价值27万亿美元美债市场流动性压力再现 六年期以下头寸发出预警

智通财经  2024-06-28

在总值27万亿美元的美国国债市场中，这个全球最安全和流动性最强的资产之一，再次引发了关于某些美国政府证券能否轻松买卖而不对价格产生巨大影响的问题。

智通财经APP获悉周三，摩根大通流动性压力仪表板显示，交易商持有的六年期以下的美债头寸出现“红色”预警信号，这表明出现了压力。6至11年期以及11年以上期限的头寸也发出了警告信号。

尽管如此，大部分美债市场仍表现正常，这引发了关于是否存在更大问题的分歧。周四的交易相对平静，政府修订后的第一季度GDP报告显示经济增长仍然疲软，2年期、10年期和30年期的收益率均小幅下跌。

尽管一些市场参与者表示，没有迹象表明未来会出现更大的流动性问题，但华盛顿布鲁金斯学会的高级研究员、前高盛首席外汇策略师Robin Brooks本周在社交媒体上用强烈的言辞描述了他所看到的情况。他写道，“美国国债市场发生了不好的事情”，并引用了追踪政府债券的流动性指数。

与此同时，纽约阿波罗全球管理公司的首席经济学家Torsten Slok本周写道，美债市场的流动性正在恶化，并发出“令人担忧的信号”。他通过观察一年期以上的政府债券和票据的平均收益率误差得出这一结论。当流动性条件良好时，平均收益率误差较小。但根据他提供的图表，目前情况并非如此。

过去几年，美国国债市场多次遭遇流动性问题。最近一次是在去年三月，全球银行业问题影响了按报价买卖美债及其德国同类产品的难度。2022年3月，美联储加息周期开始时，美债市场也遭遇了流动性问题。

在2020年，新冠疫情引发了全球现金需求激增，这对美债市场产生了不成比例的影响，导致的卖压“比其他政府债券市场更显著和广泛”，根据纽约联储的研究。

今年早些时候，华盛顿金融服务论坛的首席经济学家兼政策研究负责人Sean Campbell在一篇题为“证据确凿：美债市场流动性显著恶化”的博客中写道，市场深度，即在当前价格下可以买卖的资产数量，出现了“相当一致和显著”的下降，这表明流动性“显著下降”。

为了应对债券市场弹性问题，美国财政部重新引入了20多年来首次回购计划，这些回购从五月开始。

杰富瑞美国经济学家Thomas Simons表示，他对回购计划能否对流动性产生巨大影响持怀疑态度。不过，他目前并未感受到流动性存在更大问题。

“某些领域，比如非流通债券，确实是个问题，”他周四通过电话表示，指的是那些较旧、交易不活跃的债券。“但除了季节性问题，比如夏季人们参与度较低外，我没有任何证据表明情况有很大变化。”

Simons表示，交易商逐渐远离拍卖过程的趋势导致了一些“结构性问题”，这减少了在出现问题时可能提供的流动性后备量的感知。