“狂野非农”今晚来袭! 攸关美联储会否按下降息“暂停键”

2024-12-06

由于飓风袭击以及罢工频繁上演，美国劳动力市场招聘活动基本上停滞长达一个月，使得10月份的非农就业在一定程度上“失真”，因此北京时间周五晚间将发布的11月份非农就业报告可能将更清楚地描绘出美国劳动力市场的走向，并且对于屡创新高的美股能否持续冲高以及美联储12月会否选择“暂停降息”来说，可谓具有重大影响力。华尔街金融巨头高盛表示，非农数据今年以来对于金融市场的定价趋势具有重大意义，周五将公布的非农就业报告肯定是一个影响市场走向的重大事件。

美国劳工统计局即将公布11月非农就业数据，经济学家们对于11月份非农就业人数增幅预期徘徊在21.4万人至22万人，与飓风影响之下的10月份仅增加1.2万人相比，增幅显著。更重要的是，这将是美联储在12月17日至18日举行下一次货币政策会议之前，最后一次全面审视美国经济形势。10月的非农就业增长数据是自2020年12月以来最糟糕的非农数据。在高盛分析团队看来，随着近期各项数据暗示美国经济软着陆，意外强劲的非农数据将为美联储在12月会议上选择暂停降息提供重要依据。

这份非农就业报告之所以对于全球投资者们来说至关重要，核心原因在于，这是美联储在12月货币政策会议前的最后一次全面评估。市场普遍预测美联储将再次选择降息25个基点，但这一预测可能会因非农就业数据的表现而发生明显变化。今年以来，利率期货市场对于美联储的降息预期常常在非农数据出炉后出现180度大逆转。

在通胀率明显下行，偶尔出现小幅抬升，且略显疲软的劳动力市场日益受到金融市场关注之际，美联储的政策制定者们正寻求重新调整货币政策。周五的这份非农就业报告，无疑将为美联储提供一个更加清晰的经济图景，对于美联储12月选择继续降息步伐或者暂停降息而言至关重要。

来自Schwab金融研究中心的首席固定收益策略师凯西•琼斯表示：“我预计这应该是一个相当健康的数字，因为它应该会呈现出从10月极度疲软的数据中反弹，当时我们遭遇了(飓风)米尔顿以及波音罢工导致就业岗位减少。”

今年以来的非农就业数据波动幅度之大堪称“狂野”，事实上，不少经济学家预计，在劳工统计局调查员重新审查10月的非农就业数据后，10月份的数字可能会被推高。在后新冠时期，对非农就业报告的修订幅度有时会非常大。但是对于市场定价以及美联储降息预期来说，这可能使得经济数据对于定价和降息预期的影响更加混乱，使得投资者们的后续交易操作更具挑战性。

美国银行的经济学家团队预计 11 月份就业岗位将增加大约24万，他们表示，这一数字将反映出 10万个岗位的全面回归，甚至更多。因此，有经济学家表示，为了更好地了解潜在趋势，金融市场可能更加关注就业人数的三个月移动平均增幅。

失业率方面，经济学家预测中值显示失业率将维持在4.1%不变，但有几位经济学家认为，这一比例有可能意外升至4.2%。Bloomberg Economics经济学家团队周四写道：“随着下岗工人和劳动力市场的新进入者努力寻找工作，失业率可能有所上升。我们认为，每月创造就业的真正潜在速度远低于稳定失业率所需的速度。”

关系到潜在通胀的薪资增速方面，经济学家们普遍预计平均时薪将环比上涨0.3%，同比上涨3.9%，意味着两者将均较上月略有下降，对于降低通胀来说是好消息。

对美联储而言，这份数据很重要

“我预计新增就业人数将超过20万，如果我们能实现真正的反弹，那么风险也可能将进一步上升。”琼斯表示。“但我也不确定这份就业报告能告诉我们多少信息，因为极端气候带来的影响一直不稳定。它真的能让我们对未来有一个清晰的看法吗，还是说这只是需要处理的不确定数据?”

除了10月份的非农就业报告外，自4月以来，就业市场形势总体呈现放缓趋势，每月新增就业岗位平均约为12.8万个，同时失业率已上升至4.1%。美联储政策制定者们希望将基准短期借贷利率降至更为中性的水平，以在通胀和就业之间取得平衡，因此已连续降息两次来“重新校准货币政策”。随着通胀整体呈现降温，非农数据在今年以来可谓是全球“最重要的经济数据”。

纽约联储经济学家、曾在美联储任职24年的前美联储官员文森特·莱因哈特表示：“这绝对会引发市场争议，因为飓风和罢工中断会影响两个月的数据，即人们不工作的那个月和人们重返工作后的下一个月的数据。”

“美联储认为，2024年非农就业人数增长放缓基本上是趋势使然——趋势是每月仅仅创造略高于10万个就业岗位，但是这并不令人担忧。”他补充道。“实际上，这是受欢迎的，因为你知道，这种不算强也不算弱的趋势是可持续的，对于美联储双重使命来说也是能接受的。”

的确，最新的信号表明美国就业市场正在企稳，不像高通胀时期那样过于火热，但是也没有继续恶化。

首次申请失业救济金的每周人数一直稳定在22万左右，尽管11月初所显示的续领失业金人数达到了约三年来的最高水平。这些数字共同表明，企业并没有大规模裁员，但也没有重新雇佣那些失去工作的人。

美联储周三发布的经济报告——即对当前形势的“褐皮书”显示，由于员工流动率仍然较低，且很少有公司报告员工人数增加，招聘活动“较为低迷”。报告称，裁员人数相对来说“较少”，但雇主们对未来招聘速度持谨慎态度，对入门级员工和技术型工种则更有热情。

安永高级经济学家莉迪亚·布苏尔表示：“罢工活动增加、飓风和季节性就业变化给近几个月的非农就业数据带来了相当大的干扰，使得招聘动态更加难以解读。在消除近期部分波动后，数据预计将显示劳动力市场健康但放缓的大趋势。”

对于屡创新高的美股来说，这份数据可能决定12月走势

根据美国劳工统计局本周已经公布的数据，10月份职位空缺数量增加，但雇佣率下降，自愿离职人数增加。

美联储在最终做出利率决定并展望未来经济以及利率路径时，将不得不权衡所有这些因素，以及人们对通胀上升的担忧。

莱因哈特表示，如果劳动力市场能够保持稳定，那么它应该不会给通胀带来额外压力。“因此，策略是努力让需求保持在趋势水平，因为如果增长和需求都保持在趋势水平，那么你应该保持劳动力市场的当前状态，而劳动力市场大致处于这种平衡状态，”他补充道。

对于今年以来屡创新高的美股来说，这份非农数据非常关键，关系到整个12月能否出现“圣诞老人”看涨行情，以及处于历史最高位的美股在12月能否继续往上攻。来自高盛的分析团队在周二的一份报告中写道：“我们认为美国股市需要的‘非农甜点位’在15万-20万之间，市场已经准备好迎接非农数据从10月份的糟糕表现中大幅反弹，飓风和罢工带来的不利影响逐渐消散。”

“然而，股市不希望看到27.5万以上的新增非农就业人数，因为出人意料的火热就业数据将为美联储政策制定者们提供在12月会议上暂停降息进程的重要依据，并且可能促使他们对2025年也采取观望态度。因此我们暂时回到了‘非农就业数据不能太好也不能太弱’对股市有利的这种设定。”高盛分析团队表示。高盛还强调，非农新增就业人数不能太疲软，若低于10万这一关键关口，可能导致标普500指数因经济衰退预期升温而回调。