美国大选靴子落地! 全球投资者目光转向鲍威尔

智通财经  2024-11-07

根据经济学家普遍预期以及CME“美联储观察工具”，美联储极大概率将在美东时间周四结束利率会议时，宣布美联储的继续降息进程，经济学家预期降息幅度为25个基点，而不是上一次意外宣布的50个基点降息幅度。但是鉴于特朗普锁定美国总统选举胜利，经济与财政形势突然间变得复杂得多，美联储将着眼于未来货币政策，可能提前做好“预期管理”工作。此外，根据美联储政策制定者历来希望置身于政治纷争之外的想法，鲍威尔可能会避免直截了当地评论与当选总统唐纳德·特朗普相关的预期。

全球金融市场几乎肯定美联储联邦公开市场委员会(即美联储FOMC)美东时间周四(北京时间周五凌晨)将基准借贷成本降低25个基点，因为美联储官员们试图为通胀率温和下滑、劳动力市场出现疲软迹象的美国经济“重新调整”货币政策路径。

不过，市场的关注焦点将转向美联储主席杰罗姆·鲍威尔及其美联储同事在不断变化的经济以及财政形势下如何应对不确定性的相关言论，尤其是唐纳德·特朗普在总统竞选中惊人胜利所带来的政治环境以及财政预期地震。

全球资金目光将从“特朗普与哈里斯之争”转向美联储主席鲍威尔

在竞选期间，特朗普承诺将更加积极地对美国的贸易伙伴征收关税，驱逐数百万非法移民，并延续2017年的企业减税政策。这些政策一旦实施，可能会推动通胀、薪资以及联邦赤字螺旋上行。

这些都将使美联储的工作变得更加复杂，因为美联储官员们正在努力将通胀率降低到2%的目标，同时保护美国就业市场。在这个艰难的任务中，如果特朗普再次按照以往的模式公开抨击美联储主席鲍威尔，美联储可能会陷入尴尬的政治聚光灯下，甚至有可能在一些关键的货币政策决议上被特朗普左右。

在一些分析人士看来，随着特朗普宣布胜选，鲍威尔等美联储政策制定者可能会更谨慎地处理“何时以及未来将降息多少”的相关预期管理工作，因为他们需要评估特朗普的经济提案将如何变成具体的财政政策。

来自LH Meyer/货币政策分析公司的经济学家Derek Tang表示：“他们可能会认为未来几年由于关税或移民减少而面临更高的通胀风险。他们的心理可能是‘通过稍微缓慢一点地降息，可以让我们有更多时间观察通胀预期和劳动力市场的实际情况。’”

“我们认为美联储主席鲍威尔将拒绝就总统选举对经济和利率的影响做出任何性质的早期判断，并将寻求成为稳定和冷静的来源。”来自Evercore ISI的全球政策和央行战略主管Krishna Guha在选举结果公布前的一份报告中表示。

Krishna Guha补充道，为了与政策制定者历来希望置身政治纷争之外的愿景保持一致，鲍威尔可能将花时间阐述“美联储后续将研究新政府的计划”，然后“在未来的实际政策制定和颁布时不断完善这一评估”。

因此，尽管当务之急是坚持降息25个基点的既定方针来提振美国经济增长以及避免将美国劳动力市场推入崩溃境地，但市场的注意力可能会转向联邦公开市场委员会以及美联储鲍威尔对于未来政策路径以及特朗普领导下的新一届美国政府的看法。

美联储所设定的联邦基金利率，几乎直接设定了美国大型商业银行之间隔夜拆借的利率，但通常也会影响消费者债务规模以及美国30年期房贷利率、存款利率等诸多利率的定价曲线。目前的联邦基金利率在4.75%-5.0%之间。

目前市场定价有利于12月再次降息25个基点，随后在1月暂停降息，然后到2025年多次降息。

美联储可能正在为特朗普重返白宫做准备

毋庸置疑的是，如果特朗普的经济或财政议程——减税、增加政府支出以及征收高额关税——纷纷得以实现，将对美联储政策路径产生重大影响，因为美联储在大幅加息以控制通胀后，正试图“调整政策”转向降息来提振美国经济。许多经济学家认为，特朗普的新一轮孤立主义经济举措可能将重新引发通货膨胀率。不过，虽然特朗普第一任期采取了类似的措施，但在特朗普整个任期内的通货膨胀率一直低于3%。

据了解，在唐纳德·特朗普宣布赢得总统大选后，来自野村的经济学家团队现在预计美联储在2025年只会降息一次，并将终端利率预测上调50个基点，至3.625%。David Seif等野村经济学家在报告中写道：“我们预计特朗普将兑现提高关税的竞选提议，短期内将显著推高通胀并导致美国经济增长适度放缓”。他们此前预计美联储2025年会降息四次。

来自摩根大通资产管理部门的全球首席策略师David Kelly本周早些时候警告称，如果特朗普赢得美国大选，美联储可能最早在12月暂停其降息宽松周期。

值得注意的是，虽然通胀抬升将破坏美联储降息通道，但是特朗普有可能强行要求美联储降息来提振经济。在2017年至2021年的第一个任期内经常批评鲍威尔和美联储，并支持低利率。

“每个人都在关注未来的降息路径，以及是否有什么消息将要透露。”来自LPL Financial的首席全球策略师Quincy Krosby表示。“然而，还有一个问题，那就是他们是否可以宣布抗击通货膨胀率的胜利。”

对于这些问题的任何答案，很大程度上都将留给鲍威尔在美联储利率决议之后的新闻发布会发言。

尽管美联储将公布其关于利率的联合决定，但它不会提供其经济预测摘要的最新情况，这是一份每季度发布一次的预测性质报告，其中包括对通货膨胀率、国内生产总值增长和失业率的共识更新，以及匿名的利率“点阵图”，显示美联储投票官员们的利率预期。这一预测性质的报告将于12月进行下一次更新。

CME“美联储观察工具”显示，目前利率期货市场对美联储的走向存在相当大的不确定性，尤其是利率期货交易员们普遍对12月以及1月政策路径存在分歧，一些交易员押注12月或者1月美联储将暂停降息。

Krosby表示：“我们将会越来越多地听到‘终端利率’这一词。”“如果10年期美债收益率继续攀升，这个词会重新回到词典中，而且它并不完全与经济增长相关。”

那么，终点将在哪里?

在特朗普宣布胜选之后，相比于野村经济学家们相对保守的预期，利率期货市场的交易员们普遍押注于相对激进的降息步伐，押注到2025年底，联邦基金利率将达到3.75%-4.0%的目标区间，即在9月份降息0.5个百分点后，比当前水平低整整100个基点，但是这一最新预期低于特朗普宣布胜选前市场所定价的高达150-200基点的降息预期。隔夜担保融资利率(SOFR)市场的定价则更加谨慎，暗示明年年底的短期利率约为4.2%。

“这里的一个关键问题是，这个降息周期的终点是什么?”美联储前货币事务主管、现任耶鲁大学管理学院金融学教授的比尔·英格利希表示。“很快，他们就会考虑，在经济看起来相当强劲的情况下，我们认为降息周期会如何变化。他们可能很快就会暂停降息，然后看看事态如何发展。”

特朗普宣布“胜选”后，有“新美联储通讯社”之称的华尔街日报记者Nick Timiraos发表最新文章称，特朗普当选目前还不会影响美联储对货币政策的立场，如果共和党后续“横扫”(即同时拿下参众两院)，12月的会议可能会修改有关“降息基本假设”的一些措辞。

Timiraos还表示，考虑到美联储本周宣布降息25基点可谓极大概率事件，市场的关注焦点转向在实现美国经济成功“软着陆”之前，美联储还需要降息多少次?Timiraos预计美联储官员本周将继续给出模棱两可的答案：视具体情况而定。

鲍威尔等美联储政策制定者还有可能被要求停止美联储目前削减资产负债表上债券持有量的相关举措，即特朗普上台后可能施压美联储停止缩表。

自2022年6月开始缩表以来，美联储已将其持有的美国国债和抵押贷款支持证券削减了近2万亿美元。美联储官员们普遍表示，即使降息，资产负债表的缩减仍将继续，尽管华尔街的预期是，缩表将在2025年初结束。

“他们很乐意让这种渗透留在幕后，他们可能会继续这样做，”英格利希表示。“但接下来的几次会议将引起很多人的兴趣，即他们会在什么时候对缩表的速度做出进一步的调整?”