对通胀和劳动力市场基本看法不变，不会明晰未来货币政策走向，强调逐月依数据行事。而将通过点阵图调整作出潜在暗示，年内点阵图重心大概率上调至4.8-5.1区间内，维持明年利率预期中位值不变，同时也将上调2026年利率中位值；即暗示美联储年内降息1-2次，较3月利率作出明显鹰派转化但和当前市场预期贴近，市场判断鹰鸽程度将更多参考实际点阵图重心上行力度。我们认为，若年内点阵图重心上调至5%及上方，是一个略超市场预估的鹰派信号，鲍威尔讲话则大概率呈现鸽派安抚姿态；反之若仅上调至4.8%附近，鲍威尔或将重点强调经济数据尚不支持降息，应维持更长时间限制性利率政策等鹰派用语。因此本次决议及鲍威尔新闻发布会大概率是一次鹰派转化中，同时较目前市场预期而言不乏鸽派色彩的会议。我们初步预期，会后美联储年内降息预期仍将模糊在1-2次（首次降息时点则在9-12月将波动，有较大不确定性），投资者应注意和市场预期差的偏鹰派决议出炉后，鲍威尔潜在修正讲话引发反复拉锯波动风险，以及风险释放完后趋势性的力量持续影响。

本周还需适度关注日本央行利率决议，主流预期将维持现状；但在3月退出负利率宽松政策后，市场对近月（最早于7月）再次加息，包括申削减购债一直未停止猜测，应关注本次决议略意外采取上述行动的可能。

周五美元指数亚欧盘口位于日线半年线附近窄幅整理，其中亚欧错盘阶段动态温和回修至日线年线企稳，对欧洲盘口金属市场的跳水保持克制；美盘常态非农数据利好和此前商品板块走势形成联动共振效应，美元指数出现脉冲式上扬至日线布林中轨区域，并在此后维持强势，日线收呈近光头中阳，涨幅创4月10日以来最大，从日线半年线、年线咬合区域直接反弹至日线MA60区域，突破106.50以来的调整趋势线，有望出现积极反弹走势。上周美元指数周线收呈下影近光头阳线（周涨30个基点、涨幅0.29%，其中下影69个基点），周内走势先抑后扬对美经济数据走向形成强正向关联，其中周初破位年内反弹趋势通道下轨至前述日线年线等均线获得支撑，周中弱势反抽受限周线MA120，周五强反弹逆转周内跌幅。周线布林中轨及前述MA120周内失而复得，维持近4周以前述周线支撑的整体重心抬升的积极走势，尤其是年内整体反弹上行趋势在一度破位后复稳，有一定的诱空成份，存强化上行可能。

金价周五亚洲盘口盘中推高至2277-2449美元最近上涨波段0.618黄金分位区域后折回回吐全部涨幅；欧美盘口，在国内期货市场提前进入端午假日期间，由中国结束连续增持和超预期非农诱发形成2轮重型打压，分别击穿日线布林中轨和MA60，其中美盘美元指数持续强势也促使金价持续承压，日线收呈高位跳水长阴，由历史高位区域直接破位2300美元关口，创3年多最大单日跌幅，多空形势急剧转化，逼近5月初阶段回修低位。上周金价周线收呈近长上影中阴线（周跌33.76美元、涨幅1.45%，其中上影62.50美元、下影6.68美元），周线3连阴创4月以来高位强势震荡阶段周收盘新低。其中周初韧性抵抗整理后展开强劲反弹形成积极上行势头，周五形势急转，金价再次面对并强化周初的高位见顶忧虑。然金价对周五数据信息面似有过度反应之嫌，不乏利用国内端午长周末的做线引发金市恐慌成份。短期下方5月初阶段调整低位的高位强势震荡形态支撑对多方而言，重要性显著提升。展望新的一周，汇市金市由非农后续影响逐渐交由密集于周中披露美国通胀数据和美联储决议接管。美联储相对充分的鹰派转化（参见前述分析）和通胀数据预期仍对美元形成正面支撑，金市投资者应密切关注重磅风险事件冲击变化影响，同时关注周初国内端午假日期内的非农后续市场反馈博弈。

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