交易员聚焦美联储点阵图，焦点已快进到2025年

2024-06-11

押注利率将在2026年3月前持续高企的交易回升。

债券交易员们已经接受了2024年利率将长期维持在较高水平的前景，他们正期待着本周的美联储会议为2025年及以后如何博弈提供线索。

美联储官员将于当地时间周三更新他们的季度经济和利率预测（即点阵图）。在3月份的会议上，美联储官员曾表示将在2024年降息3次，但面对一系列强劲的经济数据，包括5月份强劲的就业增长，预计他们将缩减这一预测。

就在美联储结束为期两天的会议前几个小时，对CPI通胀的最新解读可能会显示，物价将远远超过美联储的舒适区。由于这些数据让美联储几乎没有很快降息的余地，投资者现在正在讨论，未来的宽松政策是否只会在明年进行小幅调整，而不是许多人期待的一系列降息。

这种差异可能会对市场产生重大影响。

WisdomTree固定收益策略主管Kevin Flanagan说：“我们将很快翻页到2025年。今年可能会有一两次降息，但明年会有多少呢？随着今年下半年的到来，这将很快成为人们关注的焦点。”

由于经济保持相当强劲，美联储自去年7月份以来一直将政策利率区间维持在5.25%至5.5%的20年高位，使得两年期美债收益率徘徊在5%以下，10年期美债收益率在4.5%左右。虽然市场对今年降息的预期不到两次，但普遍认为随着经济最终降温，宽松周期将启动。从边际上看，这种情况已开始发生变化。

通过观察近期的利率期权交易可以发现，认为美联储政策利率将在明年和2026年长期保持高位的交易有所增加。

期权交易商比掉期市场上的交易商更加鹰派，2026年3月期权的目标是美联储利率约为5.75%，而掉期显示届时的利率约为4%。贝莱德投资研究所负责人让-博文表示，鉴于平均通胀率可能高于美联储2%的目标，债券市场应警惕“延迟宽松周期”的预期最终到来。他说，债券市场面临的前景是“调整到认识到这是一个较浅的降息周期”。

尽管美联储基金利率为5%以上，但经济的韧性和宽松的金融环境引发了政策并非真正具有限制性、可能需要上调的议论。摩根大通资产管理公司投资组合经理普里亚-米斯拉说：“关于政策是否具有限制性的争论仍将继续，因为数据总体上喜忧参半。劳动力供应强劲，但消费者信心和小企业的招聘意向却在减弱。”

至于点阵图，她预计FOMC将发出2024年降息2次、2025年降息3次的信号，“鲍威尔将强调，点阵图不是预测，而是数据的函数”。

加拿大皇家银行蓝湾资产管理公司首席投资官马克-道丁关注美联储所谓的终端利率，他认为2.6%的利率过低。美联储官员在3月份将其长期政策基准展望从2.5%提高到了2.6%。

市场更接近美联储对利率路径的预期，这让道丁对较长期限的美债持谨慎态度，“主要是因为美国的债务水平”。因此，他倾向于所谓的陡峭化交易，即短期收益率的下降速度快于长期债务收益率的下降速度，尽管这种定价最近未能奏效。

Invesco首席全球市场策略师克里斯蒂娜-胡珀表示，她预计降息周期不会非常激进。相反，她认为“更加渐进”的步伐将支持风险资产的环境和经济增长的重新加速。“美联储每一天不降息，都会对经济产生心理和实际的影响，”胡珀在Invesco的年中展望电话会议上说道。“尽管如此，我确实认为美国经济一直很有韧性。”