7月31日黄金日评

金价周二开于2383.43美元后，亚洲早盘金价窄幅盘整，于国内市场开盘后不久触及2376.37美元日内低位。临近午市后，金价温和但持续震荡上行至2390美元附近，亚洲盘口连续2个交易日气氛转暖。欧洲时段，欧元区2季度GDP维持温和增长略高于预期（但内部发展不均衡，其中德国增速疲软，但法、意和西班牙则超预期增长），美元指数从亚市隔夜高点略下方回落后于欧美错盘阶段出现一波盘口25个基点攻势再创波段反弹新高；金价未有明显变化，持续位于2390美元附近及略下盘整盘桓，仅在美市盘前回档至2385美元附近。进入美盘，美初美元指数从日高区域回软，而美6月JOLTS职位空缺数和7月谘商会消费者信心指数均出现改善优于预期动态提振美指；但市场盛传（日媒）日行即将加息令日元大幅走强，令美元指数回软，持续震荡盘弱；对应金价在盘初动态上行进逼2400美元无果后，承压回修至日内开盘水准徘徊。美市盘中，中东巴以冲突外溢，以军称空袭黎巴嫩真主党哨所，在美元指数这一阶段弱势表现配合下，金价快速拉升至2410美元后多空位于2405美元附近拉锯。电子交易时段，市场趋势延续，金价震荡上行触及2412.59美元周内高位并强势收于2410.52美元，日涨26.59美元，涨幅1.12%；白银收于23.350美元，日涨0.485美元，涨幅1.74%。 

数据信息层面，今日核心焦点是明晨2点揭晓的美联储7月利率决议，目前主流预期美联储继续维持利率目标区间为5.25-5.50%不变：

美联储6月决议一致同意维持联邦基金利率的目标区间5.25-5.50%不变；声明主要变动为表示近几个月，在实现这一通胀目标方面，取得了适度的进一步进展（5月为在实现美联储通胀目标2%方面，缺乏进一步的进展）；同时删除有关缩减量化紧缩计划的具体行动表述。声明重申劳动力市场就业仍强劲。强调坚定致力于让通胀率回落到2%目标，重申仍高度关注通胀风险，继续强调过去一年，实现就业和通胀目标的风险正在趋向更好的平衡。随后的鲍威尔讲话表示随着过去一年劳动力市场紧张状况的缓解和通胀的下降，实现美联储的就业和通胀目标的风险已趋于更好的平衡。继续强调经济前景不确定性，通胀放缓程度还不足以给美联储降息的信心，需要更多数据提振信心。同时强调过早或过度减少政策限制，以及过晚或过少地减少政策限制的危害，强调将仔细评估新数据、不断演变的前景以及风险平衡。在具体指标指引中，罕见明晰表示如果核心PCE处于2.6%或2.7%的水平，将是一个很好的位置。

同时维持今年GDP预期2.1%不变；维持年内失业率预期4.0%不变，温和上调2025年即期后失业率预期；上调年内（核心）PCE通胀预期由2.4%至2.6%，同时上调2025年（核心）PCE通胀预期。点阵图显示，2024、2025年和2026利率预期中位值分别为5.1%、4.1%和3.1%，较3月上次预期分别上调50个基点和20个基点，以及维持不变；预期更长时间周期利率为2.8%，较3月上调20个基点。在19名官员中，11人（占比58%）预期年内利率位于5%以上（其中7人预期5.0-5.25%，较上次增加5人；4人预期5.25-5.50%，较上次增加2人），其中占比37%官员预期年内不降息，预期年内1次降息官员占比21%；还有8人预期年内利率位于4.75-5.0%，较上次增加3人，意味着预期年内2次降息官员占比42%（其中无人预期年内利率低于4.75%，较上次减少9人）。美联储继续上调年内中性利率（更长时间周期利率预期）20个基点至2.8%，其中年内利率预期中位值大幅上调50个基点，暗示美联储预期年内降息由3月的3次调升至预期年内降息1次，出现明显鹰派转变，略超决议出炉前本周市场预期（同时明显超因放缓的5月CPI后市场调升的年内2次降息预期）。

随后鲍威尔讲话未明确降息时点，较3月会议鹰派转化，和5月会议未作出实质变化，整体基调中性，符合在明显放缓5月CPI后市场主流预期。美联储决议和讲话阶段及其后，美联储年内降息预期温和下降至45个基点附近（9月首次降息预期温和降至60%附近），这预示在5月通胀放缓，零售等经济数据表现不佳，非农虽数值良好但和失业率回升至4%迥异表现引发更强质疑后，市场预期年内降息2次仍占上风，和美联储调整后的点阵图指引形成反差。

会后至7月初会议纪要披露阶段，美联储官员整体维持调整后点阵图指引路径发表整体偏鹰，并未对5月明显放缓的通胀数据作出超预期反馈，核心决策层官员主基调倾向于强调需要看多更多通胀放缓的数据，表示数月后谨慎降息是合适的观点。而在7月上中旬6月非农-通胀-零售整体性放缓的数据周期尘埃落定后，以美联储主席鲍威尔为首的多位美联储核心决策层官员陆续释放较6月决议（点阵图暗示年内仅有一次降息）立场明显的鸽派软化的转变，鲍威尔在中旬最新讲话中二季度美国通胀取得更多进展、最近三份通胀报告确实在一定程度上增强信心；同时强调如果劳动力市场出现意外疲软，也可能是采取政策行动的另一个理由）。讲话被美联储准官方发言人、华尔街日报记者Nick Timiraos理解为发出（9月）降息的暗示。这一立场还获得纽约联储主席威廉姆斯、重要影响力理事沃勒等官员的支持；但同时美联储也抑制市场一度更为激进的7月降息预期。机构方面，摩根大通则前置降息时点为9月；摩根士丹利、瑞银和花旗维持年内9月开启3次降息预期，高盛维持9月开启的年内2次降息预期，但表示美联储有理由在7月降息（暗示7月降息并不算意外），同时标普也表示，美联储7月或应降息25个基点，若7月不降息、则9月降息50个基点的可能将增强。而记者Nick Timiraos在6月CPI数据出炉后认为，美联储将于9、11和12月连续3次降息25个基点，并在纽约联储主席威廉姆斯在进入静默期前的总结陈词后进一步强调，美联储发出明确暗示接近降息，但尚未准备好降息，也就是说不会在7月降息，可能会在9月考虑降息。截至进入静默期前，市场形成对9月降息的充分预估，同时预期年内降息为60个基点上方（包含年内2-3次降息，其中9、12月分别2次，还包括11月可能降息）。而在上周，由美选举进程意外导致的金融市场“特朗普交易”逐渐脱轨为对经济硬着路的担忧，美联储老干部前纽约联储主席杜德利则呼吁美联储本周应紧急行动。为已形成的市场共识增添些许变数。而在上周四以美2季度GDP亮眼表现后，美股和大宗商品市场逐渐平稳，市场焦虑情绪在本周得以缓解。

综上所述，美联储本次会议极大概率仍将维持现有利率水平不变；由于本次决议无会后经济展望和点阵图利率指引，市场将重点关注美联储和鲍威尔对此后美联储货币政策的描述上，鉴于，在9月会议前还有7-8月两份（非农-通胀数据）可供参考，以及8月下旬的杰克逊霍尔全球央行会议可以发出更为明晰的信号，我们认为，美联储月会议基调出现比较明显的鸽派转化（包括对通胀的描述，以及劳动力市场的转变），表示降息时点更为接近等等。但较大概率仍将强调继续关注数据，相对谨慎模糊具体降息时点，拒绝明晰9月降息。由于市场对美联储降息预期较为充分，投资者应注意，美联储的鸽派转化基调和市场的预期之间的差异变化。同时，与此同时，随着本周金融市场相对平稳，上周我们提示的美联储本次会议紧急行动的可能降低，我们倾向认为，本次会议声明和鲍威尔讲话均出现鸽派转化，立场较为一致较难出现明显的安抚以及抑制，盘口震荡风险有所降低。但由于日内亚盘和周四欧盘还有变数较大的日本和英国央行决议出炉，不应忽视此前单边超跌反弹的日元、和相对强势的英镑强烈震荡，引发的反复拉锯震荡风险。

日内另一焦点事件是日本央行利率决议，主流预期加息温和占据上风，有较大变数可能：6月会议上，日本央行维持现状表示将于7月会议决定缩减购债规模，并对7月加息持开放态度。在3月退出负利率宽松政策后，日元持续下挫，日本央行及政府内部有强烈声音呼吁加息以平抑日元下行压力。随着愈发强烈的美联储前置（主流认为9月）降息预期，本月中旬日元从低位明显反抽，目前市场认为在美联储开启降息前的时间窗口期有限，认为日行下周加息的可能上升。由于日元波动和日行举措并无传统意义上的关联度，（金市）投资者关注应重点是否有明显意料之外的举措出现，分析认为应警惕连续反弹并开市提前消化加息政策德日元兑现利好（或落空）风险。

日内还应留意非农重要前瞻数据ADP数据走向，在近月连续低于非农数值后，目前预期相对平稳略低于前值，在美联储决议前夕市场反馈或相对淡化，应留意数据意外变化和美联储决议形成共振或震荡风险。

日内其它值得关注的讯息如下：   

09:30 中国7月制造业PMI                 预期 49.4 前值 49.5

         中国7月非制造业PMI              预期 50.2 前值 50.5

17:00 欧元区7月调和CPI同比初值(%) 预期 2.5  前值 2.5

         欧元区7月调和CPI环比初值(%) 预期 -0.1 前值 0.2

20:15 美国7月ADP就业人数变动(万)  预期 14.9 前值 15

11:00 日本央行公布利率决议和前景展望报告  / 14:30 植田和男新闻发布会

1日
02:00 美联储公布利率决议  / 02:30 鲍威尔新闻发布会

全球最大黄金ETF--SPDR Gold Trust 周二持仓维持不变，当前持仓量为843.17吨 。

全球最大白银ETF--iShares Silver Trust  周二持仓维持不变，当前持仓量为14326.15吨。

周二美元指数亚盘受日元动态回软提振，以日线布林中轨和106.12-103.62最近调整波段回升0.382黄金分位咬合区域为支撑震荡趋升至周线MA120和日线MA120共振阻力区域；欧市盘口性回撤至日线布林中轨后强势再起，动态突破亚市高点阻力区域。美盘短暂延续强势后回软，尽管数据面形成提振，但市场提前消化日行加息、以及美联储鸽派转向预期，美元指数持续回落动态击穿亚欧盘口技术性支撑后延续在这一支撑带博弈，仅在尾盘形成有效破位下行，日线收呈上影近光头小阴线，日内尝试上行突破失败，再次回撤至日线年线附近盘桓。在7月美联储决议和系列重磅经济数据出炉前夕形成多空位于以日线年线、布林中轨咬合区域为核心，上下分别是周线MA120、日线MA120、以及日线MA60和周线布林中轨，和周线MA60等均线密集汇聚区域反复拉锯争夺的格局，走势胶着。6月美元指数自布林中轨韧性回升在4-6月形成突破-回踩-确认（月线布林中轨）支撑的强势整理（中继上行）形态后，7月美元指数受持续放缓非农-通胀数据打压，前半月持续回调击穿前述多个周、日均线系统支撑，再次回探月线布林中轨后超跌企稳，随后的反弹受制于美联储降息预期前置不退影响，形成偏弱反弹未能有效收复日线年线，7月美元指数月线动态呈下影中阴（截至30日收盘，月跌139个基点、跌幅1.31%，其中上影23个基点、下影84个基点），未能在相对有利的技术形态格局中形成上行突破，回档延续4月以来的沿温和下移的月线布林中轨形成阳阴交错的重心下移的反复拉锯，继续对年初4连阳走势进行蓄势整固，保留中继上行潜在动能同时也出现短期对月线支撑的考验。

金价周二亚盘温和回档至日线MA30后企稳回升至周一亚市盘桓低位区域，显现盘口趋强变化；欧市韧性抵抗美元上行，错盘阶段回探日内涨幅；美盘受美元下行和地缘热点事件刺激双重提振，盘中收复日线布林中轨并延续趋强运行有效越过周一高点对应的2483-2353最近调整波段回升0.382黄金分位，日线收呈近光头中阳，收盘略高于7月下旬由历史新高第一波下行后的反弹收盘位，有效延展上周五出现的反弹突破尚未有效形成的2483以来的调整趋势线，在美联储7月决议开启的新一月度重磅风险事件前夕，呈现出积极变化。6月2次回档1614-2079-1809三点定位阶段上行支撑轨道企稳至日线布林中轨，结束3（其中4-5月连续长上影中阳）连阳，收呈阴十字星强势整理线后，7月金价在6月非农-通胀-零售数据明显放缓周期内、获得美联储降息预期前置于9月热点事件刺激于零售数据出炉后再创历史新高2483美元。但金价冲高同时，市场情绪也出现转变，市场对美经济放缓和特朗普施政负面冲击的忧虑放大，此前强势的美股科技股和大宗商品板块联袂下挫，并对金价形成负面拖累，金价从高位持续回修至日线MA60企稳。7月金价月线动态呈上影长阳（截至30日收盘，月涨84.20美元、涨幅3.62%，其中上影72.97美元、下影7.42美元），实体涨幅略大于上影，强多空分歧继4-5月后继续显现，由于日内适逢美联储决议等系列风险事件和数据出炉，目前月线收线格局仍有不确定变化可能。整体而言，尚未未改变金市整体牛市积极上行势头。

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