9月9日黄金日评

金价周五开于2518.70元，亚洲盘口先抑后扬，不足10美元的窄幅拉锯，维持横向整理。欧洲时段继续谨慎整固，错盘阶段温和回修至亚市低位的2513/12美元附近等候。进入美盘，美初8月系列非农数据喜忧参半，其中非农14.2万温和低于预期（同时6-7月前值继续明显下调）；失业率4.2%止住回升趋势符合预期低于前值4.3%；薪资同比3.8%环比0.4%增速双双回升优于预期和前值。金价动态上行逾15美元触及2529.07美元月内高位（也是历史次高）。随着几乎同时美联储3号人物、纽约联储主席威廉姆斯讲话并未对首次降息幅度明确表态（认为美联储在维持价格稳定和充分就业的双重目标方面风险已转为均衡，表示现在（9月）降息是合适的。），市场对非农数据下滑忧虑抬头，美联储9月降息预期对应调升至60%附近，金价快速回吐全部涨幅并在风险资产集体回落和美元指数低位逆转走强攻势压力下于美股开盘阶段退至2500美元关口附近盘桓。这一阶段，非农中失业率和薪资强势部分得到重新重视，美联储9月降息50个基点回落至40%附近，美元指数对应回吐日内全部涨幅退至101关口附近拉锯，金价则温和反抽至2515美元附近盘桓。此后，美联储理事（拜登退选前热门美联储主席候选人）沃勒讲话表示降息时机已到，并对持续降息和规模持开放态度（如果合适，将支持“提前”降息。确定适当的降息步伐将面临挑战。如果未来数据表明劳动力市场出现显著恶化，美联储可以迅速而有力地采取行动。如果数据需要，他也会支持在连续的会议上进行降息，并且如果有必要，我支持更大幅度的降息。）。但其讲话也明确表示劳动力市场正在放缓，但并未恶化。也不认为经济处于衰退状态，也不认为经济很快会走向衰退。在沃勒讲话阶段和其后，市场对美联储9月降息50个基点再次快速上升一度至65%附近，美股、商品市场等风险资产加速下行，其中金价盘口第二波下行探低触及2484.99美元日内低位。而此后，美联储准官方发言人记者Nick Timiraos社交媒体刊文表示，市场曲解沃勒讲话，认为沃勒未对降息25个基点抑或50个基点明确表示，但对应经济基本面的评估潜台词暗示其支持9月降息25个基点，提示应注意沃勒讲话对大幅降息的前置条件。高盛也评估认为，威廉姆斯和沃勒的认为9月降息25基点是基准情形。在“准官方”信息发布后，美联储9月降息预期由高点快速大幅下落至25%附近，日内戏剧性过山车拉锯后，在进入静默期前，9月降息25个基点预期终于占据明显优势。但风险资产未能有效扭转颓势，金价仅温和反抽多空至2495美元附近窄幅盘整，终收于2497.02美元，日跌19.68美元，跌幅0.79%；白银收于27.920美元，日跌0.893美元，跌幅3.10%。

数据信息层面，今日适度关注国内8月通胀走势的影响；核心继续关注8月非农数据后，市场对美联储9月降息预期的定价朝向25个基点变化的后续冲击影响。

日内其它值得关注的讯息如下：        

07:50 日本二季度实际GDP年化环比修正值(%) 预期 3.2   前值 3.1

      日本二季度实际GDP环比修正值(%)     预期 0.8   前值 0.8  

09:30 中国8月CPI同比(%)                  预期 0.7   前值 0.5 

      中国8月CPI环比(%)                  预期 0.5   前值 0.5 

09:30 中国8月PPI同比(%)                  预期 -1.4  前值 -0.8

09:30 中国8月PPI环比(%)                             前值 -0.2    

16:30 欧元区9月Sentix投资者信心指数      预期 -12.8 前值 -13.9  

23:00 美国8月纽约联储1年通胀预期(%) 

全球最大黄金ETF--SPDR Gold Trust 周五持仓维持不变，当前持仓量为862.74吨 。

全球最大白银ETF--iShares Silver Trust 周五减持1.41吨（降幅为0.01%），当前持仓量为14500.09吨。

展望本周，周五国内中秋假日前夕，夜市提前休市；其余主要金融市场无假日，连续交投；欧美政经界全面结束休假期，交易活跃度回归至常态。

数据层面，新一轮通胀数据周，其中核心焦点是分别于周三公布的美国8月CPI物价：

美国7月CPI物价同比2.9%，低于预期和前值3.0%；环比0.2%，持平于预期高于前值-0.1%（其中核心CPI物价同比3.2%，持平于预期低于前值3.3%；核心环比0.2%，持平于预期高于前值0.1%）。7月PPI物价同比增长2.2%低于上修后前值2.7%、环比0.1%低于前值0.2%；月末揭晓的7月PCE核心物价同比2.6%，持平于前值；核心环比0.2%，持平于前值0.1%。数据显示，7月CPI同比温和继续放缓（核心韧性持平）、环比低位回升仍处于美联储控制目标范畴之内。商品通胀-1.9%加速下降，服务同比上涨幅度放缓，其中能源价格环比持平前值、食品价格+0.2%，汽车价格环比-2.3%（二手车价格-11%）则是商品通胀下滑的主要推手；核心通胀中住房环比0.33%、同比5.05%，租金环比0.42%、同比5.09%（前值为5.07%）停止下降。值得留意的是再连续2个月和CPI放缓背离后，7月PPI出现明显回落，显现趋势性的整体性放缓。但也有分析认为，数据存明显不合理之处，主要质疑二手车的价格波动，认为数据并未涵盖汽车保险大幅上涨的因素。基本符合市场预期数据公布后，市场对9月降息50个基点押注下降（由略占优势降至40%附近）；美联储准官方发言人、记者Nick Timiraos撰文表示，9月降息道路已无异议，焦点是降息规模（25个基点抑或至50个基点）。展望8月前景，美联储7月末会议上连续第8次维持本轮加息周期峰值的5.25-5.50%区间不变，高限制性利率水平继续限制信贷和资本支出。滞后性质的美国6月房价同比增速继续放缓，环比增速分化基本稳定。8月路透CRB指数月初加速下行后低位反抽，中下旬震荡盘升，月线收呈下影阳线，月涨2.63%，但整体波动重心较前继续下降；8月波罗的海干散货指数月初惯性下降后低位盘整，中下旬震荡修复回升，月线收呈下影阳线，月涨6.20%，整体重心较前下滑。8月ISM制造业和服务业物价支付分项指数继7月后双双继续温和回升（其中制造业由年内低位的52.9继续回升至54，服务业由一年来均值的57升至3个月新高的57.3）。周期内，薪资增速环同比温和放缓（7月同比加速回落至3.6%、环比降为0.2%；8月环同比预期分别小幅2回升至0.3和3.7%）。同期主要经济体中，欧元区8月调和CPI同比初值由2.6%大幅降至2.2%、环比则由0%回升至0.2%；前瞻性质的日本8月东京CPI同比则由2.2%大幅回升至2.6%。国内8月CPI今日披露，预期同比由0.5%升至0.7%，环比持平于0.5%。

综合分析，目前市场预期美8月CPI同比明显放缓至2.6%（核心同比基本稳定）、（核心）环比则均持平于前值0.2%，其中核心环比有望连续4个月处于美联储希望的控制目标范畴区域。有限的前瞻讯息多空交织，在2季度出现更为明显的回落后，7月放缓下行，环比基数回到中性数值范畴：其中大宗商品价格回升但整体重心下降，有利商品通胀的下降。滞后的住房环同比增速均有放缓、甚至回升，前瞻的7月新屋开工和营建数双双放缓，延续整体温和放缓的趋势；薪资增速近2月同样呈现放缓趋势。在更多讯息出炉前，我们倾向认为，目前市场预期相对合理，（核心）环比较大概率相对稳定处于美联储控制目标年增长2%范畴；由于同比和核心同比的基数不同，倾向（核心）同比大概率落于目前市场预期范畴，有微幅变化可能。数据若符合当前及潜在变化调整方向，显现继续处于放缓但仍核心通胀显现一定程度的韧性。由于数据在美联储9月会议静默期内公布，市场对美联储9月货币政策走向更多由非农系列数据引导，本月的通胀数据市场影响有所降低，预期大概率将对非农后的市场对美联储降息预期强化效应。

其中本周值得关注的数据还有：周六国内8月外汇黄金储备；周一国内8月通胀、欧元区9月Sentix投资者信心指数、美国8月纽约联储通胀预期；周二德国8月CPI终值、英国7月三个月ILO失业率；周三美国8月CPI；周四美国8月PPI、美周初请失业金人数；周五美国9月密歇根大学消费者信心指数初值等。

央行层面，进入美联储9月决议前静默期，核心关注欧洲央行周四公布最新利率决议，目前主流预期降息25个基点：6月降息25个基点拉开降息序幕后，7月会议上欧央行按兵不动，声明表示未预设降息路径。拉加德新闻发布会上表示劳动力市场表现出惊人韧性，未来将由数据决定货币政策走向。欧央行对未来经济增长和通胀前景变得更加谨慎，暗示应有序逐步放宽限制性利率水平。此后月末公布的欧元区7月通胀意外韧性反复也印证欧央行官方表述的合理性。鹰派代表德国央行行长内格尔表示若经济数据没有负面意外，应能继续降息但同时强调通胀目标尚未实现，不应过快降息；这一阵营还有霍尔茨曼和肯特等持相近观点，表示9月降息并非板上钉钉。其中有重要影响力的欧央行首席经济学家连恩也表示尚不确定通胀朝着2%目标回落，暗示支持鹰派阵营观点。但在8月下旬的杰克逊霍尔会议上，鸽派观点发言成为主导，其中包括此前相对偏鹰的拉脱维亚央行行长Kazaks和克罗地亚央行行长Vujcic出现支持9月降息的鸽派转化。而在月末，欧元区8月调和CPI大幅由2.6%降至2.2%，重量级偏温和立场的法国央行行长Villeroy明确表示支持9月降息，称决定再次降息将是合理且明智的。就此市场形成对9月再次降息的绝对主流意见（同时年内还有1次降息）。综上所述，本次会议市场对欧央行年内第二次降息25基点形成初步共识。看点在于欧央行对此后货币政策最新表述，尤其是在8月通胀快速下滑临近2%通胀控制目标后相关通胀最新观点，以及7月会议后未在公开露面的行长拉加德的新闻发布会。我们倾向欧央行在表示抑制通胀取得阶段性进展、暗示年内或仍有降息的空间；同时鉴于欧洲面临的复杂地缘变局和经济增长困境，或继续谨慎表示将依据数据逐次决定是否再次降息。

周五美元指数亚洲盘口震荡延续趋势回落至100.51-101.91最近上行波段0.236分位，欧市修复性回升收复全部跌幅，亚欧盘口先抑后扬横盘整固谨慎等候。美盘受喜忧参杂的非农系列数据，在进入静默期前2位重量级美联储官员讲话综合影响，先抑后扬，回探逼近阶段调整低位后强烈拉升逾80个基点至4小时MA60、布林中轨、前述波段0.618黄金分位和99.54-107.33震荡区间0.236分位密集汇聚区域后过山车式拉锯，在忧虑经济前景、风险资产弱势背景下，维持整体趋强、重心抬升走势，日线收呈更长下影阳线，在连续2连阴后韧性于阶段调整低位止跌，缓和下行压力，出现多空潜在转化的小型双底雏形。但日内未能有效收复前述技术阻力区域，预示多空博弈变数。上周美元指数周线收呈更长下影中阴线（周跌56个基点、跌幅0.55%，其中上影22个基点、下影62个基点），在大幅下挫至23年底低位（创22年底以来区间震荡次低）引发超跌反弹后，上周反弹遇阻日线布林中轨反压，受系列经济数据整体表现弱势影响，再次回试波段调整低位区域后动态反抽，近两周在破位23年底低位区域呈现为超跌的低位弱势反抽盘整走势，尚未摆脱弱势通道运行。金价周五亚欧盘口窄幅谨慎横向盘整；美盘非农系列数据出炉后金价动态上行逼近8月所创历史高点后回落近45美元逼近7月阶段前高后修复回升至日线布林中轨区域，日线收呈上下影近均衡中阴线，收盘韧性站稳日线布林中轨上方，维持阶段积极乐观发展的上行形态。连续第二个月非农数据提升市场对经济前景的忧虑，并引发风险资产集体下行背景下，黄金也连续第二次在非农数据日内上攻逼近前期历史高点后大幅回落后韧性反抽至日线布林中轨，走势出现较为罕见一致性。金价上周周线收呈上下影近均衡小阴线（周跌5.76美元、跌幅0.23%，其中上影27.46美元、下影25.14美元），为7月中下旬后首次连续2周收阴线，上周金价回档整理逼近8月22日波段整理低位后受数据提振强势反弹，逼近历史高点后反复。最近3周金价上方持续受限于8月20日所创历史高位对应2530美元附近，下方位于2470美元，核心位于多个趋势线交汇的2500美元关口反复拉锯博弈，高位60美元范畴之内强势整固。展望本周，非农数据后美联储月内降息25个基点预期在戏剧性反复宽幅博弈后占据主流上风，预期美8月通胀数据将巩固这一预期，美元指数或短期继续获益于这一修正预期的相对有利支撑。但我们也提示，数据及基本面也将继续提高市场对美联储后续连续甚至加速降息的想象空间。7月非农数据后一周的走势有借鉴参考意义，但市场会踏入同一河流之中么，投资者本周初首先应重点关注市场情绪面波动的冲击影响变化。

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