广发证券：降息周期+抗通胀属性 金价有望继续创新高

新华财经北京12月5日电 广发证券最新研报指出，黄金的定价体系分三个维度，第一，“黄金-美元指数-实际利率”框架下，金价与美元存在负相关关系。第二，避险情绪提供短期交易性机会。第三，央行增持黄金与金价呈现正相关性。

展望2025年，金价仍具备强劲的上行驱动力，主要包括三个方面：其一，美元购买力预期转弱。当前美联储更加注重通胀和就业的平衡，就业方面，美国失业率今年以来中枢抬升至4.1%及以上，美国就业压力仍较为突出；通胀方面，在特朗普政府+共和党执政下的参议院、众议院结构下，市场及美联储预期美国通胀或重新回升，2025年预计市场对于美国的通胀博弈更甚。目前美国联邦基金利率处于2008年以来的绝对高位，市场预期2025年美联储降息仍将持续。若美国通胀温和回落态势不变，美联储降息预期不变，美国实际利率预期走弱，金融属性上利多金价；若美国通胀再起，美联储降息或受阻，而美元购买力在通胀抬升的情况下将被削弱，黄金的抗通胀属性有望助推价格续涨。

其二，避险属性或在金价点位突破中发挥作用。军事冲突、政治制衡、金融市场“黑天鹅”、自然灾害等导致市场阶段性避险情绪的抬升，有望给金价带来较大的短期上涨弹性，虽然趋势上难以影响金价走势，但或在金价的点位突破中起到关键性作用。

其三，黄金的抗通胀、抗风险、非孽息属性，使得其成为全球重要的投资和资产配置品种，未来黄金的这些属性仍将在央行、机构投资中得到体现。虽然中国央行自2024年5月以来暂停购金，但相较欧美等国家，中国央行外汇储备中黄金的占比仍较低，未来仍具备提升空间。而且随着“逆全球化”不断演进，尤其在美国倡导提升虚拟货币地位的背景下，黄金的资产非替代性和不可或缺性有望进一步放大，黄金资产的优异属性有望对金价形成正向反馈。