俄乌地缘政治危机升级供能

金价在美元强势寒风中飞扬

 创88周最大涨幅      

2024年11月23日 威尔鑫投资咨询研究中心

（文） 首席分析师 杨易君

 来源：杨易君黄金与金融投资 

上周国际现货金价以2565.33美元开盘，最高上试2716.12美元，最低下探2563.59美元，报收2715.81美元，上涨154.60美元，涨幅6.04%，周K线巨阳回升，创2023年3月下旬以来最大周涨幅，尽收上周自2021年6月下旬以来的最大巨阴跌幅。近两周金价以如此力度构成“旭日东升”K线组合，实属罕见。

上周美元指数以106.64点开盘，最高上试108.07点，最低下探106.05点，报收107.51点，上涨750点，涨幅0.70%，周K线呈震荡上行中阳线，创2022年11月下旬以来新高。

上周wellxin贵金指数以5380.24点开盘，最高上试5678.68点，最低下探5370.61点，报收5631.75点，上涨261.32点，涨幅4.87%，周K线长阳回升，尽收上周长阴跌幅。近两周K线依然构成“旭日东升”K线组合形态。

上周：

国际现货银价上涨1.09%，报收31.31美元；

国际现货铂金价格上涨2.38%，报收963.25美元；

国际现货钯金价格上涨6.14%，报收1009.25美元； 

NYMEX原油价格上涨6.23%，报收71.18美元；

伦铜上涨0.02%，报收8972.5美元；

伦铝下跌1.00%，报收2630.00美元；

伦铅上涨3.43%，报收2018.00美元；

伦锌上涨0.63%，报收2972.00美元；

伦镍上涨2.20%，报收15815.00美元；

伦锡上涨1.47%，报收28950.00美元；

美股道琼斯指数上涨1.96%，纳斯达克指数上涨1.73%，标准普尔上涨1.68%。

综合比较本周贵金属、基本金属市场表现，黄金可谓表现最好的品种，与周期性跌幅巨大的钯金涨幅相当，超过所有基本金属表现，说明上周“避险需求”对黄金市场的支撑非常明显，可谓影响市场的主要逻辑线索。

同时，对比其它商品属性浓厚的贵金属、基本金属、原油与美元指数的相关性表现，不难发现商品市场有相对于美元指数强势而抗跌，甚至逆风走强的现象。这背后更深层次的逻辑：欧美通胀可能中周期见底了，中长期后市转强的可能性很大。并对应印证着我们有关商品市场可能结束大二浪调整的技术、周期性分析，该逻辑线索继续构成黄金系统性利好。

分析比较贵金属、基本金属、原油及其它大宗商品市场年内运行情况，金银无疑表现最好。时值本周的年内，金价上涨31.67%，银价上涨31.75%，金银年内绝对表现相当，都非常优异。然参考市场体量，全球黄金市场体量是白银市场体量的五至十倍，涨幅相当的金银市场状况，意味着不如白银市场“灵动”的黄金市场表现更好。

上周金价周线出现“旭日东升”K线组合之后，市场看似相当清晰了，然清晰未必是真清晰。如果回到更早一周，金价巨阴下跌后，你有客观论证信息，能肯定本周金价会大幅回升吗？很难！虽然我们没有预计到上周金价回升“力度”如此强劲，但就单纯技术面而言，我们判断上周金价处于“100%”的技术底！此外，笔者在上周末内部报告继续展望：希望（应该）见到本周对冲基金在COMEX期金市场净多持仓下降，但场外买盘将推动金价大幅回升的信号。笔者这个展望看似“矛盾”，对冲基金期金净多持仓下降，金价能大幅回升吗？是的！不明白，是因为不懂黄金市场的资金流向与驱动逻辑。笔者早在10月中旬即判断：对冲基金在COMEX期金净持仓不会再有新高，不会再超过31万手了，但金价会在场外强劲需求推动下迭创历史新高，实际情况正是如此。

上周金价巨幅暴跌，周跌幅创2021年6月以来新高，但笔者仅基于技术判断，短期、阶段金价见底了。引用上周内部报告技术分析原文：

下面，笔者要从一种特殊的技术状况论证，阶段金价极可能见底了。如国际现货金价周K线，以及对应的RSI指标所示：

首先观上半主图，本周金价精确回踩20周均线，也即布林轨道中轨，在牛市中往往具备很强支撑，不易一气呵成被有效击穿。笔者曾在8月31日内部报告“金价似弱实强 后市继续看涨”中，专门解读过2022年以来，20周均线对金价的趋势影响。今年以来，20周均线皆构成金价绝对、有效支撑，金价回踩20周均线，构成极佳买进机会。

笔者重点要解读的是下半图，周线RSI指标。你们的RSI指标一般只有6RSI、12RSI两条线，甚至只有一条线。而笔者为了利用该指标尽可能识别少数极端行情，加了几根轨道线。

目前金价周线RSI值为35.56，单纯就该值而言，并不超卖。一般情况下，RSI需要跌穿20，才会关注其超卖状态。但是，“强势”RSI快速大幅击穿下轨（LDN值）时，也可能产生“强势超卖”。最新LDN值为52.44，RSI跌穿LDN的空间为：35.56-52.44=-16.88。

观2018年四季度至今，金价周线RSI指标击穿下轨LDN的时候，只有图中A、B、C、D、E、F、G、H当周，无一例外，所有位置都意味着金价位于阶段，甚至中期底部。相信当前的I位置，也应该是金价阶段，乃至中期底部。需提醒一点的是，I位置RSI击穿LDN的空间（-16.88）最大，意味着“强势超跌特征”更明显，更尖锐。

再进一步前观数年：

2013年至2018年间，RSI击穿LDN的时候，为A、B、C、D、E、F、G、H，其中除了H位置后，金价只停留了一周，G位置后，金价停留了四周，其余位置依然意味着金价处于阶段或中期底部。

如果我们再加一个限定黄金中期强势的条件：20周均线处于上升趋势，即本周ma20为中期最高值。在此条件下，金价周线RSI击穿LDN见底的概率，就是100%了。实际上，本周金价周线RSI击穿LDN的-16.88偏离值，创出了40年最大值。一开始，我都很怀疑这个技术偏离的准确性，咋会下偏这么大幅度呢？下周数据会变小吗？但这是个完完全全的周线指标啊，周收盘定格后，指标就定格了。

这意味着，本周金价的下跌，下跌空间，确实很离谱！阶段，甚至中期金价见底的可能性很大。至少，未来2-4周金价继续大幅下跌的概率几乎没有，若金价回升乏力，也会给我们足够时间重新评估市场。

进一步分析2023年10月初，哈马斯袭击以色列之后中东地缘政治危机恶化对应的黄金避险牛市波浪运行特征，如金价日K线图示：

2023年10月初，金价见底1809.50美元后至今的地缘政治危机避险牛市，波浪结构清晰。三个上升浪分别为：

1809.50美元至2146.25美元，涨幅18.61%；

1984.09美元至2431.39美元，涨幅22.54%；

2286.51美元至2790.01美元，涨幅22.02%；

……

第三个上升浪见顶2790.01美元后的调整，金价十个交易日一气呵成杀跌至2536.71美元，若此价位为阶段调整绝对底部，最大调整幅度9.08%。该位置对应着第三个上升浪，2286.51美元至2790.01美元波段回调二分位2538.26美元精确支撑，实际金价最低价为2536.71美元。

对比不难发现，目前金价第三上升浪见顶2790.01美元后的调整方式、力度，与第一上升浪见顶2146.25美元后的调整，高度相似，且最大调整幅度刚好多一个百分点，分别为9.08%、8.08%，并都精确测试前上行波段回调的二分位。

……

再如金价2022年三季度末见底1614.20美元以来的整个金价形态趋势图示：

这幅图表笔者在8月31日内部报告“金价似弱实强 后市继续看涨”中进行过分析解读，且有关金价20周均线的趋势与作用力解读，同样在此篇文章中详细解读过。我们直接引用当期报告中有关此图的解读，并就金价最新形态趋势进行补充分析。

金价2022年见底1614.20美元的中长期熊市通道为H1H2，它由图示1615.60美元、2079.39美元、1809.50美元三点定轨。起始点没有选择2022年3季度末的最低点1614.20美元，而是选择最低“切点”1615.60美元，更符合技术规范。

图中不难看出，轨道线H2在3月被加速突破，此后4-7月金价实际上是对轨道线H2突破后的反复回踩确认、夯实。

目前已确认了对中长期牛市通道H1H2的有效突破。目前金价理论上应该是进入了等比宽度的H2H3牛市通道了，H2由轨道线转化新通道趋势支撑线了，H3则成为新的轨道线。后市金价理论上应该在H3轨道线上去寻找反压。2700美元上方了！

再观2023年10月金价见底1809.50美元后更为凌厉的中期牛市通道L1L2，由1809.50美元、2146.25美元、1984.09美元三点定轨。L1为趋势线，L2为轨道线。

不难看出，轨道线L2在3月同样被突破了。然此数月，金价都在消化来自L2轨道线的作用力。

如果后市L2线被确认有效突破，金价将进入等比宽度的L2L3中期牛市通道，L2将由轨道线转化为支撑线，L3线将成为新的轨道线。金价可能会在L3线寻找中期阻力。

再度回到H1H2通道，观其1614.20美元至2079.39美元牛市源生浪；回到L1L2通道，观其1809.50美元至2146.25美元牛市源生浪。这两个中期牛市轨道中的源生浪向上的黄金分割衍生位如图所示，不少位置出现共振：

1614.20至2079.39美元波段向上的161.8%黄金分割位与1809.50至2146.25美元波段向上的161.8%黄金分割位共振于2360美元附近。构成金价4至7月高位强势整理的中枢位。

1614.20至2079.39美元波段向上的238.2%黄金分割位与1809.50至2146.25美元波段向上的261.8%黄金分割位共振于2700美元附近。且进一步与图示轨道线L3、H3共振，该共振作用力对金价的影响力度不小。

1614.20至2079.39美元波段向上的261.8%黄金分割位与1809.50至2146.25美元波段向上的300.0%位置，更为紧密地共振于2825美元附近。

1614.20至2079.39美元波段向上的300.0%位置与1809.50至2146.25美元波段向上的361.8%黄金分割位共振于3015美元附近。此乃我们2022年末“畅想”的牛市小目标，3000美元。

1614.20至2079.39美元波段向上的200.0%黄金分割衍生理论位在2544.58美元。构成本周金价调整理论支撑。

此外，6月下旬金价见底2293.59美元后，也即我们前面分析的金价第三上升浪，其上升趋势线为P1，由2293.59美元、2364.16美元两个“切点”定性。然后通过4月中旬高点2431.39美元，平行于P1线定轨P2。金价2790美元附近顶部刚好在P2线上。此后金价大幅调整，本周最低下探2536.71美元，又刚好触及P1趋势线支撑，并进一步与上段分析的2544.58美元黄金分割位共振。

本周金价下跌离谱的一面还体现在：国际实际现货金价相较于国际理论现货金价的价差，又拉大了：

本周收市后，国际实际现货金价为2561.21美元，而理论金价为2328.573美元。实际现货金价相较于理论金价的溢价扩大到了233美元，竟然与2022年三四季度金价见底1614.20美元附近时的价差相当。想一想，理论金价要高于实际金价，甚至大幅高于实际金价，实际金价应该会是多少呢？！

对比不难看出，近期实际金价表现远强于理论金价，本质上对应着黄金需求，尤其黄金场外系统性需求强化信号，是黄金将延续中期牛市的信号。

就本周对冲基金在COMEX期金市场中的资金流向观察，依然是金价难继续下行的信号。伴随金价大幅下行，部分基金多头继续兑现获利，减少20591手。但基金空头依然不敢在金价大幅下跌过程中“顺势”增仓做空，而是继续减持空头1713手。既然基金空头不敢“顺势”战略做空，金价就暂无持续下跌之忧。阶段多头获利得到充分消化之后，金价易见底回升。本周四（11月14日），金价首次出现了无视美元强势的抗跌信号。

虽笔者认为本周金市资金流向显示金价不具备持续下跌信号，但阶段“资金底”信号也不明显，主要是“本周”场外买盘力度不够，意愿不强。如果下周：对冲基金在COMEX期金市场继续兑现获利，净多持仓继续明显下降，但黄金场外买盘强化，完全承接掉基金抛压，并推动金价回升，就是确凿的阶段金价“资金”见底信号了！希望下周能见到这样的资金流向信号。

故本周金价在2536.71美元附近，已绝对见底的可能性很大。

上周金价巨幅上涨6.04%，远超笔者预期，但我们没有丢掉做多黄金的分毫。前周，金价巨幅下探2536.76美元当周，我们建议部分“运气好”的投资者在2555美元附近及下方果断做多，一周获利巨丰。之所以称之为“运气好”是因为我们也没预料到前周金价跌幅那么大，技术底“100%”，做多机会只“可遇不可求”，唯希望本周出现“资金底”！

为何笔者上期报告会如此“离谱”地预期：对冲基金期金净多持仓会继续下降，理当利空金价，但实际金价会大幅上涨。那就是对黄金市场场外需求或资金流向的评估了！从我们的数据模型可以发现，十月中旬以来的国际黄金实际金价远强于理论金价：

9月中下旬前数月，理论金价要强于实际金价，彰显市场“恐高”。但进入10月之后，实际金价就逐渐强于理论金价了，更抗回调，具有更大上涨空间。见顶后的阶段回落，理论金价下跌速度也快于实际金价。

理论金价是基于美国综合金融环境设计创造的，并不缘于黄金实际供需。而实际金价则由客观的场内外黄金市场供需决定。10月中旬之后的实际金价远强于理论金价，且对应对冲基金在COMEX期金净卖出，就说明了黄金场外需求何其强大、明显。

既然十月至今的黄金场外需求延续强劲，当金价“100%强势技术超卖”后，必然激起更强力度的黄金场外买盘，故你可以见到：对冲基金在场内继续净卖出，但金价却大幅上涨，那是因为黄金场外做多（买进）需求远大于对冲基金的场内净卖压。我们为何如此重视黄金市场场外资金流动信息研究？请回顾笔者11月3日月评中，通过世界黄金协会数据对全球黄金场内外交易量的对比分析，全球黄金市场场外交易总量要“远”大于场内交易量：

以今年9月数据观察，全球场外交易总量指数为174.77，而场内交易总量指数只有80.44，不到场外交易的一半，故此我们不仅重视黄金场内交易的资金流向分析，也非常关注黄金场外资金动向信息，并为之设计搭建了数据分析框架。

上周金价“巨阳”尽收“巨阴”跌幅之后，“墙头草”视觉的金市信号可能又明显空转多了：

然在前周金价巨阴下跌之后，我们根据金价“强势超跌”的“100%技术见底”信号，阶段黄金市场资金分布特征的见底判断，不更具前瞻性吗？！本周是威尔鑫18年回馈庆典最后一周，愿与威尔鑫牵手致力于长期、稳健遨游黄金市场的投资者，希望不要错过机会。

最近两周，金价暴跌暴涨，纯技术派投资者可能搞得惊心动魄、灰头土脸。对不善风险管理的投资者而言，这两周的市场巨幅波动，就足以产生爆仓效果。保证金市场10有8输1平1赢是定律！在市场中纯依靠简单、粗陋技术图表做交易，本质似扔硬币，全仗运道，必列位10之8输类。如果“坚持”这种交易模式，只要有“恒心”，最终结局一定是爆仓或亏光。