全球汇市或生变局 投资者需系紧安全带

2024年11月29日 上海证券报 记者 范子萌

全球汇市正处于“巨震”之中——本周内，美元指数在冲击108高位之后连续大幅回落；日元对美元汇率涨向150关口，成功收复一个月以来全部失地；欧元则尽显疲态，汇价跌至两年以来的低点，更被预期或将对美元跌破1：1平价……

这或许只是全球汇市大变局的“前奏”。在即将到来的12月，外汇市场将再度面临选择的关键时刻——包括美联储、日本央行、欧洲央行均将迈出货币政策关键一步，尤其是日本利率预期或发生重大变化，业内认为这将深刻影响全球外汇市场。

“投资者应该为未来几个月货币市场的剧烈波动做好准备，同时也要做好长期准备。”高盛全球外汇、利率和新兴市场战略研究主管卡马克夏·特里维迪表示。

全球汇市“上蹿下跳”

全球汇市波动近来明显加剧。

以美元指数为例，本周以来，美元风暴席卷外汇市场。周初，受地缘政治因素激发市场避险情绪等影响，美元指数站上108关口，触及2022年11月以来最高水平。随后，美联储11月会议纪要称支持渐进性降息，加之美国10月PCE物价指数反弹，市场降息预期持续巩固，美元指数又从高位回落，连续三个交易日大幅下跌，截至11月28日，已下挫至106关口附近。

美元持续向上冲击未果，欧元则持续深陷泥淖。在疲弱的经济基本面影响下，欧元近期面临着较大的贬值压力，欧元对美元10月以来下跌逾5%，业内认为这意味着市场正在大幅抛售欧元。汇丰策略师预计，欧元对美元到2025年底将跌破平价。

反观日元，却是一路高歌猛进。有市场人士将日元走势形容为“集体走弱的非美货币中的一股‘清流’”。11月中旬以来，在持续升温的加息预期中，日元开启强劲反弹模式，升值近3%，截至28日记者发稿时已涨向150关口，升至一个月以来高位。

大幅且高频的汇价波动，对应着利率、地缘政治等多重复杂因素。嘉盛集团资深分析师陈杰瑞表示，投资者需要开始习惯由特朗普言论所引发的高于以往平均水平的外汇市场波动。另外，目前全球央行利率政策的分化也加剧了当前的波动。

外汇市场转折即将来临

全球汇市或正处于大变局“前夜”。“投资者应该为外汇的巨震做好准备。”特里维迪说。

在即将到来的12月，包括美联储、欧洲央行、日本央行均将公布其利率决定。虽然美联储降息25个基点的预期正在逐渐巩固，但业内认为，为了提振欧元区经济，欧洲央行有可能采取比美联储更为激进的降息举措。与此同时，日本央行反向加息或再次引发全球金融市场动荡。

陈杰瑞表示，考虑到目前的地缘局势、经济和政治现状以及能源价格等因素，欧洲央行12月降息50个基点的概率高达40%，已经深陷泥潭的欧元可能再遭打击。此外，随着日本央行12月加息的概率逐渐升高，日元走势也值得关注。

招商银行金融市场部有关人士认为，在美国12月大概率降息的同时，日本加息的可能性正在显著升高，利率前景的差异帮助日元连续走强。此外，欧洲央行12月降息的预期正在进一步加强，内外交困下的欧元区或走上连续降息之路。

不过，业内提醒，未来一段时间，主要发达经济体的货币政策预期仍会反复调整，国际金融市场波动加大，地缘政治风险上升，汇率测不准是常态。

“对汇率波动的可能性保持谨慎至关重要。”11月28日，韩国央行行长李昌镛表示，韩国央行拥有工具，可以在必要时稳定外汇市场波动。

工银国际首席经济学家程实表示，发达经济体货币政策的转向，加剧了汇率波动的风险，尤其对经济基本面较为脆弱的国家影响更大。新兴经济体亟须加强宏观审慎管理，通过资本流动监控、汇率稳定措施以及合理的政策工具组合，应对外部环境的多重挑战。

汇率风险管理挑战愈发严峻

“一方面，通过合同定价等业务改善手段来规避汇率风险，提高资金周转效率，控制外币敞口；另一方面，通过运用外汇套期保值等方式对冲汇率风险。目前公司汇率风险总体可控。”日前，广西柳工机械股份有限公司（下称“柳工”）在投资者关系互动平台这样回复投资者关于汇率风险管理的问询。

近年来，柳工较为倚重海外业务。数据显示，今年上半年，公司实现营业总收入160.60亿元，其中海外营业收入77.12亿元，占比公司整体收入的48.02%。

外汇市场的大幅波动深切影响着诸多类似柳工这样深度涉外业务的企业主体。在复杂多变的国际市场中，它们应当如何稳健前行？

“汇率风险属于市场风险，对企业财务状况的影响是被动且不可控的，如果不通过搭建汇率风险管理体系进行防范，企业的主营利润更难以保障。”中信银行金融市场部总经理孙炜近日在《中国外汇》发文称，面对复杂多变的国际形势，汇率风险管理的挑战愈发严峻。而当前部分企业未能建立合理的套保效果评价机制。

孙炜表示，企业应聚焦主营业务，正视套期保值成本变化，构建更加科学、高效的汇率风险管理长效机制。商业银行应不断探索与实践新市场环境下的汇率避险服务，从理念宣导、市场沟通、产品服务、系统支持等方面帮助企业提升避险能力，最终协助企业形成目标明确、决策有效、执行有力的汇率风险管理体系。