金价后市可能还要涨，因为近四分之一亚洲投资者未配置任何黄金

2024-06-27

亚洲投资者越来越多地将黄金作为其长期投资组合的核心资产，但是，根据道富环球投资管理公司(SSGA)和世界黄金协会(WGC)的调查，24%的亚太地区资产所有者并未持有任何黄金仓位。

据调查，常见的障碍包括黄金不支付息票或股息(59%)、由于缺乏成熟模型而难以计算内在价值(37%)，以及美元走强变化导致吸引力降低(25%)。

尽管如此，绝大多数受访者仍持有黄金，其中22%的受访者持有0.1-0.9%的黄金，46%的受访者持有1-4.9%的黄金，8%的受访者持有5%或以上的黄金。27%的受访者也预计会增加对贵金属的投资。

尽管如此，绝大多数受访者仍持有黄金，其中22%的受访者持有0.1-0.9%的黄金，46%的受访者持有1-4.9%的黄金，8%的受访者持有5%或以上的黄金。27%的受访者也预计会增加对贵金属的投资。

列出的主要好处包括经过验证的多样化，特别是在金融动荡和经济不确定时期(59%)、提高风险调整后的回报(37%)，以及对冲美元贬值(37%)。

这项调查基于对全球850名咨询师、财务顾问、散户和机构的采访，其中包括亚太地区的63名资产所有者。首席投资官和投资总监分别占32%和68%，他们各自拥有超过10亿美元的可投资资产。

Candriam跨资产策略顾问Nadège Dufossé表示，实际利率与黄金之间的联系自2022年初以来被打破。从历史上看，黄金价格与美国实际利率的变化呈负相关，这种关系至少自2006年以来一直发挥着良好的作用。从基本面来看，这是因为，作为一种不产生收益的实物资产，随着正实际利率的上升，持有黄金的成本会更高。

自2022年以来，各国央行对黄金的需求翻了一番，从2021年占黄金总需求的11%增至2023年的23%。今年第一季，这趋势仍在继续。2020年大幅增加的金条、金币以及ETF投资随后大幅减少。

中国是世界上最大的黄金生产国，占矿业产量的10%，也是最大的黄金进口国，占需求的20%。中国人民银行(PBOC)在2022-2023年增加了黄金储备，尽管总量仍不确定，因为它不需要透明地公布其所有黄金购买量。同样，中国消费者似乎已将部分储蓄用于购买黄金，尽管具体数额尚不清楚。

总体而言，如果所有新兴国家的央行都至少将黄金储备增加10%，全球黄金需求将增长75%以上。这一结构性因素似乎可能会持续下去。在2023年的调查中，23%的央行打算在未来12个月内增加黄金储备。

在新冠疫情和俄乌冲突爆发后，央行储备多元化的动力进一步增强。这可能是由于人们认为金融风险增加，一方面与美国赤字增加有关，另一方面与美国单方面对俄罗斯实施的制裁有关，包括冻结3000亿美元储备。

供应方面，趋势相对稳定，年产量徘徊在3000吨左右，但需求前景似乎相当不错。我们预计宏观经济环境将略微有利。实际利率可能最多保持稳定，甚至由于经济放缓和美联储初步降息而略有下降，这应该会支撑金价。此外，相反情况下通胀卷土重来的风险也对黄金有利，作为实物资产，它可以防止过度通胀。

推动央行购买量增加的更多结构性因素，尤其是在新兴国家将持续存在。地缘局势风险仍然存在，而美国赤字没有减少的迹象。

然而，央行对黄金的需求历来相当不稳定，投资包括ETF也是如此。这两类需求可能会加速，增加央行黄金储备并吸引金融投资者购买黄金，这是市场所希望的情况，但它们短期内的发展前景仍然有限。从中长期来看，黄金需求的上升趋势似乎更为明显。

Nadège总结时提到：“在多资产投资组合中，我们的模拟显示，黄金在分散化方面很有吸引力，因为它与股票或固定收益的表现几乎没有关联。黄金对市场紧张局势也做出了积极反应。3-5%的结构性投资组合对黄金以及其他另类资产的敞口，可改善分散化基金的风险/回报状况。”