10月7日黄金日评

现货金价周五开于2654.09美元，受大宗商品板块集体向好趋势带动，金价亚洲盘口震荡趋升盘中最大推升近15美元。但涨势在非农数据前夕受到牵制，亚市尾盘至欧市盘中，金价震荡回软，并在欧美错盘阶段完全回吐涨幅，呈现为冲高回落的横向整理。进入美盘，美9月非农意外全面强势（其中非农25.4万同时上调8-7月前值，失业率意外下降至4.1%，薪资同比升至4%、环比持平于前值超预期），远超市场预期。数据出炉后，美联储11月降息50个基点急剧降温（年内降息预期由近70基点降至55个基点略下方）；美元指数跳涨30个基点并继续强势快速推升累积最大涨近90个基点，金价则快速回探触及2631.79美元日内低位。盘口跌势后，金价并未持续承压，反而在美股开盘阶段强力修复回稳至2650美元关口附近，并在市场传言以色列将于7日发动对伊朗报复性袭击，原油动态回荡后继续维持强势的地缘避险情绪庇护下，进一步上行触2669.88美元日内高位。盘口近40美元的剧烈震荡后，在美元强势震荡反复的趋强阶段压力下，凌晨阶段金价从日高区域再度回撤逼近2640美元关口后企稳盘桓。电子交易时段，金价温和修复反抽缩窄日内跌幅，终收于2653.24美元，小跌2.63美元，跌幅0.10%；更强的商品属性的白银美盘强势拉升创2012年12月以来新高维持强势收于32.122美元，再创2013年（1月23日以来日收盘）新高，日涨0.106美元，涨幅0.33%。

数据信息层面，今日国内长假继续休市，日内无重要金市直接关联经济数据发布；适度留意亚洲盘后国内9月外汇黄金储备数据的影响；周五强劲9月非农系列数据出炉后，美联储年内降息预期由70个基点略下方大幅调降至55个基点附近（暗示11月降息50个基点预期基本消退），美联储偏鸽派立场委员古尔斯比表示不应过份关注单月数据，这不会改变长期（12-18个月）降息趋势。日内核心关注多位美联储官员最新讲话解析，预期将传递和上周鲍威尔讲话一致的遵循9月会议点阵图指引的有序降息路径讯息。

日内其它值得关注的讯息如下：       

20:30 美国9月非农就业人口变动(万)  预期 14   前值 14.2

17:00 欧元区8月零售销售环比(%) 预期 0.3 前值 0.1

      欧元区8月零售销售同比(%) 预期 1.0 前值 -0.1

8日
01:50 美联储主席卡什卡利参加银行控股公司协会的秋季研讨会的问答环节

06:00 美联储2024年票委博斯蒂克发表讲话

06:30 美联储穆萨莱姆就经济前景和货币政策发表讲话

全球最大黄金ETF--SPDR Gold Trust 周五减持1.15吨（降幅为0.13%），当前持仓量为876.26吨 。

全球最大白银ETF--iShares Silver Trust 周五增持21.27吨（增幅为0.15%），当前持仓量为14508.57吨。

展望本周，周一国内国庆长假休市；其余主要金融市场无假日处于连续交投模式，适度留意周二国内市场回归阶段亚洲盘口活跃度上升的波动风险。

数据层面，处于相对清淡周期，其中核心焦点是于周四公布的美国9月CPI物价：

美国8月CPI物价同比2.5%，持平于预期明显低于前值2.9%；环比0.2%，持平于预期和前值（其中核心CPI物价同比3.2%，持平于预期和前值；核心环比0.3%，高于预期和前值0.2%）。8月PPI物价同比增长1.7%低于下修后前值2.1%、环比0.2%高于下修后前值0%；月末揭晓的8月PCE核心物价同比2.7%，略于前值2.6%；核心环比0.1%，低于前值0.2%。数据显示，9月CPI同比较前出现更有力度的放缓（但核心同比韧性持平）、环比稳定但核心环比则回升高于美联储控制目标范畴。其中商品价格降至2004年以来最低、服务价格涨幅也放缓至22年最低；能源在7月意外持平后再次下降0.8%，二手车继续下滑1.0%是主要放缓因子。但核心通胀继续超预期显现粘性，住房成本环比回升0.5%。有分析认为，（核心）同比出现明显反差也有同期明显的基数差因素在内。差异受控降温数据落地后，处于静默期内的美联储9月降息25个基点预期明显上升由60%附近至85%附近，形成绝对优势地位（但在当周周五，由美联储准官方发言人、记者Nick Timiraos撰文，重置市场预期，降息50个基点预期押注快速蹿升，并在最终形成定案）。展望9月前景，美联储9月中旬会议上由连续8次维持本轮加息周期峰值的5.25-5.50%区间降息50个基点至4.75-5.00%，高限制性利率水平有限改善，继续限制信贷和资本支出。滞后性质的美国7月房价同比增速继续明显放缓，而环比增速分化呈现差异化发展。9月路透CRB指数月初惯性有限下行后持续反弹，月线收呈下影中阳线，月涨3.32%，整体波动重心明显回升；9月波罗的海干散货指数月初大幅跳涨后震荡拉锯，下旬再度明显推升，月线收呈跳空高开中阳，月大涨16.31%，整体重心较前明显上涨。9月ISM制造业和服务业物价支付分项指数出现明显差异化变动（其中制造业由54大幅降至48.3、年内首次降至萎缩区间；服务业则由57.3升至今年1月以来新高的59.4）。周期内，薪资增速环同比温和回升（8月同比加速回升至3.8%、环比回升0.4%；9月环同比预期分别持小幅回落至0.3和持平）。同期主要经济体中，欧元区9月调和CPI同比初值由2.2%继续大幅降至1.8%、环比则由0.1%跌至-0.1%，其中同比为2021年来首次跌至欧央行通胀控制目标2%范畴以内；前瞻性质的日本9月东京CPI同比由2.6%大幅回落至2.2%。

综合分析，目前市场预期美9月CPI同比有限温和放缓（核心同比韧性稳定）、核心环比回落和环比均处于美联储意图控制目标范畴的0.2%，其中核心环比有望连续4个月处于美联储希望的控制目标范畴区域。有限的前瞻讯息多空交织，在7-8月间同比差异化放缓下行，环比基数在美联储控制目标范畴附近拉锯波动：其中大宗商品价格回升同时整体重心回升，商品通胀应回升；前瞻的8月新屋开工和营建数双双明显回升，房价放缓势头或有反复可能；薪资增速近2月同样呈现放缓趋势。
在更多讯息出炉前，我们倾向认为，目前市场预期中性，（核心）环比较大概率相对稳定处于美联储控制目标年增长2%范畴；由于同比和核心同比的基数不同，倾向同比回落但具体数值有一定不确定性波动幅度摆动可能，核心同比持平或略低于前值概率同存。数据若符合当前及潜在变化调整方向，显现继续处于放缓但仍核心通胀显现一定程度的韧性。虽然近月美联储关注核心焦点由通胀转移至劳动力市场变化，但由于数据为美联储11月利率决议前唯一的月度通胀数据，其重要性并不会因此而明显降低。整体而言，数据若符合前述预期，美联储目前11月降息25个基点和50个基点的分歧仍将延续。我们需要提醒的是，由于始于10月初的美国大面积港口罢工事件对供应链及通胀的影响尚不会再本月数据中体现，但应注意美联储官员们对这一最新数据影响之外的事件性后续进展影响进行持续关注，美联储11月降息预期形成共识或将由前述罢工事件的延续影响，以及10月非农数据方能形成最终定局。

其中本周值得关注的数据还有：周一中国9月外汇与黄金储备、欧元区10月Sentix投资者信心指数、欧元区8月零售；周二美国8月贸易帐；周四美国9月CPI、美周初请失业金人数；周五德国9月CPI终值、美国9月PPI物价、美国10月密歇根大学消费者信心指数初值等。

央行层面，主要央行无利率决议，处于相对清淡周期；核心关注周四凌晨的美联储9月会议纪要：

美联储9月决议以11：1比例决定降息50个基点（其中理事鲍曼支持降息25个基点），联邦基金利率的目标区间由5.25-5.50%降至4.75-5.0%；结束22年3月-23年7月间连续8次会议的按兵不动。声明主要变动为删除“对通胀持续向2%迈进更有信心以前，不适合降息”；修正“致力于让通胀回落到美联储的目标2%”为“坚定致力于支持充分就业以及让通胀回到2%这个目标”；修正对通胀评述由“过去一年通胀有所放缓，但仍有所高企。在达到通胀目标方面，取得了一些进一步进展。” 改为“通胀已经朝着委员会2%的目标取得进一步的进展，但仍有所高企”；修正劳动力市场表述由“就业增长有所放缓，失业率有所上升，但仍保持低位”改为“就业增长已经放慢，失业率有所上升，但仍保持低位”；此前反复重申的“实现就业和通胀目标的风险继续趋向更好的平衡”，改为“实现就业和通胀目标的风险大体均衡”。决议还强调在考虑新的利率调整方面，将仔细评估未来的数据、不断变化的前景以及风险均衡。

同时温和调降今年GDP预期至2.0%；明显调升年内失业率预期至4.4%；下调今年PCE通胀预期至2.3%，下调核心PCE通胀预期至2.6%。点阵图显示，2024、2025年和2026利率预期中位值分别为4.4%（4.375%）、3.4%（3.375%）和2.9%（2.875%），较6月上次预期分别下调75个基点、75个基点和25个基点；预期更长时间周期利率为2.9%，较前次上调10个基点。在19名官员中，全部预期低于5%，其中有9人预期年内利率位于4.25-4.5%，有1人预期年内利率位于4.0-4.25%；有7人预期利率位于4.5-4.75%，仅有2人预期利率位于4.75-5.0%。意味着，19人中有10人（占比53%）认为年内还应至少降息50个基点，即11月和12月均应降息预期略占上风。点阵图变化幅度超市场最初预估，但在的鸽派强化降息50个基点后，后续变化仍符合市场预期。

随后的鲍威尔讲话表示就业市场明显降温、下行风险加重；通胀上行风险消退，抗击通胀尚未胜利。认为政策立场“重新校准”将有助于保持经济和劳动力市场的强劲，并将继续推动通胀进一步下降，因为我们开始转向更中性的立场。同时安抚市场表示，美国经济形势依然稳健，没有迹象表明经济下滑的风险加剧。强调经济预测摘要中没有任何内容表明将急于完成降息，投资者不能据此假设降息50个基点就是未来新的节奏。重申将逐次会议依据经济数据做决定。

会后至今，理事沃勒、库格勒、库克，票委古尔斯比和博斯蒂克为代表的美联储委员们集中表述9月降息50基点合理性，普遍认为距离中性利率还有很大距离，为未来持续降息打开大门（其中前期鹰派委员卡什卡利明确表示支持年内还有50个基点降息）；而仅有投下反对降息50个基点理事鲍曼认为通胀上行风险依然存在投下反对票，认为应对进一步降息保持谨慎，同时鲍曼强调中性利率比疫情前高得多，以及通胀反复风险，暗示美联储未来降息空间将受控发展；支持9月降息50个基点，但暗示应未来应谨慎的还有票委巴尔金，穆萨勒姆等。这一阶段市场对美联储年内降息预期始终维持在70个基点附近（11月降息50个基点和25个基点预期相近，其中降息50个基点预期多数时间略占上风）。而美联储主席鲍威尔本周公开演讲中复述9月决议点阵图调整后路径， 暗示将继续降息、强调对货币政策走向没有任何预设路线。市场解读为讲话暗示若未来经济数据保持一致（没有继续恶化），今年可能会再降息两次，但幅度较小为25个基点。美联储11月降息50个基点预期由50%略上方明显下降至40%下方。最新9月强劲非农数据后，11月降息50个基点预期快速降温至个位数，意味着11月降息25个基点形成初步共识。

综上所述，我们倾向9月纪要整体基调在会议声明大幅鸽派转化（激进50个基点降息）的立场有限延展，即重申会议声明对通胀和劳动市场表述；继续解释9月降息为重新校准的合理性，明确表示将进一步降息；但不会对未来货币政策走向（降息力度）作出明晰回应，强调逐次逐月依数据决策的重要性。我们认为，9月会议纪要仍将向市场发出鸽派信号但相较市场预期而言，则是一个中性甚至略偏鹰派的表述。纪要出炉后，市场对年内降息预期空间不会明显变化（包括11月降息预期也不会因此明显变动），其实际市场影响相对淡化。

周五美元指数亚欧盘口位于9月初波段高点和106.12以来下降趋势线下方横向有限趋软震荡，谨慎等候；美盘受强劲非农系列数据提振，突破日线MA60，并上行至106.51-100.14最近整理阶段回升0.382黄金分位（同时也是99.54-107.33区间震荡阶段0.382黄金分位）区域承压，日线收呈上下影近均衡中阳线，回到8月和3月前低上方，有效改变弱势形态。上周美元指数收呈低位长阳（周涨206个基点、涨幅2.05%，其中上影21个基点、下影26个基点），周内5连阳强势收创22年9月23日当周以来最大单周涨幅。一举覆盖此前4连阴跌幅同时收复8月23日当周的近光头长阴跌幅，回到8月初前一波段低点上方，进入至22年底以来区间震荡中枢区域，在保持进一步反弹至这一区间震荡中枢核心区域能量同时也应注意短期反弹过激引发的技术性整理需求同步发展风险。

金价周五亚洲盘口和大宗商品同步上涨越过周四和周三高点显现趋势性牛市强势底蕴后回档并在欧市持续整理回吐全部涨幅，重磅有改善预期的非农数据前夕，金市整体呈现为趋势性向好同时维持谨慎的高位拉锯。美盘受强势非农，以及中东地缘局势（以色列和黎巴嫩对抗升级，外溢至和伊朗的直接冲突）恶化担忧，和关联板块强势美元下、大宗商品易于常态的维持整体趋强走势综合影响，金价先抑后扬，动态急挫进逼周二低点后强势回稳并上行进逼周内高点对应的2670美元关口，4小时MA60动态破位后韧性收复形成约40美元的宽幅震荡后日线收呈下影略长的近十字星阴线，连续8个交易日高位横向整固（其中最近3连碎阴），在波段强劲低位反弹美元压力下持续韧性抵抗整理，维持强势整固格局。上周金价周线收呈更长下影小阴线（周跌4.78美元、跌幅0.18%，其中上影15.14美元、下影28.45美元），结束强劲的不断创新高的中阳3连攻势，周内面临美元低位强劲5连阳反弹攻势，在避险情绪抬升庇护下，金价仅在周初惯性回荡逼近4小时MA60后快速企稳回升进逼高点，后半周则连续碎阴整理，形成上周所创历史新高略下方的近50美元、中枢位于2650美元附近及略上方的强势震荡，负面凸显金市牛市底蕴，未来或仍可积极乐观展望。但投资者应注意当前地缘局势的刺激影响若出现变化，应警惕金市对美元涨势滞后反馈风险。

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