12月6日黄金日评

现货金价周四开于2649.51美元，亚洲盘口横向整理，其中午后小幅上翘触及2655.39日内高位后回至2650美元附近盘桓。欧洲时段，金价延续窄幅波动，谨慎交投、走势平淡乏善可陈。进入美盘，周失业金申领人数差异化表现（首申上升弱于预期、但续请明显下降出现改善）。数据出炉后，美元指数延续亚欧盘口的震荡趋软走势，强化欧美错盘以来的下行势头击穿106关口支撑，并在美盘维持低位盘整走低格局；但金价未能从中获益，反而在美元下行间隙出现下挫，弱势一直维持至美期金收盘前夕探低触及2623.36美元日内低位。电子交易时段，美元指数强化弱势击穿美初盘口性跌幅低位，金价勉强低位修复回稳至2630美元附近拉锯，终收于2631.95美元，日跌17.50美元，跌幅0.66%；白银强势震荡收于31.332美元，日涨0.072美元，涨幅0.23%。

数据信息层面，今日核心焦点是美11月非农就业系列数据：

10月非农1.2万远低于预期10万和下修后前值22.3万（修正前为25.4万，同时8月前值由15.9万下修为7.8万）；失业率4.1%持平于前值符合主流预期；薪资增速同比4.0%持平于预期但高于下修后前值3.9%，环比0.4%高于预期和下修后前值0.3%。过去三个月非农均值为10.43万，大幅低于明显下修后前一周期均值14.83万（修正前为18.57万）；过去12个月均值18.11万低于下下修后前值18.88万（修正前为19.82万）。10月非农就业系列数据表现差异化发展，其中非农大幅下滑（包括9-8月前值均明显下调），最近12个月均值无限下行逼近2019年前一景气周期均值（过去三个月非农均值已经连续5个月明显低于2019年前一景气周期均值，其中最近2次数据尚未最终修正）。其中，主要增长动能来自于医疗保健+5.2万，政府部门+4万保持稳定；而制造业-4.6万、专业和商业服务-4.9万则是主要负面因子。数据显示，私营部门新增就业录得2020年12月以来首次负增长，制造业因罢工严重拖后腿。而失业率保持稳定（从4.05%温和回升至4.14%，在数据统计显示中因四舍五入原则尚不足以改变数值），薪资环同比维持较高增速。数据凸显非农处于明显降温，并有一定失速风险，但劳动力市场整体在罢工和飓风季节性临时不利因素冲击下，保持相对韧性，又有美联储理事沃勒、拜登首席经济顾问等官员和分析机构反复就非农潜在下滑向市场打预防针，市场并未出现更为悲观情绪蔓延。展望11月非农前景，美联储11月初会议上降息25个基点至4.50-4.75%，高限制性利率水平继续有限改善，仍对资产支出及就业形成负面关联因子；统计周期内无明显异常气候和罢工事件等因素；前瞻数据方面，11月ADP就业人数+14.6万，明显低于下修后前值18.4万（修正前为23.2万）；纳入统计周期内当周周失业金首次申领人数四周均值由23.775万明显降至21.600万；同一周期续请失业救济人数四周均值则由186.275万继续明显回升至189.500万；ISM制造业和服务业以及就业分项指数差异化发展（其中制造业指数由46.5升至48.4，就业分项指数同步由44.4明显回升至48.1；占据9成就业人口的服务业指数则由56降至52.1，就业分项指数则由53降至51.5）；10月JOLTS职位空缺数774.4万，高于下修后前值737.2万，其中职位空缺与失业人数之比低位稳定于1.1，继续低于新冠疫情前（2019前景气周期）的1.2；11月美国标普全球综合PMI终值由54.1升至56.1，其中就业分项指数温和下降，连续3个月处于萎缩区间。

综合分析，大幅下降的10月非农、而喜忧参杂的系列数据出炉后，市场预期此后一周的美联储11月会议上，降息25个基点概率由95%抬升至几乎完全定价的99.8%（但由于前述将非农下滑归因为罢工和飓风）临时性因素，市场并未就此出现恐慌情绪，针对12月及2025年的降息预期基本稳定甚至温和下降。随着美联储11月会议如预期降息，及10月通胀、零售整体偏暖的影响，市场对美联储12月降息预期一度降低至50%略上方，随后在上周美联储11月会议纪要后小幅回升至65%附近，继而本周在系列非农前瞻数据，和纽约联储主席威廉姆斯和理事沃勒有明显倾向的12月有序降息影响下，继续回升至75%附近，仍存明显分歧。由于11月CPI数据位于美联储静默期内，我们倾向认为因此若非特殊原因，11月非农将对12月会议降息抑或按兵不动有决定性影响（否则将会重现9月会议前夕的高度不确定风险），是12月会议决策的最为核心数据之一。目前市场最新预期11月非农较前明显回升由20万继续调升至21.5万；失业率由较前温和回升至4.2%调回和前值持平的4.1%；薪资同比3.9%环比0.3%均较前温和下滑。目前已知的有限前瞻讯息多空明显分歧，其中10月和非农同步下滑的周失业金首申、10月JOLTS职位空缺和11月ISM制造业就业分项指数均出现强劲回升；而10月意外强劲和非农形成迥异反差的11ADP和ISM服务业（包括其就业分项）指数均出现明显回落。这部分解析了在上周我们分析的11月非农，和服务业、零售等数据存诸多互相矛盾之处。我们可以推测或是由于9月下旬至10月中旬的飓风和罢工对美经济形成全方位的短期冲击，但由于数据统计周期或时效的原因，具体单项数据上体现周期出现的差异导致。从这一理由推测，11月的非农理应大幅回升。前瞻数据还显示，飓风和罢工事件对周失业金申领的影响虽仅明显影响2周，但续请人数在大幅上升后持续维持阶段性高位，凸显失业后再就业的痛点，提示劳动力市场仍未到可以乐观展望的时候。由于数值偏离程度较为明显，本月非农数据具体数值范畴（包括前值上调抑或继续下调），则有明显扩宽的强不确定性风险。参考前述分析，我们认为目前非农预期略偏乐观，倾向认为11月非农大概率将回升落于13-20万区域内波动，其中核心继续位于我们统计的修正后23财年非农数据均值对应的15/17万区域附近波动，这也是10月之前4次3个月非农均值的略上方；并不排除上修前值可能；但若如JOLTS职位空缺数进一步下调前值，则也不排除非农可以升至25万附近及下方的可能。统计周期内失业金首申和续请一降一升整体中性，在10月数据支持失业率回升落空（统计意义上的落空，实际温和上行如前所述）后，目前预期中性略偏乐观，倾向失业率持平前值4.1%和上升至4.2%的概率相当；8-10月薪资连续超预期表现，和略超同期通胀有限温和放缓后韧性反复表现，目前市场预期环同比温和回落中性略偏谨慎，倾向符合预期或持平前值概率偏高。若数据落于前述预期范畴，会对市场形成一个劳动力市场明显复苏好转的表现。而美联储有重要市场影响力的理事沃勒本周一刊文称近月非农已不能准确反映劳动力市场的变化（飓风和罢工等临时因素的扰动干扰）。这一表态和其在10月非农数据出炉前夕强调非农将因飓风和罢工减少10万的警示截然相反。我们倾向认为，若如此，将不影响市场对劳动力市场放缓但无恶性失控风险的整体判断。美联储12月降息预期在本周已有较为明显的回升（由60%下方升至75%附近）基础上稳中有升。但若形成共识，或需要系列数据更为一致性的负面走向配合。

日内其它值得关注的讯息如下：

18:00 欧元区三季度GDP环比终值(%)         预期 0.4  前值 0.4 

      欧元区三季度GDP同比终值(%)         预期 0.9  前值 0.9  

21:30 美国11月非农就业人口变动(万)       预期 21.8 前值 1.2

      美国11月失业率(%)                  预期 4.1  前值 4.1

      美国11月平均每小时工资同比(%)      预期 3.9  前值 4

      美国11月平均每小时工资环比(%)      预期 0.3  前值 0.4 
    
      美国11月劳动参与率(%)              预期 62.7 前值 62.6

23:00 美12月密歇根大学消费者信心指数初值 预期 73.2 前值 71.8

22:15 美联储理事鲍曼发表讲话

23:30 美联储古尔斯比参加一场炉边谈话

7日
01:00 美联储2024年票委哈玛克就经济前景发表讲话

02:00 美联储2024年票委戴利发表讲话

全球最大黄金ETF--SPDR Gold Trust 周四减持1.72吨（降幅为0.20%），当前持仓量为871.94吨。

全球最大白银ETF--iShares Silver Trust 周四持仓维持不变，当前持仓量为14640.99吨。

周四美元指数自日线布林中轨区域震荡趋弱发展，亚欧盘口分别击穿7月阶段前高和周二、周三低点咬合区域至106关口韧性反复；美盘则强化跌势确认击穿上述支撑后逼近下一技术形态支撑的日线MA30和上周调整低位区域暂时企稳，日线收呈近光头中阴线，此前6个交易日围绕日线布林中轨的反复争夺后，显现破位迹象，带有强深化波段调整意味，短期负面压力陡然增强。上周美元指数周线收8月23日当周以来最大单周（跌1.67%）跌幅长阴线、收盘动态击穿日线布林中轨线后，本周初韧性反抽连续3个交易日收盘位于这一支撑线上方，但隔夜再度下挫几乎回吐周内全部涨幅，周线动态呈长上影近十字星小阳线（截至周四收盘，周涨2个基点、涨幅0.02%，其中上影100个基点、下影6个基点），显现为弱势反抽面临失败、或即将再次面临10月初以来强波段反弹的调整压力的考验。

金价周四亚欧盘口位于4小时MA60附近及略下方反复横向拉锯，上方继续受日线MA60反压束缚；美盘初跌破4小时布林中轨支撑后盘口强化跌势，形成自欧美错盘阶段的动态高点跌逾30美元的盘口下行动能，日线收呈下影略长中阴线，日内未获得美元下行的有效提振，仅在盘末温和反抽守住日线布林中轨和2790-2536美元调整波段回升0.382黄金分位咬合的支撑线。继续位于日线MA60和布林中轨之间狭窄区间内震荡，保留在非农数据前夕上下皆可的技术形态。但在美元下行的相对有利背景中，上方持续承压于日线MA60的金价疲态尽显，空方居于形态上的主动，多方将面临更大的压力。现货金价上周对此前一周长阳反弹周初强力修正后韧性四连碎阳反抽站上日线MA60和下移的日线布林中轨咬合区域，周线收呈下影中长阴后，本周金价周初动态回撤至前述日线均线系统咬合区域内反复拉锯，周线动态呈中阴整理线（截至周四收盘，周跌美元、跌幅%，其中上影美元、下影美元）现货金价上周周线收呈下影中长阴（周跌21.59美元、跌幅0.81%，其中上影3.69美元、下影10.26美元），实体位于上周下影范畴之内，振幅较此前2周明显收窄，呈现为收敛性质的延续整理走势。形态上，近四周持续位于周线布林中轨上方反复拉锯，形成高位三角整理雏形，短期下方应有较强形态承接意愿。日内适逢重磅非农数据出炉，应警惕明显弱于此前数周的周振幅加速回归的波动率放大风险。留意前述形态是否维持有效。

威尔鑫咨询专注于黄金、贵金属板块的研判，如需取得具体操作指导建议，申请威尔鑫会员账户资格，可直接拨打公司电话：028-66719233或13980468832  联系人：帅小姐。