金市技术见超买信号

但长期 金价看涨5000美元

 都完全可能的量化论证      

2024年11月10日 威尔鑫投资咨询研究中心

（文） 首席分析师 杨易君

 来源：杨易君黄金与金融投资 

上周国际现货金价以2733.73美元开盘，最高上试2749.89美元，最低下探2643.59美元，报收2683.79美元，下跌52.2美元，跌幅1.91%，周K线呈大幅震荡下跌中阴线。 

上周美元指数以103.92点开盘，最高上试105.43点，最低下探103.32点，报收104.94点，上涨650点，涨幅0.62%，周K线呈震荡上行中阳线，创7月中旬以来的18周新高。

上周wellxin贵金指数以5798.67点开盘，最高上试5863.57点，最低下探5517.75点，报收5590.29点，下跌205.73点，跌幅3.55%，周K线呈震荡下跌中长阳线。

上周： 

国际现货银价下跌3.34%，报收31.30美元；

国际现货铂金价格下跌2.57%，报收968.59美元；

国际现货钯金价格下跌9.91%，报收988.93美元；

NYMEX原油价格上涨1.6%，报收70.43美元； 

伦铜下跌1.11%，报收9433美元；

伦铝上涨0.92%，报收2627美元；

伦铅下跌0.74%，报收2023.50美元；

伦锌下跌2.67%，报收2984美元；

伦镍上涨1.18%，报收16310.0美元；

伦锡下跌0.08%，报收31775.00美元；

美股道琼斯指数上涨4.61%，纳斯达克指数上涨5.74%，标准普尔上涨4.66%。

上周市场运行逻辑清晰，特朗普赢得大选，令市场风险偏好强化，美股大幅上涨，避险情绪消退重创贵金属。基本金属所受影响，间于作为风险偏好的龙头美股与作为风险厌恶的龙头贵金属之间，有涨有跌。

就市场风险偏好而言，美股大幅上涨与基本金属滞涨，甚至趋于下跌的信号非常矛盾，因为基本金属也属于风险偏好品种。但市场认为特朗普上台后将致力于让美元国际地位强化，遏制通胀，且将通过增加关税促使制造业回流美国……

特朗普致力于抑制美国通胀，让美元国际地位强化，将令商品市场受到冲击，令工业金属受到抑制。而致力于制造业回流美国，则有利于美国经济再度走强，故直接利好美股。商品属性浓厚的贵金属，比如钯金，所受冲击最大，跌幅最大，因其即受到抑制通胀预期对商品属性的打压，又受到市场风险偏好回升，避险需求下降的冲击。

虽上周市场波动逻辑看似非常清晰，但深层次矛盾不少：

提升关税对制造业回流美国真会有效吗？不仅特朗普1.0版本时尝试过，拜登政府也努力尝试过，并没啥效果，否则特斯拉没必要在中国建立最大生产基地。还记得2020年台积电宣布赴美国亚利桑那州建厂吗？至今未投产，投产计划一再推迟。

提升关税与降通胀的目标可能矛盾，大幅提高关税很可能恶化美国通胀。虽然通胀恶化有利于维持美元高利率，利于美元强势。但地产泡沫极其浓厚背景下的美国经济，美股泡沫位于140年绝对高位区的美国金融，真能禁得住美元高利率持续，美国新一轮通胀的冲击吗？！

关于黄金市场，上周三，11月6日特朗普赢得大选当日，与2016年11月9日特朗普赢得大选当日，在北京时间14点之后的波动几乎完全一样，体现为大幅下跌或大幅回落： 

但实际上，这两次特朗普交易对金价的驱动方向相反。上周三北京时间14点之后，才应该算是黄金市场的“特朗普交易”。而在2016年11月9日大选当日，北京时间14点之前，才是黄金市场的“特朗普交易”，14点之后则是“特朗普交易”的快速退潮，金价尽吐亚洲盘面约5%的巨大涨幅。

毫无疑问，目前黄金市场在技术上已明显超买，黄金市场的特朗普交易会是金价超买见顶的导火线吗？如金价“动态”月K线图示： 

从月均线趋势，布林通道观察，金价宏观趋势完好，远不到担心中长期转势时。

但月线KD、RSI指标，双双进入了十几二十年最强超买区，且初见顶部掉头信号。

理论上，在月线处于尚未定格的动态状态，不宜讨论其绝对形态变化，比如KD、RSI指标的“勾头”信号，在月收盘时未必如此。但是，KD、RSI指标早已进入超买区，超买程度严重，是已客观定格的事实信号。

再如美元指数动态月K线图示： 

美元指数月均线同样多头排列，20、60、120月均线自上而下，标准的牛市排列。

金价、美元月均线同时呈牛市排列的情况，非常罕见！

但是，美元宏观牛市的底蕴远不如黄金：

月线布林通道宏观区间高位横向运行，而非趋上；

最近一年多月线KD、RSI指标运行于常态多头区，市场趋势性做多美元的意愿并不强。

就当前布林通道观察，似乎已收口至极限水平。接下来的美元，要么加速上涨，要么转势下跌，令布林通道重新开放，对应一个新趋势。

就A、B位置对应的KD指标形态观察，其相较于美元指数K线形态出现了一个底背离信号：B位置美元指数相较于A位置更低，但对应的KD值却更高，很标准的底背离信号。这意味着美元后期迎来趋势上行加速的可能性更大。且目前美股强势，美国经济韧性似乎能够承载美元的加速走强。

如果后期美元确实加速上涨，那么金银可能进一步调整，技术与关联逻辑当如此。

再如金价周K线图示： 

就周均线趋势与布林通道观察，中期牛市趋势完好。只是，各周均线之间，尤其20周均线相对于60周均线，看似过于发散，即阶段或中期金价似乎上涨过度。金价周线KD、RSI的超买见顶信号比月线更明显。

故在中长期“纯”技术面上，笔者难以找出进一步支撑金价“阶段继续”上涨的理由。但是，无论黄金市场，还是外汇期货市场的资金流向信息，都显示目前做空黄金、做多美元未必稳操胜券。本期内.部报告干货满满，内容丰富，笔者将摘出部分关于对黄金长线牛市的论证内容，予以分享。

我们经常听到、看到各种报告，各大华尔街金融机构有关看涨金价2800美元，远超3000美元的观点等，有似有似无的大体逻辑，但鲜见具体论证。笔者在2022年12月31日，金价1800美元时，也“畅想展望”过随后两年大致看涨金价至3000美元的观点，那篇文章“时隔四年诸多历史惊人重演 金价冲击3000美元不是梦”一直置顶近两年了。其中，关于实际金价与理论金价的中长周期运行关系，及其对应的市场机会论证，值得投资者再度消化理解，观我们如何能在2022年11月初及时战略转多抓住黄金大牛市机会。若消化过此篇内容，就能更好理解笔者下面推出的内容：

长期来看，金价看涨3000美元很轻松，5000美元合理，10000美元也不是不可能！有相对较好的理论依据吗？进一步就实际现货金价与理论金价的历史周期相关性做些补充解读。如1971年至今的国际实际现货金价、理论金价，以及二者绝对差、相对差关系图示： 

小图1，为实际国际现货金价周K线；小图2，为实际国际现货金价、理论现货金价收盘价；小图3，为实际国际金价与理论国际金价绝对差；小图4，为实际国际金价与理论国际金价相对差，即小图3数据占比实际国际金价的百分比。

当小图2所示的实际国际现货金价高于理论金价时，小图3、4的绝对差、相对差将位于零位上方，体现为正偏差；当小图2所示的实际国际现货金价低于理论金价时，小图3、4的绝对差、相对差将位于零位下方，体现为负偏差。

综合观察小图1、3、4，实际国际现货金价见中长周期“重要”顶部时，小图3、4对应的偏差值应该在负值区，哪怕只是适度击穿零位，如B、D、G、H位置周期顶部，都出现在小图4的粉色背景区，出现在实际金价低于理论金价之后。

观EG区间，即大致对应2001-2011年十年黄金大牛市区间：E位置大底区，实际金价高于理论金价55.98美元，如小图3所示；对应位置附近的相对偏差为19.099%，即实际金价相对于理论金价高出约19.099%。

此后，实际现货金价相对于理论金价的溢价空间（绝对差）、幅度（相对差）逐渐收窄。F位置后实际金价逐渐低于理论金价，但此后金价的上涨周期还何其长！在2008年实际金价上行至1032.60美元附近时，其相对于理论金价的折价幅度最大，折价幅度达到了35.475%，但此后黄金牛市还有三年多。G位置，实际现货金价见1920.8美元大顶附近时，竟然比理论金价低576.811美元，折价幅度达32.84%。

1980年实际现货金价见顶850美元附近时，比理论金价低113.419美元，折价13.583%。但此前几年，金价在粉色背景区，即理论金价高于实际金价区域，涨幅巨大。

即便2020年8月金价见顶2074.87美元，中周期见顶时，理论金价也超过了实际金价，就像1987年金价在D位置的两年中周期牛市见顶一样。

而在金价大幅调整过程中，当实际金价相对于理论金价大幅升水时，要注意金价周期见底！图中A、C、E、I位置皆如此。即便2015年金价见底1046.20美元时，也见实际金价略高于理论金价的系统性抗跌信号。

观最新实际现货金价与理论金价的相关性，实际金价2683.79美元，理论金价2484.518美元，实际金价高于理论金价约200美元整，近两年相关性大体维持不变。

参考50多年黄金市场运行特征，当金价中长周期见顶时，应该是理论金价高于实际，但目前实际金价比理论金价高200美元啊，实际金价远远没有合理反应金融环境赋予的定位。故哪怕，实际金价仅仅像1987年D位置、2020年H位置略低于理论金价，3000美元金价也早已应该被踏在脚下了。如果还会出现类似G位置前，理论金价数年远高于实际金价，高超500美元，甚至高超30%（即高超800美元以上了），那么10000美元金价牛市目标，一点也不算疯狂。担心黄金中长期牛市见顶？先等小图4出现粉色背景吧，即等理论金价超过实际金价后，才关注这个问题吧。因为即便理论金价超过实际金价，黄金牛市仍可能持续多年，就像F位置后的黄金牛市周期一样！该部分笔者有关宏观金融环境对黄金的定价理论，及其对实际黄金市场的周期影响，请好好领悟！