12月9日黄金日评

现货金价周五开于2632.88美元，亚洲盘初短暂横向整理，国内市场开盘阶段在无消息刺激背景下，金价盘口小型跳水近20美元下探触及2613.31美元周内（11月26日以来）低位。由于缺乏明显关联品种波动和下，这一走势并未持续，盘口强波动后金价修复收窄跌幅并在午盘加速上升越过2640美元关口。近V型反转走势后，金价维持2640美元关口附近及略下方窄幅盘整。欧洲时段，金价延续窄幅拉锯，盘中动态上行触及2645.49日内高位。其中波动重心温和下移，谨慎等候。进入美盘，美11月非农整体符合预期（其中非农22.7万略超预期远高于前值、前值温和上调；失业率温和上行至4.2%劣于市场主流预期；薪资环同比持平前值均高于市场预期）；决议出炉后美联储理事鲍曼、票委哈玛克和戴利等均表述应谨慎降息（但并不反对12月降息），美联储12月降息预期继续升至85%附近。金融市场反应相对平静，美股维持趋势性强势；美元指数结束亚欧盘口的横向整理，动态跌近40个基点后快速回稳，并在此后维持震荡趋升走势；金价动态上行8美元逼近欧市高点后承压回探，自盘口高点回修20美元后回稳2640美元关口略下方。此后，金价未有明显变化，在相对强势美元影响下，凌晨后金价窄幅波动中重心温和下移，终收于2632.91美元，微涨0.96美元，跌幅0.66%；白银强势震荡收于30.977美元，日跌0.354美元，跌幅1.13%。

数据信息层面，今日无金市直接关联重磅数据出炉，适度留意亚洲盘口国内通胀数据对国内资本市场及大宗商品板块的影响。

日内其它值得关注的讯息如下：

09:30 中国11月CPI同比(%)             预期 0.5   前值 0.3

      中国11月PPI同比(%)             预期 -2.8  前值 -2.9

17:30 欧元区12月Sentix投资者信心指数 预期 -13.2 前值 -12.8

全球最大黄金ETF--SPDR Gold Trust 周五持仓维持不变，当前持仓量为871.94吨。

全球最大白银ETF--iShares Silver Trust 周五减持42.52吨（降幅为0.29%），当前持仓量为14733.11吨。

展望本周，主要金融市场无假日，处于常态连续交投模式。

数据层面，新一轮通胀数据周，其中核心焦点是周五三公布的美11月CPI物价指数：

美国10月CPI物价同比2.6%，持平于预期高于前值2.4%；环比0.2%，持平于预期和前值（其中核心CPI物价同比3.3%，持平于预期和前值；核心环比0.3%，同样持平于预期和前值）。10月PPI物价同比增长2.4%高于上修后前值1.9%、环比0.2%高于上修后前值0.1%；月末揭晓的10月PCE核心物价比2.8%，高于前值2.8%；核心环比0.3%，持平于前值。数据显示，10月CPI同比结束连续的回落、出现回升，核心同步和（核心）环比则维持稳定。数据显现通胀韧性难消的一面也不乏积极因素。其中二手车环比+2.7%、住房和租金+0.4%分别是核心商品和服务价格上涨核心推动因子，扣除二手车的核心商品价格环比下跌0.2%；而剔除住房成本的“超级核心”服务指数涨幅则创3个月新低。展望11月前景，美联储11月初会议上降息25个基点至4.50-4.75%，高限制性利率水平继续有限改善，继续限制信贷和资本支出。滞后性质的美国20城房价9月涨幅放缓同比增速继续放缓，2大房价指数环比增速则出现分歧化走势；而前瞻性的10月新屋售价同比涨3.8%升至14个月最高，但销售量则环比大幅下降17%。11月路透CRB指数震荡回升，月线收呈中阳线（涨2.39%），但整体波动重心较前无明显抬升（其中美国汽油价格连续7周下跌至3年半以来新低）；11月波罗的海干散货指数在10月大幅下跌后月内先扬后抑，月线收呈长上影小阴线，月跌2.45%，整体波动重心温和下移。11月ISM制造业和服务业物价支付分项指数继续出现明显差异化变动（其中制造业由46.5回升至48.4，物价分项指数则由54.8明显回落至50.3；服务业由56下降至3个月新低的52.1，其中物价分项指数则由58.1温和升至58.2）。周期内，薪资增速10月温和上升后10月预期小幅回落，基本稳定于前一周期的较高增速范畴（10月同比继续回升至4%、环比回升至0.4%；11月环同比预期均温和回修至9月水准的3.9%和0.3%）。同期主要经济体中，欧元区11月调和CPI同比初值由2%继续明显回升至2.3%、但环比则由0.3%降温至-0.3%；前瞻性质的日本11月东京CPI同比2个月明显下落至1.8%后强劲反弹回升至2.6%。

综合分析，目前市场预期美11月CPI同比2.7%较前继续温和回升（核心同比3.2较前温和回落%）、环比0.2%（核心环比0.3%）均稳定持平于前值，其中核心环比预期或形成连续3个月超出美联储控制目标，叠加同比存潜在持续回升，通胀控制目标任重道远。前瞻讯息多空交织，同比继续处于相对低基数（核心同比基数则相对平稳），环比基数位于(核心环比高于)美联储控制目标范畴附近拉锯波动：其中大宗商品价格上升但整体重心无明显波动（对美商品通胀影响较大的汽油价格则继续下降），二手车10月强劲上涨后涨势较难延续；10月新屋开工和营建数大幅下降、售价继续上涨，房价同比涨幅有望继续下行；薪资增速近2月整体维持平稳。在更多讯息出炉前，我们倾向认为，目前市场预期中性，同比较低基数效应仍将延续影响较大概率延续温和回升、核心同比温和有限下降或略超预期持平于前值概率共存；环比和核心环比韧性稳定同样是较大概率事件。整体而言，数据若符合前述预期，美联储12月降息25个基点或将不会再有明显波折，大概率强化形成共识。

其中本周其它值得关注的数据还有：周六国内11月外汇黄金储备；周一日本三季度实际GDP修正值、国内11月通胀、欧元区12月Sentix投资者信心指数；周二国内11月贸易帐（进出口）、德国11月CPI终值；周三美国11月CPI；周四英国10月三个月GDP、美国11月PPI、美国周失业金申领人数；周五欧元区三季度GDP终值，美国11月非农就业人口变动、失业率和失业率，美国12月密歇根大学消费者信心指数初值等。

央行层面，进入美联储12月会议前静默期，上周美联储以鲍威尔为首，3号人物威廉姆斯和理事沃勒为代表的官员密集中性偏温和立场讲话后，市场预期12月降息预期上升至75%附近徘徊，仍保留悬念，重点留意非农后至通胀数据出炉期间市场对降息预期的变动，以及相关分析评论的影响（其中非农数据揭晓后，降息预期动态升至85%附近）；下周澳大利亚联储、加拿大央行、瑞士和欧央行分别于周二至周四公布利率决议，其中核心焦点是周四21：15和21：45披露的欧央行利率决议和拉加德新闻发布会：欧央行10月会议年内第三次降息25个基点，重申不预先承诺特定的利率路径；强调将基于数据、逐次会议决策；决议符合市场预期。仅温和修正关于通胀措辞由“预计在2025年下半年”改为“预计2025年”达到2%通胀控制目标。随后欧央行行长拉加德重申维持通胀面临双面风险观点不变（目前通胀下降进程进展顺利，但预计未来几个月通胀仍将上升）；重申经济风险偏向下行，但不会衰退；再次强调遵循经济数据决策货币政策立场。决议和拉加德讲话后，市场对欧央行12月更为鸽派降息预期温和增强，其中降息50个基点预期升至20%。此后至今，欧元区11服务业与制造业PMI双双明显下降均进入萎缩区域，但与此同时11月调和CPI同比由2.0%（连续2个月上升）升至2.3%，重回央行目标上方。滞胀困境压力显现，更为严峻的是，区内第二大经济体法国因预算案11月出现政局动荡，存诱发债务危机风险至今仍未有效平息（截至周四早盘，法国议会通过对政府不信任动议，后续变化仍有多种变数）。就此，已摩根大通为代表的华尔街投行大幅提示对欧央行降息可能，市场对12月降息50个基点一度在PMI数据出炉后升至50%。欧央行面临决策压力逐渐增强。这一阶段，前期欧央行大都赞同有序渐进降息，对12月行动持开放态度的委员们立场出现温和转化：中性偏温和立场的法国央行行长维勒鲁瓦表示12月有充分理由降息、未来政策不需要具有限制性或转向刺激性，出现呵护市场的鸽派转化；欧洲央行副行长路易斯·德金多斯副行长德金多斯强调12月会议将延续当前政策轨迹；鹰派代表德国央行行长则认为可以逐步降低利率至不再限制经济活动的水平，但不应低于中性水平（同一派系的奥地利央行行长Holzmann则认为下周任何降息都是温和的，明示仅支持降息25个基点）。对此，欧洲央行首席经济学家Lane本周最新强调，欧央行目前的货币政策仍有限制性，制定货币政策时应关注未来风险。这一表述和欧央行此前一直坚称的依数据决策的方针出现明显修正。被广泛认为是对法国政局潜在恶化的提前补丁。而欧央行行长拉加德本周最新讲话中重申谨慎推进货币政策调整观点；在此前表示通胀可能会回升后表示对抗通胀的斗争即将结束；同时警示短期内欧元区经济可能会脆弱，相信随着货币政策效应的逐渐显现，欧元区经济复苏将在未来逐步加速。随着这系列讲话，欧央行12月降息25个基点预期逐渐回升占据绝对上风。综上分析，我们倾向认为，下周欧央行在极大概率继续降息25基点的既定路径之外，保留了一个灵活决策变化的尾巴，即若法国政局动荡进一步加剧恶化，也不排除会紧急降息50个基点可能。投资者仍需密切关注法国接下来一周局势的变化影响。

周五美元指数亚欧在日线MA30上方窄幅盘整、谨慎等候；美盘非农数据明显改善但整体并未超市场预期，美元指数动态下行跌破此前一周低点后V型反转回升遇阻于4小时布林中轨和7月阶段前高咬合区域，日线收呈下影阳线，阳线实体位于周四近光头中阴线内，属于次级修复性走势，尚未改变周四后呈现的偏弱势整理发展迹象。上周美元指数周线收呈长上影阳线（周涨27个基点、涨幅0.26%，其中上影75个基点、下影6个基点），在此前一周创8月23日当周以来最大单周（跌1.67%）跌幅长阴线压力下，自阶段反弹突破近3年震荡区间高位回探年内（4-7月）高点区域后，上周美元指数周初韧性反弹多空围绕日线布林中轨，在前述年内前高区域反复拉锯后，周四中阴近光头阴线逼近波段调整低点方式远离此前6个交易日的拉锯支撑线，周五动态创波段调整新低后韧性回升，周内多空反复拉锯，整体呈现为抵抗性的调整整理线，下行整理节奏趋缓。但未能技术性收复年内高点，以及日线布林中轨等短期重要技术阻力，自10月初以来的阶段强反弹攻势后的调整压力依然显性化。

金价周五亚洲早盘小型跳水跌破周三、周一低位共振的周内低位后快速修复回稳至日线布林中轨附近，并逆转回升至4小时布林中轨附近盘桓；欧美盘口窄幅波动，美盘非农数据整体符合我们推演（非农数据略强于预期、失业率和薪资符合我们预期），金价振幅略有放大后回稳，日线收呈下影偏长阳十字星线，日内继续围绕布林中轨拉锯博弈，呈现为略显胶着的多空平衡整理走势。上周金价周线收呈中阴整理线（周跌20.64美元、跌幅0.78%，其中上影3.69美元、下影19.60美元），在连续3周位于周线布林中轨上方的宽幅震荡拉锯，此前一周收出长下影中长阴后，和我们最初预期出现偏差，金价上周振幅和阴线实体均落于此前一周的长下影范畴，继续对更早一周强劲日线5连阳反弹做出次级修正，呈现为收敛性的整理走势，但继续维持位于周线布林中轨上方的强势整理走势。上周非农数据明显改善，但美联储降息预期上升占据明显主流上风，对数据利空作出有效对冲，符合我们推演。展望新的一周，美11月通胀数据预期将为12月会议决策定案；欧央行降息力度25个基点占据绝对主流，但仍留有变化可能；摩根士丹利据此警示市场，称做空美元时机已经到来。为狂热的做多美元思维浇上冷水。投资者应予以留意相关数据和央行决议期间的多空博弈；金市方面，周六披露的中国央行在半年后再度增持黄金储备或将形成对多头的信心鼓舞，国际市场作何反映是周初金市关注重点（6月初披露中国央行5月暂停增持数据披露后，金价欧市盘口急跌至日跌3.48%）；同时这一举措也将有助于淡化国内市场不断渲染的首饰金消费乏力负面影响。

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